劉劉阿伯理財教室

2010年底前 油價預測大調整，從平均80美元一桶，上調至110美元。
高盛：油價可能衝到200美元 前提是，石油供應必須出現中斷或是重大干擾
（劉聖芬／綜合外電報導）

國際油價上周飆漲到接近每桶120美元，雖然有人認為油價泡沫正在形成，但以預測油價出名的高盛集團已經大幅調高油價預估，並認為油價有可能暴衝到200美元。

高盛的油價預測廣受市場注目。該集團將2010年底前每桶平均油價預測值上調到110美元，遠高於先前預測的80美元，並表示若石油供應出現中斷等重大干擾，油價可能暴衝到200美元一桶。

油價最近的飆漲，已出現幾項典型的泡沫成型要素，像是市場價格已遠高於真實價值（intrinsic value）。當投資人體認到油價已被過度高估時，就是油市泡沫破滅的時候。

但受到中國與印度等開發中國家的經濟飛快成長之帶動，全球石油需求持續增加，這表示飽受油價飆漲之苦的消費大眾恐怕難獲解脫。

採取共乘、或者是減少開車次數來因應高油價的民眾，可能得把這些應變做法變成固定習慣。

一艘美國國防部簽約貨船，在波斯灣向兩艘伊朗船隻開槍示警，受此消息影響，國際油價於周五大漲到逼近120美元一桶。奈及利亞油管遭破壞，導致爆炸起火燃燒，以及蘇格蘭最大煉油廠將從周日起展開罷工，也增添油價上揚動力。

上周五美國原油期貨價格收在118.52美元一桶，漲2.46美元。當天盤中高點為119.55美元，逼近周二的119.90美元歷史新高。

倫敦布蘭特原油周五盤中一度以117.56美元創新高後，終場收在116.34美元一桶，漲2美元。

供應全球約四成原油的石油輸出國家組織（OPEC），現在仍堅稱石油供給充足。

另外，剛完成一本與能源生產及消費有關的著作，德州A&M大學經濟學教授莫洛尼表示，供給是油價飆漲的核心。他並不認同油市泡沫成型的說法。他說，墨西哥產油量下滑、委瑞內拉石油工業不穩定、以及中東石油產能可能減少，都帶動油價上漲。

油價一度飆上117美元
【編譯謝璦竹／綜合十九日電】

奈及利亞油管遭民兵破壞，刺激紐約油價18日狂飆，盤後一度出現每桶117美元的報價。上周油價有四個交易日收漲，單周累計漲幅近6%，反映優於預期的企業財報鼓舞市場對經濟回春並帶動原油需求的信心。

紐約商業交易所（Nymex）西德州輕原油5月期貨18日上漲1.83美元，漲幅近1.6%，收每桶116.69美元，刷新歷來最高收盤價。該合約盤後交易一度攀上117美元的歷史新高。倫敦布侖特原油6月期貨也漲1.49美元，以113.92美元收盤，盤中一度攀至114.22美元的歷史高價。

奈及利亞南方的民兵團體，18日炸燬荷蘭皇家殼牌在當地合資公司的部分油管，引發供應中斷的憂慮，刺激油價暴漲。殼牌主管證實已關閉部份油管；由於民兵作亂，殼牌目前在奈及利亞的日產量已低於石油輸出國組織（OPEC）40萬桶的配額。

奈及利亞南方港口Fos-Lavera也發生罷工，導致23艘船無法開航，包括十艘油輪在內。上個月類似的罷工延續17天，已使四家煉油業者限縮產量，推升歐洲柴油價格暴漲。

高盛公司18日的研究報告預測，美國原油期貨今年均價將達105美元，年底則會漲至115美元。推升油價的主因是煉油設施緊繃，新產能成本又持續攀升。

兩年一度的國際能源論壇（IEF）20日將在羅馬舉行三天。60國能源部長將齊聚一堂，包括OPEC國家；油價飆漲對經濟造成的壓力將是會議焦點，但過去IEF未曾達成具體共識。

OPEC堅稱，油價上漲是美元貶值與投機客炒作的結果，OPEC無意增產。OPEC主席凱理爾18日說：「油市場現今的情況是美國經濟管理不當所致。」

伊朗總統阿瑪迪賈18日說，原油價格每桶115美元仍然太低，原油是戰略商品，必須提升到其「實質價值」。

上周美國油品庫存報告顯示，原油與汽油庫存意外陡降，加上美元兌歐元匯價17日跌到歷史新低1.5985美元對1歐元，也是油價迭創新高的推力。

巴西發現全球第三大油田
【蕭美惠／綜合外電報導】

繼去年底宣佈發現Tupi大油田之後，巴西國營石油公司（Petrobras）周一又再宣佈發現另一座大油田，號稱是30年來全球最大的油氣蘊藏，規模可能達330億桶原油，相當於全球第三大蘊藏量。

巴西勢將成為重量級石油輸出國家，巴西幣（里耳）聞訊升破一美元兌1.69巴西幣，巴西國營石油公司股價單日勁揚5.6％。

巴西國家石油署署長利馬周一表示，巴西國營石油公司與英國天然氣集團（BG Group）和西班牙的力豹仕油業（Repsol），三方所合作探勘的外海大油田，名為Carioca，可能含有330億桶石油當量，為Tupi油田的將近5倍。

這相當於全球第三大蘊藏量。根據美國能源部的資料，目前巴西已證實的原油蘊藏量為118億桶，美國則為218億桶。

不過利馬也謹慎的說，目前關於這處油田的訊息並非官方說法，需要進一步證實。巴西石油公司亦表示有必要進一步探測證實。

儘管如此，巴西石油公司周一在聖保羅股市收盤大漲5.6％，報每股82.97巴西幣。巴西幣則升值到一美元兌1.6870巴西幣，高於上周五的1.6905巴西幣。

2007年11月，巴西石油宣佈，Tupi油田的可採石油量估算為50億至80億桶石油當量，是2000年來發現的世界最大油田之一。巴西石油並於3月上旬宣佈，Tupi油田預估在2011年初將可生產約每天10萬桶的石油。

發現最大的外海油田後，巴西可能搖身一變成為石油輸出大國，甚至還有可能改變這個國家在世界上的政治地位。包括總統盧拉等巴西政壇人士在2月時即表示，在完成新油田的出口潛力之後，巴西將審慎考慮加石油輸出國家組織（OPEC）。

糧食價飆→下個全球危機
【編譯吳國卿／綜合三日電】

主要稻米生產採取限制出口以保護供應的措施，使稻米供應益形緊俏，推升國際米價3日再創歷史新高，玉米等其他穀物價格也大幅攀升。分析師說，糧食價格飆漲已成為繼石油之後全球經濟面對的新危機。

芝加哥期貨交易所（CBOT）5月交貨的稻米期貨價格，3日漲至每100磅20.26美元的歷史高價，主因是聯合國糧食及農業組織（FAO）說，受到數個國家管制出口影響，全球稻米出口今年將減少3.5%。

FAO資深經濟學家凱爾普說：「國際稻米市場正面臨極艱困的情勢，需求超過供應，價格因而大幅攀升。」

另外，5月交貨的玉米期貨2日漲至每英斗5.9925美元的歷史高價，並以5.9575美元收盤，上漲11.75美分，主因是最大生產國美國的氣候引發延遲播種的疑慮。小麥和黃豆期貨也隨之勁揚。

世界銀行總裁佐立克3日說，世銀估計，食物與能源價格飆漲「將使全球33個國家面臨潛在的社會動亂」。

聯合國2月曾警告，稻米等穀物的全球庫存降至26年來的低點，包括中國在內的36個國家，今年將面臨糧食短缺危機。

稻米是全球約30億人口的主食，過去一年來價格已上漲一倍，今年初以來漲幅近50%。

全球第三大稻米生產國印尼2日表示，可能加入中國、印度、越南和埃及的行列，為保護國內供應而限制稻米出口。

全球第二大稻米出口國越南已宣布，將減少今年稻米出口到400萬公噸，以確保國內供應和壓抑十多年來最高水準的通貨膨脹。

越南糧食協會已要求會員停止簽4月到6月的稻米出口合約；越南政府也表示，正考慮對稻米出口課稅。

馬來西亞計劃從其他東南亞國家進口稻米，以建立糧食儲備。

另外，菲律賓已向區域緊急糧食庫存機制採購穀物，並增加從美國的進口。

分析師指出，推升稻米等糧食上漲的長期因素包括亞洲經濟快速成長，提高對肉類等高蛋白質食物的需求，進而增加牲畜飼料的需求；可耕地消失和轉種生質燃料作物，以及全球暖化導致旱澇災害影響作物收成，也是短期內難以逆轉的趨勢。


提振生產力 亞洲農業當務之急
【編譯 吳國卿】

亞洲國家長期以來重視高成長的製造業，輕忽農業的發展，但近年來全球糧食供應短缺、價格暴漲，對亞洲經濟已形成嚴重威脅，也促使亞洲國家重新思考提振農業生產力的政策。

亞洲國家的農業支出往往錯誤配置，用錢出於政治考量多於實質改善生產力或增加耕種面積上，例如印尼每年的農業支出有40%花在補貼上，其中種籽補貼預算金額是所有農業研發的兩倍。

過去亞洲政府很重視農業考察機制，農政官員經常下鄉訓練農民，引進新技術，但這類公共服務幾乎已經消失，導致農業發展停滯在二、三十年前的狀態。

據聯合國亞太地區經濟社會發展委員會（Unescap）近日的報告，落後的農業政策是亞洲貧富差距擴大的主因之一。2000年到2002年亞洲的農業勞動生產力年成長率只有1%，低於1990年代的2.2%，和1980年代的2.5%。

長期生產力不振導致糧食產量增加有限，再加上經濟發展與人口成長刺激需求加速成長，使全球糧食價格急遽攀升。據聯合國糧食及農業組織（FAO）估計，2007-2008年的全球稻米生產將落後需求約200萬公噸。

價格飆漲和政府採取出口管制，將助長越南和印度的非法糧食出口和黑市交易。菲律賓由政府專賣國際稻米貿易的政策，在國際價格暴漲時期暴露出低效率的缺點，亟需進行市場導向的政策改革。另外，印尼農民則面臨無法取得農地契和銀行貸款的問題。

亞洲政府都已承諾增加對農業的投資，例如中國和印度在最近的年度預算都大幅增加農業預算，其中印度提列150億美元的經費供小農戶貸款。不過，解決亞洲農業問題光靠錢還不夠。

中國面臨的挑戰主要是可耕地有限，而非農業生產力低落。中國是使用肥料的大國，每公頃用量是世界平均水準的三倍，因此較容易的生產力增進方法都已派上用場。

不過，中國的可耕地增加一直趕不上糧食需求增加的速度。

糧食價格飆升可能刺激亞洲基因修改作物的發展。過去亞洲的基改作物局限於棉花、蕃茄等非主食作物，未來可能擴大到玉米、黃豆和稻米等作物。

由於全球貧窮人口有三分之二居住在亞太地區，相當於6.4 億人，使亞洲政府解決糧食短缺問題益形迫切，亞洲農業需要類似1970年代「綠色革命」的轉型，基改作物是可供選擇的方案之一。

（取材自金融時報）

投資農金商品 設好停損點
徐晨縈

吉姆．羅傑斯說過，農產品至少有十年的好光景，而且羅傑斯最近（四月份上旬）將分別於香港、台灣再度開講，而之前不少投資大眾就衝著羅傑斯的這句話，將資金投入農產品相關商品上，未料最近農產品價格大跌，投資人心中慌亂，不知該如何操作？

投資人日前在羅傑斯的號召下，一股腦兒投入農金相關產品，舉凡期貨、ETF和基金均成為最熱門的標的。不過，在價格飆漲的吸引下，農民搶種黃豆、玉米、小麥，美國農業部預估今年底到明年農產品產量將大增，加劇市場波動，投資人應謹慎小心。

中信期貨指出，從二○○五年十二月分到今年二月高點以來，小麥期貨價格漲幅達四．五倍，黃豆漲幅一．八二倍，玉米則漲了三．一倍，漲幅相當大，因正價格行情看好，讓農民耕種意願大幅度提高，種玉米的農民轉種黃豆，不免讓市場擔心今年產量大增，將導致黃豆農作物價格波動劇烈，預估今年農產品期貨會偏向大幅度震盪，且這次調整時間恐將拉長，提醒投資人做好停損動作。

上周五芝加哥期貨交易所黃豆期貨收低，統一期貨指出，因投資者在美國農業部即將發布三月種植報告前了結獲利，有跡象顯示阿根廷的農民罷工可能很快就會結束，也令黃豆期貨價格受到壓抑。

台証期貨協理陳國賓也指出，由於市場波動大，芝加哥商業交易所提高黃豆期貨交易保證金比率，如黃豆期貨保證金每口提高到四千三百八十八美元，折合台幣一三．一六萬元，令投資人卻步。

統一期貨則表示，提高保證金使得部分投資者感到緊張，因而結清部位。

據了解，美國農業部（USDA）即將公布今年美國黃豆種植面積為七一七二．一萬英畝；高盛則預期，今年美國黃豆播種面積為七一三○萬英畝。

另根據美國農業部（USDA）二月底發表的二○○八年穀物與油菜籽展望報告中預估，今年及明年小麥種植面積將增加三六○英畝，小麥產量將增加一二．七％，顯示小麥供給回升，價格勢必受到影響。

不過，陳國賓認為，農產品走的是大多頭行情，儘管中期回檔，中長線仍是看好，因在耕作土地有限之下，農產品庫存量仍偏低，不像電子股，只要晶圓廠一蓋起來，產量就會大幅增加，加上金磚四國對農產品需求量大，投資趨勢相當明顯，還是值得關注。

商品價格反轉下挫 機率升高
【編譯劉道捷／道瓊社紐約三十日電】

商品投資熱潮炒得百物騰貴，現在農民、食品加工與能源生產廠商之類的商業客戶開始看空，賭商品價格即將反轉。

近年商品價格飆漲，中國大陸龐大需求是原因之一，但大小投機客──包括共同基金、商品指數股票型基金、避險基金、傳統商品炒作集團──把國際商品市場炒的熱鬧滾滾。

如果投機客和商業客戶一樣，開始出場，大勢似乎就不太妙了。

獨立分析師布利西說，目前商業客戶看衰後市的比率已經升到空前新高。例如，17種商品構成的連續商品指數（CCI）中，商業客戶的淨空頭部位比前波2004年的淨空頭最高峰還多出30%。

布利西是最早看出商業客戶改變看法的分析師之一，資料顯示，這些代表「明智資金」的客戶顯然認為市場榮景已經到了不理性的地步了。

事實上，商品泡沫已經出現裂痕了，石油、黃金和其他主要商品兩周前創下半個世紀以來最大跌幅，雖然後來價格回穩，但隨著投機客退場，商品最後可能暴跌30%。

什麼事情可能戳破商品泡沫？高頻經濟公司的溫柏格說，今年內，只要中國經濟出現稍微減緩的消息，原油、銅和天然氣之類的工業商品就會下跌，可能促使投機資金撤出農業商品。

法國興業銀行分析師愛德華茲的說法更露骨，他認為商品價格根本是在踩高蹺，今年底前就會瓦解，引發殺盤的事件是「美國消費者支出開始全面衰退，和消費者物價指數（CPI）可能出現負值。」

布利西說，美元突然轉強也可能引發殺機，美元崩潰是商品價格上漲的重要因素，但美元不會永遠下跌，美元一旦轉強，就會壓制商品需求。

此外，沒有足夠買盤也可能造成商品價格暴跌，幾年前投資人未配置任何資產在商品上，現在經紀商都建議客戶把部分資金投資商品，這部分的資金只要移動五個百分點，就足以扭轉美元的頹勢。

即使美國經濟不衰退，反而恢復成長，配置在商品上的資金也會轉向，使商品泡沫慢慢消氣。此外，美國商品期貨交易委員會加強執行投資部位限制，也可能戳破商品泡沫。

布利西根據S&P高盛商品指數計算，認為去年9月該指數已經充分反映商品的基本面，換句話說，目前高漲的這個指數大約應該下跌30%，不過他預測商品價格可能超漲超跌，要跌50%，才會穩定下來。

或許現在是開始注意商業客戶動向的時候了。

國際米價 飆上760美元新高
【編譯廖玉玲／綜合二十八日電】

繼越南和印度限制稻米出口後，埃及與柬埔寨27日也宣布禁止稻米出口，以抑制本地米價飆漲。泰國白米價格應聲勁揚30%，升抵歷史新高價位。

路透資料顯示，全球稻米交易基準商品泰國白米，27日報價比前市的每公噸580美元暴漲30%，升抵760美元的空前新高。過去兩個月來，全球米價已急漲50%，從2004年來至少已成長一倍。市場預測，未來幾個月可能還會再漲40%。

專家認為，近年來米價高漲，主因是燃料和肥料價格居高不下，加上病蟲害與氣候不良，造成稻米欠收。目前全球稻米庫存量為1976年來最低。

埃及和柬埔寨同聲宣布禁止稻米出口，刺激米價27日急漲。埃及下令，4月到10月禁止出口稻米， 以確保國內稻米價格平穩、數量充裕，並成為小麥的替代品。全球榖物價格飆漲推升埃及物價。上個月麵包和穀物價格攀升27%，食物和飲料價格則上漲16.8%。

此外，柬埔寨也要禁止稻米出口兩個月，以確保國內供應無虞。雖然柬埔寨並非稻米出口大國，但這項禁令更加凸顯出亞洲稻米供應吃緊的情況。柬埔寨國內米價，元月時每公斤35美分，目前激漲到92美分。

越南和印度上周都已限制稻米出口，但這兩天又推出更嚴格的緊縮措施。越南28日表示，今年稻米出口量目標，將從先前的450萬公噸調降到350萬公噸。菲律賓農業部長黃嚴輝表示，越南此舉是為了要兌現供應菲國稻米的承諾。今年7月前，越南預定要運送70萬公噸米到菲律賓。

印度27日則繼續調高非巴斯馬帝米（Basmati）的最低出口價，從650美元一口氣漲到1,000美元。稻米出口業者表示，目前印度米價為一公斤15盧比（38美分），若政府不限制出口，恐怕一下子就會漲到20盧比。

倫敦金融時報報導，這些國家限制稻米的出口量，約占全球市場的三分之一。泰國米出口商協會總裁屈齊雅特說，不知道那些仰賴稻米的進口國要如何取得稻米。

CRB商品指數大跌 52年來最慘
【編譯陳家齊／綜合二十一日電】

面對美國股匯市反彈與經濟可能衰退，商品市場本周大幅回檔，CRB商品指數寫下至少半個世紀的最深跌幅；原油、黃金、農產品期貨普遍重挫近10%，小麥期貨更是暴跌17%。

追蹤19檔主要商品期貨的CRB商品指數20日下挫1.7%至381.74點，累計本周重挫8.3%，是1956年以來僅見。該指數17日單日重挫4.6%，亦創歷史記錄。金價在本周創歷史新高後，每英兩最多回落129美元；油價最多每桶重挫13美元。

分析師表示，投資人憂慮經濟衰退將造成原物料需求下滑，對商品價格構成壓力。商品市場分析師蒙德說：「全球經濟衰退的憂慮造成全面性賣壓，市場現在更注意必需品。」

本周之前，商品市場走的是火熱的大多頭行情。截至14日，CRB商品指數今年來累計漲幅達16%，西德州輕原油上漲15%，金價大漲20%，各種商品迭創歷史新高價。

本周商品市場的凶猛跌勢，信用市場動盪造成的流動性枯竭可能也要負起部分責任。T&K期貨選擇權公司總裁史密斯說，投資人現在需要繳納更高額的保證金，卻在信用市場借不到錢，因此大舉拋售原物料換取現金。

黃金現貨從上周的每英兩1,002.7美元跌至21日的915.2美元，跌幅8.32%。西德州輕原油期貨從110.2美元跌至101.8 美元，跌幅7.6%。

農產品跌勢最為慘重。芝加哥商品交易所（CBOT）小麥期貨繼19日崩跌7.7%，20日又再跌8.1%，，本周收盤以每英斗9.87美元作收，遠低於上周的12美元。黃豆一周重挫10.1%，玉米一周重挫9.3%，可可豆從13日創下的高點崩跌逾20%。

分析師表示，股市大跌與美元重挫，是吸引熱錢今年來持續湧進商品市場的原因。但本周情勢逆轉，美元匯價回穩，標準普爾500指數本周上漲3.2%，交出今年來的次佳成績。

金融穩定後 商品將重返多頭
【編譯 陳家齊】

經濟衰退的隱憂，加上信用市場動盪迫使投機性買盤出貨求現，今年來商品這波猛烈漲勢在本周暫時打住。短期內，金融市場亂象可能使商品價格巨幅震盪，但等金融市場穩定後，商品多頭仍可能捲土重來。

大宗商品本周全面大跌，能源、金屬與農產品價格均從先前創下的高點大幅回落。國際貨幣基金（IMF）指出，商品市場今年來漲勢凶猛，很大程度是熱錢炒作。甚至有分析師認為，商品市場是個正在破掉的泡沫。

但商品價格的波動本來就比較大，在這波熱錢獲利了結後，基本面的供需問題仍使價格難以長期壓低。

恐慌與謠言籠罩金融市場，交易商遭資金斷頭的耳語不絕於耳，投機資金可能在保證金壓力下被迫大舉出貨求現。全球最大的商品期貨交易業者MF Global公司股價，17日一度崩跌80%，足見市場傳言的威力。

美國第五大投資銀行貝爾斯登公司的倒台，具體而微地說明資金市場的緊張局勢。信用緊縮問題讓金融業者更難借到現金，對於借貸操作槓桿極高的期貨交易人，更形成窒息性的壓力。

MF Global資深分析師兼董事費特斯說：「我們深陷在金融市場的混亂之中。隨著信用市場緊縮，投資人非常擔心會有另一家大型金融業者倒下。」投資人規避風險，減少槓桿操作商品期貨的部位，原先投入商品市場的熱錢因而退潮。

但長期而言，原物料的多頭態勢仍完好無缺。在美國聯邦準備理事會（Fed）的降息循環結束之前，美元依舊走弱，以美元計價的商品就面對上漲壓力。儘管美國經濟不振，以中國大陸為首的新興市場仍對原物料毫不饜足。無論小麥、牛肉還是原油，都很難跟著新興市場的胃口大幅增產。（綜合外電）

能源基金不敵股市利空 倒賠
【魏喬怡台北報導】

油價今年以來漲幅一成多，但能源基金平均卻跌近一成，看來油價飆升利多仍敵不過全球股市利空！法人認為，油價短線回檔機率升高，建議逢高可先進行部份獲利出場，但在長多趨勢下，拉回仍可伺機逢低佈局。

今年以來油價續創新高，一度逼近每桶一一○美元的天價，漲幅達十二．九四％。然而，能源基金的表現卻不如預期，據理柏資訊統計，今年以來國內十五檔能源基金平均跌八．五九％。

不過，如果觀察近一個月以來的表現，有些能源基金已有回升跡象，歸納起來多半是重壓「綜合性能源類股」的基金表現較為出色。保德信全球資源基金經理人翁啟森表示，二月以來就拉高綜合性能源類股的比重到五成，若再細分的話，較為看好能源設備服務商，並且有提高煤、天然氣股的比重，貴金屬則有五到六％的比重，而替代性能源比重則幾乎降到○％。

寶源投顧也指出，由於受到美股震盪影響，能源類股近期反而無法受惠到油價飆升，未來能源類股是否能反彈還是要看企業獲利。以寶源環球能源基金來說，可同時布局新能源與舊能源，但目前還是以傳統的綜合性大型石油公司為主，因為較具規模及獲利能利，在景氣趨緩下應比靠題材面撐腰的新能源類股表現好。

天達投顧則表示，由於油價與糧食價格雙雙持續飆漲，所帶動的通膨壓力，短期將難以改善，使得能源與黃金等高物價概念股長期持續看好，只是目前由於原油期貨多頭部位大幅增加，加上市場需求淡季來臨，油價短線已面臨回檔壓力。加上國際能源署昨日再度下修今年全球石油需求，市場開始出現獲利了結聲浪。

不過，天達投顧認為，能源產業大漲小回格局成型，長期趨勢向上，加上近期市場波動風險加大，相當適合定期定額投資，一方面可以掌握高通膨環境下主流趨勢的獲利機會，一方面又可兼顧投資風險。

通膨肆虐農金基金不漲反跌
【林志昊】

台灣輸入性通膨的威力之大，已經反映到小老百姓的日常生活上！然而過去一周以來，儘管食品原料價格拼命漲，但與農產品相關的指數與基金，報酬卻呈現同步下跌。業者指出，農產品基金的績效表現，並沒有與原料價格成正比，所以國人在投資相關主題商品時，最好分辨商品特性。

大豆、玉米期貨均下跌

在基金部分也是如此。若以近兩周才進場的時間點來看，德盛安聯的農金趨勢基金，到目前為止績效已下滑一．三％；而較早進場的華南永昌神農水資源基金，到目前為止淨值也僅成長二．○九％，由此可知即使投資標的是以農產品為主，這些基金的績效也跟不上農產原料價格的漲幅。

荷銀投顧投資研究部協理徐魁君表示，除了短線漲多的修正外，農產品投資較其他原物料複雜的原因是因目前沒有任何一家企業，專門是以生產食品原料為主。所以農產品公司與農產品原料價格之間的關係，跟礦業公司與礦業原料價格間的關係不一樣。

中游廠商對價格轉嫁能力差

此外，市面上所有農產品基金的投資標的，多是食品加工、產銷運銷、肥料、與農業機械等中游公司，在遇到上游原料價格上漲時，反而會導致成本提升，且對農產品價格上漲的轉嫁能力差。這也是為什麼食品原料價格在漲，但農產品指數與基金的表現卻往下滑的原因。

華南永昌神農水資源基金經理人余睿明表示，基金投資的標的都是股票，但既然是股票，就一定會受到股市系統性風險的影響，這跟商品價格的走勢是截然不同的。

但余睿明和與德盛安聯農金趨勢基金經理人林孟洼也補充，相較於期貨與ETF的高波動性，農產品基金的商品屬性卻是適合大多數國人，所以國人在投資相關主題時，不妨先以自己的投資屬性為優先，再選擇相關的投資標的。

商品價續飆 「三金」創新高
【編譯廖玉玲／綜合二十一日電】

商品行情飆不停，三金齊創新高！由於市場預期商品需求繼續擴大，紐約原油再創101.32美元歷史價位，倫敦黃金現貨飆到949.05美元的空前新高，白金行情也改寫天價。芝加哥黃豆和黃豆油也雙雙登頂。

全球原油供應疑慮又起，助長有黑金之稱的原油漲勢延燒。紐約油價20日盤中和收盤分別續創新高，紐約商品交易所輕原油3月期貨終場上漲73美分，收在每桶100.74美元歷史天價，盤中一度觸及101.32美元的空前紀錄。

不過21日紐約早盤因預期美國庫存可能升高，油價下跌逾1美元，西德洲輕原油4月期貨最新報價為98.89美元。倫敦布侖特原油4月期貨價下跌82美分，報97.6美元。

石油國家輸出組織（OPEC）參考的一籃子油價也改寫紀錄，20日從92.64美元漲到94.23美元的歷史新高。

澳洲聯邦銀行商品策略師莫爾表示，現在看來，就算美國經濟衰退，原油的需求可能也不會受太大衝擊。目前國際油價比一年前高66%。

黃金和白金現貨21日午盤在倫敦市場最高漲到949.05美元，白金一度飆到2,192.50美元，都創空前新高。白銀也在黃金的帶動下，攀升到18.045美元的27年新高。鈀金漲到525.50 美元，為2001年7月來最高。

黃金專業網站TheBullionDesk.com貴金屬分析師摩爾表示，市場有避險需求，貴金屬看來已準備好挑戰紀錄。黃金本季有可能站上1,000美元大關。中國國家糧油信息中心21日表示，大陸本月可能增加黃豆的進口，數量大約是去年同期的兩倍以上，達250萬公噸。消息傳來，芝加哥黃豆和黃豆油應聲飆破歷史新高，

黃豆5月期貨價21日在芝加哥期貨交易所最高上漲19.75美分，報14.3675美元。黃豆油5月期貨最多漲0.82美分，成為62.29美分。馬來西亞衍生行商品交易所的棕櫚油期貨，也刷新歷史紀錄。

原物料成本增加，讓全球最大鋼鐵製造商阿賽洛米塔爾公司（ArcelorMittal）不得不調高歐洲鋼品價格，基本價格每公噸調漲40歐元（59美元），熱軋鋼捲每公噸最低價成為600歐元，冷軋和塗面產品則漲到680歐元。

黃豆黃豆油期貨 飆新高價
【編譯謝璦竹／彭博資訊十五日電】

中國大陸暴風雪影響油菜籽收成，推升黃豆與黃豆油期貨再飆新高。芝加哥期貨交易所（CBOT）黃豆5月期貨15日早盤逼近14美元，黃豆油5月期貨也升抵59.35美分的歷史紀錄。

中國大陸是全球最大的黃豆與蔬菜油進口國，但最近的大風雪毀掉油菜籽近半的收成。油菜籽跟黃豆都可以作為畜牧飼料及食用油原料。

東京商品經紀商岡地公司分析師重本貴樹說：「中國大風雪導致油菜籽收成損失是期貨市場升溫的一個關鍵因素。」雨量過多使巴西收成延後也是重要原因。

芝加哥期貨交易所5月黃豆期貨15日早盤前上漲13.5美分，每英斗報13.99美元。黃豆油5月期貨也上漲0.49美分，每磅報59.35美分。

由於農民紛紛改種玉米，使去年美國玉米栽種面積達到1944年以來最大，而黃豆種植面積則降到12年來最小。此外，春季小麥價格再創新高，可能鼓勵美國農民種植更多小麥，而使黃豆種植面積繼續縮小。

由於進口商搶購，芝加哥軟紅冬麥期貨連續兩天上漲；在明尼亞波里斯春麥指數期貨價則改寫新高。

交易量最大的芝加哥小麥5月期貨15日早盤上漲17美分，報每英斗10.58美元，漲幅1.6%。小麥3月期貨11日盤中最高漲到11.53美元，是交易最活絡的小麥期貨的歷史價格。

南韓15日表示要進口2.33萬公噸美國小麥，伊拉克也說可能收購至少5萬公噸，日本14日宣布收購19萬公噸小麥，其中11.5萬公噸產自美國；埃及也收購23.5萬公噸，其中11.5萬公噸產自美國。這些消息都刺激小麥價格飆高。

明尼阿波利斯穀類交易所（MGE）的小麥5月指數期貨更大漲4%，創下每英斗15.8575美元歷史天價。交易較不活絡的3月指期更飆到每英斗19.83美元，是所有期貨合約的空前高峰。

芝加哥玉米3月期貨上漲3.5美分，報每英斗5.1450美元；玉米在6日寫下歷史高峰5.2875美元。過去一年玉米已上漲22%。

糧荒 一顆黃豆恐整垮世界
【編譯 陳家齊】

國際油價飆上100美元、金融信用緊縮可能都還不算是嚴重的問題，與即將來臨的糧食短缺危機相比，前兩者對世界的衝擊可能只是小巫見大巫。

在高盛公司召開的分析師會議中，分析師柯瑞（Jeff Curie）表示，目前的商品漲勢是全面性的，從原油、玉米到小麥都在上漲，「未來12到18個月，我們認為許多類別的商品都將陷入（短缺）危機。而農產品將是風暴的核心。」

這種情況和1970年代的石油危機不同。油價飆漲對已開發國家消費者的衝擊，可能只是少開點車、節衣縮食。而糧價飆漲的影響範圍卻更全面，對飢餓邊緣的貧民構成致命危機。

從一項指標可以看出，糧價已漲到令人不安的程度，起碼已讓對政情敏感的官員寢食難安，決定出手管制。根據聯合國世界糧食計畫署（WFP）統計，目前全球有三分之一的人口活在糧價管制中。

然而柯瑞認為，糧價飆漲只是全球資源錯置的冰山一角。依照經濟分工的常理，嚴重缺乏可耕地的沙烏地阿拉伯，應該把賣油所得積極購買美國威斯康辛州的玉米田；而相對地，需要原油的美國應該收購沙國的油田。

然而政治上的互不信任，使這種資源分配不可能實現，甚至造成資源錯置更變本加厲。美國為了「能源自足」，以昂貴的成本把玉米提煉成燃料；而沙烏地阿拉伯則不惜血本地淡化海水，在沙漠裡栽種農作物。

政治因素造成的資源錯置很難在短時間內解決，也因此高盛強力看好農產品的多頭行情。但對仰賴糧食救濟的難民來說，這波商品大多頭等於是他們的斷頭臺。

聯合國糧食署官員表示，由於糧價飆漲太快，他們現在的預算只夠填滿非洲難民糧食配給杯的三分之二。從美國次級房貸風暴引發的信用緊縮危機，促使國際資金轉進原油、黃金等商品市場，而最後，卻可能是最不起眼的黃豆，將重創這個世界。

（取材自英國金融時報）

黃金期交所得 不課稅
【記者陳美珍／台北報導】


台灣期貨交易所28日推出以新台幣計價的黃金期貨，財政部將比照美元計價的黃金期貨，按契約價課徵百萬分之2.5期貨交易稅。財政部表示，期交稅是向買賣雙方課稅，但投資人繳納期交稅後，投資黃金期貨交易所得，不再課徵所得稅。

根據報導，期交所推出以新台幣計價黃金期貨，每一口需繳交的保證金是1.5萬元，即可買進10台兩、契約價約35萬元的黃金期貨。黃金期貨為成色千分之999.9的黃金，以台兩計價。契約規格是1台兩（100台錢、375公克），報價單位是1台錢（3.75公克），最小單位為1台錢0.5元。

財政部指出，黃金期貨目前被歸類為期貨交易稅條例中第四類的「其他期貨交易契約」，期交稅是按每次交易契約金額課稅，稅率最高為千分之0.6；最低不得少於百萬分之0.125。財政部表示，以新台幣計價的黃金期貨將比照95年3 月27日推出的美元黃金期貨交易契約，按百萬分之2.5稅率，對交易雙方課稅。

新台幣計價的黃金期貨因為必須繳納期交稅，財政部說，依據稅法規定，投資人買賣黃金期貨的交易所得，即可享有免稅優惠。

舉列來說，甲在2月1日以每台錢3,100元的價格（1口31萬元），買進2月到期的黃金期貨，並在2月2日以每台錢3,150.5 元賣出，甲獲利5,050元完全免納所得稅。

黃金期貨之外，由於金價近年大漲，包括黃金現貨、黃金存摺買賣人口激增。財政部表示，黃金現貨買賣如飾金、黃金條塊等、以及黃金存摺交易，投資人賺取的投資獲利必須要繳納所得稅。目前買賣黃金的交易所得，除飾金是按一時貿易所得，按出售價的6%計算所得之外，黃金條塊等現貨買賣或黃金存摺，都屬財產交易所得。

綠色投資 放長線釣大魚
投信：看好綠色經濟錢景 長期投資可選能
【記者謝偉姝／台北報導】

全球股市震盪，資產管理業者建議，投資人應該趁此時建立長線投資部位。哪一些主題式的基金值得長線布局？近期許多投信投顧業者推出的涵蓋範圍更廣的社會責任（SRI）或環保基金，或許可以作為長線投資參考。

像是去年11月上市的瑞銀投信全球創新趨勢基金、日盛抗暖化基金，今年元月18日甫獲准成立的安泰ING全球氣候變遷基金、2月25日將開募的國泰環保基金，以及申請中尚待證期局核准的寶來環球趨勢傘型、華頓全球溫室效應、富鼎全球樂活綠能、大華環球趨勢資源等基金，都是涵蓋在環保這個大議題範圍的基金。看好替代能源、全球暖化、京都議定書下的綠色經濟，這些相關企業目前雖尚屬萌芽階段，但在環保潮流下，未來相關產業在政府政策扶植與補助，長線發展看好，這也是許多投信選在此時介入，發行基金的重要原因。

只是，這些基金涵蓋的內容或多或少有所不同，加上這些領域在全球都還屬於新興產業，投資海外的顧問若沒有超強的研究團隊，投資人即使放長，想要歡喜收割投資成果，也沒那麼容易。

瑞銀投信副總裁羅介嶸表示，股市由多頭轉向修正之際，投資人建立的衛星資產，已不再有急漲可尋，此時長線布局標的，可以轉向替代能源。

以瑞銀（UBS）投信的全球創新趨勢基金為例，這檔基金涵蓋氣候變遷、水資源與人口結構轉變三大投資趨勢，強調是聚焦投資於致力解決21世紀關鍵性環境議題的企業，掌握受惠於政治利多的報酬。為降低風險，該檔基金投資標的有50到70檔股票，每檔個股投資不超過5%。

該檔基金是瑞銀在海外已發行基金的子基金，瑞銀已建有社會責任（Socially Responsible Investment，簡稱SRI）投資團隊，專事研究並篩選出替代能源與社會責任領域中的企業。該檔基金自去年11月進場以來，因全球股市下修，淨值下跌逾14%。

綠金 下一班獲利特快車
【記者謝偉姝／台北報導】

環保也可以投資？距離一般民眾生活很近的環保議題，未來恐怕是飆漲的「綠金」。像是節能電器、減碳、廢棄物處理等，環保幾乎無所不在，多留意身邊環保政策的變化，這些都可以成為投資人的重要參考依據。

以台股近一年飆漲的太陽能類股為例，這就是替代能源政策下，長線看漲的一個產業。歷經一波全球股災後，這些替代能源的太陽能與風力發電類股，本益比已從過去40倍以上修正到30倍以下。

由於國內各家投信推出的環保基金涵蓋範圍各有不同，較難有基準（benchmark）可供參考，不過，要觀察替代能源類股的股價變化，包括MSCI中小指數、標準普爾全球乾淨能源指數、標準普爾全球替代能源指數，都可以參考。

國外的重要替代能源股，例如太陽能的Suntech、First Solar、德國沼氣產業Schmack Biogas、美國生質能源產業Abengoa。這些替代能源產業股價的變化，除基本面外，最重要的影響因子就來自於政策。

例如美國先前能源政策因持續協商中，致主要太陽能源股股價表現疲弱不振，布希總統簽署通過新能源法案後，受政策不定影響壓抑一段時間的太陽能股價一度飆漲。

包括德國、美國都有重要的能源法案，義大利政策也朝向鼓勵新能源發展方向進行，政策的補助，對於太陽能、風力發電產業都是一項利多。

黃金期貨 幫你攢私房錢
【記者李淑慧／台北報導】

國際金價最近飆上歷史新高，女性同胞如果手中有金飾，捨不得拿出來賣，又擔心日後黃金自高點回跌，到底該怎麼辦？期交所設計的新台幣計價黃金期貨昨（28）日問世，投資人可以放空黃金期貨來避險。

國際黃金價格已衝破每英兩920美元，很多手中有金飾的太太小姐，可能盤算著，到底現在要不要賣黃金來換現金？也有人想等金價漲到每英兩1,000美元再來賣。

金管會委員李賢源說：「現在趕快來放空一口黃金期貨就對了。」這些金子可能是女性同胞的私房錢，放了很多年，價格可能都已經漲了十倍，沒有人說的準，接下來金價會不會再漲，但若金價跌下來，這筆黃金增值帶來的意外之財又沒了。

不過，如果可以放空一口期貨，李賢源指出，即使金價跌到剩下十分之一，黃金期貨卻可以賺十倍。

李賢源說，這就是黃金期貨的避險功能，持有黃金的投資人，若擔心黃金跌價，可以利用放空黃金期貨來避險。

除了太太小姐這些散戶投資人可以利用這項避險管道，一般企業廠商同樣可以利用這項新工具來操作財務。

依據歷史資料，假使1993年美元是100元、黃金也是100元，到了2007年，美元跌到92元至93元，但黃金卻漲到200元。這十幾年間，美元、黃金價格起起伏伏，但研究發現，美元的走勢和黃金相反，美元升值時，金價就跌；美元貶值，金價就漲。

因此，持有美元的企業廠商，可以透過購買黃金期貨避險。台灣銀行業的國際金融業務分行（OBU）、外匯指定銀行（DBU）加起來的美元存款共700億美元，李賢源說，如果廠商認為美元接下來會貶值，趕快去買黃金期貨；如果認為美元會升值，趕快去放空黃金期貨。

除了避險的功能，黃金期貨最大的功能，就是「增加收益」。台灣人喜歡黃金，但10兩黃金現在要36萬元，有幾個人買的起？如果想要投資，不妨透過黃金期貨，只要拿1.5萬元的保證金，就可以買進或放空一口，只要看對方向，黃金價格不論是漲、是跌，都能賺。

不過，黃金期貨的槓桿倍數高達20倍，屬於高槓桿、高風險的投資工具。因此，期交所這次喊出「雙人金投、千兩萬兩我也敢擔」的口號，意思是，要跟另一半商量好，再來投資，且一定要先評估風險，確定自己賠得起。

以小搏大…花1.5萬 買35萬黃金期貨

【經濟日報╱記者李淑慧／台北報導】


期交所設計的新台幣計價黃金期貨，昨（28）日正式推出，散戶如果對此商品有興趣，該怎麼玩呢？期交所說，買一口黃金期貨所需要繳交的保證金是1.5萬元，可以買到契約價值約35萬元黃金期貨，以小搏大。

這次期交所推出的黃金期貨是成色千分之九九九點九的黃金，以台兩計價。契約規格是10台兩（100台錢、375公克），報價單位是1台錢（3.75）公克，最小升降單位為1台錢0.5元。

期交所以台兩、台錢作為交易與報價單位，主要是符合一般交易人的熟悉度與需求，並降低交易人進入市場的門檻，提高交易人參與意願。

交易人買一口黃金期貨繳交1.5萬元保證金，可購買10台兩、契約價值約35萬元的黃金期貨，財務槓桿倍數約20倍，比買賣黃金現貨、或運用黃金存摺，有更高的財務槓桿特性。

假設王先生於2月1日以每台錢3,100元的價格（1口31萬元），買進2月到期的黃金期貨，於2月2日以每台錢3,150.5元賣出，他可以賺5,050元。

和其他期貨商品相同，如果投資人看多黃金現貨價格，可以買入黃金期貨；如果看空黃金價格，則賣出黃金期貨。

由於黃金的價格波動和股市無關，因此，金管會特地放寬黃金期貨的漲跌幅，可以達到前一交易日結算價的上下15%。

至於交割方式，比照現行美元計價黃金期貨，契約採取現金交割，若交易人在最後交易日（契約到期月分最後一個營業日前第二個營業日）終了，仍未平倉，即以現金方式結算盈虧。如此可以免除現貨交割可能產生的成本。

投資人可以到合法的期貨公司、兼營期貨業務的證券公司辦理開戶手續，在完成開戶手續後，就可以交易期貨與選擇權商品。

理財專家指出，期貨商品投資風險大，若看錯方向，所繳交的保證金很快就化為烏有，因此，投資膽量大、可以承擔風險的人，才適合進入期貨市場。

南非大斷電 貴金屬漲翻天
黃金、白金與鑽石礦場因缺電紛停工，價格應聲大漲，銠金、鈷價同創新高。
【編譯陳家齊／綜合二十六日電】

包括金礦、白金與鑽石等南非主要礦場因電力供應不足，25日起紛紛宣布停工，刺激國際商品行情暴漲，貴金屬與稀有金屬相繼改寫至歷史新高。

供應南非95%電力的國營電力公司Eskom 24日向各大礦場表示，至少未來兩周內將無法確保穩定供電。為避免因突然斷電發生意外，南非主要的金礦、白金礦與鑽石礦場25日起全數停工，使這個全球第二大黃金生產國與第一大白金產區供給中斷。

南非白金約供應全球市場八成需求，因此停產消息傳出後，白金價格應聲大漲 。紐約商業交易所（Nymex）白金1月期貨25日一度飆漲至每英兩1,693.8美元，收盤報1,680.7美元，漲幅逾4%。

交易最活絡的4月期貨更漲至1,680.1美元，盤中觸及1,694.9美元的歷史新高。黃金現貨價也漲至每英兩913.95美元的歷史新高，盤中曾大漲1.2%至923.73美元。

白金廣泛用於汽車的觸媒轉換器與珠寶首飾，一年來已飆漲40%，自2004年以來已飆漲一倍。

金價在美元走軟與避險需求下，一年來漲幅亦破40%，近幾月屢創歷史新高。

盎格魯白金（Anglo Plat-inum）、印帕拉白金控股公司（Impala Platinum Holdings）與朗明公司（Lonmin）三大南非白金礦商，25日宣布停工。

三大金礦公司盎格魯阿善提金業（AngloGold Ashanti）、協和黃金（Harmony）及金礦場公司（Goldfields）亦宣布停工。世界最大鑽石生產公司戴比爾斯（De Beers）的六個礦場也宣布全天停工。

Eskom表示，連日豪雨浸損煤炭，電力供應缺口高達4,000百萬瓦，礦場可能必須停工六周。南非電廠仰賴廉價煤炭進行火力發電，但煤礦也因缺電停工，使電力短缺陷入惡性循環。

南非周遭的波札納、納米比亞仰賴南非供電，同樣陷入停電危機。

銠金、鈷價亦因南非停電問題同創歷史新高。銠金漲至每英兩7,050美元，鈷漲至每磅49美元。

主要銅礦產區尚比亞亦遭缺電之苦，倫敦金屬交易所（LME）銅三個月期貨價上周漲幅2.18%，每公噸7,020美元。


《新聞分析》

缺電危機 凸顯政府無能
【編譯 陳家齊】

南非的缺電危機本周達到新高峰，主要礦場幾乎全面停工，礦業形同癱瘓。其實，缺電問題多年前早已有預警，然而政府失能卻使斷電危機一發不可收拾。

南非全國電力幾乎全靠Eskom國營電力公司供給，Es-kom早在1998年就已提出警告，認為十年內將發生嚴重的缺電危機。然而南非政客置之不理，僅在2004年准許新建一座電廠。發電設備多年缺乏投資，已使Eskom目前僅能供應一半的需求電力，並要求礦場減少60%用電。

無預警斷電凸顯政府的無能。本月稍早，開普敦觀光勝地桌山的纜車突然停電，使約40名遊客在強風吹襲的纜車中受困2小時，更有數百名遊客受困山上直至午夜。

在這種狀況下，南非的地下礦場不得不停工，以免突然斷電造成嚴重的礦災。南非有全球最深的礦坑，礦工有時需深入地下達2哩。Eskom表示礦場可能最多需關閉六周，然而電力短缺問題是長期遺患，很難在短期內立刻解決。

白金礦商已經警告，缺電問題將減少今年白金產量。南非供應全球八成的白金及七成的銠金，兩者都是汽車觸媒轉化器的關鍵原料。由於全球環保法規趨嚴，降低污染的觸媒轉換器需求上升，白金、銠金飆漲可能傷害到汽車廠商。

南非執政當局25日首度認錯，公共事業部長歐文（Alec Erwin）表示，缺電是先前的估算不當所致，已使南非進入緊急狀態。但他也責怪煤礦商出口太多煤炭，使燒煤為主的南非電廠缺料。

歐文透露，當局考慮採取緊急措施，強迫煤礦業者先供貨給Eskom而非出口。他威脅說：「如果他們不給煤炭，我們就不給他們電力。」

近年來南非經濟成長率高達5%，是數十年來的罕見榮景，主要便是拜原物料大多頭所賜，但政府卻把缺電問題怪到經濟發展太快，認為工礦業應減少耗能10%到15%。

（綜合外電）

歐盟承認奪糧毀地，農產品20年多頭不變
生質能題材破滅 農產品照漲
林志昊

在環保團體與非政府組織的呼籲下，歐盟已經正式承認開發生質能 源是一件「奪糧毀地」的計畫；在此情況下，農產品的兩大投資題材 （糧食需求、能源需求）等於少了其一。但基金業者卻指出，光靠飲 食需求，市場就足以支撐農產品多頭長達二十年，所以不必擔心相關 基金的績效會受此影響。

其實，早在歐盟承認開發生質能源對人類的生存環境有害之前，O ECD已在去年底發佈報告，認為即使在最佳的情況下，到二○五○年 時，生質燃料最多也只能減少三％由石化燃料所製造的二氧化碳排放 量。

換言之，生質能源的開發，不但不會降低人類對石油與傳統能源的 消耗量，人類甚至要為此付出巨大代價，譬如農耕地減少、貧窮問題 擴大、甚至對自然環境造成損害。

歐盟甚至更表示，未來會檢討運輸燃油必須有一○％比例在生質能 源的鼓勵政策，這等於直接對農產品在生質能源上的題材打了回票。

華南永昌神農水資源基金經理人余睿明表示，國人對此其實無須擔 心，因為根據瑞士信貸（Credit Swiss）的資料，從現在到二○三○ 年間，全球農產品的供需成長比例，將維持在每年一％（供給）與三 ．三％（需求）的架構下；而在這三．三％的需求中，也只有○．八 ％的比率是用在生質能源。所以，光是人類對糧食的基本需求，每年 就還有二．五％的成長空間。

日盛全球抗暖化基金經理人許倍禎也表示，雖歐盟有意重新檢討生 質燃料的政策，但美國在去年十二月也通過「新能源法案」，並規定 於二○二二年前，必須提高乙醇使用量達六倍。由此可見，雖歐盟政 策出現調整，但是還是有其他國家正在積極實施同樣政策，所以只要 調整投資策略，對基金表現其實沒有太大影響。

國泰全球環保趨勢基金經理人呂靜怡指出，人類長期以來一直都在 尋找替代能源，在這過程中，農產品只是其中一個角色；所以即使農 產品的能源題材真的少了，但並不會影響替代能源基金的整體績效表 現。

總之，關於農產品的投資後市，國人還是大可安心。

標的多元趨勢不變 農產品ETF免驚
林志昊／台北報導

在農產品的生質能源題材被歐盟打回票時，對追蹤農產品指數或期 貨價格的ＥＴＦ而言，是否也會受到影響？根據統計，答案似乎是否 定的；尤其在這兩天全球股市表現一片黑壓壓的同時，農產品ＥＴＦ 與個股的表現，可謂相對穩健。

群益證券資產管理部協理鄭武隆表示，表面上來看，雖然歐盟要檢 討生質能源的政策，但基於市場上大多數ＥＴＦ都在美國交易，以及 美國本身並沒有這種政策限制的條件下，對在美國掛牌的幾檔主要農 產品ＥＴＦ而言，股價其實並沒有受到影響。

以目前成交量最大的農產品ＥＴＦ─Power Shares農產品指數基金 （ＤＢＡ）為例，在過去兩個交易日以來，該基金的淨值不但沒有受 此訊息影響下滑，反而還出現了逆勢上揚的局面；對照於全球股市一 片黑壓壓的慘狀，ＤＢＡ的表現可謂相對亮眼。

此外，以另一檔也頗具代表性的商品基金─德意志銀行商品指數基 金（ＤＢＣ）為例，該基金的淨值近兩日也在高檔震盪整理，沒有明 顯的下滑跡象。

ＫＧＩ中信證券海外投資理財部資深經理溫宗憲表示，農產品之所 以會漲，除了需求的支撐外，美元續貶也是其中一個重要原因；畢竟 大宗商品幾乎都是擁美元計價，所以除非美元出現止跌上漲，或是新 興市場對農產品的需求出現下滑，否則農產品價格往上續飆的趨勢， 根本不會因政策的改變而有所影響。

鄭武隆表示，儘管歐盟的政策可以透過人為方式改變，但對於新興 市場財富效應的擴大，以及新興市場國家對糧食與肉類的需求趨勢， 卻是無法透過政策可以扭轉。所以在趨勢明確的前提下，農產品未來 的投資前景還是相當看好，尤其以ＥＴＦ而言，基於交易成本較低， 以及投資標地貼近原料端的特性，會更適合長期投資。

溫宗憲補充，投資大宗商品，看的就是趨勢，在氣候變遷可能會影 響農產品的供給，但新興市場發展又會提高農產品的需求來看，這個 產業本身就有較高的價值。所以對投資人而言，即使是作ＥＴＦ，價 格頂多震盪一兩天，但不久後又會回升，所以根本無須擔心。

農產品基金 樂豐年
【記者黃俊苔／台北報導】

玉米等農作物轉製生質汽油，已使供給吃緊的農產品火上加油，為避免刺激農產品價格續漲，歐盟傾向放棄發展生質汽油，全力投入太陽能及風力發電；但因美國、巴西等仍積極發展生質汽油，農產品後市仍然看漲，近期農產品相關基金的市場熱度，明顯高於其他類型基金。

據研究報告指出，氣溫每上升一度，會造成農產品的收成減少10%，未來100年，平均氣溫預估上升2度到6度，若農作物的生產技術沒有改善，隨著氣溫升高，農作物的收成可能愈來愈少。

更令各國政府擔心的是人口不斷增加，根據聯合國預估，2050年全球人口將達到92億人，比現在多出約20億人。人口增加、農作物收成卻減少，會使農產品的供給更加緊張，已連漲多年的小麥、黃豆及玉米等農產品，未來幾年仍看漲。

豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠指出，新興國家巴西等以生產甘蔗、玉米、棕櫚油等農產品為主，農產品等大宗物資價格上漲，可能帶動這些國家經濟成長、國民所得提高及股市上漲，新興市場仍是今年的投資焦點。

華南永昌投信副總經理余睿明表示，目前糧食需求的成長率大約是2.5%，加上生質能源對於糧食的耗損大約是0.8%，因此整體糧食需求成長率約3.3%，但全球每年糧食供給成長率卻不易超過2%，在供需無法平衡的情況下，糧食供給將持續吃緊，價格仍有上漲空間。

歐洲最近興起反對使用食物做為能源的趨勢，可望減緩對於食物需求的壓力。對此，余睿明表示，就短期來看，可能會有抑制糧食價格續飆的作用，也會影響相關產業公司的股價表現，但美國已經聲明不會採取同樣的做法，顯示不使用農作物做為能源的想法，尚不能在全球達成共識，政策未轉變前，農產品價格依然看漲。

余睿明說，即使不計生質能源耗損的0.8%成長，食物供給的成長率還是低於人類對食物需求的成長率，就長線而言，形勢有利農業大國及食品業相關公司。

他說，近期俄羅斯提高小麥出口稅率以滿足國內供給，而印度、巴基斯坦等人口大國，預期全球農產品庫存量減少，也提高國內糧食庫存因應，加上中國大陸已宣布限制小麥、玉米等農產品出口，在這樣的條件下，農作物的行情確實有支撐。