劉劉阿伯理財教室

擺脫垃圾汙名 巴西債信 升等投資級
【編譯劉道捷／綜合一日聖保羅電】

巴西主權債信評等首次自「垃圾級」的BB+，提升為「投資級」的BBB-，刺激巴西股匯市大漲，股價指數漲到空前新高。但分析師預測，除了慶祝行情外，巴西市場短期內不會再有大行情。

標準普爾公司30日出乎意料提高巴西長期外債債信，並表示去年巴西創下2004年以來最高的經濟成長率，今年應可維持高達4.5%的年成長率，且去年創紀錄的346億美元外來投資應可彌補巴西今年的經常帳逆差。

債信提高後，巴西政府或企業將可以較低的借貸成本，取得更多的外國融資，若干只投資投資級國家的大型退休基金，也會開始投資巴西。

受到債信提高的利多消息刺激，聖保羅證券交易所指數（Bovespa）30日大漲6.3%，以67,868.46點收盤，使該指數成為今年來全球20大股市中表現最好的指數。

巴西貨幣里爾對美元勁升2.6%，漲為1.6623里爾兌1美元，是去年8月17日美國聯邦準備理事會突然降低利率以來最大單日漲幅。

穆迪投資服務與惠譽兩家信評公司並未跟隨標準普爾，提高巴西債信評等。穆迪認為巴西政府財政與債務結構仍有基本面的弱點，目前只給巴西國債Ba1的評等，比投資等級低一級；惠譽的評等也比投資級低一級。

摩根銀行經濟學家卡拉傑利指出，巴西市場近年表現優異，原因之一是投資人預期評等會調升為投資級。提高評等的消息除了初期會刺激資金流入外，不會立刻促使美元大量湧入。

如果其他主要信評機構也跟進決定提高巴西信用評等，若干大型投資基金可望首次投資巴西資產。

聖保羅券商羅培茲李昂公司經濟學家塞拉諾說：「很多基金正在等其他信評機構也給巴西投資級評等，才準備投資。」問題是其他信評機構何時跟進？賽拉諾說：「惠譽很可能是下一家，然後是穆迪。」

擺脫兩怪獸 巴西成投資新樂園
【編譯 林聰毅】

巴西總統魯拉銳意革新與全力拚經濟，帶領這個拉丁美洲最大國家解決糾纏近30年的通膨與外債兩大沈疴，經濟成長突飛猛進，股市扶搖直上。在全球經濟走軟下，巴西儼然成為外國投資的新避風港。

從1990年代中期到2000年代初期，巴西的經濟成長在拉丁美洲甚至不如世界最貧窮國家之一的海地。現在的巴西已令人刮目相看，自2004年以來的平均年成長率為4.5%，去年更衝高至5.4%。巴西股市去年飆漲44%，吸引許多公司掛牌上市。

魯拉政府除致力經濟穩健成長外，還推行可預測的貨幣政策、大量創造就業機會、推行消弭貧窮的家庭補貼計畫（Bolsa Familia），嘉惠民眾多達4,600萬人，有效化解社會不安因素與鞏固民主制度。

這些卓著政績使魯拉備受巴西民眾愛戴，最新民調顯示，他的個人聲望急速攀升至69.3%，略低於2003年的最高紀錄69.9%，並有過半受訪者支持修憲，以使魯拉尋求競選第三任。這項民調並顯示，魯拉建立「政府效能感」的本事，令巴西民眾折服。

巴西最令人矚目的成就是擺脫1980年陷入20年不景氣後揮之不去的通膨和外債兩大夢魘。巴西的通膨由1994年的2,500%降至現在的4.7%。且自1996年以來一直保持在10%以下。受惠於農產品和原油出口，以及投資流入創新高，巴西已於今年1月擺脫債務國惡名，成為淨債權國，大幅提振投資人對巴西的信心，也是標準普爾公司此次調升該國債信評等的主因之一。

魯拉政府善用牛肉、鐵礦、黃豆等原物料出口強勁帶來的景氣，迅速累積外匯，巴西去年貿易順差高達400億美元，外匯存底暴增近三倍，由2003年的640億美元增至2月的1,882億美元。外國投資銳增，其中以歐洲投資人最捧場，去年流入巴西的外國直接投資（FDI）有343億美元，歐洲人占過半數，巴西主要貿易夥伴美國只占17%。

（綜合外電）

巴菲特：美經濟衰退比預期嚴重
蕭麗君／綜合外電報導

億萬富翁巴菲特週一在接受CNBC電視專訪時宣稱，即使傳統的經濟指標尚未顯示美國經濟已經步入衰退，不過他認為美國經濟確實已經處於衰退當中。他並且預期這次衰退將較多數人預期還要更久與嚴重。
　
巴菲特解釋，經濟學家通常認定連續兩季國內生產毛額呈現負成長，才算是衰退。不過他認為大家大可把這個模式丟棄。
　
他向CNBC表示，「我認為一般人對衰退的看法，與連續兩季GDP出現負成長，多少有些不同」。他強調，「我們已處在衰退，除非您要嚴格限制在技術定義上，我認為這對於失去工作，或是投資沒有獲得正報酬等的人而言，已經沒有太多意義」。
　
他同時也讚揚聯準會在面臨信用緊縮與燃料成本高漲的多重壓力下，企圖要維持經濟免於困境上所扮演的角色。
　
巴菲特還特別指出，在投資銀行貝爾斯坦獲得紓困的那段爭議性時期中，聯準會在處理上得宜。聯準會協助貝爾斯坦與摩根大通能攜手達成協議，以讓貝爾斯坦得以避免破產命運。
　
他表示，「我認為聯準會與貝爾斯坦的所作所為……是在混亂上畫下的重要分界線」。

陶冬：新一輪信貸壞帳 才開始
【記者林政鋒／高雄報導】

瑞士信貸董事總經理、亞洲區首席經濟分析師陶冬昨（27）日指出，美國次級房貸風暴還沒有過去，房市下跌、就業市場惡化所造成的新一輪消費信貸壞帳剛剛開始。他說，食品與油價持續上漲，通貨膨脹將成為中國經濟的頭號難題。

陶冬在港都會與本報合作的4月「名人論壇」中表示，「次貸危機」對全球金融市場有爆炸性的影響，部分樂觀人士認為次貸風暴最壞時機已經過去，但他沒這麼樂觀。他說：「次貸危機所引發的金融動盪，並未結束」。

去年第四季後，次貸危機表現的主要形式，是銀行與銀行間信任完全崩潰，資金拆借市場屢屢出現斷流。到今年第一季，次貸危機則用另一種形式爆發出來，整體金融市場出現信用環境緊縮。

著名對沖基金Peloton Partners、槓桿私募基金凱雷，先後宣布清盤結業。投資銀行貝爾斯登也因「資金狀況急速惡化」而告急，最終被JP Morgan收購。這些金融企業，均為各自領域的精英，卻因借貸環境驟變而紛紛墮馬。

陶冬指出，無論是對沖基金還是投資銀行，都是通過大量借貸而槓桿運作，當市況逆轉時，銀行收緊對沖基金的銀根，迫使他們平倉減債，於是價格下滑、資產縮水，導致進一步的清盤。

雖然信貸環境惡化所帶來的恐慌性拋售危機已過去，但是這不是危機的終結。陶冬說，美國房地市場下跌、就業市場惡化所造成的新一輪消費信貸壞帳剛開始，而全球性的通貨膨脹則推波助瀾。

陶冬表示，食品與油品價格上漲，目前核心膨脹尚未拉高，去年食品通膨，今年已是全面通膨，未來兩、三年，通貨膨脹很有可能成為中國經濟的頭號難題。

陶冬指出，這一輪通貨膨脹是成本拉動型，因此貨幣政策在短期內難以奏效。他預估，2009年中國通貨膨脹指數由非食品指數拉動，呈雙倍數成長的機率非常大。

由於勞動工資全面上漲，整個中國面臨勞動短缺現象，中國家庭主婦煩惱找不到保母；麥當勞自1981年進入中國市場後首次一口氣提高薪資20%，中國工資處在失控的狀態當中，一旦工資失控，加上勞動合同法實施，產品售價馬上產生相當的影響，可口可樂及冰箱都開始提高售價，「我認為會對中國2009年的經濟局面，造成最大衝擊」。

陶冬同時預測中國消費能力崛起，目前中國消費占全球6.4%，美國29.3%，2020年中國消費可望超越美國，成為世界第一大消費國。他說，人民幣升值的速度及資本擴張速度將非常快，中國資金十年後在國際金融市場間的影響力，絕對不小於今日中國製造業在全球消費市場的影響力。

港都會長高國倫指出，台灣一定要正視中國發展，台灣選後以開放三通為目標，兩岸政策的相互配合對兩岸整體經濟發展則具有決定性的影響。

港都會長施明豪表示，未來兩岸關係發展必須更加謹慎，不可過於樂觀，也不用太過悲觀，應該在兩極端中間小心判斷、遊走，是忽左忽右，是蛇行的。

市場看衰指稱，上證會跌破3000
【賀靜萍／綜合報導】

上周的A股市場經歷最黑暗的一周。曾被譽為亞洲最賺錢公司的中石油，上周五終於跌破發行價16.7元人民幣（下同），單日跌幅達7.54％，而受此影響，上證綜指瞬間重挫，以3,094點收盤，創下一周之內暴跌11.4％的歷史紀錄。

隨著中石油等大型藍籌股逐個跌破發行價，市場看法是，短期內，滬市會跌破3,000點，一直要到年中，整體物價增長回落，股市才有條件反彈。

到上周最後一個交易日為止，滬深股市雙雙創下單周最大跌幅，且兩市市值在一周之內，就減少12.83％，成交量僅800億左右，大幅縮減一成多。

匯豐認為，在北京奧運前，中國政府會宣佈連串的救市措施，如降低印花稅、收緊二級市場的發行條例，以及推出更多的市場風險對沖工具，以改善A股的投資氣氛。A股屆時或會呈現反彈。

IMF：次貸金融損失 近1兆美元
【編譯吳國卿／綜合華盛頓八日電】

國際貨幣基金（IMF）呼籲全球決策者採取立即措施，以避免信用市場危機惡化，並準備動用公共資源救援陷於困境的銀行。另外，IMF也通過財務整頓方案，準備拍賣逾400噸的黃金，以籌措約110億美元。

IMF在8日發表的半年度報告中警告，全球金融體系動盪的風險已「急遽升高」，全球資產減值的潛在虧損已高達近1兆美元。儘管主要央行採取史無前例的干預，金融市場仍然壓力重重。決策者必須採取立即措施，以紓緩可能進一步惡化的危機。

IMF認為，全球金融體系的風險自去年10月以來已升高，包括信用、流動性和新興市場。報告說：「新興市場截至目前還很強韌，但若干受信用風險重定價影響和外來資金受限制的經濟體，壓力已顯著增加。」

IMF估計，截至3月，全球金融業者的資產減值已達到9,450億美元，規模接近1990年代日本銀行危機的損失。在近1兆美元的資產減值中，美國房貸市場的損失約5,650億美元，商業房地產證券損失2,400億美元，企業貸款1,200億美元，消費者信用部門損失則達200億美元。

IMF說，如果陷於困境的銀行足以造成「系統性威脅」，政府必須隨時伸出援手，但IMF也強調，銀行股東必須承擔虧損的「所有衝擊」。IMF也呼籲政府擬訂應變措施，以因應大量資產減值對經濟造成的不利影響。

IMF建議的短期政策包括：加強對銀行資本適足率的監督，以確保有充分的流動性，並制訂透明化與估價的全球標準。銀行應改善複雜的證券化商品的揭露與風險管理，繼續努力提振財務體質。

另一方面，IMF執行理事會7日提案，將在幾年內拋售403噸或近1,300萬英兩的黃金，以目前的價值估計約110億美元。

IMF表示，他們將與各國央行協調拋售的作業程序，以免對市場造成重大衝擊。IMF是全球第三大黃金持有者，共持有3,217.3公噸黃金。市場人士說， IMF拋售黃金不致影響金價行情，金飾業者與投資人對黃金的需求，將可輕易消化IMF拋出的黃金。

核心物價漲幅 創九年新高
于國欽／台北報導

行政院主計處昨（七）日發布物價調查結果，受國際穀物、金屬續漲的影響，三月份國內消費者物價（CPI）年增率升至三．九六％，創下近四個月新高，核心物價漲幅三．○七％更一舉創下近九年單月新高，國內通膨壓力持續升高。

主計處指出，三月包括米、沙拉油、雞蛋、門窗設備、衛生紙、運動費用皆持續上揚，與上年同月比較，包括奶粉、麵條、糕餅、計程車資的漲幅皆超過一成，但由於影碟機、行動電話、音響、冬季女裝的價格也跌逾一成，因此消費者物價年增率並未超過四％，較預期略為緩和。

雖然三月份消費者物價漲幅比去年第四季為低，但是若排除生鮮疏果及能源這些易漲易跌的項目，所得到的核心物價（core price）漲幅卻創下八十八年三月以來新高，達到三．○七％。

主計處官員表示，核心物價自八十九年以來漲幅罕見超過一％，至去年十月以來已連續六個月超過二％，三月份更升逾三％，顯示這一波物價的上揚已不是屬於短期的波動，而有長期走揚的趨勢，值得密切注意。

對於五月新政府極可能讓油品恢復浮動，並且也可能調升電價，這是否會使通膨升溫？主計處官員只表示油品如果調漲一成，會使得CPI上揚○．三三個百分點，電價若調漲一成也會使得CPI上升○．二個百分點，對國內物價當然會有一定程度的影響，但影響多大，目前無法評估。

主計處指出，今年第一季台灣的CPI平均漲幅三．六％，與鄰近國家前兩個月統計相比，韓國三．七％、新加坡六．六％、香港四．八％，台灣仍為亞洲四小龍通膨壓力最低的地區。但卻高於日本○．九％、加拿大的二．○％、英國二．四％、德國二．五％、法國二．八％。

通膨危機 席捲全球
【劉聖芬／綜合外電報導】

全球通貨膨脹於二、三月急速增溫，印度通膨率升至三年最高、菲律賓物價增幅達二十個月最高，歐盟指標則顯示物價持續走高，瑞士通膨也達十四年半最高。

近幾年經濟迅速發展、投資潛力深獲看好的印度，通膨正以三年多來的最快速度躥升。根據該國政府周五公布的通膨報告，截至三月二十二日的當周，躉售物價較去年同期上揚七％，高於前一周六．六八％的漲幅，是自二○○四年十二月四日結束的當周上揚七．○七％以來的最大漲幅。

印度股市在該份通膨報告公布後，下跌三％。

印度央行總裁雷迪曾在三月三十一日表示，該央行準備採取措施控制通膨。該國總理辛格在同一天召開緊急內閣會議，宣布取消食用油與玉米的進口稅，並禁止豆子與稻米出口，試圖平抑物價。

由於食品與燃料價格高漲，菲律賓三月通膨以二十個月來的最快速度上升，使該國央行降息以刺激經濟成長的可能性降低。菲律賓統計局周五公布，三月消費者物價較去年同期上漲六．四％。此通膨率不但超過經濟學家與央行的預測值，且為二○○六年七月以來的最高水準。

另一亞洲國家南韓的通膨年率於三月上升三．九％，不但高於經濟學家預期，且為連續第四個月超過央行的通膨目標。

預定在四月十日開會檢討貨幣政策的南韓央行，目標是將二○○七到二○○九年的平均通膨年率維持在二．五到三．五％區間內。但該國的通膨年率自去年十二月以來，一直高於三．五％。

歐洲的通膨壓力也升高。瑞士三月消費者物價受到高油價的帶動，攀升至十四年半來的高點，使該國央行的決策處境更加困難。

瑞士三月消費者物價較前月上揚○．三％，將通膨年率拉高到二．六％。此通膨年率是瑞士自一九九三年十月以來的最高水準，且超過瑞士央行的二％上限。

預期歐元區通膨變化的「歐元區未來通膨指標」從一月的一○九．七升高到二月的一一○．五，為七年半來的新高。

南美洲也出現通膨警訊。智利的消費者通膨於三月攀升至八．五％，為十二年多來的最高點。

索羅斯：美股短彈後 將跌得更兇
【劉聖芬／綜合外電報導】

知名國際金融投資家索羅斯稱當前的金融危機是自美國經濟大蕭條(Great Depression)以來最嚴重的一次。他並看空美股後市，指出在短暫反彈後，美股今年將跌得更兇。

這位億萬富豪周三在紐約接受媒體訪問，談到美股與美元在三月十七日摩根大通同意買下貝爾斯登後的反彈走勢，表示美股與美元有一個不錯的底部，但「這將有可能不是最終的底部。」他補充說，隨著美國經濟離衰退愈來愈近，這波反彈走勢充其量只能持續六周到三個月。

去年夏天，七十七歲的索羅斯擔心次貸違約率升高所引發的市場混亂，在管理量子基金一百七十億美元資產上重新扮演較積極的角色。量子基金的獲利是索羅斯從事慈善事業的主要資金來源。量子基金在索羅斯於二千年開始向外委託經理人負責管理前，年平均報酬率為三○％。

索羅斯還決定動手寫他的第十本書「金融市場的新典範(The New Paradigm for Financial Merkets)」。這本於周四在線上發行的書闡釋當前金融危機的成因，據索羅斯的說法是這場危機從一九八○年起就開始醞釀。

索羅斯押美元、十年期美債、美股與歐股下跌。他預期美元以外的貨幣、中國與印度股市上漲。看對外匯、中國與印度股市走勢的方向，使量子基金去年交出報酬率達三二％的成績。該基金今年報酬率的預估值介於二九％到三五％之間。

這位知名投資家說，今年以來歐元已對美元升值七．五％，日圓對美元已升值九．一％，此二貨幣與其他貨幣可能繼續對美元升值。

上證恐慌崩跌 摔到一年來低點
【記者陳慧敏／綜合報導】

滬深兩市昨（1）日再現恐慌性崩跌，上證指數重挫143點，約600檔個股跌停，指數最低跌至3,308點，一度面臨3,300點保衛戰，最後收市仍創一年來的新低點。

股市跌跌不休讓大陸散戶受傷慘重，過去的獲利不斷回吐，部分投資人因此逃離股市，但仍有部分股民對陸股直落已「麻木」，伺機而動，等候「抄底」時機。大陸媒體去年高捧的「股神」林園近期也被套牢，只見他英雄氣短，已不復見豪氣干雲，他旗下的信託產品紛紛跌破票面價，隨著陸股暴跌，投資虧損不斷擴大。

上證指數指昨日全天大跌143.55點，收報3329.16點，跌幅4.13%；深證成指跌841.52點，收報1,2460.62點，跌幅6.33%。其中，上證指數更重新回到去年2007年4月的點位。

根據統計，昨天A股約有600多檔個股跌停，其中，非ST個股中超過50檔個股跌停，ST個股中超過100只跌停，整個市場哀鴻遍野。

上海元富證券首席代表翁基能指出，大陸過去股市都是「政策市」，大陸1億散戶對「救市政策」充滿期待，股民預期上周五可能有救市政策出爐，陸股當日暴漲，顯見散戶對救市政策的高度期待。不過，本周一、二，在中共人民銀行宣布貨幣從緊政策不變，加息預期濃厚，「救市政策」落空，陸股因此再跌。

大陸市場人士分析，中國人行近日重申貫徹從緊貨幣政策等因素影響，昨日開盤後，航空、金融等類股盤中反彈乏力，權值股帶動大盤急速下跌，出現恐慌性殺跌。近期因市場對中共宏觀經濟及企業業績的悲觀預期，大盤仍可能繼續往下，上證指數支撐暫看3,200點。

翁基能分析，陸股前期是由權值股帶頭往下，大盤跟著走低，也導致成交量萎縮，近期已見權值股逐步走穩，從技術面分析，6,100點的指數對折，已進入跌幅滿足區。

翁基能說，大陸散戶對股市直落已有點麻木，目前只能「抱團取暖」，許多人都等著伺機「抄底」，市場一旦傳聞有政策將救市，就引發散戶入市忙「抄底」。

陸股從去年下半年進入跌勢，58家基金公司日前披露旗下346 只基金2007年年報，除QDII產品外，34檔基金去年共為持有人賺入人民幣1.17兆元，收取管理費281.4億元，是大陸基金歷史上賺錢和提取管理費最多的一年。不過，今年陸股跌，偏股型基金已全部虧損，其中一批小基金更是岌岌可危，面臨清倉命運。

中國經濟出現放緩警訊
李書良／綜合報導

一年多來狂飆成長的中國經濟，如今在出口減緩、成本增加、美國次級房貸危機與雪災肆虐的影響下，終於出現放緩訊號。根據大陸國家統計局公布的資料，今年前二月，大陸規模以上工業企業利潤成長幅度僅一六．五％，遠遜於去年同期的四三．八％，也低於部分機構預測的三四％的水平。

儘管大陸國家統計局昨天發布的「宏觀經濟景氣指數預警信號圖」顯示，自去年九月以來，大陸的宏觀經濟已連續六個月「偏熱」，但前（廿七）日公布的工業企業利潤成長幅度僅一六．五％的訊息，仍是驚動市場，並被解讀為是中國經濟成長速度終於開始放緩的前兆。

今年前二月大陸工業企業利潤成長幅度會大幅下滑的原因，在於國有及國有控股企業表現不佳，企業利潤成長幅度下降了五．六％，而去年同期國企的利潤成長還高達四九．三％。

從行業上來看，石化業和電力行業是國企獲利大降的重災區，石化業今年前二月虧損了二○二億元人民幣（下同），而去年同期還盈利一五六億元；電力行業獲利負成長六一％，去年同期則是成長六六．七％。

對此，花旗中國首席經濟學家沈明高指出，除了雪災等短期因素之外，大陸宏觀調控引發的融資成本提高與產能閒置，對企業獲利造成很大影響；通膨則導致企業生產成本與人力成本的上升；同時，美國次級房貸危機也造成中國出口減緩。

事實上，大陸此前所公布的貿易順差值、規模以上工業企業增加值等數據，在今年二月分都顯著下滑，早已引發各界對於大陸經濟成長趨緩的關注。

包括北京大學中國經濟研究中心、招商證券等機構近期也陸續作出「中國經濟增速有所減緩」的判斷；瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬近日則發表報告，將大陸今年ＧＤＰ成長預測，由原來的一○％調降至九．七％。

外商投資機構更是翻臉無情，由原先的「熱捧中國」轉為「看衰中國」，各大券商紛紛開始調降大陸Ａ股各行業的利潤成長預測，按照高盛中國首席策略師鄧體順的估算，今年Ａ股利潤成長將從去年的三○％以上，下滑到一五％至二○％。

大陸學者：中國進入全面性通膨
彭媁琳／綜合報導

相較於中國大陸官方今年宏觀調控重點，放在「防止」通貨膨脹惡化之上，大陸相關學者卻普遍認為，通膨問題已經浮現，而且已經轉變成全面性的通貨膨脹。

「和訊網」向數位中國大陸經濟學者進行經濟景氣調查，包括對外經貿大學教授丁建臣、國家信息中心經濟預測部高輝清、安信證券首席宏觀經濟學家高善文在內，有六三．六％的受訪學者認為，中國大陸目前通貨膨脹問題已經不是侷限於少部分產品價格，而是進入了物價普遍上揚的全面性通膨時代。

這些學者的看法，顯然與中國大陸官方的說法有明顯的出入。

在中國大陸消費者物價指數（ＣＰＩ）自前年第四季開始上揚，連續十七個月分出現正成長，尤其是今年二月分ＣＰＩ更出現八．七％的十一年新高之後，大陸官方，如國務院總理溫家寶等，不斷強調今年政府宏調重點在於防止經濟由偏快轉向過熱、防止價格由結構性上漲轉變為明顯通膨的「雙防」政策，並不認為全面性通貨膨脹問題已經在國內發酵。

對於全面通膨問題，學者主張大陸政府應積極進行加息或財政補貼等政策，以進行控制。中國銀行報告指出，三月分ＣＰＩ增幅將不會減緩，仍將在八％至八．四％水準，通膨問題正在增加當中，建議人民銀行應盡速推出加息等相關調控政策。

中國宏觀經濟學會秘書長王建則指出，造成中國大陸通膨的長期性因素在於，境內耕地不足、國際大宗物資價格上揚等等，因此未來廿年內，中國大陸物價都將以八％至一○％高水準成長。因此他建議，政府壓制通膨的政策，應從利率手段轉向以補貼政策為主，補貼所需財政經費，則可以透過股市進行募集。

景氣收縮 領先指標連跌六月
【記者林淑媛／台北報導】

受到次級房貸、美元走弱以及通膨壓力遽增的衝擊，2月景氣燈號雖然連續亮出第四個綠燈，但綜合判斷分數比上個月減少2分至27分，且領先指標已經連續六個月下滑，同時指標也反轉下跌，經建會昨（27）日坦言，景氣有進入收縮期的現象。

經建會表示，從去年9月開始，景氣領先指標（指六個月平滑化年變動率）已經連續半年出現下滑的情況，累計跌幅達到4.5個百分點，上次景氣高峰往下進入收縮期的時間點是在89年9月，9月之前的領先指標已連續八個月下滑，且累計跌幅高達13.5個百分點，比目前4.5個百分點的跌幅大很多，因此是否判斷現在國內景氣已進入收縮期，經建會認為還需進一步觀察。

全球正面臨景氣下滑的嚴峻挑戰，尤其次級房貸引發國際金融市場動盪，美元走弱更是讓國際原油持續攀高，大宗物資價格仍居高檔，國際預測機構OECD（經濟合作暨發展組織）以及Global Insight紛紛下調今年全球經濟成長率預測。

在國際大環境不佳衝擊下，經建會昨日公布國內景氣概況，景氣燈號雖然仍持續亮出第四個代表景氣穩定的綠燈，但綜合判斷分數在金融面與消費面指標走緩下，比上個月減少2分至27分，經建會經研處長洪瑞彬說，國內股市2月表現不佳，應該是重要的因素，物價持續高漲，也將影響經濟發展，他坦言景氣有出現收縮的現象。

經建會表示，過去六年台灣歷經兩次景氣循環轉折，上一次是在全球網路泡沫化危機的90年，這段循環在89年9月出現高峰往下，12個月後景氣即落至谷底，但洪瑞彬認為，這波景氣轉折是否進入收縮期，還需要再進一步觀察。

經建會統計，今年2月景氣領先綜合指數為148.9，領先指標變動率從上個月的1.6%大幅下降一個百分點，不僅降幅相當大，而且領先指標已經是連續六個月出現下滑，構成項目中，只有SEMI半導體接單出貨比較上月上升，其餘如M1B貨幣總計數等指標，均呈下滑走勢；而同時指標也表現不佳，2月份綜合指數為100.8，比上個月下滑0.2% 。

廠商看前景 審慎保守
【記者林淑媛／台北報導】

台經院昨（27）日公布製造業廠商景氣調查，在農曆春節與新台幣升值的雙重影響下，看好未來半年景氣廠商從1月份的38.8%下降至33.6%，看法持平廠商比率則大幅上升至52.2%，顯示廠商對未來景氣前景態度審慎保守；2月製造業營業氣候測驗點為102.56點，比上個月下滑2.49點。

在服務業廠商部分，台經院表示，雖然證券業受農曆春節影響，交易日減少造成營收衰退；但批發零售業在春節期間陸續推出促銷活動，買氣提升，整體服務業對未來半年景氣看法相對樂觀，預計未來半年營收仍有成長空間。2月份服務業營業氣候測驗點為116.00點，比上個月上升1.88點，服務業明顯比製造業廠商樂觀。

台經院昨日公布景氣動向調查月報指出，因適逢農曆春節與新台幣升值影響廠商獲利，2月份製造業廠商看好未來半年景氣廠商比率從1月的38.8%下滑至33.6%，但持平比率則自36.1%大幅上升至52.2%，看壞比率則自25.1%下滑至14.2%。

阿根廷大罷工 國際穀物大漲
【林國賓／綜合外電報導】

為反對政府提高農產品出口關稅的新政策，阿根廷全國農牧業大罷工到周三時已整整歷時兩個星期，而且抗爭行動仍無緩和跡象，產業組織已投票決定將無限期進行抵制政府的行動；影響所及，阿根廷國內已出現食物短缺的情況，國際穀物行情更是應聲大漲。

芝加哥期交所穀物與油籽期貨價格周二全面大漲，五月份小麥期貨每英斗收一○．六七五○美元，漲幅近五％，黃豆與玉米期貨則都以漲停板作收，漲幅達四％。專家指出，此一抗議行動還將會繼續推升穀物價格上揚。

阿根廷農牧業大罷工始於三月十三日，由該國的農牧業團體串聯，以停工向政府表達反對實施農產品出口小規模加稅的新政策。根據政府的規畫，新的農產品出口關稅以黃豆的稅率調幅最大，由三五％提高至四五％，包括玉米等其他農產品的調幅則較少。

整個大罷工愈演愈烈，更是新任女總統費南德茲就任以來面臨的最大危機。費南德茲周二發表態度強硬的聲明，堅決表示將實施加稅的政策，此舉引來數以千計的中產階級聲援農夫，首府布宜諾斯艾利斯並出現要求費南德茲下台的示威遊行。發動大罷工的產業組織領袖周二並投票，贊成無限期進行抵制政府的行動。

大罷工已導致該國最大的穀物與畜產交易市場停擺，造成肉品與部份乳製品供給出現短缺，也使阿根廷的農產品出口秩序大亂，該國是全球黃豆、玉米、小麥與牛肉的主要出口國。

阿根廷穀物出口商協會(CEC)暨阿根廷植物油生產商協會(CIARA)主管羅德里奎茲指出：「現在大多數的穀物出口商全都暫停營業，因為大家都沒有庫存，沒有穀物，沒有植物油，也沒有玉米粉。」

當地消費者與零售業者也表示，由於罷工遲遲無法落幕，各地超市與雜貨店食品架上已經空無一物，該國小型食品雜貨店公會FABA指出，普遍來說，缺貨最嚴重的是牛肉與部份乳製品。

台幣將奏狂升曲
【黃怡錦、陳美君／台北報導】

備受關注的總統大選結果底定，主要匯銀交易室主管指出，上週開始蠢蠢欲動的匯市升值氣候，本週難以壓抑，加上美元弱勢的情勢，六月底前很難改觀，匯率走勢脫不開狂升行情，三○元關卡央行很難守住，在成交量上，再刷新幾個匯市前十大交易紀錄，應是預料中的事。

外銀交易室資深人士指出，在選前的兩個交易日，國外資金在台金融市場的佈局，就伸向了匯市。

大選前一天，幾家主要外資保管銀行，更「完全忘了」央行的道德勸說與警告，狂賣美元，一筆單拋出來，上億美元的情況都有出現，選前就如此的瘋狂，選後怎會不再加碼。

匯銀人士表示，上週五的匯價已經回到八年前的水準，也就是說，民進黨執政期間匯率趨貶的態勢，又回到原點。

往前看，同一天ＮＤＦ報價也破了三○元，這時候，很清楚的，匯率將會以挑戰三○元為目標持續前進，短則一周快則一個月內，外資將與央行在這個價位上正面交鋒，而且面對實質需求湧入的資金，加上美元六月底前還是看貶，預料新台幣匯率升破三○元後，下一波將測試二八．五元技術關卡。

受看好大選選後情勢的外資匯入影響，截自上周五為止，今年以來，匯率已升值逾六．二％，由三二．四四三元升到三○．五五元。

對於周一的匯市表現，匯銀人士一致認為，絕對上演慶祝行情，就算保守看待，周一也會衝破三○．五元關卡，樂觀的話，攻陷上一波升值關卡三○．二元價位，也不無可能，結果如何，端看央行對匯價升值的容忍程度而定。

越南9％成長目標 恐難達成
【蕭麗君／綜合外電報導】

彭博社周五報導，根據越南股市主管機關的一名官員透露，由於政府祭出多項措施以抑制自一九九五年來攀升最快的通貨膨脹速度，因此越南在今年恐怕無法達到九％的成長目標。

越南總理阮晉勇周四在河內會議上表示，二月分消費者物價指數比一年前激增一五．七％，因此越南政府目前應致力的任務，是維持促進成長與控制通膨的平衡。越南經濟在二○○七年擴張八．五％，創一九九六年來最大擴張幅度。

越南國家證券委員會副主委阮道皇（譯音）在接受訪問時指出，目前政府推出的多項措施，顯示企圖控制通膨的意圖堅定，「即使成長率無法達成預定目標的九％，它可能較低」，不過他並沒有透露新的成長目標為何。

越南當局透過調高利率，增加銀行準備金，並讓越盾升值一％，以減少貨幣供給，並且減緩物價增加速度。該舉動也導致股市應聲重挫，胡志明證交所ＶＮ指數今年來已經暴跌四一％，為二○○六年最低。至於周五指數連續第六天下挫，跌幅為三．四％，收在五四五．六八點。

阮道皇預估越南當局企圖緊縮貨幣控制，以對抗通膨之舉，「將影響一般性商業，因此企業會面臨一段艱困的時間」。

國際貨幣基金在上周曾指出，越南經濟已經開始顯露過熱跡象，因此有必須緊縮貨幣情勢來減緩去年達到五○％的高信貸成長。

總部位於胡志明的Vinacapital投資管理公司一名經理人上月說過，越南目前面臨的抉擇是「短期的高成長與金融穩定」。他預估如果越南政府聚焦在對抗通膨，該國經濟成長今年將可能只有六．五％。

越南控股公司經理人也提到，越南當局「在它（通膨）尚未對經濟造成負面效果之前」及早控制。該公司也預期該國經濟將會「減緩」。

德意志越南基金認為，「抑制通膨政策是嚴酷的必要手段」。該基金表示短期流動性將持續影響股價，但就中長期而言，對抗通膨政策不論是對經濟與市場都有所助益。

全球經濟信心指數 連跌四月
【李鐏龍／綜合外電報導】

彭博社公布該機構對其五大洲用戶所做的三月份月調結果，其中綜合反應對未來半年全球景氣看法的「專業人士全球信心指數」，已連續第四個月下滑，原因是亞洲能夠躲過美國經濟降溫劫難的看好度下降。投資人對主要國家股市的後市一致看淡，美股的信心指數連續第五個月殿後，美元亦預期將持續對主要貨幣貶值；巴西則股匯信心指數都居冠。

這項調查係彭博社就其分布五大洲的四千多名用戶，就其對全球經濟及對所處區域的經濟、股市、匯市、債市、利率等，未來半年的發展趨向，彙總看法而得。

對未來半年的全球經濟走勢，以亞洲用戶的信心最低，其次是北美，然後是歐洲，不過北美及歐洲的指數則都較前月上升。各洲用戶對本國地區的經濟信心大多下降，唯獨歐洲好轉。但以指數分數而言，亞洲用戶對本國區域經濟前景的信心，又居三大區域之冠，其次是歐洲，然後北美，北美中又以美國用戶對本國經濟前景的信心最低。

在股市方面，德、法及義大利的信心指數雖較前月上揚，但德、法、義、美、英、瑞士、日、港、西班牙等國的信心指數，都仍低於代表看好未來半年將上漲的五○點。其中港股信心指數是五個月來首度跌破五○點大關。英、美股市的信心指數則均已連續第五個月敬陪末座。巴西股市則以七五．六的信心指數居受訪各國之冠。

至於匯市，預期美元在未來半年下跌的心理進一步增強，美元信心指數連續第四個月下滑。法、德、義用戶對歐元的信心則較前月上升。對本國貨幣信心最強的是巴西，指數高達七六．五點，幾乎與該國的股市信心指數齊平；信心第二高的是日本，指數由上月的六六．一四跳高到七○．三六。

美國的次貸風暴未息、經濟瀕臨衰退邊緣、通膨壓力揮之不去、利率持續看降等，是造成美股、美元及美國經濟等信心指數不振的主要原因。

平衡基金 又一檔清算
【記者謝偉姝／台北報導】

平衡型基金再一檔清算，華安定基金因平均淨值規定已達規定的2億元下限，已於日前進行清算。從去年底以來，進行清算的多數為國內平衡型基金，也凸顯平衡型基金強調股債兼具，以及多頭鎖利、空頭護本的訴求，難以吸引台灣投資人。但投信投顧公會委託台大財金系教授邱顯比、李存修最新發布的2月基金績效評比顯示，國內平衡型基金確實在股市震盪時，相對國內股票型基金抗跌。

在國內平衡型基金中，價值股票類、一般股票類分別有七檔與38檔受評基金，近一個月台股漲勢時，報酬率分別為5.94%與5.48%；而受評的191檔國內股票型基金近一個月平均報酬率則多了一倍，為10.88%。

不過，若將時間拉長來看，先前台股震盪向下過程中，平衡型基金的「抗跌功力」，比起股票型基金出色很多。以近三個月的績效來相比，平衡型基金中的價值股票類、一般股票類分別虧損0.94%與3.74%，不過，國內股票型基金近三個月平均虧損9.25%。

去年下半年台股震盪，嚇壞不少基金投資人。如果將績效比較時間拉長到近半年來看，也就是從去年9月到今年2月底止，投資人最多的國內股票型基金平均虧損20.91%，不過，平衡型基金價值類、一般股票類虧損則分別為6.16%與9.55%。

但台灣投資人追求高報酬、高風險的投資習性，讓平衡型基金愈來愈趨於「小眾市場」。

華投信便表示，去年台股投資熱，華安定基金淨值在去年10月創下成立以來最高，投資人紛紛獲利回贖；接下次貸危機引發股市震盪，台股最重挫低25%，影響投資人投資意願，雖然華安定基金同期跌幅僅有10%，不過還是敵不過悲觀的投資氛圍，基金規模降至清算邊緣。

投信投顧公會資料顯示，近三個月以來，已有12檔基金，因投信考量不符效益或規模降至規定下限，予以合併或清算，其中不乏債券與平衡型基金。

巴菲特：派對結束 今年更艱難
【編譯陳家齊／綜合紐約一日電】

巴菲特掌管的波克夏投資公司29日宣布，第四季獲利下降18%，主要是受保險業務下滑拖累。巴菲特表示，今年的挑戰將更艱鉅，因為「派對已經結束」。

至於眾所矚目的波克夏投資長繼任者，巴菲特表示，他已找到四位有意願、正值壯年，並有管理大量資產經驗的候選人，萬一他發生變故，可擇其中一、二人任命。巴菲特未透露這四人姓名，與執行長候選三人名單一樣放在口袋裡。

波克夏第四季純益減至29.5億美元，A股每股淨賺1,904美元，去年同期則為每股2,323美元。扣除賣掉中石油股票之類的一次性獲利項目，波克夏的營業獲利也下滑18%，至每股1,518 美元。

波克夏通常約一半獲利來自承保業務，而保險業務第四季的獲利衰退46%至4.65億美元。巴菲特在致股東的年度信件中警告：「整體保險業2008年的利潤率必定明顯縮小，包括我們在內。保費正在下滑。」

巴菲特先前已多次警告，自卡翠娜颶風以來，美國已數年沒有重大天災，這是保險業可遇不可求的好運。而波克夏旗下Geico公司承作的車險業務，出險金額也在上揚，保費卻在下降。

在今年的股東信中，巴菲特痛斥「房價只會上漲」這種盲目預期，正造成全美國的痛苦。而對於「保證每年8%獲利」的投資專家，巴菲特說他們是《愛麗絲夢遊奇境》的皇后：「醒來吃早餐前，就已對六件不可能的事信以為真」。

巴菲特指出，美國人拚命舉債花錢，貿易收支帳顯示每天餵外國20億美元。產油國、中國大陸這些債主總得為這些錢找投資出路，所以當他們的主權財富基金大買美國公司股票時，美國沒理由拒絕，因為這是咎由自取。

巴菲特拐彎說出對美元匯價的看法，他提到波克夏去年最主要的外幣投資是巴西里爾，一種百年內五度變廢紙的貨幣。然而，當許多巴西富人以為美元比較可靠時，美元在止於2007年的五年間對里爾貶值50%。今年來再貶5%。

日本 次貸地雷下個引爆點
【編譯朱小明／綜合倫敦十一日電】

飽受驚嚇的投資人好不容看到美國次級房貸風暴塵埃落定的跡象，分析師卻提出警告，下一個次貸地雷恐怕將在日本引爆，影響將波及遠東。

東京證券交易所首當其衝，今年初寫下二次世界大戰以來最差的新年開盤，而且在銀行股的拖累下，日經指數自去年耶誕節以來已下挫17%。瑞穗、三菱UFJ、三井住友等銀行股價跌得比美國同業在次貸風暴中更慘。

英國每日電訊報報導，最令人擔心的是，日本金融業者在次貸中蒙受的損失恐怕遠比他們所承認的嚴重。次貸的損失估計達4,000億至5,000億美元，美國和歐洲目前承認的損失有1,300億美元，這樣算起來大概還有3,000億美元左右壞帳沒著落，顯然有人懷抱未爆彈。至於是不是日本，很快就可揭曉。根據日本嚴格的新審計法規，3月結束的會計年度銀行必須結算。

巴黎銀行貨幣部門主管瑞德克說：「相信下一個大問題會在這裡爆出來。日本銀行的放款現在都繃得很緊，一定有什麼狀況。現在全球市場可說處在下一場風暴之前的平靜，而亞洲將是風暴的來源。」

被視為日本企業信用違約風險指標的日本i-Traxx指數7日創下單日升幅紀錄，升至77.5的歷史新高，被分析師視為一大警訊。此外，日本機具訂單去年11月減少2.8%、12月繼續減少3.2%；新屋開工率也寫下40年新低，比一年前下降達18%。

高盛分析師認為，日本的經濟恐怕已經進入衰退期，所有重要指標都重挫，庫存則急速增加，日本對中國大陸輸出的鋼鐵和半導體都明顯減少。對中國輸出衰退，顯示亞洲各國間貿易並沒有降低美國經濟衰退的衝擊。事實上，供需鏈最後往往落到美國市場，美國消費者仍占全球需求的30%，和十年前並無差別。

分析師擔心，日本每年由貿易順差所賺的2,500億美元到底投資到那裡去了，數據顯示日本所持的美國公債並未增加，推測極可能和歐洲的瑞士一樣，投入次貸相關產品。

瑞穗、三菱UFJ、三井住友等三大銀行目前承認的次貸損失為47億美元，但金額正節節升高，失血最多的三菱最近承認的損失金額是去年11月時的12倍。這種情形很彷彿1990年代初期的翻版，當時銀行為了怕失面子，死命瞞住壞消息。

G7領袖一致看衰全球經濟
【林國賓／綜合外電報導】

七大工業國（G7）財金首長會議上周六（九日）假日本東京舉行，與會代表對全球經濟與金融市場後市轉趨悲觀，預估美國經濟成長還會進一步放緩，同時拖累全球經濟，金融市場動盪不安短期也不會消退。

G7財金首長發布一份聯合聲明指出：「成長下滑的風險仍然存在，包括美國房市進一步惡化與信用市場更加緊縮。」美國財長鮑森則表示，考量種種風險後，「我們預期市場將會維持震盪的格局。」

雖然聲明並未提及具體的因應對策，G7仍試圖要將美國房市對美國甚至全球經濟的傷害降到最低，歐洲央行總裁特里榭表示，決策官員將採取必要的手段，俾以對抗「重大的市場修正」，加拿大央行總裁卡尼暗示該國將會降息，盧森堡總理詹柯則提議部份歐洲國家還有減稅的空間。

受到美國經濟走疲將傳染至全球其他國家以及金融機構損失金額將會不斷攀升的衝擊，全球股市今年迄今總共損失超過六．七兆美元的市值，為了避免情勢惡化，全球主要央行去年十二月發動九一一以來最大規模的聯合注資行動，包括美國、英國與加拿大等國央行也相繼展開降息。

與上次會議相較，G7官員對全球經濟的看法變得悲觀許多，去年十月的聯合聲明形容全球經濟正值第五年的「強勁成長」，這次的聲明則改為「面臨更多的挑戰與不確定性的環境」。

由於與會官員聚焦經濟問題，外匯議題並未受到太多關注，聯合聲明對此一議題的遣詞用字與上一次類似，主要為呼籲中國應讓人民幣加速升值。許多G7官員認為，低估的人民幣匯價讓中國擁有不公平的貿易優勢。

有鑒於油價居高不下，G7並呼籲石油輸出國家應該要增產，油價上個月一度漲破一百美元大關，之後雖然回跌，但上周五大漲四％，創近兩個月來單日最大漲幅。

索羅斯：全球金融危急！
【蕭麗君／綜合外電報導】

美國經濟瀕臨衰退，已經引發全球性的金融災難。國際貨幣基金（IMF）與億萬富翁投資家索羅斯週二不約而同警告全球經濟情勢「危急」，索羅斯甚至表示目前全球正面臨二次世界大戰以來最嚴重的金融危機。全球最大債券基金公司--太平洋投資管理公司(PIMCO) 呼籲，聯準會應該立即降息，以舒緩美國衰退憂慮，可能觸發的全球股市動盪不安危機。

國際金融炒家索羅斯在接受奧地利報紙Standard專訪時表示，「該情勢比自二次世界大戰結束後的其他金融危機更加嚴重」。

他指出過去幾年政策被部分基本誤解所引導。他稱這些誤解源自於「市場基本主義」，也就是相信金融市場可以自行平衡。

索羅斯強調「這根本是錯誤想法」，並認為「我們目前的確面臨嚴重的金融危機」。

被問及美國是否邁入衰退時，他說「沒錯，這是存在於美國的威脅」。索羅斯並補充對於衰退也會威脅歐洲經濟成長的認知不足感到驚訝。

國際貨幣基金執行董事卡恩也贊同索羅斯對全球經濟的觀察，並說全球市場對於美國刺激方案抱持懷疑態度。

卡恩向記者表示「全球所有國家都蒙受美國經濟成長減緩之苦」。他解釋儘管新興國家成長持續強勁，並推升全球經濟成長向上，但是新興國家也難以避免將會受到衝擊，因此成長力道將比預期疲弱。