劉劉阿伯理財教室

工商時報【記者蕭美惠／綜合外電報導】

周五在布魯塞爾召開的歐元區財政部會議已達成銀行業必須擴大希臘減債的負擔，報告指出減債6成有其必要。財長同時簽署在11月中旬前發放希臘最新一筆80億歐元貸款，化解希臘倒債的立即危機。

財長會議主要討論希臘三大金主歐盟、歐洲央行與國際貨幣基金所提出的一份報告，為了將希臘紓困規模控制在今年7月21日同意的1,090億歐元，民間債權人必須至少減記6成。即便如此，「希臘債務仍將佔2020年該國經濟產值的110％。」

但是，報告特別註記，歐洲央行並不同意大幅擴大減記。

主持是項會議的盧森堡財長容克（Jean-Claude Juncker）周六表示，歐元區財長一致認同銀行必須大幅擴大負擔。這意味著7月協議要求銀行業減記21％希臘債務已經是不可能了，歐元區首席磋商代表-歐盟經濟金融委員會主席葛里利（Vittorio Grilli）將與銀行業重啟談判。

報告提出的另一個假設場景是，如果希臘債務只減記5成，那麼希臘需要的紓困金將達1,140億歐元，比7月的紓困方案多50億歐元。

報告指出，自今夏以來，希臘經濟情勢急遽惡化，今年上半年希臘經濟便已經萎縮6％。如果維持7月方案，2013年希臘債務將占經濟產出的186％，2020年底也只是下降到152％。如此一來，希臘要等到2021年才能在國際市場籌資，三大金主在2020年前，需要額外注資2,520億歐元。

歐債協商將接下來數日進入緊鑼密鼓階段。周五及周六兩天的歐元區財長會議之後，周日將舉行歐元區領袖峰會，緊接著周三還將加開一場領袖峰會。德國總理梅克爾與法國總統薩柯吉在周六晚間將舉行雙邊會談，希臘總理巴本多安也將飛到布魯塞爾與歐盟執委會主席巴洛索會談。

2011-10-23 工商時報

工商時報【楊玟欣】

2011這個金兔年，以地震開盤，洪水收盤，兩起重大天災均重創全球產業供應鏈。日本311大地震震亂整個半導體、面板、被動元件、DRAM相關供應鏈，不僅導致第1季市場需求大亂，也因斷鏈、缺料疑慮，業者四處搶料，卻造成重覆下單的現象，以致面臨第2、3季市場需求不如預期，但又庫存滿手待消化的窘境。

年底將屆，泰國卻來個世紀洪水，泰國是全球硬碟廠商的重要生產基地，包括WD、希捷、東芝、日立均在當地設廠，吸引硬碟相關零組件廠群聚，一場洪水，打亂了硬碟供應鏈，希捷、東芝、日立廠房、設備雖未受損，但因為供應商受創，也被迫調降產能。

硬碟是NB業最重要的關鍵零組件，儘管大廠聲稱手中有一個多月庫存，不擔心有斷料之虞，但連WD、希捷都不敢保證供應鏈何時能夠修復，業者要冒斷料危機？或是高價搶料，承擔庫存風險？分寸的拿捏，考驗經營團隊的能力，也是重大天災頻傳下，企業經營者要重新學習的一門課。

事實上，由於供應鏈群聚效應，即便企業分散採購風險，但當第一、第二供應商都聚集在同一地區，面對區域型重大災害，還是很難倖免。面對天災頻繁，未來企業供應鏈分散風險，除供應商差異外，區域分散也應成考量。

2011-10-22 工商時報

工商時報【記者張志榮／台北報導】

泰國水災恐衝擊第四季PC出貨！港商德意志證券昨日指出，由於以硬碟（HDD）主軸馬達與HDD製造的供應鏈產能預估將受到20％的衝擊，以宏碁、華碩、仁寶、廣達等高PC比重廠商將首當其衝，預估HDD產能每延後1周開出，PC廠商第四季營收受影響幅度最高達1.9％。

美系外資券商分析師表示，這次泰國水災與日本311強震一樣，都會造成外界對於科技產業供應鏈「斷鏈」的疑慮，按311日本強震的經驗，PC廠商將展開備貨零組件的動作。

不過，美系外資券商分析師認為，這兩次天災較不同的是，泰國水災衝擊的是以PC零組件為主，由於目前PC產業需求仍不明確，因此，泰國水災對科技族群投資氛圍的衝擊應該不大。

根據德意志證券科技產業分析師Sherri Scribner預估，全球最大硬碟機製造商WDC關閉廠房將減少約20％產能，但更大的影響恐來自於零組件供應端，因為HDD的馬達供應商、日本電產（NIDEC）泰國廠約佔全球三分之一的產能，而NIDEC的全球市佔率更高達75％。

根據德意志證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師高光正的了解，目前手上握有的HDD庫存約4至6周，若加計HDD製造商與通路商倉庫的庫存，應可支撐PC廠商正常出貨到12月上半旬。

高光正認為，NIDEC應是牽動HDD供給能否順利主要關鍵，因為NIDEC泰國廠約佔全球25％的產能，因此，12月初之後關廠時間每延後1周、下游硬體製造廠商的PC部門第四季營收的下修風險從0.3％至1.9％不等，但效應越到2012年第一季淡季就越小，因為按歷史數據，第一季PC產能通常會比第四季減少約10％至20％。

至於對晶圓代工與IC封裝測試廠商的影響，德意志證券半導體分析師周立中認為應不大，畢竟值此景氣不明確時間點，PC晶片業者已趁機減少下單量，由於第四季營收平均下滑幅度約5％至7％，影響幅度僅0.3至0.8個百分點。

對於PC應用比重較高（約80％）的IC設計廠商瑞昱，德意志證券半導體分析師張幸宜表示，瑞昱目前尚未接獲減少下單的通知。

2011-10-22 工商時報

工商時報【記者陳穎柔／綜合外電報導】

泰國50年來最嚴重水災已湧進首都曼谷，總理穎拉周五呼籲曼谷居民做好遷移至高地的準備。另一方面，泰國央行貨幣政策委員會（MPC）委員希力（Siri Ganjarerndee）表示，估計該國約需半年時間才能從這次洪災中恢復。

根據泰國商會大學的估算，此次災損上看1,500億泰銖（約48億美元），約占泰國經濟產值1.3％至1.5％。另據路透初估，泰國製造業災損達33億美元。

經濟分析師認為，泰國今年經濟成長率已因大水減少至多2個百分點，災損可能高達60億美元，若曼谷也淹大水，災損金額可能達120億美元。

泰國政府周四冒險開啟幾個重要水閘門，好讓大水流經曼谷運河出海。官方已表示，這些運河的水可能滿溢，只是無法預知淹水程度。

根據美聯社採訪團隊周五實地觀察，位於曼谷北部的拉席區因瀕臨曼谷主要運河普拉帕運河，當地已有民宅進水，有些地方水位已達膝蓋高度，但截至目前尚未造成嚴重損失，曼谷主要商業區也未受影響。

穎拉向記者表示，普拉帕運河令人擔憂，因為一夜間流經的水使其水位大幅上升，她呼籲整個曼谷的居民都準備好要把家當遷移到高地，有備無患，但無須慌張。曼谷市長素坤攀指出，管控普拉帕運河是首要任務，但北方大水使運河溢出的水量將會增多。

官員們已表示，河岸密集堆疊沙包可能使情況惡化。穎拉認為，除此外沒有其他方式能減緩大水衝擊。曼谷容易遇襲地點先前已堆起100萬個沙包，市長本周再募集100萬個；曼谷已築起好幾公里的防洪牆，主要沿著運河興建。

曼谷有7個區的居民，共4.5萬人，已被告知這幾天可能必須撤離家園。曼谷有9個區的學校，共116間，新學期開學日將從原先規畫的11月1日延至15日。

水淹曼谷的夢魘在這幾周浮現，儘管該城大部分地區的生活目前大致維持正常，但許多居民心裡已有最壞打算。

2011-10-22 工商時報

工商時報  記者王中一／台北報導

蘋果概念股、大立光昨（20）日發佈第3季財報，受惠於營收規模擴增，加上台幣貶值帶來的匯兌利益貢獻，上季每股稅後純益（EPS）高達13.01元、創下單季歷史新高，前3季已賺進3個股本、EPS為30.1元。

不過，執行長林恩平坦言，受到總體經濟不佳影響，加上10月合併營收低於9月份，有違以往慣例，因此對第4季的展望不樂觀。

大立光昨日舉行線上法說會，由於該公司客戶囊括全球「非韓系」手機的一線品牌，「兼具蘋果、芒果和冰淇淋三明治」概念，同時也是蘋果（Apple）發佈財報後，全球首家重量級手機零組件大廠的法說會，引起市場高度重視。

從業績表現來看，大立光繳出的是一張相當漂亮的成績單。該公司第3季合併營收43.94億元，季增約8％，創單季新高，毛利率45.89％略優於上季的45.2％，單季營業利益為15.66億元，季增約6％。且受惠高達3億元的新台幣匯兌收益，帶動單季稅後純益高達17.46億元、不僅創下單季新高，更比前季暴衝59％、EPS13.01元。至於前3季稅後純益40.38億元，比去年同期成長38％、EPS達30.1元。

大立光因營運特性，在匯率方面幾乎不採任何避險動作，也被視為國內最能反映新台幣升貶效應的指標股。去年第4季曾因匯損被吃掉3.1億元，但這筆帳也在今年第3季完全討回來，看來完全不避險未嘗不是好方式。

但對第4季展望，大立光則是不改「老實樹」作風，偏空的預估帶來市場震撼。林恩平指出，總體經濟不佳、客戶端給的訂單能見度不高，加上可掌握的10月份合併營收可能低於9月，違反了往年的慣例，因此評估第4季「並不樂觀」。

林恩平強調，儘管「有競爭力的客戶（法人評估此為蘋果和HTC）仍是上修第4季目標」，且產品畫素水準拉高，但該公司客戶涵蓋面廣，業績還是會以反映整體經濟局勢為主，第4季不論是營收和毛利率都可能往下走。但好消息是，大陸的智慧型手機品牌快速崛起，而這些客戶使用的畫素都是500萬畫素（或）以上，大立光也因此受惠，預期大陸地區的營收今年將可超越10％，優於原本預估水準。

2011-10-21

工商時報

工商時報  記者蕭麗君、王曉伯／綜合外電報導

美國周四發布多項經濟數據，優劣不一，顯示美國經濟復甦前景不確定性仍是居高不下，紐約經濟諮商理事會首席經濟學家戈德斯坦表示，美國經濟未來幾個月開始萎縮的機率有50％。另有專家指出，美國經濟或許已出加護病房，但是仍須住院。

周三美國聯準會公布褐皮書報告儘管表示有若干部門溫和成長，然而整體而言美國經濟仍未改善。

勞工部周四表示，到10月15日為止該周，初領失業救濟人數減少6千人至40萬3千人，表現優於市場預測的4千人至。但由於上週初領人數依然高出40萬人，經濟學家認為除非該數字降到40萬人以下，否則就業市場依然處於不振。

紐約經濟諮商理事會周四公布9月景氣領先指標，較前月上揚0.2％，增幅低於8月與市場原先預測的0.3％。

周四費城聯邦準備銀行10月企業景氣指數則是表現優異，達8.7，遠高於市場原先預測的負9，更是與9月的負17.5大相逕庭。

另外，美國周四也公布9月成屋銷售年率為491萬戶，較前月下降3％，與市場原預測493萬戶相近，顯示美國房市持續低迷，但未進一步惡化。

美國聯準會周三發布褐皮書指出，在美國民眾消費增加下，多數地區經濟9月與10月初呈現溫和成長，但是就業市場依然不見起色。

2011-10-21

工商時報

工商時報【記者朱漢崙／台北報導】

台灣金控要接手國華人壽，保險安定基金所要支付的賠付金恐將超過2,000億元！有關人士透露，根據台灣金控委任財顧勤業眾信評估的結果，除了目前帳上淨值虧損已逾800億元之外，若再合計利差損，保險安定基金所要支付的賠付金恐將超過2,000億元。

對此，台灣金控暨台銀董事長張秀蓮昨日受訪時並未正面回應，但她表示，雙方根據不同的方法論、參數及假設，例如保單效期、利率走勢等，對賠付金的看法的確有落差。

不過，由於國華人壽光是僅按淨值虧損賠付，就已超過800億元，因此，保險安定基金已在思考財源籌措規劃，其中聯貸案已列入主要評估，一旦對2,000億元價金籌組聯貸案，恐怕是繼台灣高鐵之後，史上第二大的政府聯貸案；據悉，除了籌組聯貸案之外，另一個途徑，即是由政府機關出面為安定基金作保，向台銀保證還款，期間先按月付息，亦在保險安定基金評估之列。

張秀蓮並表示，截至9月底止，台灣金控旗下台銀已有累計獲利36億元，對全年40.3億的稅前盈餘預算達成率已近9成，可說執行進度超前，張秀蓮並表示，受34號公報影響，今年原本的預算目標就比往年少了40多億元，不過，若剔除優存75億元的負擔，台銀迄今的獲利已超過百億元。

張秀蓮指出，年底前是否有共識還不一定，為了雙方談判繼續進行是否再延長接管期間，得由金管會決定。

據了解，台灣金控近2周內，已與保險安定基金進行數度會商，但由於雙方對於利差損問題的研判落差甚大，迄今仍未有共識；其中關鍵，在於雙方對於資產報酬率及未來利率走勢的看法相當兩極。

特別是國華人壽先前已處分不少有價值的股票投資或不動產，目前帳上剩餘的好資產不多，使得台灣金控委任財顧對於國華人壽的資產報酬率相對保守看待。

據金管會的統計，截至6月底國華人壽的淨值虧損就有694億元，現在更不僅止於此，有關人士表示，國華人壽現在光是帳上的淨值虧損就已逾800億，若再合計利差損的部分，即使保險安定基金出到2,000億元賠付金，對台灣金控而言仍只是「低標」而已。

2011-10-16 工商時報

工商時報  記者朱漢崙／台北報導

DRAM全盛時期金融業搶捧送現金，推升金融體系DRAM總債權近2,500億元！儘管茂德案如今已將銀行團對DRAM的警戒推升到最高點，但5年前在DRAM全盛時期，可是金融圈競相熱捧現金送錢，從2005年至2007年可說是DRAM產業在金融圈最為風光的時期，金融對DRAM產業迄今累計高達2,500億元的總債權，絕大部分在此一時期造就。

銀行主管回想，2006年是近5年來台灣DRAM產業最顛峰的一年，事實上，絕大部分的聯貸案，大概都是在2005年至2007年之間籌組完成，最令人印象深刻的，大概就屬力晶在2006、2007年連續兩年，向銀行業分別吸金400億、600億，合計千億元，在金融圈創下的聯貸熱潮可說盛況空前。

特別是2007年8月間簽署的聯貸案，當時與此案相關的相關行庫主管回想，這宗聯貸案是由華銀與國泰世華領銜19家銀行籌組，由於前1年力晶大賺273億元，因此當時掀起一股搶貸風潮：「原先規劃450億元，但因為搶貸者眾，因此規模爆增至600億元，不只如此，力晶的利率還因而取得比2006年規模400億元的聯貸案更低的利率！」

當時，該筆聯貸案以商業本票初級市場利率加碼計息，由於當時商業本票初級市場利率為2.68％，因此當時訂下的總利率水準為3.3％，看似比目前為高，但若看加碼點數僅65點，比起2006年400億元聯貸案的加碼點數還少了10點，這類規模大的聯貸案利率比規模小的還來得低，在聯貸圈可說非常少見。

除力晶外，包括台塑旗下的南亞科及華亞科兩大DRAM廠，也在該時期緊鑼密鼓向金融圈集資，而茂德籌組100億元聯貸及發行海外可轉債ECB募資100億元，也在當時完成。

2007年後，DRAM景氣由盛轉衰，茂德第1次爆發財務危機就是在2008、2009年間發生，力晶在後金融海嘯時期亦曾一度申請紓困；儘管如此，之後DRAM產業的短暫復甦，使得銀行業者仍未放棄投入DRAM放款，較為不同之處在於，這2年新籌組的聯貸案，清一色以背後有「富爸爸」台塑集團撐腰的華亞科、南亞科為主。

南亞科在2009年底由台銀籌組180億元聯貸案，華亞科在2010年3月由兆豐銀籌組320億元聯貸案，兩大聯貸案的總利率，甚至都還壓到1.6％的空前超低水準。然而，就在1年之後，台灣DRAM產業在政府產業政策未明、國際景氣反轉，以及韓國大廠激烈競爭之下，仍躲不過走下坡的命運，產業榮景的急轉直下，銀行業者始料未及。

2011-10-16

工商時報

工商時報 吳慧珍整理

美國聯準會20與21日利率會議周三閉幕，會後發表的決策聲明摘要如下：

聯邦公開市場操作委員會（FOMC）自8月集會後掌握的訊息顯示，經濟成長持續放緩，近來指標更直指整體勞動市場疲軟依舊，失業率居高難下。儘管汽車銷售隨斷裂的供應鏈逐漸修復而有起色，近幾月來家庭支出仍僅小幅成長。非住宅投資不振，房市景氣依然低迷。

不過企業的設備與軟體投資持續擴張，此外能源與部分商品價格從峰點回檔之故，今年初以來的通膨看似溫和。

FOMC雖看好未來幾個季度會加快復甦腳步，但失業率降幅恐不甚顯著，離符合FOMC雙重法定任務的水準仍有段距離。尤其經濟前景面臨重大的下降風險，包括全球金融市場動盪的衝擊。FOMC同時預期，通膨在未來幾季將放緩到符合或低於FOMC雙重法定任務的水準。

為支撐經濟強力復甦，確保物價平穩，FOMC決定延長所持債券的平均到期日，明年6月底前購買4,000億美元的6至30年期公債，同時售出4,000億美元的3年期以下公債。

該計畫應可壓低長期利率，助使金融市況更為寬鬆。FOMC會定期檢討持債組合與規模，隨時於適當時機進行調整。

為穩住抵押貸款市場，FOMC將會從機構債與機構抵押擔保證券（MBS）回收的本金，再投資機構MBS。此外，FOMC亦會維持把到期公債回收資金再投資的現行政策。

FOMC並決定聯邦基金利率目標區間維持在0到0.25％，也預期在資源利用率偏低，及中期通膨展望趨緩的經濟環境下，聯邦基金利率至少到2013年中都會維持在超低水位。

FOMC以物價穩定為前提，討論一系列可用於提振經濟的政策工具，未來將繼續依據所獲資訊評估經濟前景，並在適當時機使用政策工具。

2011-09-23

工商時報

美國房貸市場主管機關2日控告全球17家大型金融機構，指控他們過去四年內出售近2,000億美元的高風險房貸抵押債券給房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac），使二房蒙受龐大損失，並要求賠償。分析師說，此舉恐令疲弱的美國經濟雪上加霜。

負責監管兩大房貸機構的美國聯邦住宅金融管理局（FHFA）在訴狀中指控，這17家金融機構共出售1,960億美元的抵押房貸證券給二房，但他們並未揭露足夠風險。2008年房價開始走跌，房貸違約率攀升，這些證券的價值隨之一落千丈，導致二房血本無歸。

遭FHFA點名的業者包括美國銀行（BofA )、花旗、摩根大通、摩根士丹利和高盛等；外商銀行則有德意志銀行、滙豐（HSBC）、巴克萊（Barclays）和野村（Nomoura）等。

但FHFA並未提及賠償金額，僅表示希望取消這些交易，並拿回損失的本金、利息和律師費。

消息公布後，美國金融股2日全面重挫，KBW銀行指數收盤大跌4.5%，跌幅為大盤的一倍；美銀表現最糟，股價重挫8.3%，花旗和摩根士丹利跌幅都超過5%。

主管機關此舉對銀行是一記迎頭重擊，次貸風暴後他們花了三年時間重建資產負債表，但房貸法律訴訟讓他們背負新債務，也使金融體系平添變數。

FHFA局長德馬科（Edward Demarco）表示，向銀行求償是希望盡量減少二房的損失，保護納稅人的荷包。財政部2008年9月將二房收歸國有，至今已投入1,400億美元支撐兩者的營運。

不過，專家對此存有疑慮。FBR資本市場公司分析師米勒指出，這麼做是從房市抽離資金和流動性，「會造成嚴重負面影響」。房貸銀行協會（MBA）主席史蒂文斯也警告，銀行可能保留更多資本因應訴訟，導致放款能力下滑。

美銀在這些訴訟中首當其衝，連同旗下的Countrywide金融集團和美林公司，被控出售575億美元的抵押債券給二房。其次是摩根大通的330億美元，以及皇家蘇格蘭銀行（RBS）的304億美元。

美銀今年已支付127億美元何解房貸糾紛，上個月又被美國國際集團（AIG）指控出售不良房貸資產，遭求償100億美元。

【2011/09/04 經濟日報】

工商時報 記者顏嘉南／綜合外電報導

美國周三公布最新經濟數據顯示，雖然7月份能源價格下滑，但該月的生產者物價指數（PPI）仍較前月上揚0.2％，增幅大於市場預期，恐影響聯準會（Fed）執行超低利率政策。

周三美股早盤上揚，道瓊指數上揚近百點，不過在此同時，美元卻因市場擔心全球經濟前景而告走軟，兌歐元匯價跌處1.45美元。

美國勞工部周三表示，7月PPI經季節性調整後月增0.2％，相較於前月的下滑0.4％。7月的PPI上揚主要因為食品、菸草製品、卡車和藥品成本揚升所致。

扣除食物和能源等波動較大的核心PPI，在7月上揚0.4％，為連續8個月增加，增幅並高於前月的增加0.3％。核心PPI被視為較能反映通膨狀況的指標。

據道瓊斯社調查經濟學家意見，原預期7月的PPI上升0.1％，另核心PPI增加0.2％。

7月的食品價格上揚0.6％，已連續2個月上漲，主要受牛肉、小牛肉和水果價格揚升所推動。

另外，能源價格則呈現連續2個月下降，7月的石油價格下跌2.8％。中間財價格較前月攀升0.2％，原料成本則下滑.2％。

就年度而言，該月的PPI較去年同期上揚達7.2％，核心PPI則是年增為2.5％，創下2009年6月以來最大增幅，並且雙雙在原先預期之上。

聯準會上周宣布，未來2年仍將維持超低利率，俾以刺激經濟成長。然而若生產者將成本攀升轉嫁給消費者，且通膨維持在2％的目標之上，聯準會恐被迫採取進一步行動。

外界密切注意的7月份消費者物價指數（CPI）擬於周四公布，經濟學家預估7月的整體CPI將月增0.3％，而核心CPI將較前月增加0.2％。

2011-08-18

工商時報

工商時報 記者陳穎芃／綜合外電報導

美國股市過去一周爆大量，並且歷經史上最劇烈震盪的一周，三大指數周五收紅，促使全周僅收小黑。世界銀行總裁佐立克（Robert Zoellick）則是警告，全球經濟正步入「全新且更危險的」時代。

上周五，道瓊工業指數上漲1.1％，收在11,269.02點，單周跌幅1.5％。標普500指數上漲0.5％，收在1,178.81點，單周跌幅1.7％。那斯達克指數上漲0.6％，收在2,507.98點，單周跌幅1％。

道瓊工業指數上周一到週四，連4天震盪逾400點，為該指數成立115年來僅見。上周一，道指大跌634點，為史上第6大單日跌點。周二反彈429點，周三又大跌519點。周四，道指回升423點。

除指數大起大落外，過去一周紐約證交所平均每日交易量高達77.6億美元，是去年5月「黑色星期四」當周以來最大單周平均交易量。

世銀總裁佐立克周六接受澳洲人周末報（the Weekend Australian）專訪時卻預警：「我們即將步入一場截然不同的暴風雨，這和2008年的情況完全不同。」

他表示，過去幾周來全球經濟已從各區域復甦不同調的問題，來到「全新且更危險的境界」。他表示：「多數已開發國家已經用盡財政空間，且貨幣政策也極為鬆散。」他尤其認為，歐元區架構是目前全球經濟面臨的最大挑戰。

他提醒歐洲各國記取2008年的教訓，那就是越晚行動，問題越大。他也呼籲英國首相不要因近日暴動就放棄緊縮財政，強調政府刪減支出是「相當必要的手段」。

然而投資機構Federated Investors投資組合經理人克夫勒（Michael Kaufler）表示：「儘管美股經歷強烈動盪的一周，我認為最壞的已經過去。」

2011-08-14

工商時報