劉劉阿伯理財教室

柏南克鬆口 美將升息防泡沫
【編譯廖玉玲／綜合外電】

美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏南克終於鬆口，3日表示不排除升息以防堵新的資產泡沫成形成，雖然他還是比較希望透過金融法規，控制資產價格波動。利率期貨市場預測，聯準會最快明年6月就會升息。

柏南克3日在參議院銀行委員會作證時說，金融體系的監管和法規是應付泡沫最強、最有效的方式。不過他進一步表示：「我不排除使用貨幣政策，如有必要、如果情況確實變得令人憂心且有危險。」

柏南克說，目前還看不出美國市場有「極端價值錯估」的跡象。資產價格是否高估，本來就很難判斷，所以他認為對抗泡沫的第一道防線，就是強力的監管，避免金融機構從事高風險操作。

但他也提到，對於如何防止股票、房地產等資產價格過度飆漲，現行的法規架構設計不夠完善，這時貨幣政策就該注意資產價格的波動。

柏南克這兩天出席國會的任命聽證會，爭取連任。參院銀行委員會主席陶德3日表示，此案到耶誕節前恐怕都無法確認，看來柏南克今年無法盡情享受耶誕節假期。

目前各界多把這波金融風暴的矛頭指向Fed，認為Fed在2003到2005年讓利率維持在低點太久，是導致房市泡沫的元兇。柏南克援引國際貨幣基金（IMF）的研究說，房貸融資和預期心理助長泡沫生成，與貨幣政策和房價沒有關聯。

他以加拿大和德國為例，表示這兩國利率也很低，卻未出現房市泡沫，反倒是貨幣政策較緊的英國出現泡沫。

國際金價近來不斷改寫新高紀錄，油價也回升，亞洲房地產更急速飆高。近來陸續有亞洲國家官員表示，亞洲資產價格漲過頭，起因就是Fed壓低利率。

上個月中旬，日本央行總裁白川方明與中國銀監會主席劉明康不約而同警告，大量資金恐引發新一波資產泡沫，衝擊全球經濟復甦。

面對這些控訴柏南克表示，美國的貨幣政策是用來解決金融和經濟議題。其他國家自有一套應付泡沫的方式，包括匯率、財政和貨幣政策。

最準分析師：美元跌到明年底
蕭美惠/综合外電報導

彭博社周一報導，以往預測美元匯率最為精準的策略師指出，即便美國聯準會在歷經「一段長時間」之後終將調升利率，美元還是會持續下跌，2010年兌歐元的貶值幅度可能深達7.1％。

10月時，彭博社評比46家公司在截至6月30日的6季內對於美元兌歐元匯率的預測，最為準確的是渣打銀行駐新加坡的外匯策略全球主管亨德森（Callum Henderson）。他預估，2010年美元兌歐元匯率將由目前的1.4944美元貶值5.4％，來到1歐元兌1.58美元。

「歷史經驗顯示，要等到聯準會開始升息之後12個月，美元才會展開持久性的升值，」亨德森表示。「要花上一段時間才能抽走市場上過於浮濫的美元資金。在聯準會將利率調升到高於對手國家之前，美元都將維持疲軟。」

在彭博社的評比裏，預測美元兌瑞士法郎匯率最為準確的是加拿大豐業銀行（Bank of Nova Scotia）旗下的豐業資本，駐多倫多的匯率政策主管蘇登（Camilla Sutton）預測，2010年底美元將貶值到1.60美元兌1歐元。

他認為，美國的借貸成本將使美元資產更不具吸引力。「美元將在近期的升息競賽落敗，接著在長期升息競賽也會落敗，」蘇登表示。

預測英鎊兌美元匯率最為準確的匯豐控股以及預測美元兌日圓匯率最為準確的Aletti Gestielle公司，亦看空美元；匯豐看明年中美元將貶到1歐元兌1.50美元，Aletti Gestielle則估1.60美元。

不過，這些預測準確的策略師人單勢薄，在彭博社評比裏，37人當中有24人預測，2010年底美元將對歐元走強，預估中位值是1.47美元兌1歐元，較目前價位升值1.7％。31人當中有27人看美元兌日圓升值，預估中位值是1美元兌101日圓，較目前價位大漲13.6％。

美元指數自3月5日以來已重挫15.5，是過去23年來跌勢最為慘重的8個月期間。

蓋特納：中國很快會調整匯率
林殿唯／綜合報導

美國總統歐巴馬結束訪華行程後，財政部長蓋特納昨日（20）表示 ，他本人對中國加大人民幣匯率的靈活性「深具信心」，並認為隨著 中國逐漸降低對出口貿易的依賴程度，中國政府會放寬對於匯率的管 控。

蓋特納在出席國會的聽證會時表示，中國已經承諾會逐漸採用市場 化的匯率機制，而且還會致力於其他的經濟改革。蓋特納認為，中國 政府已經非常了解改變匯率政策的重要性、同時也希望進行匯率改革 ，而且認為中國「不用花太多時間」就可以調整現行的匯率政策，但 是蓋特納並沒有明確指出改革的時間表。

早在歐巴馬訪問大陸之前，美國國內要求人民幣升值的聲音就不斷 提高，而美國駐中國大使洪博培（Jon Meade Huntsman, Jr.）表示 ，歐巴馬已主動向胡錦濤與溫家寶表達希望在2010年中之前，人民幣 匯率政策可以更有彈性。但仍被國會認為施壓力道不足，歐巴馬並未 取得具體的成果，中國也沒有做出升值承諾。

不過蓋特納向國會表示，當中國這樣的大國決定要維持緊釘美元的 匯率政策時，我們很難讓整體財政系統順利運作。他說：「匯率就像 冰山一樣，大部分的事情都是發生在水面以下。」暗示人民幣升值的 問題並不如表面上單純。

根據中金公司的報告也指出，最快要等到明年第一季出口改善以後 ，人民幣才會出現升值的態勢，但是整年的升值幅度有限，只有約3 ％～5％。分析師也普遍認為，在中國出口明顯回復之前，現行的固 定匯率政策將不會改變，仍然會與美元保持高度的連動性。

不過近來市場仍普遍看好人民幣升值的趨勢，近來國際熱錢不斷流 入中國與香港兩地，顯示出市場對於人民幣升值的期望逐漸增強。香 港金管局總裁陳德霖在日前就曾表示，從去年10月至今已有5,000億 港元的熱錢流入香港。

挪威升息1碼 歐洲第一槍
編譯陳家齊／綜合外電

挪威央行28日調升基準利率，成為金融海嘯以來歐洲率先升息的國家，顯示該國豐富的石油財富與健全的政府財政，擋住這波席捲全球的經濟危機。而在本月初開始升息後，澳洲央行料也將在下周二度升息。

挪威央行28日宣布，基準利率從1.25%調升1碼至1.5%。挪威央行總裁葛傑德倫指出，經濟開始復甦，通膨也正捲土重來。他說：「世界經濟仍處於深度衰退中，但新的成長跡象已經出現。挪威經濟復原的速度已經快於預期。」

480萬人口的挪威並非歐盟國家，該國2.7%的失業率是歐洲最低。由於4,2
00億美元的石油國家主權基金運用得當，加上油價今年來的回漲，儘管挪威今年的國內生產毛額（GDP）預估將萎縮1%，但該國在這場金融風暴中可說是全身而退。

資本經濟公司駐倫敦分析師梅伊指出，這使挪威比較像是歐洲的特例而非通例，他預期歐洲其他國家不會迅速跟進升息。

金融海嘯爆發以來，為了拯救經濟，挪威央行從去年10月開始總共降息4.5個百分點；自6月以來一直維持在1.25%不變。

挪威央行指出，經濟活動的熱絡程度超出預期，失業率則低於預期，兩者是本次升息的關鍵原因。挪威央行聲明說，若沒有出現新一波的經濟衝擊，預計在到2010年3月24之前把利率維持在1.25%到2.5%之間，因此表明將繼續升息。

挪威央行是繼澳洲央行本月初升息以來，第二個緊縮銀根的主要工業化國家。兩國都在這波經濟風暴中受創較輕，兩國在經濟風暴來臨前的經濟增長狀況也本就比其他經濟合作發展組織（OECD）國家強勁，這主要是由於全球市場對兩國出口的原物料需求強勁。

澳洲央行6日升息1碼，把基準利率從50年的最低點升至3.25%。而在澳洲統計局28日發表第三季通膨升溫後，經濟師多半認為澳洲央行下周將再升息1碼。

在挪威宣布升息後，挪威克朗立刻止跌回升，從1美元兌5.7238克朗回漲至5.6369克朗價位。挪威克朗今年來已對美元上漲22.34%，遠高於歐元對美元5.74%的漲幅。澳元對美元今年來已大漲28.45%，但在風險趨避心態助長美元匯價下，澳元28日盤中對美元下挫1.53%至0.9025美元。

專家：美元將會續貶
陳穎柔/综合外電報導

彭博社報導指出，專家預料美元會繼續貶值，其中高盛預估美元兌歐元將於今後3至6個月內走貶至1.55美元兌1歐元，住友三井銀行則預估美元兌日圓很可能於明年走貶至1美元兌50日圓，到最終美元喪失做為全球準備貨幣的地位。

高盛依據美元與景氣循環型資産和資金流量的關聯性，推估今後半年期間，美元兌歐元和商品貨幣恐怕繼續貶值。不過高盛也預估，美元兌歐元將於1年後止貶，升至1.35美元兌1歐元。

高盛原預估美元兌歐元將於今後3至6個月走貶至1.45美元兌1歐元。高盛分析師司托爾波、Mark Tan和蕾克在昨天發出的致客戶函中寫道，以近來情勢來看，美元短期內谷底可能比原先預測更深。

今年至今，美元兌歐元貶值7％，周四一度跌到1.4967美元，達14個月最低 。

高盛預期，美元兌歐元將於今後1年內，在美國家庭儲蓄增加和外資重拾對美國經濟的信心之下，略為升值。高盛的分析師不認為歐元兌美元將升值至突破1歐元兌1.60美元關卡，他們預料當歐元兌美元升值創下新高時，歐美政策官員會大舉進行口頭干預。

美元兌日圓部分，住友三井銀行首席策略師宇野大介認為，由於過度消費效應和金融泡沫續存效應，美國經濟將持續惡化直至2011年，美元也會續貶，直至全球貨幣體系出現變化。宇野大介對美元兌日圓明年走勢的預測係基於美國很可能發生二度景氣衰退。

美元兌日圓於上周貶值至近1年來新低，原因是美國政府大量舉債，以及聯邦基金利率近乎零，打擊市場對美元的需求。

今年至今，美元兌其他16種交易最頻繁貨幣皆呈貶值；追蹤美元兌美國6大貿易伙伴貨幣匯率的美元指數，已從今年最高點回貶15％，創下去年8月以來新低。

宇野大介表示，我們再也無法阻擋美元貶值的浪潮，美元若貶破歷史低點，就不會有止貶點的存在，屆時即便動用聯合干預也沒有用。宇野大介認為，當美元喪失全球準備貨幣地位，美國、歐洲和亞洲將各自形成經濟集團，屆時國際貨幣基金（IMF）的特別提款權很可能做為過渡時期的準備貨幣，長期而言，全球貨幣交易將呈現萎縮。

美元狂跌、日圓狂漲的成因
【蕭美惠／新聞分析】

美元指數於周四刷新14個月低價，歐巴馬總統上任以來累積跌幅深達12％，相較之下，日圓拚命升值，其他亞洲貨幣也跟著驚驚漲，亞洲央行只得積極進場干預，阻升本國貨幣以保持出口競爭力。其實，美元有3大理由跌不停，日圓也有3大理由漲不停，而這個趨勢在中期內似乎沒有扭轉的跡象。

歐巴馬政府雖然堅持「強勢美元」政策，但實際上已經淪為口號。周四美元進一步貶值，除日本以外的亞洲央行幾乎全體出動，在匯市支撐美元，但美國卻只有總統首席經濟顧問桑默斯重申支持強勢美元而已。美國默許的態度，正是構成美元今年以下跌跌不休的第一個，也是最主要的理由。

美國默許美元貶值，因為如此可以提振美國經濟。美國產品的海外價格因美元貶值而更具競爭力，美國製造業舉雙手贊成。代表美國製造業的供應管理協會（ISM）經濟學家歐爾就說，該協會350家工廠會員高達八成都是出口導向，美元疲弱可以幫他們在國外多賣些產品，讓公司多聘些人手，多發些薪水。

一般而言，本國貨幣弱勢，會造成進口物價上漲，可能引發輸入型通膨，但以美國失業率逼近10％，國內產能利用率低至69.6％，不少專家學者還擔心有通縮之虞。至少，歐巴馬政府目前還不必擔心通膨壓力的問題。

美元貶值的第二個理由是，其他國家的成長超越美國，投資人追逐較高的收益率而調動資金，美元喪失避風港作用。例如，澳洲央行周二率先升息，澳元連番刷新14個月高價。

第三個理由是，匯市最近盛傳美元已成為新的套利交易（carry trade）融資貨幣，亦即借取低利率的美元去買進高利率的其他貨幣，美國利率眼看還要維持在零利率一段長時間，這種操作手法恐將更加流行。

套利交易融資貨幣易位，也是日圓漲不停的第一個理由。既然日本不再是世上唯一的零利率國家，當投資人要進行套利交易，不再像以前第一個就想到要賣出日圓（即借取日圓部位之意）。

日圓升值的第二個理由是外資持續買進日圓資產，本周日本標售30年期公債，外資買進比率創下一年來的新高。

第三個，也是最重要的理由是，日本廠商不反對，或者是尚未反對，上台後便喊出「強勢日圓」的鳩山政府，顯然很樂意配合。

根據日經新聞本周公佈的一項調查，只有三成日商表示受到強勢日圓傷害，另外，近八成的日本製造商皆已使用遠匯作為避險。

彭三條示警：炒匯止步
記者藍鈞達／台北報導

熱錢狂炒亞洲貨幣，中央銀行近日數度與日、韓央行聯手干預外匯，總裁彭淮南昨（8）日更主動提供三條近期關於聯合國、七大工業國等的「參考訊息」，間接警告投機客「央行不歡迎熱錢」，宣示央行穩定匯率的決心。

彭淮南昨天「指定選譯」的三條書面訊息被市場稱為「彭三條」，銀行外匯主管並強調，彭三條的總結只有一句：「熱錢要小心了。」

熱錢昨天持續炒作亞幣，澳元和星元分別升破0.9元和1.4元價位，創近14個月新高。新台幣昨天盤中也一度升值至32.095元，但在央行嚴密監控下，新台幣僅小漲3.7分，以32.143元收盤，成交量也因央行緊盯而縮小至12.7億美元。

但從1個月期新台幣海外無本金交割遠期外匯（NDF）折價（報價低於零，指看升新台幣）昨天擴大至2.95角，顯示熱錢仍不放棄炒作新台幣；人民幣雖因十一長假休市，市場1年期人民幣NDF折價同樣急速從休假前的500點擴大至1,500點，即預期人民幣會升值至6.677元，升幅約2%。 香港昨天也大量拋售港幣阻升匯價。

包括南韓、菲律賓、泰國央行昨天也進場干預，南韓並限制國營企業向銀行借美元。

眼見外資熱錢對亞幣並無鬆手之意，央行昨天在匯市收盤後，罕見發布書面「參考訊息」，且未經新聞系統，而是直接以專人送達記者室，參考訊息列出三條翻譯文字，強調熱錢對經濟體的不良影響及央行可採取適當的資本管制措施。

據悉，相關文字都是經總裁彭淮南親自授意，連外匯局都是事後才知道。這三段外資熱錢相關文章被外匯市場稱為「彭三條」，銀行外匯主管並稱，「彭三條」的主旨就是歡迎長期資金、拒絕短線投機熱錢；贊成必要時可採取資本管制；希望穩定匯率。

彭淮南指定「選譯」的文章內容，包括諾貝爾經濟獎得主史提格里茲強調熱錢很危險、各國不該歡迎熱錢；聯合國關於「各國必要時應採取資本管制，且可選用一種或多種方式靈活運用」的論點； 及G7公報「匯率過度波動可能衝擊經濟金融穩定」的說法。

金融人士認為，「彭三條」代表台灣確已受熱錢攻擊，是炒匯投機客如果不知難而退，央行接下來會更強勢干預。

人民幣國際化 11年後升值60%
記者林茂仁／綜合報導

新華社經濟分析師預估，未來十年中國經濟將出現重大變化，其中人民幣將升值並國際化，預估2020年人民幣兌美元匯率將達4.2比1（目前是6.8比1），年均升值約4.5%。

這是中國官方媒體首次明確預測人民幣的升值幅度，一定程度代表中國官方對人民幣匯率的態度。

慶祝新中國成立60年，新華社發動旗下多位經濟分析師，經過深入的調查研究，發表對中國未來十年的十大經濟趨勢預測報告。

報告資料指出，人民幣國際化步伐將加快，穩健升值是大勢所趨，預估2020年，人民幣在國際貿易結算中的比重將超過10%，在國際儲備和外匯交易中的比重甚至將高達15%。屆時在美元沒有出現崩潰性貶值的情況下，人民幣兌美元的匯率將在4.2：1，累計升值60%，年均升值4.5%，升值方式採「先慢後快」。

預估今後十年，中國GDP年均增長8%，至2020年，中國經濟總量將達到人民幣75.7兆元（約新台幣363兆元），按目前匯率計算，大約相當於11兆美元，屆時中國經濟規模可能接近美國水準，並超過日本一倍，相當於全球GDP總量的20%。

中國進出口也將年均增長8%，仍將快於全球5%的平均增速。中國外貿總額至2020年將達到6.4兆美元（約新台幣207兆元），大大超過美國躍居世界第一，占全球貿易總額的13%。中國外貿將由順差轉為逆差。

人民幣走出去的過程還將伴隨著中國資本市場進一步對外開放和拓展，為境外人民幣持有者提供較充分的可供投資的「資產池」。

報告預估，到2020年，中國汽車保有量仍將落後美國，但汽車市場高速成長帶來的能源和環保壓力將推動中國新能源汽車的發展，很可能成為中國汽車工業縮小與汽車強國之間差距的一個契機。

中國新車消費市場規模超過美國的時間可能比想像的快，這一天將在2015年來臨。2020年，中國汽車年產量將超過2,000萬輛，比今年翻一倍，屆時中國汽車保有量將達到1.85億輛，成為全球僅次於美國的最大汽車消費市場。

高速成長的中國汽車市場將給能源和環保帶來巨大的壓力，迫使中國將加快新能源汽車的發展步伐，同時繼續提高傳統汽車的節能減排技術。2020年，中國將成為世界上擁有各類新能源汽車最多的國家之一。

2020年，中國汽車出口占整個國內生產的比例將會由去年的7.3%提高到20%。

瑞銀看壞美元 看好人民幣
記者溫建勳、黃欣／台北報導

瑞銀昨（25）日發布第四季經濟展望，指台灣經濟成長率（GDP）可望自第四季由負轉正，並看好後續經濟復甦力道，因而將今年台灣經濟成長預估值由-4.5%上調到-4%；明年GDP預估值則從2%調高到3.2%。

瑞銀昨天舉辦今年第四季與明年景氣展望說明會，瑞銀財富管理研究部亞太區首席投資策略師浦永灝看壞美元、看好人民幣，認為美元中長期仍趨貶，人民幣則將逐步升值，三年內人民幣兌美元「升值到5元也不奇怪」。

但他認為，亞幣長期雖有升值空間，短期因歐美消費需求下降、出口數量減少，升值幅度不會太大。

相較亞元，浦永灝較看好紐元、澳元及加元等商品貨幣後市，認為隨景氣復甦，大宗原物料需求勢必會大幅增長；瑞銀預估未來一年國際金價可上看每盎司1,150美元，油價則會漲至每桶90美元。

浦永灝昨天指出，各國政府救市行動不會提前結束，以免傷害景氣復甦，寬鬆貨幣政策短期內不會改變，預期美國聯準會（Fed）與台灣央行最快明年第二季才會升息，但未來各國經濟成長速度可能大幅下降，特別是金融海嘯使美國儲蓄率提高，將影響依賴出口的亞洲國家。

浦永灝認為，未來十年除歐美經濟增幅將打折扣，大陸恐怕也難再出現兩位數經濟成長，因此亞洲國家的經濟成長動力不能只依賴出口，還要擴大內需及採取穩定的經貿政策。

浦永灝預期美元將緩慢貶值，人民幣將逐漸走強，三年後人民幣匯價便將挑戰5元關卡。昨天人民幣對美元匯價為6.82元，如果人民幣在三年內對美元升值到5元，等於升值近36%，一年升值幅度約12%。

摩根大通：明年人民幣將升值
為減輕通膨壓力及不升息前提下，可能升至6.66元
黃怡錦／綜合報導

繼中國人民銀行行長周小川提到穩定匯率為中國貨幣政策最重要的 目標之後，摩根大通首席亞洲與新興市場策略師莫瓦特（Adrian Mo wat）接受外電訪問指出，中國可能會允許人民幣兌美元匯價，於明 年下半年開始升值以減輕通膨壓力。

去年11月以來，中國基準利率一直未有變動，但消費者物價呈現下 降；彭博社引述莫瓦特說法指出，明年的最後6個月，中國政府基於 管理通膨的考量，在不調升利率下，可能會有誘因允許人民幣升值。

法國東方匯理銀行觀點認為，中國人民銀行在直至2010年初之前， 很可能就是維持人民幣兌美元匯價的穩定。該行駐香港策略師巴貝（ Sebastien Barbe）指出，周小川行長發表的言論與近期中國政府官 員表達對於出口復甦成長緩慢的關注，是一致的。

據彭博社調查顯示，外資銀行普遍預估人民幣兌美元匯價於明年第 二季、明年底分別會升值至6.77元與6.66元，潛在升值幅度分別達0 .8％與2.5％。

渣打銀行中國首席經濟師王志浩最新觀點也預估，人民幣兌美元匯 價，於明年第二季度將會明顯出現升值；前提是，中國出口復甦與物 價回復上漲。

據統計，人民幣實際有效匯率在連續5個月貶值之後，今年8月終於 開始升值。渣打銀行預估，2015年，人民幣兌美元匯率甚至可以升至 5.5元，潛在升幅與目前相比，達20％左右。

美元空頭隱憂
【劉益昌／台北報導】

美元持續走弱，美元指數不僅跌破78的中期支撐，更創下2008年10月以來新低，引發市場極端關注。財富管理專家指出，美元技術面出現中期走空疑慮，建議民眾降低美元資產部位，提高其他外幣、黃金、基本金屬、原物料等非美元資產部位，以分散風險保值。

銀行財富部門主管指出，今年年初美元指數走高至89.64的高點後即一路回軟，不過前幾次每次盤中跌至78附近即獲得支撐，收盤都收在78以上，78宛如美元指數中期的支撐。不過，在市場看貶壓力下，美元指數8日不但跌破8月9日盤中的近期低點77.428，8日收盤更以77.3創下2008年10月以來新低。

銀行主管表示，78原本係美元指數支撐區，如今跌破後，78反成壓力區。美元指數跌破78的中期支撐，雖不能就此斷言美元將急貶，但就技術面解讀，代表美元走勢有步入中期空頭的壓力隱憂，民眾手上與美元相關的資產，最好跟著調整。

花旗銀行財富管理部門則認為，單純持有美元，未進行投資的民眾，建議可轉為持有利率較高的貨幣，例如澳幣等。以美元計價進行其他投資者，預期在國內央行穩定匯率的政策下，美元對新台幣不至於會有大貶的情況，因此匯率變動應不是民眾投資上的重要考量，反而應該選擇最具有成長潛力的市場，藉由其投資收益來彌補匯率上可能的風險。

台銀財務部主管指出，包括油價、黃金等全球重要商品，大部份均以美元計價。在國人的外幣資產中，亦以美元持有最多，建議民眾降低美元資產部位比重，提高非美元的資本比重，以分散風險保值。

外幣方面，建議降低美元比重，新增歐元、澳幣、紐幣、加幣等未來看漲的強勢幣別，歐元係因經濟體復甦轉強，澳幣、紐幣、加幣因原物料出口提高，有升值空間。

在商品方面，黃金、基本金屬、原物料商品等，亦可納入。提高這些美元以外的貨幣及商品比重，係因應美元指數跌破78，美元技術面呈現弱勢，有續跌隱憂下的資產保值策略。

不過台銀主管也提醒民眾，雖然原物料多頭行情持續看好，但近期避險基金也加入炒作，民眾不用冒然追價，可逢低再分批介入。

劉揆：外匯存底 擬納入人民幣
編譯劉道捷／綜合外電

行政院長劉兆玄6日接受道瓊社專訪指出，台灣考慮把人民幣納入外匯存底，短期內也將公布阻止財政惡化的中期計畫。

劉兆玄表示，未來兩岸貿易與投資關係一定會進一步成長，台灣會研究把人民幣納入外匯存底的可行性，「這件事可以考慮，不過目前我們沒有時間表」。

目前台灣3,210億美元的外匯存底完全沒有人民幣部位。中央銀行官員表示，外匯存底如果要納入人民幣，前提是人民幣必須先國際化，可以在國際金融市場自由流通。大陸現有2兆美元外匯存底，排名全球第一；台灣排名全球第四。

據了解，台灣如果要在外匯存底中納入人民幣資產，最快須等到兩岸建立貨幣清算機制，確保台灣可取得人民幣，並可回售人民幣給大陸，換回美元或新台幣。

談財政問題時，劉兆玄說：「財政部約一個月內便會宣布相關方案，最後目標是控制預算赤字。我們計劃從明年起，每年降低經常預算。」但劉兆玄並未詳細說明中期財政穩定方案，僅指財政部尚在研擬。

行政院上月30日宣布2010年中央政府總預算的歲出要減少3.8%為1.74兆元，歲入目標會降低7.3%至1.55兆元。

劉兆玄談到，兩岸可望「儘快」簽署經濟合作架構協議（ECFA）。他說：「希望明年簽約，我們覺得有急迫性與壓力。」特別是大陸2010年將加入東協自由貿易區，台灣出口商拓銷大陸市場遭到更大挑戰。

針對開放陸資企業投資台灣的晶片、面板與電信事業，劉兆玄說：「開放必須逐步實施，我們覺得安心時便會加強開放。」他說，依據目前法規，中國移動計劃投資遠傳電信的計畫並不可行。「但這不表示我們將來不會批准。」

澳央行唱旺景氣 澳元起飛
吳慧珍／綜合外電報導

澳洲央行總裁史蒂文斯（Glenn Stevens）周二對澳洲經濟展望發 表樂觀談話，指隨著消費者和企業信心指數節節高升，澳州經濟的復 甦腳步可能比央行半年前預估的還快。澳元受此激勵，周二兌美元匯 價寫下10個月以來新高。

史蒂文斯周二在雪梨對「澳洲企業經濟學家（ABE）」的集會發表 演說時指出，「相較其他國家的遭遇，我們目前經歷的經濟衰退，不 會演變成戰後最嚴重的衰退期。」史蒂文斯表示，央行現在對未來景 氣回升的信心，高於6個月前。

跡象顯示，澳洲央行實行創半世紀以來最低的利率政策，加上政府 的擴大內需計畫，確實發揮效益，幫助澳洲經濟躲過此波衰退危機。

有鑑於此，史蒂文斯本月7日仍將基本利率維持在3％的水準，連續 第三個月未調整，他於周二的演說提到，澳洲銀行應逐步降低對政府 擔保的依賴。

澳洲央行總裁對經濟的樂觀展望，給澳洲匯市注入一劑強心針，周 二澳元兌美元匯價一度來到1澳元兌0.8317美元，攀至去年9月29日以 來的最高點，終場以1澳元兌0.8314美元作收。

而澳洲西太平洋銀行策略師雷尼預測，澳元匯價未來幾天還會繼續 推高，測試0.8400美元水位。

RBC資本市場資深貨幣策略師Sue Trinh表示，他們透過「泰勒法則 （Taylor Rule）」（即預測分析美國聯邦基金利率走勢的模型）分 析之後，認為澳洲央行將是首先轉向緊縮政策的銀行之一，助使澳元 在未來一年有優異表現。

另一方面，印度央行一如市場預期，周二將基本利率維持在3.25％ 不變，與道瓊新聞社調查15位經濟師的預測相符。

經濟學家分析表示，印度央行對利率按兵不動，意味去年10月起因 應全球經濟危機所採取的貨幣寬鬆政策可能劃下休止符。照目前的態 勢，印度央行似乎轉向較中立的政策立場，但在經濟確定復甦之前， 央行都不會傾向升息。

賦改會決議投資型保單要課稅
記者吳碧娥、李淑慧╱台北報導

賦改會昨（24）日歷經三個多小時激烈討論，決議對投資型保單課稅，最快明年起實施；對既有多達498萬投資型保單保戶，則不溯及既往。

投資型保單課稅要點包括：將對要保人（投保人）投資型保單投資帳戶的存款利息、股利和其他所得課徵所得稅；保障金額比重過低的不適格保單徵遺產稅；保單滿期給付受益人如果不是要保人，金額超過220萬元者，將課10%贈與稅。

金管會對此表示，尊重賦改會意見，但未來將在行政院討論時再度爭取投資型保單免徵所得稅、及適格保單可免徵贈與稅與遺產稅。

金管會和財政部對投資型保單課稅爭議始終無法達成共識。昨天金管會由委員葉銀華、保險局長黃天牧出席，葉銀華在會中堅持投資型保單應維持不課稅；但仍不敵賦改會委員強調的「租稅公平」，賦改會投票結果是投資型保單將課徵所得稅、遺產稅與贈與稅。

金管會指出，賦改會採取多數決，金管會不得不接受這樣的結果。

賦改會決議，在所得稅部分，將以要保人（投保人）為課稅主體，針對投資帳戶的存款利息、股利和其他所得課徵所得稅。且投資收益扣繳稅款屬於要保人的扣繳稅款，保險公司不得用於扣抵保險公司的應納稅額。

遺產稅方面，未來屬於「適格保單」者可免課遺產稅。賦改會也決議將提高保單適格比率（即死亡給付占保單帳戶價值的比重），可能由現行的101%至130%，提高為105%至170%，將由金管會研擬後，發布解釋令。至於贈與稅，保單滿期給付如果是指定他人為受益人者，金額超過220萬元便將課10%贈與稅。

財部表示，投資型保單課所得稅部分不用修法，發布解釋令即可。對此，金管會強調：尊重賦改會意見。但金管會也指出，未來行政院討論此案時，金管會將另外提「補充意見」，希望修改賦改會決議。

金管會認為，其他國家都沒有在投資型保單的投資收益階段就開始課稅，此課稅方式的實質稅收有限、作業成本極高，對政府稅收未必有實質助益，因此仍主張對投資型保單不應課徵所得稅；此外，保險滿期金已依最低稅負制課稅，為避免一層牛被剝兩層皮，金管會也建議適格保單應不必再課贈與稅。但金管會對遺產稅部分的立場與賦改會相同，即適格保單可免課遺產稅。

人民幣嚴重低估
ＩＭＦ以罕見語氣呼籲：人民幣應進一步升值
黃怡錦／台北報導

國際貨幣基金（IMF）理事會昨日完成對中國經濟政策評估報告，報告中以罕見的語氣指稱人民幣匯率被「嚴重低估」，呼籲中國政府應讓人民幣應進一步升值。

大陸人民幣匯率升值問題再度搬上檯面，也促使人民幣匯率近期持續走高。人民幣兌美元中間價昨（23）日收盤於6.8307元，創下近1個半月以來新高；人民幣即期匯價昨收盤於6.8310元。

小布希政府時代，美國以IMF作為工具，迫使中國在人民幣升值問題上低頭，因此過去3年，中國一直抵制IMF對中國經濟進行評估。而昨天公布的這份報告，除了彰顯出金融危機環境下，IMF對人民幣升值的態度，更重要的是，在中美戰略和經濟對話會議舉行前夕，IMF與中方磋商之後發表這份報告，更引發外界關注中國官方在人民幣升值政策動向。

據國際貨幣基金（IMF）協定，IMF理事會代表團與中國進行了2009年第4條磋商（Article IV Consultation）。代表團成員在今年5月底至6月初訪中，並撰寫了IMF與中國2009年第四條磋商工作報告。

而國際貨幣基金（IMF）這份報告中，理事會對於中國在應對全球危機採取擴張性財政與貨幣政策的舉措，表達肯定。

在人民幣匯率部份，IMF報告形容人民幣兌美元「嚴重低估」（substantially undervalued），並且有多位IMF理事會成員認為人民幣匯價有必要「進一步升值」。

其所持觀點認為，人民幣走強，將可提高中國居民的購買力與增加勞動收入之於其國民收入的比重；同時也可以將投資導引至非貿易部門，以收全面平衡經濟結構之效。

IMF理事會強調，人民幣匯率若能靈活調整，將可使其貨幣政策更專注於價格穩定。

自2005年7月21日匯改以來，人民幣中間價昨天累積升值幅度逾15.77％（見下圖）。據美國重要智庫彼得森國際經濟研究所近期評估，要實現匯率均衡，人民幣對美元的雙邊匯率需要升值40％，外銀交易室人士指出，市場普遍預估，人民幣匯價至少得升破6元，回到未被操縱時的價位，比較合理。

歐元區創去年9月來新高
【吳慧珍／綜合外電報導】

市調機構Markit Economics周三公佈，歐元區6月份製造業採購經理人指數（PMI）達到42.6點，不但超過原先估計，也創下去年9月以來新高，這是歐元區製造業PMI連續第四個月上升，意味歐元區製造業萎縮腳步在持續放緩之中，而脫離了最壞的情況。

調查顯示，歐元區6月份製造業PMI從5月份的40.7揚升至42.6，優於初估的42.4，攀至9個月來新高。不過儘管如此，仍低於50點之景氣擴張臨界點（高於50為擴張，低於50為萎縮）。

換句話說，歐元區6月份製造業PMI雖然持續改善，但仍為連續13個月處在低於50點之萎縮狀態，也是該調查有史以來為期最長的製造業衰退紀錄。歐元區6月份製造業PMI之所以持續攀揚，主要是新訂單萎縮幅度趨緩所致，6月份新訂單指數由5月份的42.2回升到44.9，寫下去年6月以來的最高點。

但若以歐元區個別經濟體來看，各國復甦腳步快慢不一，相較於法國止跌趨穩，德國與義大利的製造業活動依然持續疲弱。Markit Economics首席經濟學家威廉森（Chris Williamson）指出，部分國家的製造業生產和新訂單都漸趨穩定，尤其是法國與荷蘭，但德國、西班牙與義大利的PMI回升緩慢，甚至不及當年受到 911事件衝擊後的水準。

根據Markit Economics針對歐元區主要經濟體的調查結果，法國製造業PMI從5 月的43.3攀升至45.9，為11個月來新高，同時優於市場預估的45.5。德國由5月的39.6微揚到40.9，為8個月來新高，也高於經濟師預估的40.5。義大利則由5月的41.1小升至42.7，為9個月來新高，並優於市場預估的42.4。

歐元區經濟浮現趨穩的正面訊號還不僅於此，像是出口訂單指數反彈到去年8月以來的最高點；領先指標顯示衰退最嚴峻時期出現在第一季，意味經濟已經觸底。但6月就業指數雖有上升，仍接近3月的歷史低點。

買外幣 美、歐元+澳幣組合佳
美元、歐元為市場主要貨幣，專家建議可再加入連結中國成長動能的澳幣
劉益昌／台北報導

股市拉回修正的跌勢未止，商品行情又遭逢短壓出籠，利息報酬遠高於新台幣的外幣，持續成為市場游資的新避風港。專家指出，固然美元長期看跌，但美元依舊是主要貨幣，仍必須視為主要基本部位，在眾多外幣之中，美元、歐元、澳幣3種外幣為較佳的主要投資組合，或額外再加少部位的加幣、紐幣。

銀行業為吸引新客戶資金進場，紛紛祭出外幣定存利率加碼的手法，涵蓋幣別包括美元、歐元、英鎊、澳幣、紐幣、港幣、加幣、新幣等，加碼的條件從1-4％不等，較目前新台幣定存利率倍增。

不過，因為涵蓋的幣別太多，對投資人來講，更擔心選錯幣別會賠了匯差。對此，花旗銀行研究部副總裁王進彰指出，相對其他貨幣，新台幣這波走勢相對強勢。手上現握新台幣者，若係為了追求外幣較高利差而把新台幣換取外幣，確實要兼顧匯差問題，以免賺了利差，反賠了匯差。

王進彰建議，整體來看，仍必須以美元為主要部位，因為貨幣的主要功能在於流通使用，與股市等商品為投資不同。雖然市場看貶美元者眾，但美元畢竟還是強勢貨幣，流通性也最強，投資幣別最終還是要回歸到好用的流通性，因此，美元還是要作為主要部位。

其次，輔以歐元、澳幣，或可少部份考慮加幣。因為歐元為美元以外，各國央行的主要儲備貨幣，還是要有基本部位，而澳幣因為與中國市場的連結度較高，煤礦鐵礦砂等輸出中國市場，能受惠於中國市場未來的成長性。加拿大雖然輸往中國的原物料不如澳洲多，但加國經濟的多元分散程度比澳洲高，可少量搭配。

荷蘭銀財富管理部門暨金融業務處負責人邱玉清則認為，若純粹係為了套利而買賣外幣，風險極大，應回歸到個人投資理財動機，或譬如為了移民、留學、海外經商等特殊目的。美元為第一主要貨幣，國際市場有高達8成商品係用美元、歐元計價，歐元也可視為主要貨幣組合。其次，以澳幣、紐幣或加幣為次要貨幣組合。澳幣因不少原物料出口大陸，屬於原物料型貨幣，可與美元相搭配。

預期Fed升息 美債殖利率飆
【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合外電】

美國5月失業人數優於預期，市場解讀景氣觸底，開始揣測聯準會（Fed）可能在年底前提高利率，刺激2年期公債殖利率漲至八個月高點，漲幅是去年9月來最大。

美國2年期公債殖利率5日上漲34個基點至1.3%，單日漲幅為去年9月19日來最大。與殖利率走勢反向的價格下跌21/32，或面額每1,000美元下跌6.5625美元，報99又6/32。2年期公債走勢最能反映市場對Fed政策的預期。10年期和30年期公債殖利率也同步走高。

Cantor Fitzgerald公司利率業務主管艾德蒙茲表示，債市投資人已預見Fed在某一時間點會升息。他們提前行動，所以2年期公債還會承受更多壓力。

據芝加哥期貨交易所（CBOT）的聯邦資金利率期貨選擇權交易顯示，交易商預期，Fed有67%的機率會在11月決定升息。一周前，交易商預期11月升息的機率僅有25%。不過88%的交易商預期，Fed在24日的決策會後，依然會按兵不動。

舊金山聯邦準備銀行總裁葉倫（Janet Yellen）在Fed一場研討會上表示，公債殖利率上揚，可能代表對通膨「感到不安」的訊號。

她說，近來的經驗顯示，大穩定時代（Great Moderation）結束的可能性愈來愈高，接下來必須準備面對「重大衝擊」。大穩定時代用來形容美國等主要工業國家（日本除外）自1980年代中期來經濟相對穩定的情況。

葉倫還說，她心中理想的長期通膨目標是2%，這也是多數聯準會決策官員的目標。

Jefferies集團首席技術策略師史平內洛表示，若就經濟現況而論，現在談Fed的緊縮政策未免太早，但因為市場已經開始擔心，所以寧願現在獲利了結。

美國公債殖利率從今年初便已穩定上漲，如果長債殖利率持續升高，對經濟成長相當不利，因為房貸和其他消費性貸款的利率也會同步增加，轉而衝擊房市和車市買氣，進而拉長經濟復甦的時間。

房貸機構房地美（Freddie Mac）最新資料顯示，上周30年期房貸平均利率已從前周的4.91%升到5.29%。

美林公司編纂的美國國債指數（U.S. Treasury Master Index）顯示，美國公債投資人今年至今虧損5.3%，去年報酬率為14%。

羅傑斯：美元有嚴重缺陷
全球性貨幣危機迫近！建議轉進商品市場；摩根士丹利與美銀喊進歐元、挪威幣。
【編譯謝璦竹／綜合外電】

投資大亨羅傑斯（Jim Rogers）警告，全球性貨幣危機迫近，尤其美元是「有嚴重缺陷的貨幣」；摩根士丹利與美國銀行也看衰美元，建議買進歐元或挪威克朗等貨幣。

羅傑斯接受CNBC專訪時預言，貨幣危機山雨欲來，投資人應避免作空股市，並建議轉進商品市場。

他說：「我擔心各國狂印鈔票，會推升股市漲到20,000點或30,000點，當然這些都是以沒有價值的錢計價，但這有可能發生，到時候就虧大了。」

羅傑斯通常都同時持有多頭與空頭部位，但現在他預測全球貨幣不穩定，因此已停止作空，上一次他這麼做是在1987年市場崩盤前。

「我懷疑，不知何時會有人開始說：『最好趁大家都開始賣之前先賣吧！』那時候就會發生貨幣危機。」

但他不建議將錢投入股市，建議轉進商品。如果全球經濟改善，商品會領漲，如果沒有改善，也是預防通膨的最佳避險措施。

不只他一人唱衰美元。摩根士丹利主持全球貨幣策略的卓羅索說，由於美國的預算赤字日增，美元將走貶，而挪威克朗與加元等貨幣兌美元匯價將升值最多。她預測，美元對挪威克朗六個月內將貶至5.5克朗。她說：「我們持續建議作空美元兌挪威克朗與加元等財政健全的景氣循環貨幣。」其中，首選為克朗，因為與其他商品敏感貨幣相比，克朗的匯價「尚未完全反應」。過去三個月來克朗兌美元升值13%，在16種交易最活躍的貨幣中，落後11國貨幣，漲幅不到南非蘭德、紐元、澳元與巴西里爾的一半。

美元5日在亞洲匯市兌克朗上漲0.4%，報6.3122克朗。但美元兌16種貨幣匯價自3月5日以來都下挫。

美國銀行-美林公司也不看好美元，預測歐元兌美元攀上五個月高峰後，還會繼續上漲，因為開發中國家央行之前買進太多美元，開始拋售美元存底。

倫敦美林分析師皮爾森與紐約特南高澤4日的報告中說，儘管美元仍將維持全球主要外匯存底貨幣的地位，但「現在外匯存底管理者傾向降低美元計價資產的比例。」

歐元4日觸及1.4338美元，是12月29日以來最高，短期內還將測試12月的高點。央行分散存底將造成每個月100億美元的供給增量，相當於9月分雷曼兄弟倒閉前三分之一的量。

質疑美元地位 俄總統：盧布人民幣應互換
【經濟日報╱編譯周子渝／綜合外電】

繼巴西之後，美元的全球準備貨幣地位再度受到金磚國家的質疑。俄羅斯總統麥維德夫5日表示，俄國與中國應該考慮以盧布和人民幣結算雙邊貿易。

麥維德夫正在聖彼得堡主持國際經濟論壇，他接受俄國商人報（Kommersant）訪問時，對美元未來做為全球準備貨幣的地位表示質疑，並認為採用混合區域貨幣會讓全球經濟更穩定。

麥維德夫說：「坦白說，美元的地位已不復往昔。美元與全球貨幣體系的前景同樣遭受諸多質疑。我們的任務是讓全球金融體系更加靈活，同時也更加平衡。」

麥維德夫將在論壇中再次呼籲建立新的全球準備貨幣。他過去曾表示，應該建立區域性準備貨幣以因應全球金融危機。俄國在4月G20高峰會上也提議建立超國家貨幣。

麥維德夫受訪時表示，對金融危機減緩抱持完全樂觀的態度，目前仍言之過早。他說，最劇烈的衰退情況還未出現。

巴西、俄羅斯、印度和中國等金磚四國，6月16日將在凱薩琳堡舉行高峰會，會中預定討論美元在全球金融體系中的地位和其他議題。俄羅斯本月稍早表示，新的全球貨幣可能會排進議程。

麥維德夫說：「這個想法很有可能性，雖然20國集團（G20）部分成員當時對此議題並未積極討論。然而，中國就認為這項措施相當可行。最重要的是，我們不該停止討論這項議題。」