劉劉阿伯理財教室

人民幣交易爆量 現鈔首見缺貨
【記者高佳菁／台北報導】

中美貿易戰後，人民幣現鈔市場首次出現缺貨。銀行業者表示，國內開放人民幣兌換，首次出現銀行向BOA（美國銀行）與香港匯豐銀行調不到現貨，業者說，這1、2天貨源雖多一些，但成本卻大幅增加3-4倍，且首次採「配額調控」，銀行為降低成本，只好反向操作，祭出高匯率，以高於上周約3-4分的匯率，直接向民眾調現鈔。

在市場預測人民幣今年一定會升值，加上近期中美貿易戰開打，在3月中旬人民幣兌新台幣曾經從1人民幣兌4.747元貶值至4.701元，隨著市場逐漸看好人民幣後市，最近民眾到銀行買人民幣現鈔投資也跟著大幅成長。

如國內目前人民幣交易量最大的銀行兆豐銀，過去每日人民幣的交易量約700-800萬人民幣，但是近日卻爆大量，光賣出就有約800萬人民幣，不只兆豐銀賣出交易量成長2倍，台銀也成長了3-4倍，從過去日交易量約100萬人民幣，衝到300-400萬人民幣。

不僅兆豐、台銀2個主要人民幣交易銀行，賣出量大幅成長，其他如台企銀、一銀、中信、台新、北富銀等交易量也明顯增溫，至少成長了20-40％。

銀行業者表示，就因民眾近期大量買入人民幣，部分銀行在庫存量較少，只好跟人民幣唯一的2個供貨源BOA與香港匯豐銀增加訂單，不過，在調貨時才發現，上游竟然發生無貨可賣的現象，這種調不到貨的現象，還是國內開放人民幣兌換後首次發生。某銀行業者說，上周他向BOA下單調1,000萬人民幣，當時BOA竟然回覆說，現市場人民幣「貨源嚴重短缺」，現只剩300萬人民幣，另外，該銀行業者向香港匯豐銀行也買不到人民幣。

在貨源極度短缺下，BOA與香港匯豐銀行紛紛調漲人民幣調貨成本，銀行業者說，現在銀行間調1千元人民幣的成本約70幾元台幣，但在這波調漲前平均成本只有20幾元台幣，調人民幣成本大大提高。

銀行業者進一步指出，這幾天雖然不會向上周一樣調不到人民幣，但是貨源還是有限，為此這2家供貨銀行也首次採「配額調控」，換言之，銀行不是只要願意付高成本就一定能調到足額人民幣的現貨。

就因成本大幅墊高，有些銀行只要庫存還夠，就先暫時不調貨，非不得以就自動減額，但也有很多銀行反向操作，直接把民眾當提款機，祭出較優惠的人民幣匯價，吸引民眾將人民幣賣給銀行，調高約3~4分，由於該策略奏效，兆豐銀行成功地買進大量人民幣，現1日的買進量約1,000萬人民幣，比平時約300餘萬人民幣增加了快3倍。

彭淮南：量化寬鬆政策退場
【記者藍鈞達、傅沁怡／台北報導】

中央銀行昨（25）日召開第一季理監事會，決議貼放利率維持不變，也並未如外界預期提高存款準備率。不過央行總裁彭淮南宣示，「量化寬鬆的貨幣政策已經結束」，後續升息時點將視國內經濟情勢決定。

央行量化寬鬆政策退場的具體動作從今天展開，除原有30天期、91天期和182天期存單，今起可望發行1年期以上存單，更長期且穩定鎖住市場多餘資金，引導利率緩步上揚；金融業隔夜拆款利率昨天也持續攀升至0.149%，是去年3月以來高點。

近半個多月以來，外界對央行貨幣政策有不少揣測，包括認為央行將調高貼放利率、存款準備率，針對炒匯熱錢動用資本管理，針對特定區域房價過高採取選擇性信用管制，但央行昨天會議結論結果是統統沒有動。彭淮南直言：「如果把利率往上調高2到3個百分點，（金融市場）會雞飛狗跳！」

央行為因應金融海嘯，97年9月起七度調降貼放利率，重貼現率降至1.25%的歷史低點；但從去年2月至今，央行已連續五次理事會未調整利率。

央行未升息，證券分析師認為，台股有機會展開強力反彈，但長期資金行情可能受影響，建議投資人選股回歸基本面。房地產業者則鬆了一口氣，研判房市長多態勢不變。

彭淮南強調，鑑於國內經濟處於復甦時期，考量通膨溫和、失業率仍高，為持續激勵民間消費及投資信心，維持現行利率將有助經濟穩健成長。

銀行主管解讀，央行貨幣政策是「量先價行」，等市場利率走高後，央行再調升政策利率。

台灣今年實質利率可望維持接近零的水準。彭淮南指出，新台幣利率偏低，是因國內儲蓄率遠超過投資率，產生大量超額儲蓄，央行發行存單把銀行多餘資金鎖在央行，「央行早就開始在收錢，如果現在才收錢，就太遲了」。

央行去年以來淨發行存單收回資金逾1.75兆元，未到期存單餘額突破6兆元，銀行超額準備自去年1月的千億元以上，降至330億元。央行定義的「游資」便是指銀行超額準備，現在只有300多億元。

印度意外升息預料下月再來一次
【記者李鐏龍／綜合外電報導】

彭博社報導，法國巴黎銀行、英國渣打銀行等的分析師周六表示，19日印度央行的意外且為期兩年來首度的升息之舉，應該只是該央行對抗通貨膨脹的起始攻勢，該央行接著可能會在下個月，再度升息。

上周五印度央行以抑制通膨已「迫在眉睫」為由，宣布調升該國指標放款（附買回）及借款（附賣回）利率各1碼，前者由4.75％升至5.0％，後者由歷史谷底的3.25％升至3.5％，即刻生效。

隨著全球經濟從這場二次世界大戰以來最嚴重衰退中復甦的動能逐漸加快，已有挪威及以色列在去年底、澳洲及馬來西亞在本月相繼調升利率。印度則在上周五跟進緊縮貨幣政策。世銀本周則曾指出，中國也應該採取行動，以克制資產泡沫化的風險。

印度孟買法國巴黎銀行的財務長瑞尼說，「這只是顯示將要發生之事的跡象而已。因為25個基點的升幅，還不足以到位，但它已鳴槍讓對抗通膨起跑。」報導指出，接下來要看美國聯準會、歐洲央行等七大工業國家（G7）的央行何時跟進，只等證據指向更具體的復甦，利率處在歷史谷底的局面就將反轉。

過去4年在「亞洲貨幣」雜誌民調中都是印度名列前茅分析師的現任Kotak證券公司執行董事普薩德說，「我們視此為多次升息的第1槍，因為印度央行會因應高通膨而調整利率。」孟買渣打銀行的利率交易主管桑派斯指出，「這是正向的一步，對所有金融市場皆然，因為它將以及時的方式，展現決策者解決通膨問題的決心。」桑派斯強調說，「這些作為將有助於抑低通膨預期心理，對整體經濟而言是好的。」

分析師認為，印度央行上周五的升息，明白顯示該行將以及時、漸進的方式，讓印度利率水準回歸常軌。

雙底衰退罩頂 英鎊看貶13.8%
【編譯陳家齊／彭博資訊十五日電】

隨著英國赤字比重逐漸逼近希臘的水準，看空英鎊的壓力愈來愈大。匯市期貨市場上看貶英鎊的部位是當年索羅斯狙擊英鎊時的逾八倍。

根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的統計，在3月2日時，避險基金與主要投機者做空英鎊的合約口數比看漲的合約多出6萬7,549口。從CFTC在1986年開始統計這項數據以來，投資人從未對英鎊匯價如此悲觀。

而在至9日的五周內，對英鎊所謂的「淨賣空」部位更已高達6萬548口。索羅斯在1992年10月靠放空英鎊大賺時，淨放空部位不過才7,200口。當年英鎊對美元暴跌了19%，索羅斯進帳10億美元，還迫使英國退出歐洲共同貨幣機制。

今年來，英鎊對美元在短短不到三個月內就已跌掉6.9%，空頭認為英國高漲的財政赤字終將重挫英鎊匯價：英國政府要不必須印更多鈔票收購英國公債，從而導致更高通膨；要不就得急速削減支出，讓英國陷入二次衰退。兩者都是看空英鎊的好理由。

英國政府估計，英國財政赤字占國內生產毛額（GDP）的比重將在今年增至12.6%，幾乎和希臘去年的12.7%一樣高。今年1月，希臘這個赤字水準就導致歐元暴跌。

法國巴黎銀行駐倫敦匯率策略師雷德克說：「英國很有可能陷入雙底衰退。英鎊在外匯市場已經愈來愈像新興市場貨幣，英債就算殖利率升高也幫不了英鎊。」該行估計英鎊對美元今年還要再貶13.8%，跌到1.31英鎊兌1美元。

英國10年期公債殖利率過去一年來已經飆漲逾1個百分點，是2004年中以來最快漲勢。高殖利率通常可以吸引投資人買進該國貨幣以投資高利公債，推升匯價，但這次英鎊沒有隨殖利率上揚而上漲。

英鎊匯價在15日盤中報1.5037美元，比前市重挫1.1%；對歐元也下挫0.7%至1.097歐元，累計今年來對歐元已貶值2.7%。彭博追蹤的16種交易量最大的貨幣中，英鎊是近六個月來唯一對歐元貶值的貨幣。

英國首相布朗表示英國的經濟復甦仍在萌芽階段，相當脆弱。而他領導的工黨幾個月內將面臨大選，恐怕使英國國會出現36年未見的僵持局面，讓政府更難拿出削減赤字辦法。

但是高盛公司歐洲首席經濟師尼爾森則批評，對英鎊的悲觀氣氛可能言過其實。尼爾森認為，英鎊過去六個月來對美元重挫8%，對歐元下挫1.9%，實際上有助於英國增加出口，經濟復元，他認為英鎊對美元匯價在8月時會回漲到1.73美元。

中國2月出口猛 人民幣升壓增
【記者康彰榮／綜合報導】

中國海關總署昨（10）日公布2月份外貿數據，當月出口額年增率從1月的21％擴大到45.7％，優於財經界預期，也是去年12月以來連續第3月較上年同期正增長，顯示大陸出口業復甦強勁，但也增強人民幣升值的預期。

而中國外匯交易中心人民幣兌美元昨日持穩。中午12時，人民幣兌美元在詢價系統報6.8261元，較上一日6.8263元收盤價微幅上漲2個基點（0.0002元）；NDF報價為6.6320元，而上一日收盤價為6.6380元。人民幣昨日中間價為6.8264元，比上一交易日6.8265元上漲1個基點。

中國海關總署指出，2月份中國外貿所以大幅增長，與國際經濟環境回暖、外需逐步恢復以及去年同期基數較低等因素相關。

海關總署數據顯示，2月份，中國進出口總額為1,814.33億美元，年增率為45.2％；出口總值945.23億美元，月減率為13.7％，年增率達45.7％；進口總值869.1億美元，月減率8.8％，年增率則為44.7％。

經季節性因素調整（指扣除春節長假因素影響），2月份進口額較1月份增長6.3％，較上年同期增長74.7％。

上述數據均高於各財經機構的預測值，顯示中國出口反彈力道優於預期。

路透稍早曾經綜合多位經濟學家預測，2月份出口和進口分別年成長38.7％、39.7％；彭博社的預測值分別為38.3％和38％。

此外，2月貿易順差達76.12億美元，低於1月份的141.7億美元，但比2009年2月貿易順差49億美元成長55.3％。道瓊社稍早預估2月貿易順差為64億美元。其中，2月份對美貿易順差高達99.5億美元，1至2月累計對美順差額為141.98億美元，較去年同期成長25.1％。

中國商務部長陳德銘日前在中國「兩會」期間曾表示，中國出口還需要2至3年時間才能完全恢復到金融危機前水平。但是，2月正逢中國農曆春節長假，大量企業停工，進出口仍如此活躍，讓市場對中國出口產業的快速復甦趨向樂觀。

在其他貿易夥伴部分，由於中國東協自由貿易區1月起正式運行，雙邊貿易快速發展，1至2月雙邊貿易總額達391.2億美元，增長66％，中國對東協貿易順差達17.4億美元，而去年同期貿易順差僅8.9億美元。

此外，中歐貿易總額在今年前2月為655.3億美元，增長34.5％；中美貿易為493.2億美元，增長25.1％；中日為379.7億美元，增長33％。

自2008年下半年開始，受到全球金融風暴影響，大陸出口下滑，去年2月更出現25.7％的最大跌幅。財經界普遍認為，從2008年下半年起，人民幣就採取緊盯美元的策略，而中國政府不讓人民幣升值，主因就是為保護大陸出口產業。如今出口開始出現強勁反彈，人民幣升值的預期勢必隨之升高。

投資銀行：人民幣第2季走高
【記者康彰榮／綜合報導】

中國出口情況明顯好轉，增強外界對人民幣升值預期，多家投資銀行預估中國人民銀行可能在今年第2季就調整匯率政策，人民幣將重新走上升值週期。

美國銀行－美林在最新研究報告指出，由於出口增速較高，人民幣釘住美元所帶來的壓力或會升級，預期今年年中時中國可能會對匯率形成機制做出調整，新機制更為接近新加坡的現行政策（即在預定但不公開的匯率區間內浮動）。

野村證券則認為，因為大陸出現更加光明的出口前景和國內經濟的穩步增長，為貨幣政策升值創造了成熟條件，預估人民幣兌美元將在今年第2季重新開始升值。

野村證券指出，2月出口之所以優於預期，部分原因是去年基數較低，2009年2月出口額創了2006年3月以來最低水平。但考慮到今年2月的工作日比去年少4天，這也反映了基本面正不斷得到改善。

巴克萊資本（Barclays）指出，中國國內環境已經更加有助於人民幣升值，因為中國2月出口增速強勁，將有助於減輕大陸國內部分行業對人民幣升值負面影響的擔憂。

巴克萊的研究報告認為，人民幣匯率政策可能在6月份20國集團（G20）會議前的4~5月，以及11月G20會議前的9~10月中改變，但大幅一次性升值的可能性較小，預計將逐步溫和升值5％左右。

德意志銀行董事總經理、首席經濟學家馬駿認為，大陸出口的快速成長，將升高通貨膨脹的壓力，並促使大陸內部討論是否採取緊縮政策。

加元人氣 比澳元還旺
【編譯吳國卿／綜合外電】

加拿大以安定的銀行體系、穩健的財政，加上超乎預期的快速經濟復甦，吸引投資人踴躍買進加元，使加元今年來逐漸取代澳元成為最受歡迎的商品貨幣。

選擇權交易顯示，投資人對賣澳元、買加元的需求上月達到一年來最高點。一項衡量交易商預期價格波動的指標顯示，從去年7月全球復甦出現疲軟跡象以來，加元就逐漸超越澳元成為最安全的外匯投資標的。

在2010年初，由於美國成長刺激加拿大能源出口，以及中國擴張支撐澳洲鐵砂礦與煤的需求，加元和澳元雙雙攀至接近與美元平價。但隨著中國為冷卻經濟而限制放款，澳元喪失上漲動力；反觀加拿大最大宗出口的原油價格則攀升到每桶80美元。

多倫多Nova Scotia銀行外匯策略部主管蘇頓說：「現在市場看多加元的氣氛濃厚，澳元則已利多出盡。」

在十種交易最活絡的貨幣中，澳元是2009年對美元上漲最多的貨幣，漲幅達28%，這反映出澳洲迅速從全球衰退中復甦，和澳洲是20國集團（G-20）中率先升息的國家。

但澳元漲勢現在可能隨著升息速度放慢、中國減少鐵砂礦進口，以及銅價從去年的歷史高峰回跌而趨緩。

澳元兌加元匯價去年上漲10.5%，創1994年來最大年漲幅；但今年2月4日澳元兌加元跌破200日移動平均線，為一年半來僅見；澳元8日盤中報93.625加分。雪梨澳洲聯邦銀行首席外匯策略師葛瑞斯預測，澳元到9月將跌至91.35加分。

除了澳元與加元外，紐元、南非蘭德、巴西里爾和挪威克朗都被視為商品貨幣。蘭德兌加元今年來下跌3.1%，里爾兌加元跌4.4%、紐元兌加元跌5.7%，挪威克羅諾兌加元則下跌3.8%。

市場看多加元凸顯加拿大經濟表現卓越：加國經濟擴張速度超越分析師預期，財政赤字逐漸降低，且銀行體系未出現需要挹注公帑的倒閉事件。

加拿大預料將成為全球金融危機後第一個告別財政赤字的G7 國家。加國財長弗雷赫提（Jim Flaherty）上周預測，加國赤字到2014年將縮小到18億加元（17.5億美元），遠低於去年創紀錄的538億加元。

第4波 澳洲宣布升息1碼
【記者吳慧珍／綜合外電報導】

澳洲儲備銀行（央行）周二宣布調高現金利率1碼（0.25個百分點）至4.0％，係去年10月領先全球退市以來第4度升息，並預告不排除擴大升幅。分析師預估，澳洲央行可能在4月稍事休息，5月才會再度升息。

儘管相較其他基本利率仍停留在不到1％谷底的已開發富國，澳洲的升息腳步明顯超前，但澳洲央行總裁史帝文斯（Glenn Stevens）表示，澳洲的貸款利率仍低於平均值，周二的升息舉動只是回歸平均水準的一小步。

史帝文斯上月曾估計，貸款利率要升至4.25％到4.75％的區間才算回復正常，市場投資人預期今年年底之前，銀行貸款利率可望攀至4.75％。

根據道瓊斯社周二同步公佈的調查結果，預料澳洲央行4月的利率會議將按兵不動，基本利率仍維持在4％，要到5月才會有進一步升息動作。

針對這項澳洲未來利率決策動向的調查，道瓊斯社訪問19位經濟學家，當中的16位預期澳洲央行4月份會暫停升息腳步；有12位受訪專家則預料，5月澳洲基本利率將再調升1碼。

澳洲第一大投資銀行麥格里利率策略師羅伯森表示，「澳洲央行很可能在未來3個月再度升息，有鑑於澳洲經濟表現遠遠超乎1年前想像，緊縮銀根為邁向『正常化』的必然政策。」

澳洲財長史旺（Wayne Swan）認為升息反映出澳洲經濟正處於強勢擴張，「澳洲經濟的復甦力道優於世界其他國家，升息成了無可避免的結果。」澳洲擬於周三公佈去年第4季國內生產毛額（GDP），預估季增0.9％。

澳洲央行升息的消息公佈後，匯市反應平靜，儘管宣布之時澳元兌美元匯價挺至1澳元兌0.9030美元，但隨後因獲利回吐賣壓出籠而回檔到0.8990美元。

澳元匯價周二未受到澳洲升息的利多拉抬，與澳元近日已演出一波上漲行情不無關係。

匯市交易員對澳洲央行未就往後的貨幣緊縮計畫展現強勢態度感到失望。

人民幣年內升值 機率升高
【記者雷盈／綜合報導】

據傳，大陸商務部、工信部正在對勞力密集型行業進行壓力測試，估算人民幣匯率變動對紡織服裝、製鞋等行業的影響。分析師認為，此舉可視為中國官方對人民幣匯率升值的未雨綢繆，人民幣年內升值的機率大增。

21世紀經濟報導，大陸紡織領域、商會等高層人士透漏，「這一摸底調研在近月啟動，政府希望了解一些重點的出口行業，尤其是勞動密集型領域的重點企業，對人民幣升值的承受力，以及應變能力。」

消息人士強調，這是一個前瞻性的預案；中信銀行一位分析師說，各種跡象表明，人民幣升值的可能性正在增大。

中國官方通訊社的中新社25日也發文指出，「不排除中國在特殊時點，對人民幣做出非常決定」，加深市場對人民幣升值的預期。

路透報導，人民幣對美元匯率昨（26）日在中國外匯交易中心終場小漲，報收6.826，不過，人民幣1年期NDF（無本金交割遠期外匯）走跌，終場收6.655元兌1美元，亦即預期人民幣一年後將升值2.5%。

大陸兩部委的調查還未出爐，但根據幾類勞動密集型產品的對口商會估算，「人民幣每升值1個百分點，行業的淨利潤率就下降1個百分點，而當前這些行業的平均淨利潤水準僅在3%至5%。」

由此看來，人民幣的確有一些升值空間，即便空間有限。商會人士判斷，對絕大部分勞動密集型行業來說，「兩個點的升值幅度，刺激已經很大，觸及企業承受極限。」

第一紡織網分析師汪前進分析，紡織服裝行業平均淨利潤水準大致在3%至4%，稍好一些的企業利潤率在5%至6%，如果人民幣升值的幅度達到五個百分點，將超過企業能承受的極限，預估官方不會猛升。

少數大企業因利潤高可以承受人民幣升值，或因其議價能力相對較強，有可能透過提價轉嫁成本的上升。不過，絕大多數勞動密集型出口企業都沒辦法轉價成本，衝擊不小。

交通銀行研究部分析師鄂永健表示，人民幣匯率短期仍將維持穩定，畢竟中國的經濟復甦仍處初階，近期若匯率大升對復甦構成不利。人民幣匯率仍將繼續緊盯美元，近期不會出現一次升值，預估年底人民幣兌美元將升值約3%。

經濟通通訊社報導，去年全年，人民幣被美元疲軟給拖累，人民幣實際有效匯率貶值6.1%。進入虎年，1月人民幣實際有效匯率較去年12月又貶值1.05%。但隨美元逐漸走強，人民幣可對其他貨幣升值。

大動作 巴西調升存準率6碼
【記者吳慧珍／綜合外電報導】

繼中國與印度之後，也是金磚四國之一的巴西也展開緊縮貨幣行動，周三巴西央行大動作將銀行存款準備率一口氣調升6碼，從原先的13.5％上調至15％。

除存準率之外，巴西央行同時宣佈將活期存款準備率由5％調高到8％，定期存款準備率由4％調升到8％，分別於3月22日和4月9日生效。

此舉可使央行從金融體系吸收710億巴西幣（390億美元）的資金，但分析師認為這並不意味淡化了升息的必要性，他們預期央行最快在3月便會啟動升息。

由於巴西通膨有升溫跡象，在此壓力下，一般預料央行調高存準率之後將接著調升基本利率，巴西基本利率目前停留在8.75％的水準，若一如預料央行於3月上調利率，這將是2008年9月以來首度升息。

巴西央行總裁梅雷萊斯（Henrique Meirelles）指出，2008年因應全球金融危機調降存款準備率之後，目前已出現流動性過剩問題，為減輕衝擊，轉而調高存準率是必要之舉。

梅雷萊斯在記者會上強調，既然金融體系的流動性已有顯著改善，信貸危機爆發期間所採取的應急措施也到了功成身退的時候。

2008年華爾街投資銀行雷曼兄弟倒閉掀起席捲全球的金融海嘯後，巴西當局為增加市場流動性遂大幅調降存款準備率，挹注1,000億巴西幣（549.5億美元）資金給民間貸款業者。

巴西也是繼中國和印度調升存準率之後，最新一個啟動寬鬆貨幣政策退場的新興市場大國。

中國人民銀行本月12日突如其來宣佈，將存準率調升2碼（0.5個百分點），係繼上月18日之後第2度上調存準率。印度則於上月底調高存準率3碼（0.75個百分點）。

各國央行逐步撤回寬鬆貨幣政策，似已成了勢不可免的趨勢。美國聯準會甫於上周四將重貼現率調升1碼至0.75％；而澳洲央行更是率全球之先，自去年10月起迄今已3度升息；印度通膨隱憂與日俱增下，升息之日也料將不遠。

美Fed調升貼現率1碼
【記者蕭美惠／綜合外電報導】

美國聯準會（央行）周四以金融市場持續好轉為由，意外調升貼現率1碼而至0.75％，為2008年12月以來首度調升該率，明確宣示退場策略即將展開。儘管聯準會（Fed）強調此舉並非緊縮貨幣政策，但金融市場一致認為這是緊縮的預備動作。

影響所及，全球股市在農曆年前經歷中國緊縮政策衝擊後，周五再遭受打擊。亞洲及歐洲股市大多滑落，日股大跌2％，港股收盤重挫逾2.6％，英國及德國股市盤中一度下跌近1％，之後才止跌回穩，美國大盤指數期貨下跌。

反觀美元，在美國長期利率將走高的預期心理下，匯率應聲大漲，兌日圓升到5周高點，突破92日圓；兌歐元亦急漲到1歐兌1.34美元的9個月新高。金價下跌到大約1,100美元水準，紐約油價跌至每桶78美元。

聯準會是在周四紐約市場收盤後做出這項宣佈。儘管聯準會已經暗示過可能上調貼現率，但宣布的時機在兩次決策會議之間，仍令投資人感到意外。

聯準會在新聞稿極力說明貼現率與其主要貨幣政策工具－聯邦基金利率的不同，後者仍將維持在0－0.25％的歷史低水準，以協助美國經濟復甦。「如同本月稍早數項緊急信用計畫宣告結束，這些改變是為了讓聯準會放款機制進一步正常化，」聯準會在聲明中表示。

聯準會周四並且重申，聯邦基金利率將有「一段長時期」維持在近乎零的水準。聲明指出，「這些修改預料將不會造成家庭和企業的財務狀況緊縮，亦不意味著經濟或貨幣政策前景改觀。」數名聯準會官員並且在同日的公開場合強調這點。聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德（James Bullard）在曼斐斯演講後向記者表示，市場預期聯準會將在今年調升利率其實是「期望過高」，他並表示在2011年升息還比較有可能。

即便如此，金融市場依然預期美國利率水準將上揚。消息宣佈前，利率期貨市場的波動反映出，市場人士認為聯準會今年內至少調高聯邦基金利率1次，年底前第2次升息的機率為2成8；消息宣佈後市場預期年內2度升息的機率升高到5成。

高盛：人民幣即將升值5%
【編譯林聰毅／彭博資訊十五日電】

高盛公司（Goldman Sachs）首席經濟學家歐尼爾（Jim O'Neill）說，中國可能準備讓人民幣升值達5%，以使火熱的經濟成長降溫。

歐尼爾在中國日前突然調高存款準備率後接受專訪說：「我們強烈認為他們（北京當局）即將對匯率動手。」「有些事正在醞釀中，可能隨時會發生。」

北京當局自2008年7月以來一直控制人民幣匯率，並抗拒讓人民幣升值；在此之前的三年間，人民幣兌美元漲了21%。人民幣不動如山的政策招致外國政府與企業的強烈批評，認為人民幣被低估使中國出口商處於競爭優勢，並導致資產泡沫膨脹。

2001年發明金磚四國一詞的歐尼爾說，中國可能在一次性的重估行動中允許人民幣升值，且幅度高達5%，然後讓人民幣在一個較大的漲跌幅區間交易，或是釘住數量較多的一籃貨幣，以緩解國際壓力。

歐尼爾說：「他們（中國）需要有所行動以減緩經濟成長步調，並且處理通貨膨脹的後果…他們做得愈多、愈快，結果就會愈好。」

中國商務部副部長鍾山最近表示，可能允許人民幣在「一個小區間」浮動，並強調北京的立場是維持人民幣穩定。

中國人民銀行（央行）12日突然宣布，自本月25日起調高存款準備率2碼（0.5個百分點）至16.5%，顯示人行亟欲控制市場流動性。中國去年放款創新高紀錄，而且推出人民幣4兆元的刺激方案，協助中國從二次大戰以來最深的衰退中率先復甦，但投資人擔心中國會出現投資泡沫。

藍金資產管理公司（BlueGold）董事總經理任永力說：「中國須多管齊下使經濟成長減速。」他並預測，中國今年上半年會讓人民幣升值。

大陸存準率 突上調兩碼
【記者雷盈／台北報導】

中國人民銀行（中國央行）昨（12）日晚間突然宣布，自2月25日起，上調存款準備率兩碼（0.5個百分點），至16.5%。

這是人行年初以來第二次上調存準率，且距上一次調整僅一個月，顯示人行急欲控制市場流動性，提前凍結2月信貸量。

以大陸金融機構人民幣存款餘額計算，此次存準率上調將收回銀行超過人民幣3,000億元（約新台幣1.41兆元）的資金。

人民大學金融研究院副院長趙錫軍昨日晚間接受本報採訪時指出，「人行選在春節放假前最後一刻宣布，主要是希望此一訊息能在漫長假期中被市場消化，不要被誤解，也不要造成市場過度反應。」

人行上次上調存準率的時間是1月18日，時隔一個月，再度閃電出手。復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三說，「這無疑是重磅炸彈，令人震驚」。

趙錫軍說，人行這次是衝著商業銀行而來，不是針對股市、房市。整體來看，適度寬鬆的貨幣政策仍沒改變。大陸1月人民幣新增信貸高達1.39兆元（約新台幣6.5兆元），讓中國官方非常頭痛，為避免2月新增新貸「破表」，因此趕緊打下預防針。

人行官員昨晚接受新華社採訪時也指出，此舉主要是針對充裕流動性的管理，適度寬鬆貨幣政策的取向並沒有改變。

謝百三分析，「貨幣政策已出現重大變化，這已不是微調，多次提高存準率的新周期已啟動」。人行選擇一個月內連續使用兩次「大砲」（調升存準率），顯示利率近期已無上調可能。人行並非針對股市而來，但對於股市的負面影響肯定存在。

存準率 貨幣政策工具

金融機構必須將存款的一部分存放在中央銀行，這部分存款稱為「存款準備金」（Deposit Reserve）；存款準備金占金融機構存款總額的比率，就是「存款準備率」（Deposit Reserve Ratio），大陸稱之為存款準備金率。

存準率是央行的重要貨幣政策工具，景氣過熱時，央行政策趨緊，若調高存準率，將減少銀行體系可用資金，資金成本上升，甚至引導利率走高；反之，景氣衰退時，央行若降低存準率，可釋出更多資金並引導利率下降。

歐元 貶破1.4美元大關
【編譯謝璦竹／綜合外電】

市場擔憂歐洲財政較弱國家可能大砍預算，導致復甦延宕，且拖累歐洲央行（ECB）延後升息，刺激歐元跌破1.40美元兌1歐元心理關卡，改寫去年7月以來新低。

最近對希臘財政的憂慮逐漸蔓延。歐元區其他邊緣國家，包括葡萄牙、愛爾蘭與西班牙等國財政，都引起關注。

希臘總理巴本德里歐在達弗斯世界經濟論壇上說，希臘從未陷入急需紓困的危境，是投機人士炒作所害。他說：「這是其他政治或金融利益團體對歐元區的襲擊，通常找被視為歐元區脆弱環節的國家下手。」

歐元區各國經濟狀況差異巨大，從公債殖利率可見一斑。十年期德國公債與十年期希臘公債殖利率差28日增至405個基點（4.05個百分點），同時預防希臘公債倒債的保險費也升至空前新高。

沉重的賣壓使歐元28日最深跌至1.3904美元兌1歐元，是7月14日以來最低，距去年11月的高點1.51美元已下挫8%左右。受美國上季國內生產毛額（GDP）成長率比預期強影響，歐元29日仍欲振乏力，紐約早盤報1.3948美元。

歐元下挫反映市場已轉移風險目標，原先對大型金融機構的憂慮紓解，轉而擔憂舉債拚經濟的各國政府財政是否穩健。短期而言，歐元疲軟反映金融市場多股趨勢。去年多數市場大漲，但今年來投資人開始退出風險較高市場，股市與商品大多走低，美國公債與美元則上揚。

紐約CitiFX 首席貨幣技術策略師費玆派區克說：「這是眾人降低風險的結果。」對歐元區主權債務的憂慮是其中明顯的一項風險。德國與法國官員28日否認歐盟商討紓困希臘的報導，，也使歐元翻身不易。

歐元走弱對歐元區經濟較弱國有利無害，因為出口價格競爭力隨之提升。要擔憂的倒是大砍預算的後果。葡萄牙、希臘等國提出的削減預算計畫可能阻礙成長，而削弱歐元貶值的正面效益。

預算困境終將迫使歐洲央行繼續維持超低利率，帶給歐元更多壓力。但這不代表歐元跌勢會失控。法國與德國經濟可提供歐元支撐。儘管歐洲財政問題不容忽視，但希臘等國仍可能自行整頓財政，其他國家或IMF也會伸出援手。

加元兌美元 就快變一比一
記者蕭麗君／綜合外電報導

道瓊通訊社周四指出，在全球央行開始視加元為外匯儲備貨幣之一 ，以及市場預期加拿大央行可能提早升息下，加國央行如果不再積極 採取行動阻升加元，加元很可能在數周內，再度與美元呈現1比1的平價。

加元上次與美元平起平坐是在2008年5月。

目前加元正遭遇部分壓力。主要原因是來自中國大陸經濟過熱，迫使北京當局必須急踩煞車來降溫。

中國國內生產毛額（GDP）去年第4季高速增長10.7％，高出第3季的8.9％。至於通貨膨脹率也從1.7％升至1.9％，讓投資者憂心中國當局很快將大幅緊縮貨幣政策以避免經濟持續過熱。

在預期中國對海外商品的需求將會減少，以及倚賴中國經濟成長的其他經濟體需求也跟著下滑，有助於降低投資者近來對加元的興趣。

加國央行在本周初召開利率會議，一如市場預期，繼續維持基準利率於0.25％不變。

該行在聲明中雖重申加元持續走強將對經濟造成拖累，不過整篇措辭溫和，不如市場預期來的強硬，凸顯該央行對加元升值抱持較容忍的態度。

花旗集團匯率分析師艾默表示，這意味著，加國當局有信心其經濟 能渡過貨幣升值難關，並且顯示該央行對於美元兌加元的「痛覺臨界 點」（pain threshold）正在降低。

雖然加國當局對經濟前景抱持著謹慎的態度，但是，部份分析師卻 看好在加國經濟持續復甦下，加國央行很可能會較預期提早升息。

不過升息時機還需取決通貨膨脹何時開始攀升。周三數據顯示加國 去年12月消費者物價指數上揚年率較11月的1％加速至1.3％。

部份市場人士認為，加國央行將持續透過市場干預，來避免加元升 值過快。不過，加元走升的趨勢難以抵擋，特別是美元及歐元已經雙 雙失寵，全球央行開始視加元為外匯貨幣之一，更支撐加元的走升力道。

世博期間 上海開放台幣兌換
記者彭（女韋）琳／綜合報導

上海市台辦指出，世博會期間將會首次推出新台幣和人民幣的雙向 兌換工作，以便利台灣與會人士需求。這是在去年10月份福建省全境 實施新台幣與人民幣雙向兌換試點之後，首度擴大到其他地區實施， 預料仍將由中國銀行執行。

與此同時，上海證交所並將在今年，大力推動輔導台資企業在上海 掛牌上市的工作，預料今年內將有多家台資企業在上證掛牌。

上海市台辦、金融辦、經濟和信息化委員會、科技委員會等多個市 府機構，日前聯合舉行了2010上海產業政策說明會，向上海台商介紹 台資企業投資狀況，以及即將推出的多項優惠措施。

會議中指出，5月份啟動的世博會中，將會在上海地區實施新台幣 和人民幣雙向兌換的工作，提供更多台灣民眾需求。並且今年內將積 極推動台資企業上市、兩岸交易所合作、金管部門合作、金融機構互 設辦事處等工作。

其中，最具突破性的政策，就是要在世博會期間實施新台幣與人民 幣雙向兌換。儘管北京奧運會期間，中國銀行就已經在奧運村、奧運 場館等地，辦理新台幣的兌入業務，讓台灣民眾持台胞證就可用新台 幣兌換人民幣，可望讓與會的台商更加便利，無需承擔過多匯兌損失 。

為了服務更多中外旅客，中行上海分行增開了外灘、浦東、靜安、 徐匯、長寧、普陀、楊浦等7家中銀匯兌出入境金融服務中心，並且 在全上海市200多家中行營業廳，提供新台幣、美元、日圓、歐元、 港幣等17種外幣兌換人民幣的業務。

同時，160多家位在居民區和商業區的營業廳，還將假日無休提供 服務，而虹橋機場、浦東機場支行，也在世博會期間全天候營業。

中國退場存準率升2碼
記者康彰榮/综合報導

中國人民銀行昨（12）日無預警宣佈，從1月18日起，調高存款類金融機構人民幣存款準備率0.5個百分點，調整後存準率為16％。此為人行在2008年6月後首度調高存準率，此次調整預估將從金融機構凍結3,000億元人民幣（下同）左右資金。

專家解讀認為，人民銀行此舉意味著政策開始轉向緊縮，中國大陸的刺激經濟措施也將逐步退場。

中國大陸經濟逐漸出現復甦跡象，但通貨膨脹預期也隨之高漲，加上去年人民幣新增貸款飆高近10兆元，今年第1周新增貸款又竄升6,000億元，財經界普遍的認為人行即將推出緊縮政策，而存款準備率被視為最可能率先推出的貨幣工具。

人行行長周小川去年12月22日就表示，存準率是一項重要的政策工具；中國全國人大財經委副主任吳曉靈去年11月也透露，人行今年將調高存準率。

中國人民銀行昨日決定，從本月18日起，調高存準率0.5個百分點。但為增強支農資金實力，支持春耕備耕，農村信用社等小型金融機構暫不調高。

根據人行公佈的數據，截至2009年11月底，大陸金融機構人民幣各項存款餘額59.27兆元，依此計算，調高0.5個百分點，可望回收金融機構約3,000億元資金。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍接受本報採訪時表示，人行調高存準率，體現去年12月中共中央經濟工作會議和日前人民銀行工作會議的「保增長、調結構」精神。

申銀萬國首席經濟學家李慧勇也認為，三大原因促使人行調高存款準備率：首先，是經濟已無後顧之憂；其次，是通膨壓力已經明顯；再者，人行調高央票利率的作用及其規模不足以達到政府控制風險的目的。

中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳分析，此次調高存準率，意在回收流動資金，這體現中國經濟進入復甦狀態時，政策回歸正常化，且從此次政策調整視窗來看，政策調整進程比市場預期更快。

諸建芳預計，2010年貨幣政策推出會更加的頻繁，對比之下，2009年均為刺激政策，2010年則為退出型政策，政策方向是相反的。

人民幣 最快3月升值
【記者劉煥彥／綜合報導】

大陸國有投資銀行中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘預測，由於大陸通貨膨脹陰影罩頂，人民幣不久將實質脫鉤緊盯美元的做法，最快3月起升值。

另外，代表大陸主權財富基金的中國投資公司有官員提出驚人說法，預期中國大陸將比美國更早調高利率。

哈繼銘11日接受彭博資訊訪問時表示，由於大陸出口成長率可能超過20%，國際大宗商品價格上揚又將刺激通膨壓力，中國大陸可能恢復人民幣升值，以抑制輸入型通膨。

他預期，今年人民幣可能對美元升值3%至5%。由於中國國際金融公司有官方背景，哈繼銘的說法被視為具相當重要指標性。

中共官方考量到金融海嘯後總體經濟環境不佳，因此從2008年7月起幾乎將人民幣匯率盯住美元，一直到今年年初幾乎都在6.82-6.83元兌1美元價位附近。

北京對外經濟貿易大學金融學院副院長丁志杰曾指出，過去一年多來的匯率政策，可視為在非常時期的非常政策，現在可能是該結束的時候了。就短期來說，考慮到國際壓力及經濟基本面，人民幣或許應更為強勢。

儘管北京當局信誓旦旦，多次宣示人民幣不會在外國壓力下升值，但大陸部分金融市場人士預期，今年人民幣或許會龜速升值，且全年國內外變數仍多。

從外國角度來看，人民幣升值是大勢所趨。美國國會年底將舉行期中選舉，而在目前美國失業率約為10%的情況下，希望連任的國會議員勢必大打經濟牌，以提高地方就業為口號，而這時壓迫中國大陸提高人民幣匯率，以降低就業機會流失的做法，肯定將使美中關係持續緊張。

大陸內部對此意見不一。中國人民銀行在今年工作會議的會後聲明中，採用去年第三季貨幣政策報告中刪去的字眼，重提「保持人民幣匯率在合理、均衡水平上基本穩定」。

國務院總理溫家寶則是在2009年底新華社專訪強調，人民幣不會在外國壓力下升值。

台幣強勢 兌換人民幣掀熱潮
【記者藍鈞達／台北報導】

新台幣近來升勢兇猛，不少來兩岸頻繁的台商，把握機會趕快多換一些人民幣及港幣，深怕未來兩者幣值補升，屆時換不到那麼好的價位。

不過，銀行主管提醒，國內銀行因為現鈔成本的原因，人民幣牌告價格較差，換匯前先考慮是否有機會到香港兌換，相對來說可能較划算。

兩岸交流愈來愈多，雖然人民幣現鈔清算機制還未建立完成，國內人民幣現鈔貨源還是透過滙豐及美國銀行兩大外銀取得，因此價格較高，但部分台商或民眾還是習慣於國內兌換。

根據資料，從去年7月全面開辦人民幣現鈔兌換後，國銀買進買出人民幣各約60億元，至於國內目前人民幣現鈔兌換量最大的是台灣銀行，台銀董事長張秀蓮表示，光是台銀的兌換量，就占全體金融機構約三成，估計一天至少賣出近人民幣1,000萬元。

台銀主管表示，近期民眾前來銀行兌換人民幣的量有略增的趨勢，主要是因為最近新台幣匯率非常強勢，然而，長期觀之，多數民眾對人民幣的後市看好，因此有很多長期往來兩岸的台商主管，或是有現鈔需求的中小企業主，會趁此機會多換點人民幣，以備不時之需。此外，行庫主管指出，今年農曆春節有九天假期，民眾出國意願提高，近年訪中旅遊的人數也提高，更帶動兌換風氣。

台銀本身也注意到這股人民幣兌換潮，因此到今年2月底前，只要到台銀臨櫃辦理新台幣結購人民幣現鈔，直接按牌告賣出利率再優惠0.2個百分點。

不過，如果觀察台港兩地的人民幣匯兌掛牌，以台銀及匯滙豐銀行的人民幣匯兌報價相比較，台銀昨天賣出報價為新台幣4.717元，滙豐銀則是1.1454港幣，換算成新台幣為4.707元。

換言之，在台灣兌換人民幣100萬元，會比在香港兌換多花新台幣1萬元。

Fed要求銀行 做升息壓力測試
記者吳慧珍／綜合外電報導

根據彭博社的報導指出，包括聯準會在內的美國金融監管單位最近 向銀行示警，慎防一旦低利率告終後可能帶來的衝擊，除減少曝險外 ，如有必要應提高資金水位，顯示聯準會可能已在著手為升息預做準 備。

成員包括聯準會在內的美國聯邦金融機構檢查委員會（FFIEC）周 四發布聲明指出，「在當前創歷史新低的短期利率環境下，金融機構 須具備健全的評量程序，且必要的話，降低升息後借貸成本曝露的風 險。」 拜聯準會低利率政策所賜，高盛集團與富國銀行等金融鉅子單季獲 利紛創新高。

彭博社周五報導，儘管這份聲明並未明示聯準會將短期利率從歷史 谷底調升的時間點或速度，但若干聯準會官員已表示籲升息腳步應快 於以往。

FFIEC要求銀行進行所謂的壓力測試，沙盤推演各式危機環境，包 括能否承受利率「瞬間重大變動」，或是一段時日後的顯著起伏變化 ，好比高達4個百分點的變動幅度。

FFIEC指出，銀行應確保它們接受測試的條件，較現行的利率水準 嚴苛。

倘若風險管理過程出現重大漏洞，抑或是銀行資金曝露在高風險下 ，金管機關會要求這些金融機構自我矯正。

金管單位尤其擔心小型銀行面臨的風險，即升息後隨之而來的獲利 緊縮，這類銀行發行的抵押擔保證券（CMO）等衍生性商品，對利率 走勢特別敏感。在衍生性金融商品颳起的金融風暴橫掃下，美國去年 一年計有140家銀行倒閉，為1992年來之最。

聯準會理事華許（Kevin Warsh）去年9月曾表明，有必要打破央行 過去的慣例加快升息速度。

費城聯邦儲備銀行總裁普洛瑟（Charles Plosser）也指出，聯準 會決策官員應做好心理準備，未來升息幅度可能會比照當初降息幅度 一樣，一次升息0.5，甚至0.75個百分點。

閃電出手 人行調高短票利率
【經濟日報╱記者劉煥彥／綜合報導】

中國人民銀行三個月期的票據利率在持平五個月後，昨天意外調高。由於此舉貨幣緊縮的意味濃厚，金融市場同感震撼，陸港股市全數收黑，但人民幣NDF卻逆勢續揚，站上一個月來新高。

人行6日才在年度工作會議中宣示，今年將保持貨幣信貸總量適度增長，既保持足夠政策力度，也要穩定物價水準，有效管理通膨預期，沒想到人行隔天就付諸行動。

人行昨（7）日上午公告，將發行規模人民幣600億元（約新台幣2,799億元）的三個月期票據，利率為1.3684%，較去年8月中以來維持不變的1.3280%，高出了四個基點。

道瓊社與彭博資訊報導，人行本周透過公開市場操作，已從貨幣市場吸收人民幣1,370億元（約新台幣6,391億元），是近三個月以來最大單周吸收游資紀錄。累計人行已經連續13周在吸收市場資金。

大陸國泰君安證券固定收益分析師姜超預期，人行將在下周公開市場操作中，同步調高一年期票據利率。為在金融海嘯後營造極度寬鬆貨幣環境，去年曾暫停這類市場操作達八個月，後來從7月上旬起恢復。

大陸申銀萬國證券債券分析師屈慶說：「央票收益率突然上揚，與人民銀行昨天的談話立場一致。這將使得目前仍非常低的央票利率，未來幾周逐步走高。」

屈慶預測，人行三個月期票據利率近期將攀高至1.5%，而人行通常在每周二公開市場發行的一年期票據，利率可能從目前的1.7605%調高至2.0%。

受到這項消息衝擊，陸港股市昨天全線敗退。上海證交所綜合指數下跌1.89%，是兩周以來最大單日跌幅，收3,192.776點；香港恆生指數同步下挫0.66%，收22,269.45點。

人民幣1年期NDF（無本金交割遠期外匯）無視大陸央行的意外做法，昨天持續走揚，即今年前四個交易日連續上漲，盤中最高達一個月高點的6.6285元兌1美元，終場攀升0.1%，收6.6368元。不過，人民幣即期匯率昨天反而變化不大。

路透報導，正在土耳其訪問的大陸商務部長陳德銘昨天在首都安卡拉表示，由於世界經濟正在復甦中，人民幣匯率不論升值或貶值對世界都沒有好處，這與大陸國務院總理溫家寶年底前接受新華社專訪時說法並無二致。他強調，人民幣必須維持價值不變，但北京當局也希望美元維持本身價值。

市場解讀：釋放升息訊號
【記者劉煥彥／綜合報導】

大陸金融市場人士指出，人民銀行昨天出人意表的舉動，可能是釋放升息訊號，抑制可能升高的通膨預期。

香港鳳凰網及道瓊社報導，市場認為，大陸央行在通貨膨脹成為實質威脅前，寧願使用流動性管理工具，逐步引導市場融資成本上揚，而非訴諸政策利率。

中國銀行全球金融市場部高級分析師譚雅玲說：「從國內來看，現行利率比美聯儲要高，容易引發境外熱錢流入，加上人民幣有升值壓力，央行近期升息的可能性不大。」

但她也指出，大陸經濟有發生通貨膨脹的預期心理，6日結束的央行工作會議也提出把防止通膨作為今年重要工作任務，央行提高三個月期央票利率的作為，可能是央行在釋放升息信號，讓市場自我調節。

譚雅玲認為，大陸目前利率水準高於美國，央行是否調高利率要看美國聯邦準備理事會的動作，聯準會已經維持將近一年的零利率，有可能在本月決定升息。

上海證券分析師王姓分析師指出，透過央行票據吸收市場流動性，是大陸央行最簡單也最彈性的做法，除非通膨失控才會動用政策利率。

大陸國務院總理溫家寶年前接受新華社專訪時提到，必須預期大陸今年會受到通貨膨脹影響，但官方會設法將物價水準控制在合理區間。

自從2008年最後四個月連續降息五次之後，大陸央行一直把一年期指標利率維持在五年低點的5.31%。根據彭博資訊去年11月調查29位經濟學家的平均預期，大陸基本利率可能在今年年底回升至5.85%。