劉劉阿伯理財教室

金價攻破頸線 慎防假反彈
【文／楊天立】

國際金價上周幾度震盪，先因希臘債信問題下跌至每盎司1,084美元；上周五晚間又因南韓軍艦沈船，黃金再度衝上1,108美元。但必須注意的是，若金價無法有效突破1,103美元到1,110美元，則可能再度下跌，建議投資人不要追高。

金價上周一開始先是延續前周五的走勢，處整理格局，勉強維持在1,100美元之上。但周三隨著希臘的債信疑慮發酵，歐元重挫，連帶使得美元大幅升值，金價也跌到1,084美元附近。

上周五晚間南韓「天安艦」沈船，因時間與地點敏感，引發兩韓緊張情勢升溫憂慮，現貨金價在周五晚間上漲約15美元，最高衝上1,108美元附近，並維持震盪。

1,110美元有壓

每盎司1,103美元為這波金價上揚的頸線，1,100美元則是季線，從線型和技術指標判斷，金價短線確實還有向上反彈機會，但必須有效突破1,103美元到1,110美元的壓力區，才能再往上走。且技術上突破頸線後經常會出現所謂的「假反彈」，也就是短暫反彈後又跌更重，投資人此時切忌追高。

南韓軍艦沈船一事，地緣性的緊張對金價的影響本就最不易判斷，但目前看來這起事件僅是區域性的衝突，市場已經反映該事件，後續影響有限。除非衝突持續升溫或白熱化，甚至讓大國也插手介入，才會刺激金價續漲，但可能性目前看來並不高。

從技術面觀察，金價本周的下方支撐在1,082美元、1,070美元，若是1,070美元支撐不住，則可能出現極大的下修趨勢，下方支撐也會落到1,044美元附近。上檔壓力目前在1,103美元、1,117美元以及1,125美元。

投資人別追高

美元指數最高曾到82.2，確實還有走強機會，市場甚至預估歐元兌美元可能在今年來到1.3元的價位，這對金價都產生不小的壓力。此外，市場對於升息與否的預期也會牽動金價，因此主要經濟指標數值是否好轉，會不會出現二次衰退等，也值得關注。

從資金面觀察，黃金ETF的黃金持有量開始增加，顯示金價跌破每盎司1,100美元時，確實可吸引實金買盤進場。美國期金市場未平倉合約及淨多頭部位一反2月緩降走勢，也在慢慢增加，表示投資性買盤有進場意願。

不過，資金面的表現仍不夠強，仍得持續關注。若是資金動能無法有效成長，金價本周仍可能繼續向下測試，或處於偏低走勢。（作者為台灣銀行貴金屬部副理）

商品行情倒地，創近1月最大跌幅
【記者林國賓、劉聖芬／綜合外電報導】

印度央行上周五意外升息，引發擔心包括中國等其他央行也將跟進調高利率的投資人大賣黃金、原油與其他大宗商品，並把資金轉放到美元上避風頭。當天在油價領跌下，路透/Jefferies商品研究局指數單日下跌1.1％，創2月25日以來最大跌幅。

德國商業銀行商品研究部主管溫伯格指出，印度宣布升息後引爆商品賣壓，投資人警覺到過度寬鬆的貨幣政策不可能持久。

包括原油在內的許多商品，都依賴成長迅速的新興市場來拉抬今年需求，因為已開發國家自脫離嚴重衰退後的經濟復甦力道仍嫌薄弱。但開發中國家的經濟加速擴張走勢，卻也引發了通貨膨脹增溫的憂慮，升息可以抑制通膨，但卻會削弱經濟成長力道。

上周五跌得最兇的是原油與黃金。即將屆期結算的紐約4月原油期貨連續第2天收低，每桶報80.68美元，重挫1.52美元或1.9％，周線也由紅翻黑，下跌0.7％；倫敦布蘭特期油單日重挫2％，周線則是收漲0.6％。

展望後市，油價在上周挑戰83美元失利後，短線盤勢再陷弱勢，分析師認為，油價短期內恐怕還是無法走出68至84美元的中期整理區間。

希臘財務問題懸而未決，推升美元走高，再加上印度意外升息，導致投資人風險趨避意識升高。在投資人大舉拋售下，紐約4月期金上周五重挫19.90美元或1.8％，收1,107.60美元。

同日其他貴金屬全面收低，白銀大跌2.2％，白金跌1.4％；玉米與糖也倒地不起。

市場震撼 IMF要賣191公噸黃金
【編譯朱小明、莊雅婷／綜合外電】

國際貨幣基金（IMF）表示，準備在公開市場分批出售191.3公噸黃金，依照17日每英兩1,120美元的市價計算，總值約69億美元。交易商說，IMF可能繼續尋求亞洲央行購買。

IMF 17日在聲明中表示，為了避免擾亂黃金市場，將用較長的時間在公開市場出售這批黃金，但各國央行仍可繼續認購，這樣可以減少在公開市場出售的黃金數量。

IMF執行董事會2009年9月決定出售403.3公噸的黃金，占總儲備量的八分之一，並在去年第一階段的出售中賣出212噸，剩下的191.3公噸即17日宣布將賣出的部分。

IMF出售黃金是為分散收入來源，不再完全仰賴放款給其他國家；在第一階段，IMF只把黃金出售給各國央行等公營單位。IMF公布這項消息後，現貨金價17日應聲下挫1.13%至1,106.81美元，但18日盤中漲回1,110.68美元。紐約黃金4月期貨18日盤中跌1.26%至每英兩1,106.00美元。

尤金投資證券公司（Eugene）分析師孫朴賢（譯音）說：「IMF的出售黃金計畫讓金市承受壓力，因為在需求疲弱之際，市場供應卻增加。」他表示，金價在1,070至1,080美元價位有支撐，因此不可能重挫。

孟買Baroda銀行首席經濟學家尼次爾說：「如果印度或其他亞洲央行繼續向IMF購買黃金，我不會感到意外。金融危機後，所有央行都已發現不宜將外匯存底集中在一種外幣。」在第一階段出售中，印度是最大買家，買了200公噸黃金，斯里蘭卡和模里西斯央行各買10公噸和2公噸。第一階段黃金的平均出售價格是1,050美元，212噸黃金共賣出72億美元，IMF獲利45億美元。

根據世界黃金理事會（WGC）報告，由於工業和珠寶的需求下滑，去年全球黃金的整體需求量減少了11%，但黃金投資需求仍將保持強勁。

WGC指出，無論今年經濟復甦能否維持力道，西方國家對黃金的投資需求仍有支撐。「如果全球經濟衰退，投資人會繼續把黃金當作分散風險的工具；反之若經濟能站穩腳步，通膨將持續成為投資人關注焦點」。

由於黃金被視為具有避險功能，因此在經濟情勢不明朗和通膨高漲的時期，投資人通常會湧向金市。

不過，WGC指出，西方市場以外的黃金需求，將取決於金價的水準。

去年受美元疲弱、通膨疑慮升高和央行分散美元準備影響，金價屢創新高，12月3日更衝上每英兩1,226.56美元的歷史紀錄。不過，之後金價便一路下滑。

美將蓋核電廠 30年來首見
【編譯余曉惠／綜合外電】

為降低美國對進口石油的依賴並推動減碳的相關立法，美國總統歐巴馬16日宣布提供約80億美元的貸款擔保，以興建美國近30年來首座核能發電廠。

歐巴馬表示，為了減少溫室氣體排放量，並降低對進口石油的依賴，他計劃在喬治亞州東部的伯克郡興建核電廠，以鼓勵能源業者積極投入乾淨能源，未來也可望為營建業創造上千個就業機會。

倡導乾淨能源
創造就業機會

歐巴馬說，這項計畫是為了發展「安全、乾淨的節能科技」，而目前「只是起步」。

白宮表示，這筆貸款能幫助南方公司（Southern）在伯克郡現有的一處核能發電廠興建兩座新的核反應爐；部份專家則預估該計畫需要88億美元的經費，2016至2017年時可望開始營運。

歐巴馬說：「在攸關美國經濟、安全和未來地球存續的議題上，我們不能再度陷入過去左右派之爭、或偏向環保人士或企業家的論戰。」

他表示，目前各國正競相創造就業機會並發展能源產業，核能也不例外，例如法國和日本都已針對核能產業擘畫長遠的投資。

自1979年賓州爆發三哩島核電廠事故後，美國人就對核電廠的安全存有疑慮，能源業者也因成本上漲、安全議題和環保人士抗爭等原因，多年來不再興建核能發電廠。

目前核電僅占美國能源需求的20%。

但對歐巴馬來說，這項政策具有重要的環保和政治意義。

為順利推動減碳的相關立法，這位民主黨總統亟欲爭取共和黨支持，包括蓋核電廠、近海石油鑽井以及發展乾淨煤碳科技等，都是共和黨所提倡使用的能源，但共和黨並不支持歐巴馬倡議的碳交易政策。

兼顧環保政治
向共和黨示好

由於興建核能廠或反應爐都需要龐大資金，由聯邦政府擔保貸款因此格外重要，然而這筆逾80億美元的貸款也引來輿論批評，認為能源業者的高貸款違約率很可能讓這筆貸款變相成為一種補助，因而加重美國的財政負擔。

目前歐巴馬政府2011年預算已將聯邦貸款擔保增加360億美元，使總額提高至545億美元。

台電核能廠 申請延役20年
【記者伊娃兒‧撒布／台北報導】

美國計劃興建30年來首座核電廠，台電則已提出申請，希望將三座核電廠、共六部機組延役20年，預估可因而創造8,000億度的電力總產值。

台電指出，延役核電廠的成本約新台幣40億元至50億元，大約是新蓋一座核電廠的十分之一，且台灣如果要達成2008年頒布的「永續能源政策綱領」，讓全國二氧化碳排放量在2025年減至2000年的水準，至少須新設三部核能機組，才能弭平7,000多萬噸減碳缺口。

據台電規畫的三座核電廠延役時間表，其中核一廠去年7月已申請延長運轉，經原子能委員會評估後，最快明年7月確定是否延役；核二廠預計今年12月向原能會提出延役申請；核三廠則預計2012年提出延役申請。

除三座核能廠舊機申請延長運轉，台電指出，核四廠去年底已進入試運轉，最快明年底可正式商轉，預計每年可供電180億度，占全國供電的8%。台電表示，核四廠還需一年測試，因此商轉時程仍有變數。

台電專門總工程師杜悅元指出，去年核電廠總發電量是400億度，減碳效果是3,300多噸，差不多等於9萬座大安森林公園的減排量。

中華民國企業永續發展協會理事長李棟樑指出，核能是節能減碳過程的重要過渡措施，基於成本和能源效率考量，各國已逐漸從反對核能發電轉向支持核電。

工研院顧問楊日昌則指出，工業部門占台灣每年能源耗用的一半以上，台灣若想在未來十年減少溫室氣體排放，必須提升各產業能源效率，並調整產業結構，其中核能在提高能源效率上，扮演關鍵角色。

巴菲特賣能源 索羅斯買黃金
【記者陳穎芃／綜合外電報導】

彭博社報導，股神巴菲特看空能源市場，持續出脫旗下能源股。另一方面，億萬富豪投資人索羅斯（George Soros）則是加倍買進黃金ETF，同時也加碼投資金融及電信類股。

美國證交所文件顯示，巴菲特旗下投資公司柏克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）在去年第4季拋售公司對能源業者康菲（ConocoPhilips）持有的1,960萬股股份。此外，柏克夏對石油公司艾克森美孚（Exxon Mobil）的投資比重也相對減半，透露巴菲特看衰美國能源市場前景。

然而，巴菲特卻相當看好廢棄物回收市場，加碼投資美國廢棄物管理業者Republic Services，以至柏克夏持有股份達到830萬股。

另據索羅斯基金管理公司周二向證交所提交之文件顯示，去年第4季索羅斯在全球最大指數型黃金基金SPDR Gold Trust買進372.8萬股，促使投資金額累積至6.63億美元，相當於先前的兩倍以上。

瑞穗銀行衍生性金融商品部門副總裁吉井周三表示：「美元疲軟促使投資人紛紛轉向投資風險較低的市場。不僅各國央行追加黃金充實國庫，一般投資人也開始將黃金列入投資組合。」

在各路投資人積極買進下，國際金價在2009年已創下連續第9年上漲記錄。新加坡立即交貨黃金價格在周三下午達到每盎司1,118.35美元。

除看好國際金市外，索羅斯在去年第4季也加碼買進金融及電信類股。證交委員會文件顯示，去年底索羅斯基金管理公司投資金額自62億美元增加至88億美元，其中包括買進花旗集團9,470萬股，以及Fifth Third Bancorp和BB&T Corp.等金融股。

至於電信類股方面，索羅斯在去年底加倍投資Leap Wireless International及摩托羅拉兩大行動電信業者。

商品行情創13個月最大跌幅
【記者蕭麗君／綜合外電報導】

受到中國大陸與其他國家相繼採取緊縮措施以控制經濟成長下，引發外界對於原物料需求減緩的憂心，也導致商品1月份創下13個月來最大單月跌幅。

根據彭博社報導，涵蓋24項原物料的標準普爾GSCI指數，本月下跌6.4％，為2008年12月以來最大跌幅。其中鋅與鉛跌幅最重，分別下跌17％與15％。銅在本月以來也跌6.5％，同樣締造13個月來最大跌幅。至於原油則跌7.3％，為去年7月以來首次下跌。糖、飼養牲畜與白金則出現攀升

商品行情由多轉空，除了受到多國政府祭出降溫經濟或退場措施外，美元轉強，減少對原物料投資的需求，也讓商品受到衝擊。美元指數繼去年12月上漲3％後，本月續漲1.4％。

國際商品去年在銅、糖與鉛價上漲逾倍的領漲下牛氣沖天，締造40年來最大漲幅。由於當時各國政府為刺激景氣，爭相推出經濟振興措施，引發外界對於原物料需求大增的揣測，也促使國際熱錢不斷湧入商品市場。根據巴克萊資本國際預估，去年投資者共挹注創紀錄的920億美元資金在商品市場。

不過Commodity Broking Services公司執行董事貝瑞特認為，「甫邁入2010年的樂觀氣氛已迅速蒸發」。他指出在景氣逐漸轉佳下，聯準會日前在決策會議後宣布將採取措施，以結束經濟振興計畫。此外為避免經濟過熱，中國則在本月開始限制銀行放款。

雖然在2010年初，原本持續攀升的商品市場突然逆勢下轉，但是部份分析師依然看好商品行情為短空長多。

他們指出大陸、印度與其他新興國家的生活水準提高，將推升對房屋、汽車、電子與其他商品的需求增加，因此商品後市依然看俏。住友公司金融服務總經理高井認為，過去10年湧入商品市場的資金銳增，而且未來很可能持續攀升。

石油大亨 改押寶天然氣
【編譯于倩若／綜合外電】

不久前才取消在德州興建全球最大風力發電廠的石油大亨皮肯斯（Boone Pickens），現在看好比煤炭或石油清潔、也比石油便宜的天然氣，並發動使用天然氣汽車的宣傳。

紐約時報14日報導，這位德州億萬富豪過去兩年曾斥資6,200萬美元在全美37州的80個城市宣傳「皮肯斯計畫」，呼籲大規模發展風力能源以取代天然氣，並挪出天然氣讓車輛使用，藉此降低美國對外國石油的依賴。只要家中有電視機的美國家庭都看過他宣傳理念的廣告，但很少人因此考慮購買天然氣汽車。

這次皮肯斯又掏出數百萬美元展發新一波宣傳，首批廣告14日在美國各有線頻道播放，與上次不同的是，他不再大力推廣興建風力發電廠的計畫，轉而提倡天然氣，原因是天然氣價格大幅下滑，使得風力的競爭力銳減。

他呼籲歐巴馬把美國聯邦車隊全換成天然氣車，國會也應提供高扣抵稅額給使用天然氣車的企業，和設置必要設備的加油站。據皮肯斯估計，美國只要有一小部分卡車或公車使用天然氣，七年內足以替代高達8%的石油進口。他說：「只要開始行動，就能逐步降低對石油輸出國組織的依賴。」

皮肯斯靠石油致富，2007年發起要在德州興建全球最大風力發電廠的計畫，但該計畫後來因籌資困難而胎死腹中。要是天然氣消耗量增加，皮肯斯目前持有的相關股票價值可望水漲船高。

天然氣堪稱最清潔的化石燃料，排放的溫室氣體比煤炭或石油少，且拜新技術所賜，近來美國發現了龐大的天然氣藏量。

但美國眾議院去年通過的氣候變遷法案，令天然氣支持者感到氣餒，產煤各州的代表堅持煤炭仍是美國主要發電燃料，參院雖較支持重用天然氣，但天然氣前景仍充滿不確定。

煤荒，煤炭類股紅通通
記者夏幼文／綜合報導

中國大陸電荒與煤荒日益嚴重，對股市也帶來衝擊，幾家歡喜幾家愁，最大的受利族群是煤炭類股，近日來股價上漲居多，且成交量放大。民生相關類股則是多多少少都受影響，例如果汁類股就受到大風雪的影響，近日來表現較不佳。

元富證券上海代表處代表翁基能指出，中國最強的冰風暴從上週開始到目前為止，在股市表現上，煤炭類股漲幅最亮眼，其中在香港股市與上海股市都有掛牌的中國神華、兗州煤業、中煤能源等股價都表現搶眼。

根據香港經濟通訊社的報導，中國籠罩在大風雪中，各地主要電廠儲煤量告急，現只不到8天的庫存量，進而帶動電煤類股價漲升到近14個月以來的高價位，煤炭股一天的漲幅就達到過去一年的新高。

海通證券香港投資諮詢部副總裁郭家耀表示，除了天氣寒冷短期因素刺激外，內地工業需求增加及行業併購整合加快，都有助煤炭股上升。他相信，煤炭價格於近期升勢仍持續，相關股份會繼續受惠，股價仍有上望空間。

天然氣 美電力新希望
【編譯于倩若／美聯社俄亥俄州二十二日電】

天然氣比煤炭清潔也比石油便宜，美國目前已發現的天然氣藏量夠美國使用90年，天然氣很有機會成為美國對抗全球暖化的新利器，未來前景一片光明。

十年前，天然氣由於供不應求，因此被視為不可靠的能源來源；現在，受供給大增影響，天然氣價格已跌至七年低谷。這個長久以來為美國半數家庭提供暖氣的化石燃料，正逐漸成為美國興建新發電廠時的選擇能源，有朝一日也可望更普遍地獲得汽車及卡車的採用。

目前各國政府正在討論如何限制二氧化碳及其他會導致全球暖化的汙染物，可能會達成對排放過多溫室氣體的企業課稅的共識。

公用事業及其他企業把天然氣視為降低排放量和成本的妙招，但美國政界顯然不以為然。

美國總統歐巴馬6月曾表示，美國必須降低對天然氣、石油及煤的依賴，轉而擁抱太陽能、風力以及從玉米等植物提煉而來的生質燃料。美國國會對於能源的辯論，也一直圍繞著尋找清潔煤及保住上萬名採礦工作的主題打轉。

美國的公用事業早已迫不及待搭上天然氣列車。目前卡在參議院的美國減碳法案，已改變公用事業所使用、用來決定何種供電方法最便宜的計算方式，煤可能還是很便宜，但天然氣的排碳量僅煤的一半。

美國目前的二氧化碳排放量約有27%來自燃煤發電廠，煤電廠提供美國所需用電的44%，只有不到25%的電來自燃燒天然氣，這個比率是十年前的一倍以上，但天然氣仍有很大的成長空間。

但天然氣若要成為美國發電主力，必須具備供給充裕和價格穩定的條件。

1990年代美國的天然氣供給非常不穩定，價格也劇烈波動，但今天的情況已大不相同，能源專家相信，龐大的供給量將減輕天然氣價格的波動程度，並消除疑慮。

目前天然氣期貨價格約每1,000立方呎5.5美元，雖然已比9月時的價格高出一倍以上，但還不到2008年高峰價的一半。

2004年到2008年美國天然氣藏量估計大增58%，若以目前每年約使用23兆立方呎的使用速度計算，夠美國使用90年。

艾克森美孚 310億美元買XTO
【蕭美惠／綜合外電報導】

全球最大石油公司艾克森美孚（Exxon Mobil）周一宣佈以總額310億美元換股協議，買下XTO能源公司，趁著天然氣低價時機擴大在天然氣產業的勢力。同時，艾克森也將承接XTO能源100億美元的債務。

這是艾克森10年前併購美孚以來又一樁大型併購案，也是美國自2006年以來最大手筆的能源併購案，顯示艾克森美孚看好美國減排限制將刺激天然氣需求升高。

XTO股東每一股可換得0.7098股的艾克森美孚股票，換算之下為XTO能源每股51.69美元，比上周五收盤價高出25%。這項交易預定在2010年第二季完成。

消息公佈後，艾克森股價在周一早盤下跌2.2%，報每股71.22美元，而XTO大漲19%，報每股49.35美元。

這件交易已獲得雙方董事會通過，但仍需XTO股東及主管機關許可。艾克森美孚表示，這項交易「增強本公司在開發非傳統天然氣和石油資源的地位。」

休士頓Natixis Bleichroeder公司分析師特林伯表示，這顯示艾克森毫不懼怕擴大介入天然氣市場。將來我們一定會看到更多跟進的併購案。

XTO是在頁岩等非傳統地點開採天然氣的主要業者。採集此類地區的天然氣造就天然氣產業的盛況，除了大幅增加美國的供給，亦促使天然氣價格重挫，但在近月來跌勢已見反轉。XTO在美國有權開採45兆立方英尺的天然氣。艾克森美孚則在美國、加拿大、德國、波蘭和匈牙利和阿根廷都有天天然氣田。

XTO能源去年以來透過總額42億美元的併購締造大幅成長，包括買下杭特石油公司，但也累積不少債務。儘管天然氣大跌價，該公司第三季獲利僅小跌4%，並且超出分析師預期。XTO的產量因而增加23%，相當於每天29.5億立方英尺的天然氣。

艾克森美孚董事長兼執行長提勒森（Rex Tillerson）表示，這件交易對美國經濟是項利多，亦有助美國的能源安全。

10個月來 中國CPI首度轉正
【黃怡錦／綜合報導】

受到食品價格上漲推動，中國11月CPI年增率為0.6％，擺脫過去長達10個月以來的負值，由負轉正。

市場有看法指出，這可能促使中國政府更加密切關注通貨膨脹及不良貸款的潛在風險，因為中國市場需求已開始增溫；但也有人認為，中國政府不可能突然解除刺激政策而使經濟面臨脫離復甦軌道的風險。

根據中國國家統計局昨（11）日發布消費者物價指數（CPI）11月年增率為0.6％，較上月增長1.1個百分點；而工業品出廠價格（PPI）11月雖為年減率2.1％，是連續12個月下降，但已較10月份的年減率5.8％有所收窄。

中國國家統計局新聞發言人盛來運指出，觀察價格指數變化情況，當前物價整體而言仍是低位運行，緩慢回升。

他並表示，11月份CPI由負轉正主要受到食品與居住類價格上漲所帶動，並不覺得目前中國市場存在通貨膨脹現象，但是要「防止通膨預期」。

儘管通貨膨脹率的回升幅度不大，但一般均認為這反映了經濟的復甦。中國國務院常務會議本週三宣佈促消費的部份措施，承諾將推動經濟實現復甦，因此，分析認為，中國政府不可能突然解除刺激政策而使經濟面臨脫離復甦軌道的風險。

而且，中國經濟潛在增長趨勢可能不像數據顯示的那麼強勁，因為金融危機蔓延導致全球貿易急劇下滑，致使中國上半年的各項經濟數據均出現大幅下滑。

此外，針對CPI上漲，官方的分析指向主要歸因於食品價格上漲，因稍早降雪天氣導致食品運輸中斷，進而推動食品價格上漲。11月份食品價格較上年同期上漲3.2％。

經濟學家並且預計，隨著中國國內市場需求持續上升，明年CPI將會上升，從而扭轉今年的下滑局面。但是經濟學家也表示，由於水泥和鋼鐵等行業依然存在產能過剩問題，因此明年CPI不太可能大幅上升。

另統計局昨天也公布，中國11月份工業增加值年增率為19.2％，增幅高於10月份的16.1％，並創下了2007年6月份以來最高紀錄。

巴黎銀行示警：明年CPI恐衝破5％
黃怡錦／台北報導

中國經濟成長復甦反映在總體經濟數據回溫，11月消費者物價指數已由負轉正，對此，法國巴黎銀行首席經濟學家費布里（Brian Fabbri）認為，中國若未妥善處理後續可能引致的通貨膨脹問題，預估中國CPI成長率明年恐高達5％，此預測高於市場平均預估值逾1％。

截至今年1至11月的統計，大陸人民幣（下同）新增貸款總額累積已高達9.21兆元。費布里認為，中國銀行業金融機構擴張信貸成長，為市場注入超額流動性，推升中國的股市、房市價格，正創造出「資產泡沫（asset bubble）」形成，明年，中國可能會面臨通膨壓力，若現在未管理好通膨預期，明年中國CPI成長率，預估會達到5％。

另一方面，他也指出，熱錢流進中國市場是一個值得注意（significant）的問題。中國人民銀行行長周小川日前表示，明年仍會繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，對此，費布里認為，人行釋放出的訊息，或許會讓市場的人民幣流動性更加充裕，如此，又會吸引更多的熱錢流向中國市場。

目前人民幣兌美元匯率，短期內應會維持穩定波動，但長期而言，人民幣匯價看升。

黃金交易年所得 估逾數百億
高佳菁／台北報導

台灣1年黃金交易額至少1,500至2,000億元，以今年金價走勢估算 ，黃金交易所得應逾數百億元，黃金交易所得相當可觀，難怪引得財 稅當局的注意！。

目前國內黃金存摺的客戶約有29.6萬戶，而黃金撲滿約有2.3萬戶 ，據業者表示，一般黃金存摺客戶的交易量約50至100公克，若以每 公克1,000元，今年平均交易次數約6次，加上黃金撲滿每月至少3,0 00元，初估今年黃金交易額至少有1,500至2,000億元！ 目前以台幣計價的黃金存摺業務，只有台銀跟兆豐2家銀行有承作 ，而主要交易仍以台銀為主。

由於黃金存摺與黃金撲滿的交易方式不同，實際的交易狀況也差很 多，以黃金存摺來看，業者說，主要可分為2種，一是採每月固定扣 款，那麼其投資量約5至10公克；另一種則是不定期單筆進場，這種 每次交易量至少都是50至100公克。

而目前黃金存摺的客戶約有30萬戶，若只算單筆進場的客戶，每次 交易量50-100公克，今年只買進6次，平均交易價以1,000元來看，那 麼交易額就高達900億至1,800億元。

業者表示，只要是在1月份就進場，當時每公克的單價約在933元， 但隨著10月起，黃金一路飆漲，最高來到1公克約1,253元，其投報率 達33.97％，若再扣除客戶平同時間點進場，初估客戶的實際報酬率 應該有15-16％。以此推報酬來算，若財政部真的對黃金交易課稅， 那麼至少有135至270億所進行報稅。

黃金多年來走多頭行情，今年頻頻創新高，黃金存摺帳戶已成為台 北市國稅局的獵稅目標。國稅局日前發文予台銀、兆豐銀行，要求依 據稅捐稽徵法的規定，提供黃金存摺帳戶的資料，以做為查稅的準備 。

財政部賦稅署昨天特別發布新聞稿表示，投資人向銀行申請黃金存 摺帳戶買進黃金，黃金出售變現所產生的損益，應依規定申報所得。

財政部表示，個人的黃金存摺帳戶交易，如有所得，屬財產交易所 得，應以出售時之成交價額減除取得成本及相關費用後的餘額，做為 所得額。如有損失，得自當年度財產交易所得中扣除，當年度無財產 交易所得可資扣除，或扣除不足，可在未來3年度的財產交易所得扣除。

營利事業方面，屬出售資產增益或損失，應以收入總額減除各項成 本、費用及損失計算所得額。

財政部參考營所稅的規定，黃金出售的成本計算，可採：1.個別辨 認法，2.先進先出法，3.加權平均法，4.移動平均法等。但一經選定 ，以後不可變更。

黃金存摺帳戶交易，屬於「非扣繳憑單」類，銀行不必開立扣繳憑 單給客戶，所以個人常常誤以為是免稅。

財政部調查，到目前為止，都沒有人向國稅局申報黃金存摺帳戶交 易的財產交易所得。

經台北市國稅局列為選案調查目標，如有所得又短漏報，轉送台北 市的稽徵所查稅。稅官表示，短漏報者如被查獲，除了補稅之後，並 處以0.4倍的罰鍰。

糧產拉警報，農金ETF長線俏
張瑞益／台北報導

今年以來全球各地天災頻傳，使得溫室效應、全球暖化等問題更受各國重視，市場理財專家表示，今年來的天候變化讓全球糧食的產出再度吃緊，台灣目前雖然尚無此問題，但是若觀察全球糧食的供需，理財專家多認為，未來農金相關的產業將有相當大的發揮空間，建議可以布局買進農金相關的ETF進行資產布局。

美國賣座的災難電影「2012」在台灣上演不僅票房頗佳，也讓社會討論天候變化所帶來的影響及後果。國票證券國際業務部專案經理巫慶桄指出，今年來印度的乾旱、澳洲的旱災、中國的雪災以及菲律賓的風災等等不斷的上演、台灣也經歷了八八水災，在天災頻傳下，全球各國均承受了龐大的農業損失。

除了天災造成的農業損失之外，巫慶桄指出，近期的世界糧食會議在羅馬召開，聯合國食品與農業組織（FAO）秘書長迪伍夫（Jacques Diouf）指出，雖然全球已漸漸步出經濟危機，但現在恐怕會步入另一波的糧食危機。迪伍夫認為，由於亞洲對於糧食需求增加及糧食被挪用以製造生質能源等結構性的問題在今年依然影響著市場，再加上美元的走軟導致糧食價格的節節攀升。

目前全球約有65億人口，但到2050年預估應有90億的人口，現在的農產量並無法滿足現階段人口的需求，在全球人口持續增長的狀況下以及氣候變遷和天災的頻率增加的態勢下，農產量勢必受到嚴重的影響，例如近期發生的印度旱災，印度今年雨季雨量創下1972年以來新低紀錄，聯合國糧農組織估計，印度米產量可能會因此銳減15％至8,400萬噸，而菲律賓因兩次颱風的侵襲吹掉了菲律賓130萬公噸的米，專家認為，未來全球的糧食問題將逐年嚴重。

巫慶桄建議投資人，在未來人口爆炸、氣候異常及糧食日亦缺乏的年代中，應注意是否有相關的投資工具可以參與農業產品的長遠趨勢，巫慶桄認為，使用海外ETF來做農產品的投資是最佳的選擇。

理財專家指出，市場上有一檔廣泛的商品指數ETF為iPath道瓊-AIG商品指數完全回報ETN（代號:DJP）。此標的主要追蹤道瓊AIG商品完全報酬指數的表現，該標的指數由19種商品組合而成，此指數特別之處在於投資農、畜的比重和其他商品指數比起來是相當高的，兩者加起來幾乎占4成左右，農產品比重高很重要，因為這會影響其對於通膨和經濟情勢的敏感度。

相關的ETF投資標的還有DJP ETF，另外，市場上對於農產品專屬的投資ETF較熟悉的還有PowerShares DB農產ETF（代號:DBA）這些ETF都是投資人可以追蹤的ETF標的。

天天創新高！ 美元續貶，黃金超夯金價觸及1,150美元
陳怡均／綜合外電報導

國際金價氣勢如虹，受到美元續貶以及央行增持黃金挹注，連日創 下歷史高點，周三盤中一度突破1,150美元關卡。此外受到金價飆漲 的激勵，其他貴金屬價格亦相繼走高，到達1年多以來新高。

金價連連締造新猷，周三紐約12月黃金期貨價觸及1,151美元的盤 中高價。黃金現貨價上看每英兩1,149.15美元，再創歷史記錄。

在美元疲軟之下，其他商品也呈現漲勢，油價重回每桶80美元關卡 ，銅價則接近每公噸7,000美元，價格接近13個月來的高點。

金價亦帶動其他貴金屬行情看漲，銀價寫下16個月新高，達每英兩 18.83美元，白金則寫下2008年9月以來高點，達1,463.5美元。

GFT分析師摩里森表示，「金價目前正獲得許多因素支撐。就像所 有風險資產一般，黃金正受到美元疲軟的拉抬，對於擔憂匯率走勢的 投資人來說，此為規避風險的工具。」 摩里森指出，央行也正在提高手中的黃金儲備量。過去20年來央行 都扮演淨賣方的角色，如今成為淨買方，中國和俄羅斯皆增加黃金持 有量，還可能再增加。

針對原物料後市 大師對槓
空頭大師盧比尼提醒有泡沫威脅，商品大師羅傑斯斥為判斷錯誤
【徐晨縈／台北報導】

全球股市震盪，兩位大師針鋒相對，空頭大師盧比尼提醒投資人要小心黃金和新興市場有泡沫威脅；商品大師羅傑斯不屑地說，「又來了，這是判斷錯誤，顯然沒好好作功課」。這兩位大師對空激戰，增添投資人對原物料與新興市場關注。市場法人認為，未來有通膨疑慮，原物料市場並不悲觀。

根據彭博資料顯示，投資大師羅傑斯（Jim Rogers）接受彭博電視訪問時表示，許多原物料行情仍低於歷史高峰且股市並未瀕於崩潰。他重申，金價未來10年還會至少漲一倍至每盎司2,000美元。

不過，在2006年預言金融風暴發生的紐約大學教授盧比尼（Roubini）提到，「黃金至少會漲到每盎司2000美元的羅氏主張完全是無稽之談，此說法太誇張。」

羅傑斯反擊表示，盧比尼說黃金和新興市場股市有泡沫化的威脅是判斷錯誤，「那有泡沫？很明顯地，盧比尼的論點沒有足夠支撐，該回家好好作功課」。

德盛安聯投信表示，原物料與新興市場連動性高，在新興國家經濟成長趨勢不變下，油礦金等原物料需求能見度高，加上近期成熟國家如美國ISM製造業指數也回到代表擴張的50分以上，工業生產增溫，新興國家增加黃金儲備等，原物料長期需求看漲，短線多空激戰不影響長線布局。

德盛安聯全球油礦金趨勢基金經理人林孟洼表示，影響股市的因素相當多，但最終若沒有基本面的支撐，漲多的行情就會有投機的情況。不過，如果從原物料或是新興市場這二大市場來看，目前沒有投機的情況，主要就是基本面相當強勁。

保德信全球資源基金經理人張正鼎認為，就理論上來說，美元長期走貶，又有通膨疑慮，黃金會再往上漲，但就實務來說，若通膨沒有失控、美元沒有快速貶值的厲害，黃金要站上每盎司2000美元的機率不大。但就整個原物料行情來看，中長線還是相對樂觀。

美擬對中國鋼管課稅90％
【馮復華／綜合報導】

中美兩國在一波輪胎、雞肉、汽車增稅混戰後，美國再度啟動雙反稅調查，擬對中國鋼管課徵90％的反傾銷和反補貼稅。美國最大的鋼鐵業者「美國鋼鐵公司」(（USS）在美國時間16日，請求政府對中國一些鋼管產品課徵雙反稅，稅率最高達90％。

本月9日美國商務部才剛做出決定，向中國進口的另一類鋼管─石油管材課以最多31％的關稅。美國商務部在初步裁定中指出，對從中國進口的部份油管加徵10.9％至30.69％不等的關稅，總金額超過26億美元。

白宮11日又宣布課徵中國小汽車及小貨卡輪胎特別關稅3年，中國官員立即向WTO申訴，並揚言將對美國雞肉和汽車零件啟動雙反調查，雙方貿易大戰一觸即發。

事隔不到一周，貿易糾紛又燒回鋼鐵業。美國鋼鐵業者聘請的律師Roger Schagrin昨受訪表示，USS代表業者，就中國製、價值約4億美元的進口鋼鐵，向「美國國際貿易委員會」（ITC）申訴。本案指涉的鋼鐵使用於化學、石化、煉油等相關行業。

Schagrin表示，USS要求美國政府課徵中國鋼管60％以上的反傾銷稅和15％~30％的反補貼稅，累計課稅最高將達90％。本月稍早，印度和墨西哥鋼鐵業者也分別向他們的政府指控中國業者傾銷。

Schagrin說：「這不是偶發事件。我們碰到一種困境，就是中國對業者的補貼，和中國產能過剩。」此案件由美國鋼鐵和法國Vallourec SA的美國分公司聯名申訴。Vallourec SA是全球第二大石油天然氣用鋼管製造廠。

不過昨日的鋼管業請願案與輪胎案不同，將由商務部及國際貿易委員會決定，而非白宮。

歐盟7月底也曾創先例，決議對中國進口鋼管預先課徵反傾銷稅。該案牽涉到鋼鐵業最重要的成品：無縫鋼管，是住宅興建、煉油廠與汽車業的主要材料。歐盟官員說，反傾銷稅稅率介於17.7％到39.2％之間，預料將自10月起實施，效期5年。

「彼得森國際經濟研究所」（Perterson Institute for International Economics）研究員Gray Hufbauer說，白宮的輪胎決策意指白宮對保護主義廣開大門；而中國的行動則是表明：「你如果再來這一套，我們會再給你一拳！」

美零售額單月漲幅 3年最大
【陳穎柔／綜合外電報導】

由於「汽車舊換新」方案帶動汽車和汽油銷售，美國8月份零售額暴增2.7％，創下3年來最大單月漲幅。生產者物價指數（PPI）亦飆高1.7％，為預期幅度的兩倍。這兩項指標透露，美國消費者已經略為打開荷包，但美國尚未出現通膨問題，因為生產者物價大漲係因汽油躉售價格大漲。

美國8月份零售額經季節調整後較前月成長2.7％，扭轉7月份縮減0.2％頹勢，並超越分析師預估的增長2％。若不計汽車銷售，8月份零售額較前月增加1.1％，同樣超越分析師預估值（0.4％）﹔若不計汽車和汽油銷售，8月份零售額較前月增長0.6％。

在聯邦政府實施舊車換新車計畫之下，美國8月份汽車及其零配件銷售額較前月成長10.6％，月增幅創將近8年來新高。同月加油站零售額因汽油漲價而月增5.1％。若不計加油站業績，美國8月份零售額月增2.4％。

經濟學家原本就預期8月份汽車和汽油零售額勁揚。但其實美國8月份電子產品及電器零售額、百貨公司營業額和運動用品店營業額都較前月增長。

許多經濟學家預期，主要在舊車換新車計畫的推波助瀾下，美國第三季消費者支出將超越第二季，擺脫第二季消費者支出呈現縮減窘境，如此可能助美國第三季國內生產毛額（GDP）成長3％至4％，為美國這波60多年來最嚴重一次景氣衰退畫上句點。

美國PPI在7月下降0.9％之後，於8月轉而增長1.7％，明顯超越分析師預估的增加0.8％。若與去年8月相比，仍下跌4.3％。

不含能源及食品的核心PPI則是小幅揚升0.2％，亦為分析師預期的兩倍。

影響7、8兩月製成品PPI的最主要因素皆為能源躉售價格。美國能源躉售價格在8月勁揚8％，主因汽油躉售價格飆漲23％，創下逾10年來最大月漲幅。

中國反擊 嚴審美雞肉及汽車
【馮復華／綜合報導】

美國宣布將對中國輪胎徵懲罰性關稅後，中國商務部旋即採取措施回擊，對原產於美國的部分進口汽車產品和肉雞產品，將啟動反傾銷和反補貼立案「雙反」審查程式。

「中國證券報」另指出，8月中旬商務部曾對此召開專門會議，決議一旦美國總統歐巴馬同意對中國輪胎加徵高額關稅，就會即刻啟動對美國進口汽車的限制措施。五礦化工商會副會長劉貽南也受訪表示，鋼鐵、紡織和機電產品將是第二波特保案名單受害者。

12日歐巴馬對中國輪胎特保案簽署折衷性懲罰關稅方案，對輸美的中國汽車和輕型卡車輪胎，開徵三年懲罰性關稅，稅率依序為第一年35％、第二年30％、第三年25％，消息一出，被國際關係觀察人士預測將引發中美貿易大戰。

該決議出爐不到24小時，中國商務部宣布，近期，商務部收到國內產業申請，反映美國的部分進口汽車產品和肉雞產品以傾銷、補貼等不公平貿易方式進入中國市場，對中國內產業造成衝擊。

公告稱，相關產業要求商務部發起反傾銷和反補貼調查，商務部依照中國法律和世貿組織規則，昨天啟動了對原產於美國的這兩類產品的反傾銷和反補貼立案審查程式。

商務部稍早前曾貼出商務部長陳德銘的發言新聞稿，預告「中國政府將堅定維護國內產業的正當利益，保留做出進一步反應和採取相應措施的權力。」對於是否為輪胎案的貿易報復，新華網昨以分析稿指出，「此舉並非針對美國裁決中國輪胎案的商業報復，而是對於國內相關行業已提出的申請，商務部有義務審理並調查」。

新華網新聞另以分析稿，先強調此次「兩反調查」和美國對中國輸美輪胎採取特保措施之間沒有關係，並不是貿易報復；但是，內文同時也指出，金融危機開始以來，中國一直反對貿易保護主義，曾向歐洲兩次派出採購團、向美國一次派出採購團，每次採購金額都在100億美元以上，將繼續與各國共同行動，推動世界經濟儘快復甦。

中國上一次對他國明確採取報復措施，是2000年至2001年和日本、韓國發生的大蒜貿易戰，當時日本和韓國先後對中國大蒜採取限制措施，中國政府則限制了韓國手機、聚乙烯和日本汽車、手機及空調項目的進口，最終逼迫日韓政府做出讓步。

12月小麥期貨，創9個月新低
申文怡／綜合外電報導

美國農業部（USDA）表示，截至2009年8月30日，75％的春麥品質良好，目前已完成了38％的收成。而由於及時雨加上充足的陽光讓美國春季小麥可望大豐收，導致小麥價格創下9個月新低。

威靈頓商品公司交易員雷門（Jerod Leman）表示：「今年的春麥品質優良，蛋白質含量也高，目前我們銷售的少許春麥，已經很有競爭力，料春麥完全收成後，我們將賣出更多。」

小麥收成特佳，導致小麥期貨價格亦應聲下滑。由於產量增加，需求減少，小麥期貨價格在本周下降了4.7％，今年則下滑了23％。而芝加哥期貨交易所小麥12月的期貨價格，下跌7美分，每英斗價格約為4.72美元，跌幅為1.5％，幾乎跌回了2008年12月5日4.71美元的價格。9月小麥期貨則是下跌7.25美分，報每英斗4.44美元。

此外，明尼阿波里斯穀物交易所（Minneapolis Grain Exchange）12月小麥期貨價格也因春麥豐收之故，下滑約0.73美元，目前小麥每英斗期貨價格約為4.99美元，跌幅為1.4％，上周跌幅則為7.7％，離2007年5月22日4.96美元的低點已經不遠。

小麥栽種於美國北部大平原，生長在北達科塔和明尼蘇達州等地，是美國第四大作物，次於玉米、黃豆和乾草之後。不過美國是全球最大小麥輸出國，農業部估計，今年美國春麥收成將高達5.11億英斗。

澳洲苦旱 農業歉收
陳怡均／綜合外電報導

澳洲乾旱持續惡化，昔日曾有「澳洲密西西比河」之稱的莫瑞達令河（Murray-Darling river），河水量只剩過去三分之一，當地果樹不斷乾枯而死，農夫們苦不堪言。

據法新社報導，長達八年、號稱澳洲百年來最嚴重的乾旱，已重創當地農業，澳洲東南方的穀倉仰賴莫瑞達令河的灌溉，約佔澳洲農產收成的40％。

莫瑞達令河因著長年的乾旱而水位下降，今年依舊面臨缺水之苦，當地農民的果樹在烈日的照射下乾枯，嚴重影響收成。許多莫瑞達令河沿岸的農夫，在有限的水資源之下，只好縮減耕種範圍，僅灌溉出口至亞洲的農作物。

過去馬克吐溫曾於1890年遊歷莫瑞達令河，比喻此為澳洲的密西西比河。如今過去豐沛的河水已逐漸乾涸，甚至由於水位太淺，3年前河面已無法讓船隻航行。

部分河道已成為停滯流動的水池，導致河岸乾涸，岸邊的樹根裸露在外。到了今年，莫瑞達令河甚至大量出現一種有毒藍綠藻，澳洲官方因此下令禁止民眾在河中游泳。

官方資料顯示，1996年至2006年間，莫瑞達令河沿岸農民人數銳減10％，至6.7萬人，主要即受累於該區域乾旱和農產價格下滑所致。

澳洲總理陸克文（Kevin Rudd）並形容，莫瑞達令河水位下滑，可謂為「澳洲受到氣候變遷最實際的例子」。

環保人士並且歸咎數十年來造成破壞的灌溉措施，以及3個州政府短視近利的政策，忽略整體河道的健康。