劉劉阿伯理財教室

工商時報 記者顏嘉南、康彰榮／綜合外電報導

中國物流與採購聯合會昨（1）日公佈8月份中國製造業採購經理指數（PMI），在連續下滑3個月後，8月PMI回升至51.7，較7月上升0.5百分點，也是連續第18個月保持在象徵擴張的50以上，顯示大陸製造業總體仍呈現增長趨勢。

稍後，美國供應管理協會（ISM）周三公布8月製造業景氣指數，由前月的55.5上升至56.3，不僅為連續13個月上揚，亦高於經濟學家預測的52.5。執行ISM這項調查的歐爾（Norbert Ore）表示，「製造業活動持續以正向速度成長。」

具前瞻作用的新訂單指數，由前月的53.5小跌至53.1，然而生產指數由前月的57揚升至59.9，另存貨指數由7月的50.2增加至51.4。

稍早時，人力機構ADP公佈，8月民間部門就業意外減少1萬人，市場原先猜測將增加1.7萬人。另外，美國商務部公佈，7月建築支出跌到10年最低水準，單月減少1.0％，高於6月跌幅0.8％。

另一方面，歐元區8月份製造業採購經理人指數（PMI）最終值降至6個月新低，凸顯歐洲的經濟可能失去部分復甦力道。

市調機構Markit週三公布，歐元區8月份PMI最終值由前月的56.7降至55.1，惟仍高於50的擴張臨界點，意味著該產業仍持續成長。8月23日公布的PMI初估值為55.0。

該月的數據亦顯示歐元區成員國間經濟成長表現互異，德國、法國和奧地利呈現穩健成長，而義大利、西班牙和荷蘭僅能維持溫和擴張，另希臘則較前月大幅衰退。

而對8月PMI的緩步回升，中國國務院發展研究中心研究員張立群分析，今年以來外貿出口強勁恢復，消費增長大體平穩，投資增速有所回落，但增長水平仍然在20％以上，在這些因素的支撐下，中國經濟增長未來不會大幅度回落。

2010-09-02  工商時報

工商時報 【記者王中一／台北報導】

電源供應器族群的半年報陸續公布，依照EPS表現來看，台達電（2308）的3.32元領先群雄，電源族群「龍頭」名號可說實至名歸，至於獲利「長青樹」海韻電（6203）居次、與大陸國企結盟的英格爾（8287）躍居第3，而專攻工業用電源的幸康（3332）和消費性電源廠商飛宏（2457）緊接在後，可說是大黑馬。

台達電的股本高達238億元，外資持股比例位居上市櫃股第1名，而該公司第2季的EPS高達2.05元、創單季歷史新高，加上長期推動環保節能的概念深植人心，確實無愧於電源族群獲利王的稱號。

專攻工業電源領域的幸康，第2季毛利率突破4成大關，比台達電的21-22％幾乎高出一倍，單季EPS達1.7元，累計上半年EPS已達2.37元，超乎市場預期。幸康跟同屬電源族群的博大，都成功卡位中國鐵路商機，加上客戶群都是屬於運輸、國防、航空和工業設備為主，因此全年的營收並無淡、旺季之分，法人評估幸康今年EPS，將可挑戰5元水準。

從手機電源一戰成名的飛宏，股本也不小，因此規劃在10月1日減資，意味著該公司現金流無虞，而且對未來的發展相當有把握。受惠於智慧型手機、LED燈具等需求提升，第2季單季稅後純益達5.44億元，季增率67.9％，EPS為1.46元，是近年來單季新高，累計上半年EPS為2.33元，也是另一匹大黑馬，獲利與第4名幸康差距極微。

英格爾今年的獲利成長關鍵因素，還是來自於與大陸國企普天集團的合作，雙方先從採購開始，進一步擴及其他領域，因此獲利多少還是要看主導者的「臉色」。該公司上半年稅後純益1.31億元，年增4.6倍，EPS為2.51元。

工商時報2010-08-28

工商時報 【記者陳穎柔／綜合外電報導】

隨著國際間對美國經濟陷入二次衰退的憂慮加深，越來越多的經濟學家認為美國可能在今後3年內間發生通貨緊縮，甚至有人指出，美國遭遇所謂「失落的十年」之日式通貨緊縮的機會增大。

施羅德投資管理日本分公司的固定收益主管塚谷巖治指出，美國不再是全球經濟成長的引擎，由於信用泡沫後遺症加上人口高齡化，美國恐於今後3年間發生通縮。

美國聯準會（Fed）周二表示，美國經濟復甦將比原先預期的來得溫和。這番話使當日美國10年期國庫券（公債）殖利率滑落至16個月來新低，美國10年期公債與日本10年期公債的利差因此寫下2009年5月後新低。

太平洋投資管理的全球投資組合管理主管梅瑟（Scott Mather）本周也發表1篇文章指出，美國步日本通縮後塵的風險增高。聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德（James Bullard）在上個月發表的1份報告中寫道，美國更加接近日式通縮，距離之小為近代史上首見。

日本從1990年代起經歷逾10年的經濟成長停滯和消費者物價跌跌不休，這段時間被稱做「失落的十年」。

根據彭博社匯整的資料，美國實質利率周二降至1.82％，為1月29日以來新低，低於日本同日實質利率（2.51％），日本核心消費者物價已連續18個月下跌。

另根據華爾街日報最新調查，53位受訪的華爾街經濟學家有將近三分之二認為，今後3年間美國發生通縮的可能性大於發生通膨。4月調查結果則是，5成認為通縮、5成認為通膨。

受訪者之一的野村証券經濟學家瑞斯勒表示，美國與通縮間的距離已接近到危險的程度。Decisions Economics的希奈表示，高失業率、欠佳的經濟成長率與通縮風險增大，將使得美國聯邦基金處於接近零利率水準的時間延長。

2010-08-12

【經濟日報╱編譯謝璦竹／彭博資訊十日電】

波克夏公司董事長巴菲特曾警告，美國的赤字預算終將推升通貨膨脹，他不是說說而已，波克夏公司已縮短所持債券的平均到期期間，意味著巴菲特預期利率可能攀升。

波克夏公司8月6日的申報文件中顯示，至6月底止，波克夏持有的美國公債、美國公司債與外國政府債券與公司債中，有21%將在一年內到期，比率遠高於第一季末的18%與去年底的16%。

巴爾的摩Stifel Nicolaus公司分析師許爾茲說：「這可能代表著巴菲特預期利率將開始攀升，或許比一般人預期來得早。」

波克夏的做法正好和債券天王葛洛斯相反，葛洛斯建議投資人買進長天期美國公債。美國通貨膨脹率已降到44年來最低，而上周出爐的美國非農業就業人口報告顯示，民間企業7月間聘僱的人數不如預期，促使投資人搶進美國公債，導致兩年期美國公債殖利率降到歷史谷底。

巴菲特去年曾力勸國會要預防通膨復熾；紐約時報在去年8月也刊出巴菲特的評論，文中力主政府應該面對2008年金融危機期間所下的「貨幣猛藥」。他說：「美國正朝經濟體噴出可能有害的物質－美元。毫無節制地注入美元肯定會削弱美元的購買力。」

歐巴馬政府今年預算赤字估計將達到1.47兆美元，是歷來最高。美國為支撐經濟，發行的公債已使在外流通的公債餘額達到8.18兆美元，比2007年底時大增80%。

申報文件顯示，波克夏公司6月底持有的固定收益資產價值約320億美元，這些是作為波克夏旗下保險公司理賠的準備金之用，其中將在一年內到期者達60.8億美元，比3月底止的一季增加8.5%；超過一年才到期的債券減少8.6%，總計227億美元。

T2合夥公司合夥人童格說：「巴菲特很可能傾向認為最終還是會爆發通膨，他可能希望逐漸縮短持有債券的到期期間，因為在通膨環境下，長天期債券受害最深。」

美國十年期公債與美國抗通膨公債（TIPS）殖利率差顯示，基金經理人預期未來十年消費者物價年增率平均為1.8%，低於過去十年平均的2.2%。

２０１０－０８－１１經濟日報

工商時報 記者陳怡均／綜合外電報導

彭博社周一報導，印尼和土耳其成為投資人眼中的閃亮新星，即便兩國經濟規模未足以加入「金磚四國」，但其股市等財經指標亮眼的表現，皆已優於這4大新興市場。

印尼與土耳其兩國股市牛氣沖天，前者今年已累漲21％，後者同期勁揚13％，並且分別創下新高。同時據摩根大通EMBI Global資料顯示，兩國外匯債券殖利率都已降至歷史低點。反觀MSCI金磚四國（BRIC）指數在2010年跌落1.2％，較上次歷史高峰低了42％。

投資人看好印、土兩國負債降低、企業獲利增長，所帶動的經濟成長力道強勁，將如同高盛經濟學家歐尼爾（Jim O'Neill）2001年所提出的「金磚四國」。

中國國內生產毛額（GDP）為土耳其與印尼合計的4.2倍，歐尼爾表示，成長潛力最大的土耳其和印尼將帶領「新鑽11國（Next 11）」等其他較小新興國家強勁成長，成為全球經濟成長的生力軍。

前任國際貨幣基金資深經濟學家、現任對沖基金Traxis Partners經理人畢薩特（Amer Bisat）表示，「目前市場正以不同的目光看待這兩個國家。」

EPFR Global以及摩根大通資料顯示，由於看好印尼和土耳其股市漲勢可望持續，新興市場基金經理人於6月將兩國股市調升至最高的「加碼」位置。

有新興市場教父之稱、坦伯頓資產管理董事長墨比爾斯（Mark Mobius）上個月也指出，計劃增持土耳其股市，坦伯頓已投注其中逾10億美元。

新興市場管理公司（EMM）董事長范艾格特梅爾（Antoine van Agtmael）接受彭博社訪問時指出，印尼是東南亞最具吸引力的國家。

歐尼爾強調，土耳其與印尼「毫無疑問是新鑽11國的領先者。」不過他指出，「我並未視他們為『類似金磚四國』的情況，因他們起跑點本就在較低的水準。」

據CMA資料顯示，印尼公債信用違約交換（CDS）較2008年的高峰下降1,101基點，反觀俄羅斯公債CDS同期僅滑落961基點至155.51。

２０１０－０８－１０

工商時報 【記者劉純佑／綜合外電報導】

7月份美國就業市場工作減少情況較外界預期的還要嚴重1倍，對原本就已堪憂的美國經濟前景無疑是雪上加霜，美元大受打擊，上周五兌日圓一度跌至85.03日圓，進逼15年低點。美元指數更已連9周下跌，瀕臨熊市邊緣。

上周五紐約匯市尾盤，美元兌日圓較周四貶值0.4％，報85.42日圓；兌歐元貶值0.7％，報1.3283美元，盤中一度跌至1.33美元的3個月低點。歐元兌日圓升值0.3％，報113.43日圓。

美元指數跌到80.37，較2個月前創下的波段高點下挫9％。一般理論是，距離前波高點10％，即為進入下修波段。這也是美元指數連9周下跌，成為2004年12月以來的最長連跌紀錄。6月時，美元還保持在兌92日圓及1歐元兌1.18美元的高檔。

分析師表示，就業數據疲軟和一連串不佳的經濟數據，可能促使聯準會重啟資產購買計畫以拉抬經濟。當日美國的2年期指標公債殖利率也續挫至近期新低，進一步削弱美元吸引力。

Faros Trading公司的首席交易員波斯維克（Douglas Borthwick）說：「當量化寬鬆政策重新浮上檯面後，手上抱著美元實在不是個明智之舉。」

分析師認為在聯準會下周二的會議之前，美元的情勢都很不樂觀。此外，外界認為，一旦美元兌日圓跌破85日圓，日本官方便可能出面干預。

英鎊當日兌美元收1.5962美元，逼近1.6美元的6個月高點，分師指出，若英鎊回檔，在1.5910美元附近將有支撐。

2010-08-08

工商時報 【記者蕭麗君／綜合外電報導】

美聯社週一報導，儘管二次衰退論者依然屬於少數，不過像是諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，「非理性繁榮」一書作者席勒（Robert Shiller）等都相繼加入該空頭陣營，也讓主張二次衰退的分貝持續拉高，成為籠罩美國經濟前景的烏雲。

在普林斯頓大學任教的克魯曼日前在紐約時報專欄中撰文警告，美國可能已經步入類似日本「失落的十年」長期衰退初期。他指出總統歐巴馬與國會並沒有成功對美國經濟提供足夠刺激支出。

馬里蘭大學商學教授莫瑞西（Peter Morici）也認為，「太多跡象顯示經濟復甦正在搖搖欲墜」。華盛頓金融顧問畢曼在他每週廣播節目上向他的聽眾表示，二次衰退的機率目前高達75％。

房市專家並曾在「非理性繁榮」一書預言科技泡沫破裂的作者席勒則持悲觀論調，認為二次衰退機會已經超過一半。

連向來謹言慎行的前聯準會主席葛林史班也對CNBC表示，二次衰退的機會無法排除，他說，「當然有發生的機會」。

IHS Global Insight首席美國經濟學家高爾特認為，心有疑慮的消費者，如果聽到經濟利空消息接踵而來，將讓他們更不願打開荷包消費。

根據洛克菲勒基金會與耶魯大學聯手做的一份調查顯示，美國家庭目前處在25年來最不確定的金融情勢。

負責該調查的耶魯大學教授海克指出，美國家庭對經濟的不安全感，明顯呈現長期上升趨勢。

然而美國政治極右派與極左派也都看摔經濟前景。眾議院共和黨領袖貝納（John Boehner）表示，民主黨的振興措施「已經創造出侵蝕經濟、動搖國家信心與減少美國數千萬工作機會的不確定性」。

此外政治左派的美國勞工聯盟（AFL-CIO）總裁托曼卡警告，「我們的經濟依然瀕臨二次衰退邊緣」。他呼籲應該立即創造工作機會與投資未來，而不是給予有錢人更多的賦稅優惠。

2010-08-03

工商時報 【記者王曉伯／綜合外電報導】

在美國、歐元區與日本等主要工業國家經濟前景令人擔憂之際，美元與日圓的吸引力也告減少，投資人開始轉向其他貨幣尋求避險，而專家認為，加拿大元，澳元與瑞典克朗可望成為新的避險貨幣。

路透指出，根據日本野村證券最近一份分析報告指出，全球央行正在引領把資金轉入所謂「新避險貨幣」的風潮。在今年首季，全球央行的外匯存底中增添了245億美元的其他貨幣。這些所謂的其他貨幣今年首季在全球外匯存底中的比重達到3.7％，明顯高於2000年時的1.5％。報告指出，根據了解，這些貨幣主要包括加拿大元、澳元、瑞典克朗與紐西蘭元以及挪威幣。

野村旗下10大工業國(G10)外匯策略師諾威克表示，這種資金流入「新避險天堂」的趨勢目前才剛起步，而隨著各國央行持續調整其外匯存底的部位分配，此一趨勢也將持續，而對新避險貨幣帶來支撐。

他表示，即使在外匯存底的比重不高，但是任何的改變都代表會有大批資金投入這些貨幣。

事實上，此一趨勢已對若干貨幣造成影響，而加強了他們的避險功能。例如加拿大元。近幾月來在經濟前堪慮，商品與股市價格下跌的大中即展現出其韌性。自4月中旬以來，摩根士丹利世界股價指數下跌10％，油價下跌8％，不過加拿大元兌美元匯價卻僅下跌2.6％，跌勢相對較輕。Gluskin Sheff的首席經濟學家羅森伯格表示，加拿大元應是投資人所希望持有的貨幣，因為在當前這一個不穩定的環境中，加拿大元相對穩定。

根據國際貨幣基金的資料顯示，加拿大政府淨債務佔國內生產毛額(GDP)的比率今年只有32％，是7大工業國中最低，反觀日本為122％，美國則為66％。

野村的報告指出，在G10中較小國家的貨幣流動性較高，財政體質也相對強健，是良好的避險貨幣候選人。

2010-07-26

2010-07-02 工商時報 / 記者李書良、王曉伯／台北報導

【經濟日報╱編譯吳國卿／彭博資訊二十五日電】

羅傑斯控股公司董事長、投資大師羅傑斯（Jim Rogers）25日說，通貨膨脹的威脅「極其嚴重」，全球資產市場持續走空。他看空美國股市，但看好商品、歐元及美元後市。 

曾準確預測全球商品市場會在1999年大漲的羅傑斯，現在預測股市將下跌，商品市場將攀升。

他在孟買接受彭博UTV訪問時表示，他現在看好歐元和美元，並認為以歷史水準來看，農產商品的價格「極便宜」。

羅傑斯說：「我仍然擔心世界各國的債務問題。我對世界經濟不敢樂觀，主要因為各國累積了龐大的債務。」

羅傑斯說：「世界經濟仍然問題重重，尚未解決。我認為現在的股市不是投資的好地方。」他指出，現在投資股市首重挑選個股，而不能只買某個股市，即使是投資指數，也要注重構成指數的個股。他看空的股市主要是美國。他說：「我預期匯市的問題會更多。

過去三年匯市有許多問題，未來也會如此，我不知道會持續多久，可能是三年，而這將為全球股市帶來更多問題。

我的看法是，全球金融資產市場處於持續走空。」

羅傑斯看多商品後市，他說：「如果以歷史水準看，大部分農產商品極為便宜。

糖近來上漲很多，但糖價仍比36年前便宜75%。黃金正在刷新歷史新高，而白銀價格卻比歷史高價低70%。

比較一下，天然氣也比石油便宜許多。」

在匯市方面，羅傑斯說：「目前我看多歐元；我也看多美元。我預期歐元至少會漲一陣子，因為近來它受到打擊太深。但長期來看，我對這兩種貨幣並不樂觀，雖然目前我都作多。」

如果未來十年印度盧比開放自由兌換，他寧可持有盧比而非美元。

【2010/06/26 經濟日報】

【記者林佳誼／綜合外電報導】

美國周四數項指標呈現經濟復甦疲弱，包括最近一周初領失業救濟人數出乎預料不降反升，費城6月製造業指數也意外大跌，拖累美股盤中小跌。

據美國勞工部周四報告，上周（至6月12日止）初領失業救濟人數增加1.2萬人，達47.2萬人。專家原平均預估會減少6千人。

不過更能準確反映勞動市場概況的首度請領人數的4周平均數，則在上周略減500人，降至463,500人，傳遞出正面訊息。

美國勞工部經濟學家表示，雖然請領失業救濟人數在假期後突然增加是常有的事，不過此次增幅仍超出預期。5月31日為美國陣亡將士紀念日。

專家擔心，美國失業人數遲遲不降是代表資方普遍有維持既有人力、避免增聘的心態。然而勞動市場若不改善，美國經濟也難真正復甦。

同時費城聯邦準備銀行6月製造業指數也意外由5月的21.4點，暴跌至8點。道瓊社向經濟學家調查原僅預估微降至21點。該指數0點以上即代表成長。

而5月諮商理事會的領先指標僅增0.4％，亦低於專家預期。該會首席經濟學家范亞克（Bart van Ark）指出，「數據指出今年內美國經濟可持續成長，只是速度較慢」。

不過5月美國消費者物價指數（CPI）下滑0.2％，創下2008年底來最大降幅。而排除波動劇烈的能源與鮮食價格後的核心CPI，也只微揚0.1％，皆與經濟學家預期相符。

相較之下，4月未經修正的CPI數據為月減0.1％，核心CPI持平。連續2月物價下滑顯示美國仍可繼續維持低利。

投資顧問機購Ameriprise的資深經濟學家派思（Russell Price）指出：「目前企業沒有任何漲價的權力」，「這也讓聯準會有更大的空間」。

 工商時報 2010-06-18

記者藍鈞達/台北報導

存款全額保障制度年底將退場，中小型銀行擔心存款出現大搬風，新台幣爭奪戰提前開打，除重新推出新台幣定存加碼專案，更有銀行讓存款戶「預領利息」，只要開辦定存，不必等存款到期，銀行就先給利息。

華泰銀行本起推出新的存款專案，只要民眾申辦13或15個月期的固定利率定存，銀行就會先把存款到期時該給的利息，提前交給客戶，到期時再把本金還給客戶，這種先領利息的方式，創下國內銀行首例。這項作法也已呈報給金管會，並獲同意。

大型行庫主管表示，銀行收進存款後還未放款產生收益就先付利息給客戶，等於是壓縮銀行獲利空間，大型銀行應該不會跟進。但據了解，已有部分存款淨流出的中小型銀行考慮跟進，以避免存款全保額障到期引發的年底資金移動潮傷到自己。

至於客戶先領利息後，如果沒存滿約定期間就解約定存，華泰銀行指出，銀行也會「追討」多付出去的利息，從存戶的存款本金扣除。

華泰銀主管指出，該專案的利率為13個月期固定利率1.13%，15個月期固定利率1.18%，高於一般定存利率，單筆存款金額限制則為3,000萬元。推出相關商品，主要是考慮股市行情一旦明顯好轉，客戶可拿利息先轉進投資市場。由於是採專案申請，初期僅受理新台幣30億元存款額度。

華泰銀則強調，推出專案和存款餘額變化沒有關係，且據金管會統計，華泰銀今年前四月存款不但沒有流出，還淨增加13.5億元。到4月底為止，存款餘額是964億元。

安泰銀最近則推出定存加碼方案，單筆最少只要存入1萬元，就可適用1個月期至3個月期0.06至0.25個百分點不等的優惠；星展銀行存款戶首筆定存超過30萬元，3個月期、6個月期及1年期定存利率分別達1%、1.1%和1.2%。

渣打銀行則提供長天期高利定存，1年期到3年期利率介於1%到2%，而且不用搭配投資保險、基金等其他商品，也沒有最低存款金額限制；若本月底前存款，6個月期存款利率也可提高至1%計息。

【2010/06/16 經濟日報】

工商時報 記者陳欣文／台北報導