劉劉阿伯理財教室

【編譯謝璦竹／綜合外電】

英國併購業者Resolution公司14日說，已出價27.5億英鎊（40億美元）收購法國保險巨擘安盛集團（AXA）在英國的部分資產，若收購成功，將併入去年收購的友誠人壽（Friends Provident）。

Resolution是英國創業家考德利（Clive Cowdery）創辦的收購公司，去年8月以18.6億英鎊買下友誠人壽時，即表示準備再收購幾家保險公司，然後整併為一家公司後出售或上市。Resolution這次出價的目標包括安盛在英國的保險、年金與退休金業務。

Resolution執行長泰納（John Tiner）說：「這樁收購有助Resolution的壽險併購計畫累積強勁動能，也讓未來的收購有更多選擇。」他希望交易在6月底前達成協議。

在併購資金來源方面，Resolution擬發行20億英鎊新股賣給現有股東，另由安盛買下5億英鎊債券，剩餘的2.5億英鎊則透過銀行貸款補足。換言之，安盛可取得22.5億英鎊現金。

不過，安盛也表示，這筆交易將在今年認列14億歐元（16.9 億美元）資本損失。

由於股東反對出資，保誠公司（Prudential）上周宣布取消以355億英鎊收購美國國際集團（AIG）亞洲子公司友邦人壽（AIA）的計畫，使保誠揮軍亞洲市場、成為中國壽險業者以外最大保險公司的雄心落空。保誠為收購友邦發股210億美元。

消息人士表示，Resolution收購安盛英國業務能否成功，關鍵也繫於股東對出資的態度。另外，消息人士也透露，安盛案出現競爭者的機會很小。

安盛準備退出在英國的壽險業務，轉而擴大其財富管理版圖。

安盛在英國有350萬名財富管理客戶，管理的資產約為50億英鎊。

Resolution執行長泰納上個月說：「2010年是改造許多金融服務集團關鍵性的一年。」他也相信，該公司的投資人「有足夠的子彈加碼投資」，以提供「併購融資」。

他表示，在公司2008年12月上市時，Resolution就「邀請股東考慮在公司進行初始交易時，將投資加碼三至五倍」。

Resolution上市時籌得6億英鎊資金。

去年Resolution收購友誠並未要求股東另行出資。

【2010-06-15/經濟日報/A6版/國際財經】

工商時報 記者張瑞益/台北報導

世界先進大國在2008年金融海嘯後，雖然逐漸邁向恢復之路，但今年以來從全球經濟情勢多空不定的變化仍可以看出，歐美先進大國的經濟體質要完全恢復，絕非短時間可以預見，因此市場投資專家認為，從去年以來新興國家在全球經濟回升的角色扮演更為重要，而此趨勢預料在未來幾年仍將持續，因此在ETF投資上，仍建議由布局新崛起的新興小國入手。

　

國票證券國際部經理巫慶桄指出，今年以來全球金融市場仍陸續有利空事件發生，並引發部分區域的政治風險增加，使得市場的震盪加劇。巫慶桄強調，歐債事件及美國國債規模快速增加也非近日所形成的，這些金融市場的問題短期內仍無法迅速的解決，也因如此新興國家迅速取代先進國家，未來新興國家將成為世界經濟的推手。

　

市場上目前亦有許多經濟學者認為，隨著歐債危機的淡化且中國緊縮措施放緩，加上原物料價格已有修正等因素，認為金磚四國暫無過熱危機；雖然市場看法各有不同，但金磚四國近期股市確實回檔幅度較大，市場分析師仍普遍認為，經過修正之後金磚四國等新興國家，未來在全球經濟復甦之路仍將扮演重要角色。

　

巫慶桄指出，先前在南韓舉行的G20高峰會依舊籠罩在二次經濟的衰退烏雲下，但反觀部分新興市場卻表現不俗，尤其在ETF的投資領域上，如東南亞的印尼（ETF代號:IDX）、馬來西亞（ETF代號:EWM）；北美洲的墨西哥（ETF代號:EWW）；南美洲的智利（ETF代號:ECH）、哥倫比亞（ETF代號:GXG）及南非（ETF代號:EZA）等，這些國家指數表現較不受今年歐美風暴影響，且表現較金磚四國佳。

　

巫慶桄強調，這些國家平常投資人並不會去注意，且這些國家的市場規模也許比較小，但表現上卻較金磚四國來的好，現今可在台灣透過證券商的複委託，投資這些相關國家的ETF。巫慶桄指出，這些國家大多有兩個共通點，一是經濟開放度較高、其次則是貿易活動非常活潑。

　

在投資新興國家的ETF時，巫慶桄提醒，不同國家的經濟彼此差異性非常大，如墨西哥與美國和加拿大間簽有北美自由貿易協定（NAFAT）因此建立一個巨大的共同市場；而人口規模排名全球第4的印尼，最大的魅力在充沛的勞動力與龐大的消費市場且印尼的石油和天然氣等天然資源也很豐富。

　

南非近來的世界盃足球賽讓南非受到矚目；所以在投資前須先了解相關投資內容，這些國家可透過證券商的海外複委託部門以購買相關的ETF進行投資。

【經濟日報╱編譯季晶晶／綜合外電】

美國民眾縮減支出導致5月零售銷售意外下滑1.2%，是八個月來首次下降，市場憂慮美國經濟的復甦力道可能不如預期，刺激美股11日早盤開低，道瓊工業指數一度下滑89點至10,082點。

美國商務部11日公布，上月零售銷售比4月減少1.2%至3,625億美元。這是2009年9月以來首見萎縮、月減幅也是八個月來最大，去年9月零售銷售減少2.2%。

美國民眾大砍支出，從汽車、服飾至建築材料無一倖免。汽車銷售下降1.7%，剔除汽車的核心零售銷售也衰減1.1%。

道瓊社及路透訪調的分析師原先都預估，5月零售銷售可成長0.2%。

拉低數據的主要是建築材料的銷售銳減9.3%。美國政府為提振房屋銷售而提供的購屋稅務優惠已在4月結束。

百貨公司的銷售衰減1.8%，包括沃爾瑪（Wal-Mart）等大型零售商在內的一般日用百貨店銷售則減少1.1%。

加油站銷售重挫3.3%，局部反映了上月油價下跌，致營收減少。

經濟學家憂心，受失業率居高不下及美股持續低檔整理的衝擊，美國家庭將開始縮衣節食。消費者支出占美國經濟活動達七成。

摩根士丹利美邦證券部門（Morgan Stanley Smith Barney）首席固定收益策略師弗雷納根說：「消費者5月撙節開支的事實無法視而不見。這個數據使市場憂心第二季消費者支出的力道。」

零售銷售數據令人失望，也與美國聯準會（Fed）主席柏南克本周的評論相左。柏南克在美國國會作證時指出，政府提振經濟的刺激方案退場後，消費者支出及企業投資正逐步加速。

4月之前，零售銷售已連續七個月上揚。而5月零售銷售雖出現月減幅，但與去年同期相比仍成長6.9%。

不過，密西根大學消費者信心指數在6月中攀抵逾兩年新高，達到75.5，遠優於5月的73.6，也比預期的74.0為佳。

經濟日報 林則宏/綜合報導

中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘指出，大陸經濟未來十年可能將轉變為「低增長、高通膨」。而隨著中國經濟發展速度下降、中國消費水平上升，服務業、機械和設備行業將會有很大的發展空間。

據南方都市報報導，哈繼銘4日在深圳演講時表示，雖然短期內中國通膨壓力不大，但是長期來看，通膨是在上升的。

哈繼銘說，「我覺得未來三五年，中國經濟增長的速度是要下降的，而通脹是要上升的。」

哈繼銘分析，中國的勞動力供給將不再像過去那麼充裕，而且勞工的年齡結構出現了很大的變化：新一代的打工者是非常之年輕的，他們在人數上要少於上一代；他們多半是獨生子女，對於收入的要求，對於工作環境的要求、吃苦耐勞的性格，也與上一代不同。

哈繼銘指出，「供應量少了之後，競爭力自然下降，但是收入水平還要提高，長此以往會使得物價水平上升、通貨膨脹上升」。他預期，過去十年中國是「高增長、低通膨」，未來十年可能是「低增長、高通膨」。

第二，服務業會有很大的發展空間。因為當製造業發展到一定階段，工資開始上漲，由於勞工在一個國家內部是可以相互流動，因此製造業的工資上漲必然會帶動非製造業工資跟著上漲，這就會為非製造業包括服務行業創造發展機會和空間。

第三，勞動力成本的上升必然導致企業更多的用機器、自動化生產來替代勞工，這將為機械和設備行業帶來很大的發展空間。

【柯建維】

　　

富士康事件過去二周占據了所有媒體，最後以大幅調薪三成以上暫時落幕。接著，北京市政府將最低工資調升20%，連試用期也不例外。於是大陸各地掀起調漲工資潮，大陸中央人力資源和社會保障部勞動工資所所長蘇海南更進一步表示，明年開始的「十二五」計畫，應使大陸勞工年均薪資增長15%以上，約五年就可翻升一倍。

　　

於是各媒體開始追著大老闆跑，「逼問」是否要加薪！姑且不論這招「為人民增加財富，各企業財團買單」是否為預謀，但「中國全面調漲工資」卻是勢在必行。

　　

筆者在本報今年2月28日專欄中就已預告：以經濟學供需理論來看，中國薪資勢必全面上升；中國將由「世界工廠」轉為「世界市場」。也因此，當時就建議大家要避開大量使用中國勞動力的代工產業，轉而鎖定能掌握中國龐大消費市場的產業與企業。

　　

時隔三個多月，台股又跌回2月低點，鴻海、仁寶、宏碁、廣達全部破底，但潤泰全、潤泰新、南仁湖的股價卻都比2月低點高出五成以上！即使是同屬電子股的聯強、藍天、大聯大，也因中國通路的加持而相對強勢。這就是趨勢的力量！

　　

如今中國調薪潮不僅正式展開，且至少持續數年，而其調漲幅度更遠大過GDP的成長率，那麼大家可以想像，從現在到未來，中國消費市場將有多麼巨大而快速的成長力量。1萬個人每個人增加10萬元的財富，與一個人增加10億元的財富，總數雖然相同，對消費市場的貢獻卻可能相差百倍！

　　

中國貧富差距甚大，金字塔頂端10%與底端10%的人均收入相差20多倍，此一狀況若不解決，必將引起嚴重的社會問題，因此大陸中央必得有計劃的拉高職工收入。這也將加速使中國由「世界工廠」轉為「世界市場」！

　　

許多朋友會提出質疑：這些相關族群都已經漲了那麼多，還可以買嗎？是不是應該要「雪中送炭」，去買那些跌深的股票？我的回答是：

　　

一、請參考5月23日本專欄「汰弱擇強─違反人性的贏家法則」。什麼叫跌深？錸德89年由330元跌到103元，夠不夠深？反彈到134元之後，再跌到90年的24元，夠深了吧？最後跌到3.45元！跌深股必為空方趨勢股，在趨勢未扭轉前，只能期待反彈，而搶反彈的風險高、利潤有限，必須眼明手快，最重要的是嚴設停損，不對就跑！

　　

二、美國量販業龍頭沃爾瑪，抓住消費市場成長的大好時機，上市至今總市值大漲千倍以上，如果在沃爾瑪上漲五倍時，你覺得「漲五倍已經太多了」而趕快賣掉，你現在會不會扼腕不已，覺得自己真是笨蛋？。

　　

美國有2.8億人口，當年更少得多；中國目前已有13.8億人口，未來還會繼續成長。如果美國可以培養出成長千倍以上的沃爾瑪，那中國呢？你覺得中國通路股長線有沒有成長百倍、千倍的機會？更何況沃爾瑪還是隨著美國經濟漸進式成長。

　　

台灣的企業不同！兩岸戒急用忍了十多年，近幾年中國經濟起飛已造就了許多龐然大物，例如中石油成為全球市值第一大企業，中國工商銀行在金融業中也成為全球市值第一，崛起之快速，令歐美瞠目結舌。但快速成長背後必有許多粗糙不足之處，這正給了台灣企業與其合作而十倍速成長的機會。

　　

例如南仁湖上周與中國的中石化簽約，將在浙江省的中石化旗下易捷超商設台灣特產品專櫃，未來將擴展到全中國1.5萬個以上便利店，中石化同時還有意將手上121處高速公路服務區交給南仁湖營運。中石化是中國第九大企業，總市值超過新台幣3.5兆元，是南仁湖的800倍，二者合作，就好比大象與小麻雀合作一般地不可思議；而在大象加持下，南仁湖絕對有機會出現「量子跳躍式成長」！

　　

身為投資人的我們，正對著這樣一種不可思議的變化，你準備好如何讓你的財富也能跳躍式成長嗎？掌握住正在轉變成世界市場的中國，就是最明確的方向之一。（作者是理財周刊投研部總經理，證券投資分析經驗逾20年）


【經濟日報/A3版/台股聚焦】

經濟日報 陳家齊/綜合外電

匈牙利新上台的政府指控前政府偽造財政數字，警告該國正面臨希臘式的倒債危機，立即引發歐洲債信危機蔓延的憂慮，歐洲股市應聲重挫，歐元重跌破1.2美元的心理關卡。

匈牙利總理府發言人斯金加托4日在記者會上說：「在匈牙利，前任政府編造了財政數字。在希臘他們也編造財政數字。希臘已經面對真相揭露時刻，匈牙利還沒有。」

匈牙利商業新聞網站napi.hu稍早報導說，執政黨副主席柯薩3日表示，新政府發現財政惡化狀況遠比原政府公布得還要嚴重，只有「很小的機會」能避免類似希臘的倒債危機。斯金加托4日表示，這種說法「絲毫沒有誇大」。政府計畫在本周末或下周公布「真正的」財政數字。

消息傳出後，歐元兌美元匯價重貶逾1%，盤中最低跌至1歐元兌1.1990美元，續創4年新低。

歐股4日原本的漲勢瞬間反轉直下，泛歐的道瓊Stoxx 600指數重挫近2%，法國興業銀行股價崩跌逾9%，與西班牙BBVA銀行、義大利聯合信貸銀行等歐洲金融股帶頭殺低股市。法國CAC40指數盤中最多重挫3.2%，義大利與西班牙股市暴跌逾4%，德股、英股都出現逾2%跌幅。

匈牙利最大銀行OTP股價崩跌逾14%，迫使證交所暫停該股交易，並帶動布達佩斯證交所指數一度暴跌逾8%。

為匈牙利債券避險的信用違約交換(CDS)合約價格4日暴漲100個基點(1個百分點)至430個基點；匈牙利債券則暴跌，殖利率激漲40-70個基點。匈牙利貨幣佛林特(forint)對歐元匯價暴跌逾2%。

瑞典Nordea銀行評論說：「目前我們不知道狀況到底有多嚴重。但最糟糕的狀況是，匈牙利政府的這種溝通方式將引發更多的市場恐慌。」

匈牙利今年勝選的中央偏右政府數周來已多次警告，今年的政府赤字可能遠高於國際貨幣基金(IMF)前年提供紓困時規定的3.8%上限，並指責這是上一任社會主義政府留下的爛攤子。

蘇格蘭皇家銀行分析師艾許指出，匈牙利政府正在玩弄危險的政治語言，他說：「政府可能有意在口頭上談論政府破產的危險，讓國內的民意願意接受持續的財政緊縮，但是投資人不會喜歡這種舉動。」

【經濟日報╱記者邱金蘭／台北報導】

金管會昨（3）日大動作處分金鼎證券，以違規從事未經核准的業務為由，處分該公司主管及業務員共27人，並解除經理人職務。被處分人數之多，創金管會成立以來最高紀錄。

金鼎證多達27人被停止執行業務，公司能否維持正常運作？金管會表示，金鼎證員工共有1,300多人，被處分者包括總公司及分公司都有，並未集中，公司運作不受影響。

金管會查獲，保盛豐集團（PEM）除透過銀行特定金錢信託銷售金融商品外，也透過金鼎證券，與投資人從事附買回交易，金管會昨天對金鼎證開出罰單。

這是PEM銷售商品爭議以來，金管會首度對國內金融機構開罰。PEM創辦人彭日成，去年4月遭美國證管會指控涉嫌證券詐欺，被稱為「台版馬多夫」詐騙案。

金管會證期局主祕吳桂茂表示，金鼎證券及相關人員，從94年起協助銷售GVEC（PEM成立的特殊目的公司）發行的有價證券。由金鼎證開立以「Tis Wealth Management Limited」名義的成交單，與投資人承作美元附買回交易，並以Tis這家公司買下的GVEC發行的特別股，做為附買回交易的擔保品。

吳桂茂表示，名義上是Tis跟投資人做的附買回交易，只是由金鼎證開出成交單，但在金管會訪查金鼎證業務員過程中，業務員說是公司請業務員銷售的。

金管會認為，這些交易不是金管會核准的券商業務，金鼎證已違反證券商管理規則等相關法令。

金鼎證當時董事長張元銘有督導不周之責，金管會命令金鼎證停止張元銘一年業務的執行。由於張元銘先前已因案違規被金管會停職一年，因此，這次處分的停止執行業務起算點，從99年8月5日至100年8月4日止。

此外，金管會解除副總經理房冠寶的職務，並命令金鼎證對27名主管及業務員，分別處以停止一個月、三個月及六個月的業務執行。

【經濟日報/記者何蕙安報導/】

【經濟日報╱編譯余曉惠／綜合外電】

西班牙國家統計局（INE）最新統計顯示，西班牙首季失業率升破20%，為十年來首見，更是歐元區最高，這對目前正積極推動節約計畫以擺脫歐元區預算赤字第三高窘境的西班牙來說，無疑是一大阻礙。

INE公布，1至3月的上季失業率達20.05%，為1997年以來首見，這不但超越去年第四季的18.8%，也高於分析師預期的19.8%。西班牙失業率為歐元區最高，而且已達歐盟國家平均值的兩倍。

經濟學家巴迪亞尼說，就業人口減少0.4個百分點，暗示就業市場可能已經觸底，但增幅仍令人出乎意料。

INE表示，上季失業人口達460萬人，有130萬個家庭無人就業。

希臘若倒債 危及歐央行資產
【記者吳慧珍／綜合外電報導】

華爾街日報周三報導，歐洲央行（ECB） 目前在奮力阻止希臘債務問題延燒到整個歐洲金融機構之際，還得應付另一項危機，就是這把火恐會燒到自家門口，使得ECB持有的希臘公債相關資產大受損傷，損及資產負債表的健全。

報導指出，希臘和歐洲其他國家的銀行為取得ECB貸款，之前可能已拿出數十億歐元的希臘公債及其他證券作為擔保。分析師表示，一旦爆發希臘金融機構倒閉或政府倒債，作為歐洲金融界主要融資管道的ECB，資產負債表勢將蒙受重大損失，進一步侵蝕市場對歐元的信心，使投資人對ECB危機處理能力的信任度大打折扣。

蘇格蘭皇家銀行（RBS）首席歐洲經濟學家凱魯斯（Jacques Cailloux）指出，如有必要，ECB應會要求銀行提供更多擔保品，來保護自身的資產負債表，但如此一來將加重歐洲銀行業，尤其是希臘的借貸壓力。

ECB並未透露究竟接受多少希臘公債作為融資擔保品，但近幾個月來明顯為了通融希臘借貸者而機動調整放貸規定。不少ECB觀察家表示，即便雅典政府瀕臨主權違約，ECB還是會想方設法讓信貸資金流向希臘銀行，手段包括大幅放寬擔保品限制，或讓若干去年實施的長期融資計畫重出江湖。

陷風險的並非只有希臘銀行，國際清算銀行指出，法國銀行曝險部位近800億美元，德國也有450億美元。德國銀行的數據顯示，德國不動產貸款機構Hypo Real Estate持有的希臘債券達91億歐元。

ECB在2008年就經歷過放貸對象違約而危及自身資產的問題。當時雷曼兄弟旗下一家子公司及冰島銀行分支違約倒債，而它們都曾向ECB借款，ECB聲稱對這些銀行的債權合計超過100億歐元（134億美元），最後究竟回收多少債務不得而知。

讓投資人憂心的是，就算希臘政府在取得歐盟和國際貨幣基金（IMF）的貸款援助下還能撐上好幾個月，但經濟衰退、社會動盪及欠缺競爭力等諸多利空交纏，希臘還是無可避免出現違約和債務重整。

「史努比」退場 18月來第五家
【記者蔡靜紋／台北報導】

繼兩年前結束業務員通路後，以「史努比」為吉祥物的大都會人壽昨（19）日宣布退出台灣市場，且以淨值不到五折的低價賣出，成為近一年半來第五家撤出或縮編在台營運的外商壽險公司。

除南山人壽外，四家外商壽險都算是「俗俗賣」。大都會國際人壽在台規模雖是四家外商壽險中最小的，但售價達1.125億美元，約新台幣35.5億元，比之前出售的兩家外商壽險公司賣價高。

去年初英商保誠人壽以1元賣出的業務員通路及主要資產給中國人壽，以及去年4月全球人壽以30億元賣給中瑋一公司。

有別於ING安泰、保誠、全球等公司在台經營飽受利差損的壓力，大都會國際人壽過去幾年來的財報亮麗。

以美國財報準則（GAAP）基準來看，2007至2009年分別獲利5,300萬元、2.05億元、3.85億元，以台灣GAAP來看，2007年獲利1.86億元，2008年雖逢金融海嘯，大都會是少數仍有賺錢的保險公司，獲利8,400萬元。

僅2009年因屬於美國企業故海外部位未對美元避險，變成虧損2.08億元。

明明是賺錢的子公司，大都會人壽卻大張旗鼓要出售，同時間又在美國高價買進AIG子集團Alico人壽，令市場側目。對於出售子公司，台灣區總經理孟子文澄清帳上並無累積虧損，原因是「水土不服」，因在台的商品及投資不符合大都會人壽的國際投資標準。

孟子文說，大都會的規定是賣出10年期商品，一定要找到一個10年期的對應投資標的，「不像很多公司是找到10個短的（1年期），加起來就是一個長的」，以終身壽險來說，至少也得30年以上，但在台灣根本找不到對應的資產，因此子公司在台灣不能銷售終身壽險、終身醫療險，連新台幣儲蓄險也不行，利變型商品也只能推出美元計價商品。這這些情況下，大都會只好退出台灣市場。

他也透露，國票金並非這一次出價最高的買家，但因美國總部考量「買家信譽（金控在台灣是高度監理產業）、在台是否已有壽險事業、為何想買壽險公司、是否長期經營」等四大要素後才決定賣給國票金。

至於未來是否再重回台灣市場？孟子文說，短期不會，但兩岸簽署經濟協議（ECFA）後，或許局面不同，會有不同的考量。

大都會人壽目前在大陸布局，已與上海市政府旗下的聯合投資公司合資設立聯泰大都會人壽。

高盛案 詐傷金融與商品市場
【編譯陳家齊／綜合外電】

美國證券管理委員會（SEC）將繼續調查其他與美國房市連結的複雜證券商品，16日對高盛的民事控告可能只是開端。金融股紛紛重挫，並拖累石油、黃金等商品市場大跌。

美國證管會並表示，荷蘭銀行（ABN Amro）與德國工業銀行（IKB）是高盛這項合成債權擔保憑證（Synthetic CDO）產品的大輸家，一同賠掉近10億美元。IKB與買下荷銀的蘇格蘭皇家銀行（RBS）後來都必須接受政府救援。

SEC的詐欺指控使高盛商譽蒙上陰影，投資人並擔心其他金融機構也可能遭遇類似官司。高盛股價16日收盤暴跌近13%，市值蒸發120億美元。德意志銀行跌掉9%，摩根士丹利下跌6%，收購美林公司的美國銀行以及花旗集團皆下挫5%。

負責調查本案的證管會結構與新商品部門主管林克（Kenneth Lench）說：「證管會繼續調查投資銀行與其他將複雜金融產品包裹成證券的公司，他們在美國房市顯露下滑跡象時推出這些連結房市的商品。」

高盛等投資銀行一直是商品期貨市場的資金主力，高盛被告的消息撼動商品市場。西德州輕原油5月期貨價16日一度暴跌3.5%，收盤跌幅縮至2.7%，成為每桶83.24美元。黃金現貨價格也大跌1.88%，至每英兩1,137.4美元。

證管會指控，高盛2007年2月推出的「珠算2007-AC1」（Abacus 2007-AC1）的合成CDO商品，其實是設計用來讓鮑森避險基金公司做空房市。但是負責這項產品的高盛副總托爾（Fabrice Tourre）卻欺騙投資人說，「珠算2007-AC1」是由另一家獨立的ACA管理公司所設計，隱瞞鮑森正在做空這項產品的事實。證管會因此對高盛公司與托爾都提出民事的詐欺訴訟。

證管會表示，控告高盛是基於高盛隱瞞證券產品的重大事實。鮑森公司沒有遭到任何指控。

2006到2007年期間，看空美國房市的人紛紛找上各投資銀行，設計與這次涉案CDO類似的複雜放空產品。因此高盛被告可能是連串類似訴訟的開端，在這類CDO虧錢的投資人可能紛紛興訴。

荷蘭合作銀行（Rabobank）已在去年控告美林公司用同樣的手法，一方面讓避險基金客戶做空CDO，另方面又在未告知的情況下向荷蘭合作銀行銷售這筆CDO，使該銀行損失4,500萬美元。

美國證管會的起訴文件說，德國工業銀行因為「珠算2007」而虧掉1.5億美元，荷蘭銀行賠掉8.41億美元。這些錢最終大多落到鮑森公司手中。高盛在過程中收受鮑森公司1,500萬美元的手續費。知情人士說，托爾在2007年拿到逾200萬美元獎金，並獲升遷到歐洲推廣這類產品。

高盛發表聲明說，證管會的指控「毫無事實或法律根據」，將極力維護公司的清白。高盛並指出，在這場交易裡高盛也損失了9,000萬美元。

小辭典／合成CDO

債權擔保憑證（CDO）是分層給付的金融產品。一般是把許多有固定支付金流的債券集合成一個資產池，然後分多層出售。優先層CDO買家拿最低利率，但優先獲得支付；最底層CDO買家拿最高利率，但萬一違約就首先承受損失。

合成CDO則不把實際的資產證券放進資產池，而是拿信用違約交換（CDS）合約放進資產池。在高盛案中，SEC指控高盛其實是讓做空這筆CDO的人去選擇哪些CDS要包裝進CDO，但沒有告訴CDO買方。 （編譯陳家齊）

火山灰肆虐 航空業300億營收飛了
【編譯陳家齊／綜合外電】

冰島火山噴發造成911恐怖攻擊以來最大規模的航班癱瘓，歐洲北部上空成為龐大的禁航區，嚴重衝擊周末的空中交通，亞太地區的航空業者被迫取消歐洲航班，全球航空類股16日全面下挫。
產業組織估計，這次的火山灰事件恐將使航空業損失10億美元（約合新台幣313億元）營收。盤旋在大氣層的火山灰籠罩英國、北德、北法以及北歐，正向東南移動，17日將抵達捷克、南法，並可能遠及莫斯科。歐洲空運樞紐的倫敦、巴黎與法蘭克福機場16日都因此停飛。

歐洲的航空管理單位表示，航空公司必須在16日取消約1.7萬航次的班機。英國、法國、德國與歐洲北部的機場幾乎全面關閉，至少要關到17日。

英國民航局發言人說，這可能是911事件以來歐洲最嚴重的空中交通騷亂。但如果考慮到停飛的空域規模，這比2001年的911事件還嚴重，可能是航空史上之最。

2001年9月11日的美國恐怖攻擊事件，曾使美國空域關閉三日，造成全球航班大亂，並使航空業進入漫長寒冬。

雪梨的諮詢公司「亞太飛航中心」（CAPA）估計，持續三日的航班大亂將影響到600萬人次的旅客。而光是這三日的衝擊，就可能使全球航空業損失「幾億美元，甚至高達10億美元的營收」。

冰島冰島艾雅法拉冰河的火山14日再度開始強烈噴發，把火山灰噴進6到11公里的高度，16日仍未見停止跡象。火山專家表示，如果火山繼續噴發，火山灰可能將擾亂航空交通長達六個月。

德航、英航、柏林航空、法國—荷蘭航空、西班牙航空與雷恩航空股價都因此受挫，16日盤中下跌08%到2.2%。

噴入高空的火山灰混雜著玻璃渣以及碎石，可能造成飛機引擎失靈以及感應器，因此必須停飛。1982年，一架英國航空的巨無霸噴射客機飛經印尼火山噴發的灰雲之後，四座引擎全部熄火，急墜4英里後才得以重新啟動引擎。

歐洲航空管制局（Eurocontrol）16日表示，歐洲空域平日2.8萬次航班中，預估只有1.1萬次可以起飛，並警告火山灰的問題將持續至少24小時。世界氣象組織（WMO）的飛航專家則警告，由於火山仍在持續噴發，目前無法確定飛航何時能夠恢復。

歐洲區域航班全取消 長榮華航短期恐受創
【記者丁威／台北報導】

冰島火山爆發、歐洲空運大亂，兩大國籍航空公司華航與長榮航，全面取消受影響區域航班，截至今（17）日，華航共有六個航班受影響，長榮航則有八個航班受影響。法人認為，若災情擴大，歐洲線大亂，恐衝擊兩家航空公司短期營運。

長榮昨晚已宣布取消今天台北飛倫敦（BR67經曼谷）及台北飛阿姆斯特丹（BR75經曼谷）兩個班次，其中BR67班次仍會飛往曼谷；至於華航今天飛歐洲的班次，將視今天情況再決定。

華航指出，歐洲線共有五個城市航線，前天飛往倫敦的一個班次轉往法蘭克福降落，飛機上269個旅客，約有160位提前安排巴士送往英國，其餘約100人住了一夜旅館後，也於昨天透過客運載往英國。

華航、長榮航皆指出，目前每日影響旅客數約1,000人，只要歐洲航線不能飛，可能都會取消航班，直到狀況好轉為止。但對於可能造成的損失，雙方皆認為，取消的班機後續有機會遞延；只要能飛，就會立刻安排飛機，因此損失暫時無法評估。

國內兩大航空公司歐洲線，華航每周21班，航點為阿姆斯特丹、法蘭克福、羅馬、倫敦、維也納。

高盛栽了 美證管會控告詐欺
【編譯陳家齊、余曉惠／綜合外電】

美國證券管理委員會（SEC）16日具狀控告高盛公司與一名副總裁詐欺，涉嫌在銷售牽涉到次級房貸的金融產品時向投資人隱匿關鍵事實。高盛股價應聲暴跌逾15%，拖累道瓊工業指數下跌逾百點。

美國證管會在16日的訴狀中說，高盛公司讓鮑森避險基金（Paulson & Co）選擇一項合成擔保債權憑證（Synthetic CDO）的資產內容，並且讓鮑森避險基金持有對此資產做空的部位，同時卻欺騙其他投資人這項合成CDO產品是由第三方選取組成。

鮑森避險基金並未受到證管會控告。證管會另外控告高盛副總裁托爾（Fabrice Tourre）涉嫌詐欺。

美國證管會說：「這項產品相當新，相當複雜，但是涉及的欺詐與利益衝突卻相當古老，相當單純。

高盛不當允許正在做空房貸市場的客戶，去嚴重影響到投資組合中要選取哪些房貸證券，同時又告訴其他投資人這筆投資組合是由獨立、客觀第三方所選取。」

高盛公司股價16日早盤暴跌15%至156.62美元。

道瓊工業指數大跌134點或1.2%至11,010點金融類股同步下挫，美國銀行、摩根士丹利與摩根大通銀行股價跌幅均逾4.3%。波克夏A股也大跌5.1%。

Capital Advisors公司總裁高達德說：「我現在不會想要持有高盛的股票。如果這項指控有部分是對的，你會想要和一家不把你的利益考量在內的公司做生意嗎？這就是這項指控的內容。」

另據英國金融時報報導，高盛一筆國際房地產投資也蒸發98%，幾乎血本無歸。

高盛上個月提供給投資人的年度報告顯示，由於美國、德國和日本房市的投資失利，旗下的國際不動產投資基金Whitehall Street International由18億美元銳減為3,000萬美元，成為不動產基金慘賠的最新例證。

摩根士丹利日前向投資人表示，88億美元的房地產基金可能大賠54億美元。

歐巴馬政府目前企圖限縮銀行的私募基金投資。

該年報顯示，高盛以4.36億美元名列Whitehall基金最大的單一投資人。

這檔基金2005年起開始募集，當中有逾半的資金投入美國，其次為德國。

然而，隨著美、德的房市劇烈波動，這檔基金的虧損不斷擴大。

高盛在寫給投資人的信裡坦言，利用高槓桿的方式投資預估資產價值已顯著下滑的市場，有相當負面的影響。不過這檔基金未來仍有機會收復失土。

高盛在信中說：「我們將持續關注重建投資組合價值的機會，讓基金價值回升，也讓投資人重拾信心。」

目前高盛正積極整頓數筆投資，以重建基金價值，例如日本不動產業者Valencia的5.58億美元再融資案，以及數筆德國投資的整頓與展延貸款。

但是，高盛也將日本大和工業公司等幾筆投資的整頓案交由投資人表決。

特里謝警告 希臘銀行問題恐惡化
【編譯陳家齊／綜合外電】

在希臘請求下，歐元區各國財金首長16日在西班牙馬德里集會商議。但官員表示希臘仍未請求金援，僅要求澄清紓困細節。歐洲央行總裁（ECB）特里謝警告希臘銀行業面臨的資金問題可能再惡化。而冰島火山爆發造成的交通大亂，也意外阻礙與會官員的行程。

歐盟金融事務委員芮恩（Olli Rehn）說：「這是為金援計畫的條件預作討論，而共同召開的會議。」歐元集團（Eurogroup）主席容克爾（Jean-Claude Juncker）說：「沒有跡象顯示希臘會在今天請求援助。」

希臘在15日請求與歐盟及國際貨幣基金（IMF）展開會商，使外界認為距離希臘正式請求紓困又邁進一步。IMF將在19 日派遣人員到雅典評估。

但市場疑慮又起，使希臘債券價格16日暴跌，殖利率陡升。基準的希臘10年期公債殖利率在盤中漲到7.368%，超越上周8日危機高峰時收盤的7.355%。殖利率上升使希臘發新債的成本更加墊高。

冰島的火山灰噴發使歐洲主要機場在16日繼續關閉，迫使芮恩改搭夜車從布魯塞爾趕往開會地點的馬德里。而至少12國的財長也無法準時抵達會議現場。

在預先準備好的講稿中，歐洲央行總裁特里謝警告說：「希臘銀行的流動性問題仍舊嚴峻，而且有可能繼續惡化。」

特里謝指出，儘管歐盟與歐元集團在3月25日以及4月11日兩度表達對希臘的支持，金融市場的緊張局勢依舊揮之不去。

希臘今年必須發行530億歐元的新債，以展延到期的公債，其中一大部分必須在5月19日以前完成。

希臘政府16日宣布將在20日標售7月到期的3個月期公債，計畫籌資15億歐元。在上一次的標售中，希臘靠半年期與1年期公債籌到15.6億歐元，超過12億歐元的籌資目標，但必須付出高利率。

希臘去年的國內生產毛額（GDP）為2,375億歐元，政府總負債則高達3,000億歐元。如果希臘無法從市場籌到足夠資金，歐元各國上周末承諾今年將提供希臘最多300億歐元貸款，IMF則可能另外提供至少150億歐元。

投機客狙擊葡國 歐元貶壓大
【記者王曉伯／綜合外電報導】

就在希臘向歐盟與國際貨幣基金(IMF)尋求金援之際，投機客也將狙擊目標轉移到與希臘同樣面臨財政問題的葡萄牙。而在希臘與葡萄牙等南歐國家財政問題遲遲無法解決下，歐元下壓也轉趨沈重，週五跌破1.355美元關卡，預料短期內可能會跌到1.3495美元。

根據紐約時報指出，儘管希臘可能即將獲得歐盟與IMF的金援，然而市場投機客卻是磨刀霍霍，準備對葡萄牙發動攻擊。這是一方面為測試歐盟主要國家，尤其是德國，是否在希臘之後，還會繼續援助其他面臨相同問題的歐元國家。

另一方面，投機客之所以選擇葡萄牙做為狙擊目標，是因相較於其他歐元國家，葡萄牙的財政問題最為嚴重，抵抗力也最弱。此外，投機客還寄望目前已在實施財政緊縮政策的葡萄牙政府，會因希臘獲得金援而有所期待，以致削減赤字方面的努力會鬆懈。

葡萄牙與希臘一樣，國內儲蓄率偏低，以致必須依賴外資來融通其赤字。根據統計，希臘的儲蓄率是國內生產毛額(GDP)的6％，葡萄牙則是7.5％，在已開發國家都屬偏低，反觀義大利的儲蓄率是17.5％、西班牙是20％、法國為19％，德國則是23％。

葡萄牙國債佔GDP比率儘管低於希臘的113％，而為90％左右，但是其經濟情勢卻是不如希臘。葡萄牙自2000年加入歐元區之後，其出口就一路下滑，結果是政府必須靠借貸來融通其經常帳赤字。

更糟的是，葡萄牙不像希臘、愛爾蘭與西班牙等國，並沒有享受到過去10年初期低利率所帶來的好處。這也代表在金融風暴之前葡萄牙並沒有如其他國家享受到房市與消費熱潮帶來的財富。據德意志銀行估計，葡萄牙過去15年間人均GDP沒有見到絲毫進展。

葡萄牙政府已承諾要削減預算赤字，然而這也代表其緊縮政策可能導致稅收減少，面對不斷膨漲的借貸成本，更是無力支應。與此同時，外界對其削減赤字的能力與成效也諸多懷疑，債信評等機構惠譽已將其主權債信評等調降，而歐盟主管經濟與貨幣事務的執委瑞恩日前也提出警告，葡萄牙必須加強其削減赤字的努力。