劉劉阿伯理財教室

工商時報 康榮寶

過去曾一股難求的TDR，最近陸續發生爾必達、歐聖事件，德勤會計師對歐聖的財務報表祭出最嚴厲的「無法表示意見」是一重擊。大家要重新重視TDR的風險控管，否則TDR難再獲投資者的信心。

會計師給予財務報表的專業意見是「無法表示意見」時，代表會計師實無法給予歐聖的財務報表任何專業意見；白話來說，會計師已示警投資者：歐聖的財務報表完全不可信。會計師對於所查核財務報表，還有其他3種專業意見：最常見的是乾淨的「無保留意見」，表示所查核的財務報表可信；其次是「保留意見」，係保留不可信的部分財務報表。第三是「相反意見代表」，表示整體財務報表不能盡信。

歐聖係第一家新加坡公司在台發行TDR，籌集近新台幣20億元。上市之初，台股歡騰，各媒體講盡好話。不料，2年後的現在，歐聖若無法即時籌集星幣2,000萬元（約新台幣4.6億元），就有無法繼續經營之危機。無論歐聖這2年的營運資金是否全數來自TDR，2年內能夠花掉逾20億資金的企業，絕非歐聖規模的企業所能為。顯見，歐聖不是有被掏空的嫌疑，就是實際虧損數遠超過帳面數目，且有帳目掩飾之疑慮。其中任何一個結論，對台股都是晴天霹靂。

歐聖TDR帶動新加坡企業來台發行TDR，來台申請發行前，股價上漲數倍習以為常，台股投資者均不吝高價買單，最終若仍被坑殺，投資者肯定心有不甘。歐聖在2009年底上市掛牌以來，股價、與公司相關的訊息，負面居多。雖在台投資約100萬美元開設阿一天下餐廳，點綴性質而已。2011年2月開始，歐聖有一系列盈餘預警的公告，包含出現「鮑魚大量死亡」，最終德勤給予「無法表示意見」的簽證報告。歐聖只有台股投資者踴躍購買高價TDR時，才是最風光的時日。

媒體廣泛報導董事長黃子耀對此事的說詞：「…德勤對財報出具無法表示意見，是沒有適當途徑查核財報數據真實性，並非是財報有問題，這與對財報簽註保留意見明顯不同…」。黃董事長所謂「保留」意見，其實是指向最壞的無法表示意見。

歐聖在2011年曾更換高階管理，等於公司已向股市發出令人不安的訊號。接著，公司公告養殖鮑魚大量死亡…德勤引用歐聖所聘請的兩名南非鮑魚專家的意見發現：「…空鮑魚殼的數量，並無法支持鮑魚死亡的數量…除非加上不善的養殖管理和/或高溫的附加因素，…鮑魚…不會導致如此高的死亡率…」會計師的報告書中指出，公司的支出和採購的內部控制流程存在一些問題；應收帳款有無法證實的疑問；供應商拒絕合作，或作出任何與查帳相關的回應…所以，歐聖的存貨、應收帳款、應付帳款都存在無法解釋的疑問，無法表示意見並非無的放矢。

所以，歐聖可能規劃由被撤換的管理團隊來承擔所有可能掏空或假帳之責任，從鮑魚大量死亡、內部控制缺失中，希望能夠有效將責任推卸予被撤換的管理團隊。

其實，歐聖、爾必達都應帶給台股一些教訓。台灣的政策與證券商都要負起責任。亡羊補牢，主管機關應儘速對現存的TDR，進行整體風險測試，讓現有TDR的投資者可有效掌握TDR風險。

未來對任何的TDR籌資，台灣不可再慷股民的荷包，允許所募集的資金可自由無限制的運用。以致問題發生時，台股投資者只能與會計師的「無法表示意見」般的無語問蒼天。銀行貸款常有「補償性存款餘額」的設計，用以保障銀行貸款。類似的，為何TDR的籌資不能與台灣的產業政策相結合？多少貢獻台灣經濟。歐聖阿一天下的點綴式投資，有忽悠台股投資者的嫌疑。

老生常談，TDR的制度一定要解決，TDR與原掛牌地間資訊透明度、資訊使用效率的不對稱；讓台股投資者擁有更多的機會與權利，瞭解並參與TDR企業的公司治理…我們不容許第二個爾必達、歐聖的發生。

2012-05-23 工商時報

此前大陸證監會要求，首批RQFII產品中，每項產品的20%額度用於投資A股，80%用於投資債券。

新華社報導，首批RQFII大部分在3月底左右開設銀行間市場帳戶，啟動運作。受益於資金面趨向寬鬆和信用利差收窄等因素，大陸債券市場呈現較好的投資機會，基於對債市的準確判斷及提前布局，部分RQFII基金累積不錯收益。

截至5月16日，華夏基金、易方達基金、嘉實基金和海通證券等多家機構旗下RQFII產品均已實現盈利，成立以來的淨值成長率介於0.13%至2.2%之間，其中，易方達RQFII收益率最高，達2.2%。

值得注意的是，由於香港投資者對投資新管道缺乏了解，首批RQFII登陸香港市場時，一度乏人問津。市場人士認為，RQFII運作兩個月的盈利成果，或引發香港投資者對RQFII的熱情，進一步促使離岸人民幣回流。

另一方面，QFII的A股基金4月平均業績回升5.47%，今年以來平均業績上升9.94%；4月整體QFII的A股基金總資產規模重回百億美元大關，比3月份回升5.84%至100.54億美元。

大陸證監會基金部主任王林此前表示，首批人民幣200億元額度的RQFII，選定9家基金公司和12家證券公司的香港子公司作為試點機構均分，目前香港證監會已批准了19份RQFII基金的申請。

而第二批人民幣500億元額度的RQFII，將全數投資在香港掛牌的大盤藍籌A股ETF，因此不會將額度直接批給各家試點機構，而是透過香港證監會發行RQFII-ETF產品，再由各家機構根據自身產品狀況遞交申請。

證監會上月宣布QFII投資額度新增500億美元，RQFII額度新增人民幣500億元，使兩者總額來到800億美元和人民幣700億元。大陸央行行長周小川在近日舉行的國際證監會組織（IOSCO）年會上透露，央行將積極促進資本市場全方位開放，逐步擴大QFII和RQFII額度。

【2012/05/20 經濟日報】

戴蒙表示，負責避險的主要投資辦公室（CIO），因在合成信用證券押注於錯誤部位 。摩根大通雖試圖縮小交易規模，損失仍不斷擴大。

戴蒙在倉促召開的電話會議中說：「結果證實，這個避險投資組合比我們想的更冒險、更劇烈波動，更缺乏效率。整個過程中出現很多差錯、馬虎和誤判。」

戴蒙證實這筆損失與媒體先前報導有點關係。華爾街日報4 月曾報導，綽號「倫敦鯨魚」的CIO交易員伊科希爾（Bruno Iksil）大手筆押注與企業財務有關的部位，在這個10兆美元的市場引發騷動。

摩根大通主管披露，20億美元的損失出自多位交易員手中，戴蒙並未立即被告知策略轉向或損失規模，直到4月13日公布財報才知情並展開內部調查。目前無人遭解職，但戴蒙承諾將有「懲治行動」。

摩根大通預估，雖然其他盈餘有助於抵銷一些虧損，但CIO隸屬的部門本季仍有8億美元的稅後虧損。先前的預估是獲利約2億美元。

戴蒙說，這些起於第1季的虧損，將衝擊到第2季（截至6 月底止）的整體獲利，並為此致歉。

消息發布後，摩根大通11日股價最深跌9.9%至每股36.71美元。

閱讀秘書／合成信用證券

合成信用證券（synthetic credit securities）是與信用表現連動的衍生性商品，隨之上漲或下跌，持有人無須買賣實體債券，摩根大通用來為其與公司、銀行和主權相關的信用風險避險。 （余曉惠）

  

工商時報【本報訊】

 自2008年全球金融風暴以來，對資本主義的質疑就不斷出現，如今，隨著歐債危機持續蔓延、經濟與財富失衡益趨惡化，更是令人不禁懷疑資本主義是否已至盡頭。

這樣的質疑可以自周日法希德義的歐洲四國選舉看出來。根據當前選情研判，這四國無論是總統大選，還是議會選舉，大部分為中間偏右的執政黨都陷入苦戰，而主張社會主義的左翼政治勢力則是聲勢浩大。以法國總統大選為例，周日選後可能就會出現17年來的第1位社會黨總統。

歐洲選情的發展，或可解釋為歐洲當局為尋求化解歐債危機而採取的財政緊縮政策，造成民怨所致。但是人民的不滿絕非僅止於此，更可以看做是對資本主義的抗議。

歐債危機迄今已近3年，儘管速度緩慢，不過仍在持續惡化之中。此一危機堪稱資本主義的傑作：歐元區國家大肆揮霍，在國內吹起資產泡沫，然而隨著泡沫破滅，換來的卻是債台高築，而原本想達成均富社會的理想，卻是變成財富集中的結果。

財富的集中形成資源的壟斷，使得擁有財富者同時也擁有能夠創造財富的有利地位。簡單地說，在資本主義的極度發展下，財富的多寡與創造財富的能力是屬於正向的關係，沒錢的人要賺到他第一桶金的難度大為提高。

財富失衡形成社會的不滿，社會主義的主張開始受到歡迎，而在資源不足下，社會開始尋求讓富者釋出其財富的方式。例如歐美國家近來一直在考慮對金融市場交易課稅，德國總理梅克爾說得好聽，對金融市場交易課稅，是為讓金融市場對經濟復甦出貢獻。然而大家根本稱其為羅賓漢稅，因為此稅的目的就是在劫富濟貧。

事實上，台灣現今的情況也是如此，儘管並未淪落到倒債的地步，但是負債也是步步走高，而貧富差距已成為最為詬病的社會現象，有關當局對房屋時價課稅與開徵證所稅等措施，不也正是某種型式的羅賓漢稅。（王曉伯）

2012-05-07 工商時報

臉書IPO後市值是公司利潤的99倍，超過99%的標普500指數成份股。Tangent資本合夥公司合夥人萊斯說：「臉書真的非常貴，投資一家市值在800、900億美元、但當季利潤只有幾億美元的公司，對我而言有難度。」

股神巴菲特4日表示，他沒有計畫投資臉書，但臉書的表現卓越，而近來的網路IPO熱並不像10多年前的科技泡沫，現在沒有任何東西處於泡沫階段。

根據臉書3日向美國證管會（SEC）提出的更新申報資料，臉書預計以28-35美元的價格售出337.4萬股，籌資金額約118億美元。

不過，臉書提出的價格範圍並無約束力，實際交易前還可能多次變動。公司將在正式交易前晚訂出最終牌價，目前暫訂在18日正式掛牌。

彭博資訊估計，若以每股35美元計算，本月就要滿28歲的臉書共同創辦人兼執行長查克柏格，待公司上市後身價將高達176億美元，比微軟執行長鮑默爾或俄羅斯鋼鐵大王李辛都還富有。

查克柏格將在股票上市時，出售所持股票中的3,020萬股，最多可進帳約10億美元。不過，他可能沒有機會抱住這筆現金，因為大部分的錢都必須拿來支付行使股票選擇權帶來的鉅額稅捐。

臉書的用戶群不斷在擴增，到3月31日止，活躍用戶數已達9.01億，比去年同月激增33%。

據上周發布的第1季財報，營收比去年同季成長45%至10億美元，獲利2.05億美元則下滑12%，兩項數字都低於去年第4季的水準。

【2012/05/05 經濟日報】

Markit經濟公司2日公布，歐元區4月製造業採購經理人指數（PMI）下滑至45.9，不如3月的47.7和經濟學家預估的46，並寫下2009年6月來最低。該指數低於50代表景氣萎縮。

野村國際公司經濟學家桑德加爾德說：「由於歐元區邊緣國家仍需克服諸多難題，我們對歐元區的製造業景氣感到憂心。不過外部需求回升出現一絲希望，如同中國與美國數據所示，而且如果中、美續強，將對未來數月有益。」

由於新訂單連續第11個月減少，歐元區製造業裁員速度為2年多來最快，顯示產業前景黯淡。Markit首席經濟學家威廉森表示：「歐元區製造業4月進一步朝新一波衰退邁進。」

德國4月製造業PMI自3月的48.4跌至46.2，為連續第2個月萎縮，縮幅為2009年7月來最大，原因是歐債危機疑慮與亞洲成長減緩抑制市場對德國高端出口品的需求，南歐的需求尤其疲弱。

威廉森說：「德國製造業生產再度下滑，原因是南歐許多企業需求疲軟。因此，未來數個月難見成長，除非歐元區以外國家對德國出口品需求強勁回升。」

歐元區第3大經濟體義大利4月製造業PMI也下跌至43.8，遠遜於3月的47.9，為連續第9個月萎縮。

法國4月製造業PMI雖然自前月的46.7略升至46.9，卻仍低於初估值。

 歐元區失業率 衝上15年新高

【經濟日報╱編譯于倩若／綜合外電】

歐元區3月失業率創15年新高，德國4月失業人數意外增加，顯示歐洲景氣可能已進一步惡化，當局將面對更大的追求成長壓力。

歐盟統計局2日公布，歐元區17國3月失業人口增加16.9萬至1,740萬人，使失業率由前月的10.8%升至10.9%，寫下1997年4月來最高水準。其中西班牙失業率為24.1%（25歲以下更達51.1%），居歐元區之冠。希臘以21.7%居次。

另據德國聯邦勞工局同日公布的數據，若經季節調整，4月失業人口增加1.9萬至287萬人，為半年來首度攀升，也不如經濟學家預估的減少1萬人。4月失業率為6.8%。

歐盟發言人陶德2日說，失業問題「極為嚴重」。歐洲政府推行嚴厲的撙節措施以控制債務，可能已導致歐元區經濟衰退加深，目前將近有半數歐元區國家陷入衰退，包括西班牙和荷蘭。最新失業數據可能加重歐元區決策者的壓力，促使他們推出更多促進成長措施，來搭配已實施的減支與增稅。

【2012/05/03 經濟日報】

工商時報 記者楊筱筠／台北報導

金管會通過刷卡分期手續費僅能收取一次、分期攤還本息金額應列入最低應繳金額後，銀行開始縮減分期卡優惠，目前市場僅剩安泰銀、中信銀、大眾銀推出的分期卡還提供免手續費優惠。

銀行主管指出，銀行信用卡可收取的費用愈來愈少，包括國外刷卡結匯手續費統一1.5％，以及信用卡分期付款每期分期攤還的本息金額必須全數列入該期帳單的最低應繳金額，不得動用循環信用計息，讓銀行必須減少信用卡優惠。

以分期卡為例，目前市場剩下的分期信用卡包括安泰銀、中信銀、大眾銀、聯邦銀、新光銀等，其中聯邦銀分期便利卡分期方案以8期起跳，第1～6期的年利率為14％，第7～8期利息減免。

新光銀分期卡分期方案包括7期、12期、18期、24期，但僅7期免收手續費，12～24期總費用年百分率9～16％，且單筆金額不得高於20萬元。

安泰銀推出的分期卡不限國內外、不限商店，單筆消費達到設定的金額皆可以自動分3、6、12期付款，皆為零手續費；且不管是新舊卡戶，只要核卡後45日（含）內，消費1筆滿1,000元（含）以上，即可獲得刷卡回饋金200元。

中信銀iPlan卡僅可分3期，但同樣免手續費。同樣免手續費的大眾銀分享卡，卡友在指定通路消費可分8期、不指定通路分4期，但單筆金額與新光銀一樣，不得高於20萬。

  

2012-05-02 工商時報

工商時報【記者李鐏龍／綜合外電報導】

 紐約時報披露美國科技巨擘蘋果公司能夠在全球合法避稅多達數十億美元的訣竅：將數位產品的銷售轉移至國外低稅率地區，將獲利轉移至國外低稅率地區或國內無資本利得稅的州，以降低應納所得稅及規避資本利得稅。

紐約時報指出，據曾任美國財政部經濟學家的蘇利文（Marth Sullivan）研究後發現，若沒有這些避稅手法，則蘋果去年非常可能需要多繳24億美元的美國聯邦稅。

按照專家及蘋果前高階主管所描述，蘋果避稅的手法十分綿密細膩，主軸則是在國內選擇企業所得稅率及資本利得稅率較低的州、在國外選擇企業所得稅率較低的國家或地區，設置蘋果子公司，然後將獲利轉移過去，以降低或規避稅負。

國內部分，蘋果的總部設在加州，但同時則在內華達等其他州設立子公司，將美國銷售獲利中的相當部分轉移至子公司所掌控的帳戶，再投資於股市、債市及其他金融商品，其利得即不受加州管轄，在內華達州則可完全免稅。

國外部分，蘋果在盧森堡設子公司，做為歐洲、非洲、中東或基本上任何地方所銷售數位產品的下載地，則其獲利即按盧國稅率課稅。

蘋果是善用「雙重愛爾蘭」或「荷蘭三明治」等會計技巧的先驅及高手。

在愛爾蘭設2家子公司，將加州所開發專利的權利金，進行內部移轉至其中之一，稅率即由美國的35％降至愛爾蘭約12.5％。

蘋果事先已將其愛爾蘭子公司的部分所有權轉讓給蘋果設在維京群島的紙上子公司，因此將部分獲利轉至在愛爾蘭的子公司，即轉至免稅的維京群島。

蘋果聲稱其去年全球獲利342億美元中，有240億美元或約70％是來自國外，即國內部分僅占30％。

但蘇利文認為，考量蘋果產品的設計及行銷大都在美國，專利也是在美國研發，因此蘋果美國獲利在總獲利中的占比最少應達50％。

蘇利文強調，這意味蘋果去年應有更多的獲利應按美國的企業所得稅率課徵，亦即蘋果去年的美國聯邦所得稅應再增加約24億美元。

不過據報導指出，企業採用將獲利轉移至海外的方法避稅，有一大缺點，就是若要將這些獲利再轉回美國，仍必須再課稅。

2012-04-30 工商時報

工商時報【記者楊曉芳／台南報導】

今年5月中旬台灣電價調漲政策上路，總統馬英九昨（24）日親自南下台南科學園區拜訪節能產業晶電（2448），不但筆記記下LED節電計算法，在產品展示中心並向記者分享，家裡也打算換LED燈，還問晶電董座李秉傑「價格可以再便宜嗎？」李秉傑笑笑回應，價差一直在縮小。

政府擬撥千億元基金提供企業低利貸款更換節能設備，李秉傑會見總統馬英九時，建言指出，千億元可率先提供社福、學校等單位借款更換LED照明，用一年省下來的電錢償還，不但政府借出的千億元基金回收看得見，節電效能估算得出來，也將有效支持LED節能產業，這種節能服務機制在美國也正在推行。

事實上，馬英九到訪晶電也是有備而來，對李秉傑的建言，立即指示現場經濟部次長黃重球列入未來政策考量。

雖不只一次問李秉傑，LED燈市面價格是多少，還可以再降嗎？但馬英九也引述自備的數據指出，目前白熾燈與LED燈市售價差在10倍以內了，但LED燈的壽命多了20至25倍，算一算3年省下的電費可能比買1個LED燈還多。他還強調，台灣能源仰賴進口，經濟部可研擬推廣教育LED燈節能效益。

馬英九首次親訪晶電，晶電總經理周銘俊親自上場向馬英九進行簡報，除了介紹晶電的磊晶技術能力、產業地位之外，也特別表達全球逐步禁用白熾燈泡，提高對節能LED的需求；並現場算出太陽能發電與LED節電效益比較，馬英九對該兩項報告特別下筆記錄，並在簡報結束時，特別希望企業也能多給予相關資訊，與政府共同擴大LED照明這一類節能產品的教育推廣要讓民眾知道，共同節電。

2012-04-25 工商時報

工商時報 記者張中昌、魏喬怡／台北報導

下周起開始申報綜所稅，銀行也開始陸續公布今年刷卡繳稅方案，包括大眾銀行、中國信託、安泰銀行都提供卡友一次付清免手續費。永豐銀、華銀卡友若符合規定，也有機會免刷卡繳稅手續費。

中國信託提供卡友不限稅額、不限卡別，一次繳清就免手續費。此外，中國信託也提供分期分案，卡友可選3、6、9、12期，其中分3期零利率，至於其他期數的前3期同樣零利率，3期後才計息，避免卡友因繳稅致資金周轉不靈。

中國信託表示，5月1日至6月2日，不限卡別、不限稅額都可免手續費，且當月帳單因繳稅新增消費金額每滿5,000元，即可累積1次「刷中信卡抽1,000台iPad2」活動抽獎機會，由於抽iPad2活動至今年6月30日止，卡友要先完成登錄，且繳納稅款必須計入6月信用卡帳單，才有抽獎機會。

大眾銀行卡友一次付清也免收手續費，且完成登錄的卡友，單筆稅款金額如滿10,000元，最高送200元刷卡金，還可抽飯店下午茶券。安泰銀行也是一次付清免手續費，而且卡友可預先電話告知要臨時提高額度。

使用永豐商銀信用卡代款綜所稅，每筆依規定要30元手續費，但卡友今年3月起至5月底，持卡任刷一筆不限金額的一般消費，就能免收30元手續費。此外，繳交綜所稅單筆滿3,000元，可申請3期、6期、12期分期付款，年息5～6％，30元並可兌換1點紅利。永豐銀指出，刷永豐Master Card可抽iPad；分期成功可再抽行李箱。

華南銀行則按照稅額高低，若稅款未達100萬元，刷卡繳納免收手續費；繳納稅款100萬元以上則收取0.1％手續費。

兆豐則推出VISA金融卡、無限卡或世界卡繳稅，不限金額一次付清就免收手續費，但若使用其他兆豐卡別，繳稅金額在100萬元以內才免收手續費。

兆豐也提供繳稅累積紅利優惠，且繳稅金額達10萬元可參加抽獎，共將抽出50名卡友，每人回饋紅利上限可達3萬點。

2012-04-24 工商時報

【經濟日報／記者夏淑賢／台北報導】

牌照稅金額說高不高，說少也不算少，總是一筆額外支出。對開休旅車等大車的民眾來說，牌照稅可能就要上萬元，這時也許可以考慮刷卡分期繳交，幫助降低資金調度壓力。

如果是高資產大戶、夠格申辦頂級卡，未來不妨申辦一張，因為聯邦銀、新光銀、國泰世華銀等部分銀行特別優待頂級卡客戶不收手續費，這次繳牌照稅或許趕不上，但5月繳所得稅或許可以派上用場。

萬一家裡車子不止一輛，而且都是大車，牌照稅要繳上萬元、甚至數萬元，若資金一時調度不及，可考慮分期，有的銀行信用卡甚至提供最長12期分期，換算年利率大約6%到7%左右，如相較於小額信貸，利率並不算太高。

【2012/04/24 經濟日報】

【經濟日報／記者夏淑賢／台北報導】

試算手續費、紅利點數與分期費用 挑選最速配方案…

牌照稅繳納期限倒數計時，今年提供信用卡刷卡繳牌照稅免手續費的銀行大幅減少，若採分期也幾乎都要收取分期手續費，也有銀行針對頂級卡提供免手續費服務，建議需要繳交牌照稅的民眾，趕快檢視手中的信用卡，選一張最速配的刷卡繳稅。

距離4月底牌照稅繳交期限，只剩一周時間，但是根據銀行調查，大多數民眾會在接近繳稅期限截止前才繳交，以延後信用卡相關稅款入帳繳款的時間，因此4月雖已過了大半，絕大部分民眾都還沒繳稅。

今年銀行提供信用卡刷卡繳交牌照稅，一次繳清免手續費的家數比過去更少，大型發卡行幾乎都要收取手續費。比較各行刷卡繳稅條件，萬泰銀單筆繳清免手續費最優惠，雖不列入紅利回饋，但是刷卡繳稅的持卡人還可額外參加5萬點紅利點數抽獎。

至於有收取手續費的銀行中，部分銀行是採取單筆固定金額，當中又以新光銀行單筆繳清的手續費最優惠，只要20元，其次為永豐銀行30元。其他銀行則大多按照稅額的百分比收取，台新銀、國泰世華銀、聯邦銀均為0.5%，北富銀則是0.2%再外加15元。

因此，如果手上有信用卡免收手續費，自然會是第一優選。

如果想以信用卡刷卡繳稅，手中的信用卡又都要收手續費，就得抉擇選稅額0.5%收手續費的信用卡，或是收取各定金額手續費的信用卡，抉擇關鍵在於稅額高低。

以0.5%計收手續費來看，如果稅額低於4,000元，手續費就會低於20元；若金額介於4,000~6,000元，只有20多元、不到30元。但若稅額超過6,000元，則0.5%計算，手續費便達30元以上。民眾可試算後決定。

【2012/04/24 經濟日報】

【經濟日報╱編譯葉亭均／綜合外電】

西班牙央行18日公布，銀行業2月壞帳比率飆升至近18年高點，為1994年10月來首度超過8%，原因是大量房地產相關貸款惡化。義大利2月銀行壞帳比率也攀至逾11年最高水準。歐股18日盤中普遍跌逾1%，西班牙股市更重挫逾3%。美股道瓊工業指數早盤跌0.5%。

西班牙於2008年初房市泡沫化後，不良貸款飆高。銀行業主管預期只要經濟持續萎縮，積欠的債務規模就會續增，且多數經濟學家認為今年經濟仍不會好轉。

西班牙銀行2月不良貸款總數攀升至1,438億歐元（1,880億美元），占總貸款的比率達8.16%，高於1月的7.91% 。

義大利銀行協會同日也公布2月不良貸款比率攀升至6.3%，達1,076億歐元，高於1月的6.2%，為2000年來最高。當貸款人逾期三個月未償付時，貸款就會被歸為壞帳。

西班牙總理拉霍伊的保守黨政府已把整治銀行業列為首要任務，要求銀行業撥出逾500億歐元強化資產負債表。西班牙央行14日已通過計畫，要求銀行提撥290億歐元作為不良貸款準備。西班牙銀行業去年已提撥92億歐元壞帳準備，上述兩項金額將使額外資本總額達538億歐元。銀行須在一年內符合資產負債表新規定，整併中的銀行期限則為兩年。

但許多分析師懷疑新規定的效力，警告真正的壞帳數字可能更糟，因為銀行業不願全面瞭解貸款價值下滑的程度。

雖然經濟學家不確定西班牙究竟何時需要紓困或需要多少金額，但一些專家幾乎篤定西班牙最終需要為銀行業尋求數以億計的金援。

【2012/04/19 經濟日報】

【經濟日報╱記者于倩若、李珣瑛、蕭君暉／綜合報導】

日商索尼（Sony）正與友達光電洽談，合資生產新世代主動式有機發光二極體（AMOLED）電視，奇美電獨立開發的AMOLED面板預計下半年量產出貨，企圖打破AMOLED目前由三星獨大的局面。

愈來愈多手機品牌廠採用AMOLED面板，三星目前在AMOLED產業市占率超過九成，形同寡占。日本讀賣新聞報導，索尼正與友達洽談，有意合作生產新一代主動式有機發光二極體電視，不排除合作成立面板製造公司。

野村投資人證券公司分析師倉橋18日說：「我們知道索尼必須與第三方進行某種形式的結盟，因為該公司要獨力在新一代面板的電視領域贏得更大市占率的難度極高，考慮（與友達）結盟並不令人意外。」面對南韓的競爭，台灣和日本的利益一致，若不採取行動，一定會衝擊市占率。

分析師表示，索尼與三星合資的八代面板生產線拆夥，索尼希望分散供貨來源，投入這項由南韓對手三星和樂金推廣的技術，提高AMOLED取代LCD，成為下一代電視機技術的可能性。

據了解，索尼的技術人員已進駐友達的L6B廠（六代廠），雙方開始合作開發大尺寸的AMOLED面板，若雙方合作開發有成，將陸續推廣到尺寸更大的L8A與L8B廠（8.5代廠）。

索尼一向是高階、先進面板技術的領導廠商，卻沒有廠房生產大尺寸AMOLED面板。在缺乏產能的情況下，索尼找上其電視面板供應商友達合作，雙方一拍即合。

【2012/04/19 經濟日報】

(黃英傑)

由元大寶來期貨轉投資的「寶富期信」於2010年9月發行的「寶富多元策略期信基金」，不同於傳統股票型和債券型基金，最大差異就是具備多空操作皆宜優勢，其追求絕對報酬的特性已逐漸受到市場認同。

隨著元大寶來期貨4月正式合併，希望提升業務團隊附加價值，將藉由CTA基金在台灣金融市場獨特性，廣耕全台300萬戶基金客群，延伸國內外期貨、選擇權和股票業務拓展，打造一個專屬業務價值鏈，協助投資人進行策略交易和資產配置。

以近十年台灣加權指數(2002~2011)表現，發現一個驚人的現象，若將跌幅高達40%以上，定義為大型黑天鵝事件有二次；跌幅達25%以上，將之定義為中型黑天鵝事件有三次；若再加上跌幅達15%以上，將之定義為小型黑天鵝事件則另有三次。

平均1.25年就來一次空頭襲擊，迫使股票或股票型基金等相關理財工具退出雄踞多年的主流投資舞台。從2008年爆發的金融海嘯至今超過三年，全球經濟似乎還是風雨飄搖，CTA基金規模也從十年前的413億美元已逼近3,162億美元，市場迅速發展大幅成長662%，CTA基金儼然成為股災最佳避風港。

「寶富多元策略期信基金」創下2011年全台績效名列前茅，主要採趨勢跟隨順勢交易模式，進行多空雙向交易掌握趨勢的延伸，布局全球市場多元商品，包括：能源、貴金屬、民生金屬、農產品、股票、債券、利率、外匯等八大類資產，可以降低整體投資組合面臨的風險。元大寶來期貨董事長賀鳴珩建議，投資人在資產組合中配置10~20%CTA基金，將提升投資效率及獲得長期穩健報酬。(黃英傑)

【2012/04/18 經濟日報】

【經濟日報╱編譯莊雅婷／彭博資訊十五日電】

由於美國經濟轉強的跡象消退，加上歐債危機再起，包括「債券天王」葛洛斯、知名基金經理人岡雷克（Jeffrey Gundlach）與丹法斯（Dan Fuss）等人，都預期聯準會（Fed）將祭出第三輪債券收購方案。

葛洛斯和岡雷克都偏好投資房貸債券，丹法斯則是買進公司債。

巴克萊指數的資料顯示，市場臆測Fed將推出第三輪量化寬鬆政策（QE3）買進房貸證券。在此預期心理下，今年來政府擔保的房貸債券報酬率已超過美國公債0.96個百分點。

Fed主席柏南克、副主席葉倫與紐約聯邦準備銀行總裁杜雷（William Dudley）都曾暗示，如果經濟成長不如預期，可能需要祭出新的寬鬆措施。目前經濟遇到的阻力包括賦稅優惠即將到期、聯邦預算將強制削減1兆美元，以及高油價侵蝕消費者支出等。標準普爾指數（S&P）已自4月2日的四年高峰回跌4.8%。

DoubleLine完全回報債券基金操盤手岡雷克說：「萬一股市持續下跌，將是經濟數據疲弱前兆。這將發生，屆時將出現更多採取支撐措施聲浪。」

葛洛斯管理的總回報基金上月增持房貸證券至53%，創三年來最高水準。葛洛斯上月底受訪時表示，Fed的扭轉操作（Operation Twist）6月到期後，可能轉而收購房貸證券，藉此讓借貸成本維持在低檔。

岡雷克預期，經濟數據疲弱可能促使Fed採取行動。他說：「我不認為經濟基本面夠穩健，市場可能傳來負面消息。」盧米斯賽勒斯（Loomis Sayles）資產管理公司副董事長丹法斯上周也表示，Fed可能持續採取量化寬鬆政策直到總統大選結束。

【2012/04/16 經濟日報】

【經濟日報╱編譯簡國帆／綜合外電】

美國聯準會（Fed）正因通膨率一再超越目標區間而陷入政策兩難，Fed官員對於是否該再採取行動的歧見也日益加深。經濟學家預期，Fed今年可能不會再採取行動刺激成長。

最新數據顯示，美國3月消費者物價指數（CPI）比一年前上漲2.7%，超越Fed的2%長期通膨目標區間。若通膨率持續高於2%，可能降低Fed推出新一輪債券收購計畫的意願。

同時，Fed內部對於可能維持超低利率到2014年底這項承諾的歧見，也日漸加深。

明尼亞波利斯聯邦準備銀行總裁柯奇拉科塔就說，由於通膨升溫，Fed約未來六到九個月就得啟動長期退場計畫，升息的必要條件可能在2013年某個時間點或2012年底備齊。亞特蘭大聯邦準備銀行總裁洛克哈德和聖路易聯邦準備銀行總裁博拉德都已質疑擴大寬鬆的必要性。

不過，在美國勞動市場走軟跡象增加之際，Fed副主席葉倫和紐約聯邦準備銀行總裁杜雷都說，為降低高達8.2%的失業率，有必要維持20104年這個時間框架，支持主席柏南克的看法。

葉倫說，Fed未來幾年可能無法達成實現最大就業的目標，因此現在維持高度寬鬆的政策立場很適當，扭轉操作6月結束後，不表示貨幣緊縮，Fed仍願意、也承諾採取所有必要行動達成目標。

杜雷指出，近來美國經濟數據好轉顯示復甦正站穩腳跟，但說經濟脫離低迷還太早；他也淡化Fed推第三輪大規模收購資產計畫的可能性，因為此舉可能引發更多通膨疑慮。Fed理事瑞斯金則說，經濟動能可能日益增強，但還有很長一段路要走。

這些官員的發言都顯示，Fed準備採取行動，但前提是經濟惡化。Fed訂24至25日召開利率決策會議，屆時預料不會採取任何新的政策措施。

華爾街日報訪調的多數經濟學家更認為，Fed今年不會採取進一步行動刺激成長，因為經濟似乎正站穩腳步。

【2012/04/16 經濟日報】

美國3月就業數據令市場大失所望，一些美國復甦懷疑論者再次提高分貝。「末日博士」羅比尼就表示，美國復甦「貧血」，能避開再一次衰退就很不錯了。

羅比尼說，「如果避開重大的外部或內部衝擊」，例如與伊朗的軍事對峙或歐元區大規模違約，美國「或許能避開又一次的衰退，但好消息僅止於此」。

羅比尼並非唯一悲觀的人。紐約的「經濟循環研究所」（ECRI）預測將出現新的經濟衰退；紐澤西諮詢業者席林公司認為到年底的經濟都會疲弱不振。

資産經理人哈斯曼上月指出，「我們還是很擔心」，因為一些經濟領先指標—例如消費成長—仍在惡化。

近幾個月來美國經濟好轉的消息，促使不少業者上修成長預測，宏觀經濟顧問便將經濟成長年率從1.8%提高到2.2%。但懷疑論者認為，略高於2%的成長率只能算緩慢成長，歷史資料顯示，2000年起美國的成長年率多超過3.5%。

懷疑論者指出​​，個人可支配所得近來遲遲沒有增加，讓人擔心債務纏身的美國消費者還有多少余力可以帶動美國的復甦。今春的經濟信心來自2011年底美國經濟的急速增長，但後者主要由批發商回補庫存帶動。還有一些因素使得去年底美國經濟表現名不符實，例如暖冬讓一些原本在春天進行的交易和聘雇提早實現；冬季增聘人數激增，可能是因為雇主在衰退期間解聘太多人。

此外，歐洲問題未解，上周西班牙公債殖利率攀升就是一大警訊。

【2012/04/08 經濟日報】