劉劉阿伯理財教室

去年近3千億連動債 不保本
【記者邱金蘭、李淑慧／台北報導】

連動債投資風波不斷，國民黨立委費鴻泰昨（21）日指稱，銀行端銷售的連動債，虧損金額高達7,000億元。金管會副主委張秀蓮對此表示：「沒那麼多。」不過她說，去年銀行銷售的連動債中，有2,800億元不保本。

由於銀行發行連動債糾紛太多，不甘虧損的投資人紛紛向立委陳情，本會期財委會召開以來，連動債成為立委質詢標的。張秀蓮表示，未來不排除公布各銀行的申訴率。

張秀蓮也證實，連動債申訴案最多的，是銷售量最大的中國信託商業銀行。去年財富管理業務量愈大的民營銀行，申訴案也較多。

費鴻泰昨天在財委會質詢時表示，去年銀行端連動債銷售金額共9,000多億元、95年銷售7,000多億元，94年以前較少，但加起來也有二、三千億元。

費鴻泰表示，連動債銷售金額高達一、二兆元，投資人的損失估計已達7,000億元，購買連動債而受害的人數，不會比卡債族多，但虧損金額比卡債更嚴重，金管會竟然不管，等於是包庇銀行。

費鴻泰拿出某銀行內部文件，由於連動債客訴太多，某銀行在今年1月實施分行端客戶爭議處理辦法，要求銀行對客戶的身分背景、投資金額等分類。只要客戶有背景的，例如民代、黑道、政要、律師、司法官等，都可以獲得較高的賠償金額與比率。如果只是一般客戶，賠償金額便很有限。

銀行局副局長鍾慧貞表示，沒看過這分文件，但銀行依據客戶的身分、背景決定賠償金額，做法很離譜，金管會會去瞭解。

張秀蓮表示，去年銀行端共賣了9,600億元的連動債，其中6,800億元保本九成以上，但有2,800億元的連動債，保本率在九成以下或是不保本。

張秀蓮說，目前難以計算連動債的客戶到底已經損失多少金額，不過，有銀行已經提出補救措施。

張秀蓮說，金管會會瞭解銀行是否盡到告知責任，並請銀行好好處理客戶申訴。金管會已經訂定一套商品設計到顧客適格性相關規範，也會約束理專的專業知識與銷售行為。目前已完成初步規劃，近期就會頒布。

雙元定存 其實是不保本連動債
【許瀞文／台北報導】

連動債商品五花八門，有些甚至還以銀行「定存」的名義包裝，但事實上是連動債商品。最近銀行的「雙元高利定存」，就是一種常見連結匯率的連動債商品，而且還是不保本。

所謂的「雙元高利定存」，就是把A貨幣存進銀行，銀行給一個比定存還好的利息，如果A貨幣相對於B貨幣升值，而且突破事先約定的價位，存款到期時，銀行就會以當初存款連同利息轉換成B貨幣還給投資人。

舉例來說，如果以1萬元的歐元當成A貨幣，美元為B貨幣，歐元只要存一個月，利息有9％，如果獲利、一個月的本利和是10,075歐元，但在這一個月中，若超過約定價位，就會自動轉成美元。

目前1歐元可以兌換1.58美元，以1.58美元為約定價格，一個月後，歐元匯率在1.58美元以內，銀行就會把本息以歐元計價的方式還給投資人，但若歐元的匯率升破1.58，就會以1歐元對美元是1.58的價格，換成美元存入戶頭中。

仔細算算，10,075歐元，以1歐元換美元的為1.58的匯率算，投資人可以拿到15,918.5美元（10075*1.58=15,918.5），乍看之下，投資人可能不知道「定存」到底是賺還賠，必須要換算回歐元，才能知道。

若一個月後的結算價，歐元兌美元已經漲到1.62美元，手上的美元部位只能換到9826.2歐元，投資人在短短的一個月虧就掉了173.8歐元，相當於8,422元台幣。（以4/21台銀牌告價一歐元兌台幣為48.46計算）

宏觀財務顧問楊聖璋說，這類標榜雙元「定存」的商品，其實就是一種不保本的連動債商品，投資人要購買前，一定要請理專用最白話的方式，解釋商品風險，才不會虧本卻不知道怎麼虧的。

連動債虧損 銀行推給理專
【陳美君／台北報導】

美國次貸風暴造成國內連動債客訴案件爆增，有銀行傳出客戶虧損逾100萬元，銀行要求理專從薪水中分期扣還；也有銀行財管部門主管親自帶著理專，到大客戶家登門道歉。

一家民營金控業者透露，近來連動債淨值腰斬情況屢見不鮮，不少客戶虧損金額逾100萬，要求銀行給個交代。

沒想到，有銀行將責任歸咎給銷售產品的理專，要求理專一人扛下虧損，100萬虧損從薪水中分期扣除，若理專拒絕，就得面臨訴訟纏身。

全球股災，銀行幾年前賣得火紅的連動債產品，紛紛跌破下檔保護，面對龐大的客戶投訴，銀行也感到十分頭痛，有些銀行直接歸責是理專不當銷售，要求扛下所有虧損，這些理專簡直欲哭無淚。多數銀行採取較為人性化的做法，只要理專按照公司規定，銷售過程沒有缺失，即使出現客訴，公司也不會將責任歸咎給理專。

倘若客戶無法接受，層級將會向上提升，公司內部也會開會討論，面臨部份投資金額超過1,000萬元或上億元的大客戶，甚至可能出動財管部門的經理，率同理專及同仁親自登門安撫客戶，表現銀行處理誠意。

倘若客戶仍無法接受，就必須「談條件」，銀行私下表示，很多東西都是檯面下作業，沒有一定的作業準則或方式。不過，銀行主管私下表示，「銀行不會輕易認賠客戶損失。」

雙方談判若破裂，將會走民事訴訟，就是曠日費時的「持久戰」，非到不得已，銀行會儘量避免走法律途徑，以免需耗人力及時間成本。

葛洛斯作空美公債 八年來最猛
【編譯于倩若／彭博資訊十一日電】

太平洋投資管理公司（PIMCO）投資長葛洛斯（Bill Gross）已調整全球最大債券基金的投資組合，把房貸債券的比重提升到2000年來最高，但作空美國公債的部位也創下2000年以來最高。

根據PIMCO網站的資料，規模達1,251億美元的PIMCO總報酬基金3月持有的房貸債券占總資產的59%，高於2月的52%和去年3月的23%。同時，該基金的現金部位降至32%，不僅低於2月的34%，也是2006年7月以來最低。

信用市場緊縮促使投資人規避風險、只買進最安全的資產，導致房利美（Fannie Mae）擔保的30年期房貸債券殖利率已縮小，如今只比10年期公債殖利率高出1.74個百分點。相較下，3月6日的利差達2.38個百分點，是1986年來最高。2000年以來，平均利差為1.22個百分點。

據研究業者晨星公司的資料，PIMCO總報酬基金今年初至9日止的報酬率為4.03%，表現在中期債券基金中居冠。該基金還持有投資級債券和高收益公司債。

該基金也增加放空美國公債的衍生性金融商品部位，如此一來，倘若美國公債下跌，即可從中獲利。彭博資訊的資料顯示，3月時該基金投入公債的資產比重為負18%，是該基金自2000年6月來作空美債最大的動作。

葛洛斯4月初告訴CNBC財經電視台說：「美國公債是全球價值最被高估的資產。」

10年期美國公債殖利率為3.52%，上個月一度滑落至2003年來最低的3.28%。

PIMCO是保險業者安聯（Allianz）的旗下事業，管理7,463億美元。

羅傑斯：最好直接投資商品
【魏喬怡／台北報導】

農產品、黃金、石油、各種原物料行情強強滾，如何投資賺錢？

吉姆．羅傑斯強調，如果看好商品趨勢最好是直接投資商品指數、商品期貨而非商品股票，或是產商品國家的股票。

據耶魯大學研究，直接投資商品比投資商品股票的報酬率要高三○○％！他舉例，過去天然氣價格飆高之際，仍發生天然氣公司倒閉的事件，而投資產商品國的股票，更要多承擔各種風險。

有些人擔心美國經濟趨緩是否對商品需求會影響，次貸風暴會拖累二○○八年的股市、全球經濟可能不好，但吉姆．羅傑斯賭定地說，「商品市場是今年唯一的牛市。」

羅傑斯：快賣掉債券
【記者葉慧心、蔡靜紋╱台北報導】

「趕快回家，賣掉你手中的債券；如果你是債券經理人，趕快換頭路。」量子基金創辦人之一吉姆羅傑斯（Jim Rogers）表示，80年代以來的債券牛市已到盡頭，債券殖利率只有2%至5%，未來也不會很有價值，倒是原物料、天然能源等商品將走長期牛市，多頭將持續到2018年才會稍微停歇。

ING安泰人壽為慶祝在台成立20周年，特別邀請傳奇投資大師羅傑斯來台演講，昨（9）日他來台演講，高分貝唱衰債市，但對於商品市場卻仍持續強力推薦。

羅傑斯表示，英國是19世紀的世界強權，美國是20世紀，中國會是21世界強權，因為最好的資本家都在中國，中國人拿35%收入用於儲蓄投資，美國人只會拿2%來儲蓄。美元是過去60年最強勢貨幣，美國以往都借款給其他國家，但現在債務高達13兆美元，且還持續增加，聯準會打算以美元貶值因應，或許短期有效，但長期無效。

他說，美元不斷貶值，未來不會是很有價值的貨幣，他的兩個女兒是美國公民，也有銀行帳戶，但沒開美國的帳戶，只有瑞士的。

羅傑斯認為在全球籠罩通膨壓力陰影下，對債市投資很不利，他昨天大力唱衰債券，還告訴記者要「趕快回家告訴爸爸、媽媽、男朋友賣掉債券部位」。

至於股票市場，他提醒，不是所有的新興市場都很好，目前新興市場價格很高，他個人已將中國以外的部位賣掉，但還是可能再回補。

綜觀各種投資領域，有「商品大王」封號的他，在演講現場再三強調，最看好的還是商品市場，「相較於投資企業，直接投資商品可多賺三倍」；他並以過去經驗推估，商品市場可走18年牛市，大概要到2018年才能稍微停歇。

他透露最近為自己及女兒新增的投資部位，包括農業商品、農業商品指數、台股、新台幣等，還有航空股，但不是美國的航空股，而是國際航空公司。至於黃金也是他持續看好的投資，「如果黃金再下跌一跌，我會再買進。」

率先預測油價將飆破100美元的羅傑斯昨天表示，油價可能持續飆高，但會到何種價位，他也不知，要看是否能找到新油田或石油需求下降。他打趣說，如果漲到200美元，「大家會到美國白宮去鑽油田」；若到250美元時，「大家就會走路或騎腳踏車上班」。

連動債 跟著巴菲特賺錢
【記者林巧雁／台北報導】

股神巴菲特的投資哲學一向為人津津樂道，尤其他持有的波克夏公司投資組合，更經常是投資人追逐目標，最近又有連動債包裝四支巴菲特藍籌概念股，希望跟著投資大師賺一筆。

最近銀行從波克夏公司維持投資部位以及逆勢持續增加持股的企業，挑出四家巴菲特藍籌概念股，包括可口可樂、嬌生、浦項鋼鐵和奇異電器，包裝為連動債產品。此連動債為澳元計價的2年期保本商品，每年保證配息5%，兩年保證配息至少10%。

巴菲特對可口可樂2006年與2007年均維持8.6%的投資比重。嬌生2006年為0.7%，2007年增加至2.2%；浦項鋼鐵2006年為4%，2007年增加至4.5%；奇異電器2006年與2007年均維持0.08%不變。

巴菲特持有的波克夏公司過去43年（1965年至2007年）平均年報酬率達21.1%以上，每股股價更達13萬4,000多美元，折合新台幣超過新台幣400萬元一股，比起全美股價次高的Seaboard Corp.（SEB-US）高上100倍。

波克夏公司自從成立以來，除了2001年的報酬率是負數，其它年度的報酬率都是正的，最高是1976年的59.3%，最差是2001年的的-6.2%。

相對之下，S&P 500指數有十年是負數，最佳是1995年的37.6%，最差是1974年的-26.4%。在長達43年的期間內，巴菲特的投資績效只有六年輸給S&P 500指數，可見其投資功力。

波克夏公司2007年獲利的淨值達到123億美元，為A股和B股的每股淨值提升11%。過去43年來總淨值從19美元成長到7萬8,008美元，為21.1%的年複合成長率。

巴菲特把重點集中在股東權益報酬率，而不是每股盈餘，他尋找毛利率高的公司，確定公司至少己經創造了一塊錢的市場價。

個人買結構商品 分離課稅10%
【記者陳美珍／台北報導】

金融商品課稅趨於一致化。行政院通過所得稅法部分條文修正案，包括結構型商品、短期票券、金融商品證券化與債券附買回交易的投資收益，自明年起，個人投資人一律採分離課稅，稅率統一為10%；公司等營利事業則全數合併申報，按25%稅率繳稅。

財政部強調，金融商品課稅一致化後，部分衍生性金融商品，如結構型商品，若商品連結海外並出現投資收益，個人不再享有海外所得免稅優惠，亦應一併按10%稅率分離課稅。

行政院會在昨（19）日通過所得稅法部分條文修正草，主要修正內容乃延續上屆立委任期送交立法院、但未完成審議的條正內容，除短票、債券附買回交易與證券化商品之外，此次修法通過的條文，新增個人購買結構型商品的投資收益，也改按10%稅率分離課稅；公司等營利事業則維持合併課稅。

行政院通過的修法內容包括：一、自98年1月1日起，短期票券、證券化商品的利息所得暨以各種債券、短期票券及證券化商品從事附條件交易的利息所得，個人均按10%分離課稅，營利事業一律採合併計稅。二、營利事業盈虧互抵年限由五年放寬為十年。

目前個人從事結構型商品交易，依所得稅法相關規定，所得應分別按財產交易損益或利息所得，併入個人綜合所得總額，按6%到40%不等稅率課稅，因此形成交易對象不同，所得人稅負即不同的現象。

基於金融商品稅負衡平性考量，財金兩部取得共識，決定修法將個人從事結構型商品交易的所得認屬為其他所得，與其他金融商品的利息所得，統一按10%率扣繳稅款分離課稅。財政部說，今年內若能完成修法，預定98年1月1日起即可適用。

結構型商品改採分離課稅，對個人投資人產生的衝擊較大。由於結構型商品多數連結海外，產生的收益往往被歸屬為海外所得，依法享有免稅。但採取分離課稅後，結構型商品的投資收益，就要按其收益淨額課稅。縱使結構型商品的投資收益主要來自海外，也需繳納10%所得稅。

分析》稅率統一 投資人未必穩贏
【記者 陳美珍】

行政院統一金融商品的稅負，將使投資人必須重新布局個人金融商品的投資策略。所有金融商品均月採10%稅率分離課稅後，除短期票券稅負下降50%外，證券化商品、結構型商品與債券附買回交易稅負都會上升，投資人未必是贏家。

金融商品目前確實是處於課稅戰國時期。特別是衍生性金融商品，因為花樣繁多，課稅法令跟不上商品翻新的速度，即使同一種型態的商品，課稅規定也未盡相同。導致投資人選擇金融商品，往往以稅負最輕者為首選；金融機構也絞盡腦汁設計各種可以合法免稅的商品，供投資人選擇。

金融商品稅負不一結果，導致市場出現不公平競爭。行政院決定統一金融商品稅負，個人投資人均按10%稅率，直接分離課稅，展現租稅中立、不干預市場的政策立場，值得支持。但對投資人而言，一致化課稅的結果，商品投資稅負，不再是投資考量重點，投資人得重新考量選擇投資標的的標準 。

按照行政院通過的所得稅法部分條文修正草案，被納入修正範疇的商品，包括結構型商品、短期票券、證券化商品（如不動產證券化與金融商品證券化）與債券附條件交易（即RP），不管過去怎麼課，享有多少減免，個人未來都是分離課稅；營利事業則均採合併申報。

以個人而言，分離課稅代表投資收益稅負一律取決於稅率。比較結果，短期票券目前按20%，未來將改按10%課稅，稅負降幅最大；結構型商品中，銀行代銷的海外連動式債券，因屬海外投資收益，目前完全免稅，未來則要課徵10%所得稅，稅負上升最多。

證券化商品包括REITs在內，投資收益按6%稅率分離課稅，修法後仍維持分離課稅，但稅率要提高至10%，投資稅負也會加重。

營利事業的金融商品投資收益，未來均將合併課稅，短票、證券化商品，都不再只按20%或6%的稅率分離繳稅。不過，企業的金融商品投資收益合併營利所得按25%稅率繳稅後，投資產生的虧損或相關費用，也可以列報。金融商品一致化對企業投資人的衝擊，相對較輕。

次貸風暴 凱雷資本面臨倒閉
【劉聖芬／綜合外電報導】

美國次貸風暴又多了一名受害者。全球知名的私募基金公司凱雷集團旗下的信貸基金凱雷資本因未能與債權銀行達成延長償還債務期限與再融資的協議，現在其所餘資產可能會遭債權銀行出售，以致該公司面臨倒閉的命運。受此打擊，在阿姆斯特丹股市掛牌上市的雷資本週四早盤股價暴跌七成。

凱雷資本周四盤中在阿姆斯特丹股市暴跌七○％至每股○．八三美元。自該公司上周四首度坦承資金調度有問題以來，股價已挫低約八三％。

凱雷集團於二○○六年設立凱雷資本，在同年七月將該基金股票以每股十九美元上市。凱雷集團扮演該基金的經理人角色，於去年向該基金收取約一千七百二十萬美元的費用。

凱雷資本指出，到三月十二日，該公司未能償付的債務總共有將近一百六十六億美元，預計其餘的債務也很快就會還不出來。

凱雷資本指出，該公司在過去七個營業日中接到的融資追繳通知金額超過四億美元，而預料週四還會有九千七百五十萬美元的融資追繳。而債權銀行已開始在出售其做為擔保的抵押證券。根據了解，凱雷資本的資產是達二百一十七億美元的抵押證券，其中債權銀行已出售其中五十七億美元的資產。

凱雷資本表示，截至本周三，該基金的資產組合中只有美國政府支持機構發行的AAA等級住宅抵押貸款擔保證券。

分析師指出，凱雷資本垮台，使全球信用危機更加惡化，而該公司絕不會是唯一的受害者。

法國巴黎銀行駐香港的信用分析師威廉斯說，信用市場氣氛廣泛偏空，以高槓桿操作的基金可能都會面臨融資追繳的命運。以凱雷資本為例，其所管理的客戶資金只有六億七千萬美元，然而該公司以槓桿操作而有各類債券組合資產共達二百一十七億美元，槓桿倍數高達三十二倍，甚至連同業都覺得不可思議。

來台灣的 非凱雷資本
侯雅燕／台北報導

凱雷集團旗下子公司凱雷資本即將關門大吉，是否影響在台投資？經濟部投審會十三日初步查核資料後表示，凱雷集團在台有東森媒體科技、大眾銀行等四個投資案，投資金額總計六億七千萬美元，但沒有凱雷資本的投資。

投審會官員表示，私募基金凱雷旗下分支基金多達數十檔，凱雷資本受次級房貸衝擊，應是以投資房市債券為標的，但凱雷在台灣的投資標的並非房地產，所以該集團並未以凱雷資本為名對台投資。

投審會官員指出，凱雷投資東森媒體科技、東森電視、屏南有線電視、大眾銀行等，均以荷蘭商名義申請投資，但四個案子都是四個不同的名字，每一案均為多層次轉投資，從最上層的凱雷旗下基金至投資國內企業，至少透過四至五層以上的海外控股公司轉投資，在台也成立四至五層紙上投資公司。

凱雷於二○○六年轉投資東森媒體科技與東森電視，主管機關通傳會（ＮＣＣ）曾對其投資架構有疑慮，投審會因此要求凱雷提供詳細的投資架構，但投審會官員表示，基於尊重企業商業機密，不方便對外公布。

摩登互助會 上網也可標
記者( 　李國煌／台北報導)

民間互助會摩登大變身。配合國人的理財習慣，永豐銀預計四月推出「標會王」網站，客戶可以上網跟會儲錢、融通資金，這項創新商品還擁有三年專利權。隨著銀行建立標會平台，長久以來風行民間的互助會，進入網路世代。

整個運作型態和民間互助會一模一樣，最大差別是，銀行出面操盤，代為處理會錢，負責向活會會會員收取會錢、付錢給得標的會員，再收取一．五％的手續費。

這個「標會王」網路平台，已獲金管會審核通過，而且還有三年的專利期限，銀行界人士說，銀行消金商品能擁有專利權，永豐銀「標會王」可說是第一個。

金融界人士說，一般民間標會，大多是婆婆媽媽當會首，挨家挨戶收會錢，這種由銀行辦理的互助會，會錢都從銀行戶頭轉帳，方便、安全，而且，保證沒有倒會的風險。

依據永豐銀行的設計，只要在永豐銀行有存款戶頭的客戶，都可上網登錄，針對每一位上網登錄、想要參加標會的客戶，銀行會先透過聯合徵信中心，查詢客戶的信用紀錄。只要信用良好，家庭有正常收入的民眾，都可以成為會員來標會，銀行會依據個別客戶的財力、收入，給予一個標會的額度，例如，三十萬、五十萬。

每一個互助會的期間，分成一年、二年、三年，每一個互助會的金額分成一、二、三萬，一個一年期、一萬元的互助會，標到這個會的人，依據標金不同，可以拿到十萬多元到十一萬多。

一個擁有五十萬標會額度的人，一萬元、一年期的會，可以跟四個，二萬元、一年期的會，可以跟二個，採取額度控管方式。高收入人士可能有三百萬、五百萬的標會額度。

這種高額度人士如果跟三萬元、三年期的會，可以跟三個、五個會，股市行情好的時候，想要籌一筆錢投資，就可以上網標會，願意付出多少成本，自己決定。

任何想要起會的會員先在網站上自我介紹，說明起會理由，例如自己在貿易公司工作，因為想出國旅遊，需要一筆錢，所以起會邀請大家來參加。起會資金用途可能是融通資金、投資、理財，結婚、購物，統統都可以。開標後，應繳納會錢的人，銀行會從存款戶頭裡扣款，同時，轉帳付款給得標的會員，針對活會會員，銀行如果二天內沒扣到錢，會員要被罰一百元到一百五十元。

永豐銀是北商銀和建華銀合併而來，其中北商銀前身是台北合會公司，合會生意已停辦數十年，因應時代演變改換形貌、建構網路平台繼續標會。


銀行當平台 不怕被倒會
李國煌／台北報導

台灣人愛跟會，長久以來，民間互助會一直很風行，這是多人存錢的方式，但是，大家都怕被倒會，現代摩登互助會，銀行操盤建立平台，跟會客戶付一．五％當做保險費，保證不會被倒會。

金融界人士說，民間互助會一直是國人儲蓄的一種重要的方式，各種團體屬性不同，標會的金額各異。像公教人員互助會，少有人標，換算月息不到一％，大家都不缺錢，沒有競標，利息高不起來。小店家、做生意人的互助會，往往資金需求較高，利率一直往上飆升。

一萬元的互助會，標會可能飆到二千元、三千元，以二十人的互助會來算，借錢的年利率一○％以上，標金衝高，對活會的人而言，利息收入當然好，但是，倒會事件時有所聞，而且，大多是熟人捲款走人，風險很高。

隨著永豐銀標會平台即將上陣，倒會風險全數由銀行承擔，跟會大眾繳納一．五％的手續費給銀行當做買保險，會期尾聲才得標的人，每一期付會錢像是零存整付做儲蓄，穩穩賺進利息錢，再也不怕被倒。

倒是，民眾參加銀行網路互助會，賺到的利息錢要併入二十七萬免稅額，如果是參加一般民間互助會，利息收入沒有人在申報，稅官也不易查到。

寶來曼氏期貨 副董周筱玲：放眼期貨信託 營運成長添動能
曾萃芝／專訪

國內首家上市櫃的期貨商寶來曼氏期貨（6023）去年每股稅後盈餘 繳出四．二一元亮麗成績單，副董事長兼總經理周筱玲指出（右圖， 寶來曼氏提供），一旦主管機關開放期貨信託業務，該公司就會提出 申請，今年營運持續看好。法人預估，寶來曼氏今年每股稅後盈餘可 達五元，營收年成長約三成。以下為訪談摘要： 問：今年營運策略和營運成長預期狀況？ 答：今年希望強化國內外法人業務的拓展，ＩＢ（期貨交易輔助人 ）通路建立也要多元化，另外，國際化市場業務拓展、期貨信託業務 推展、交易平台的全面升級等，都是發展重點。

期貨市場具有不受多空影響，且商品種類具國際化、多元化的特性 ，寶來曼氏去年每股稅後盈餘四．二一元，而元月獲利，單月稅前盈 餘四千萬餘元，較去年同月及十二月均成長逾二成，今年營運持續樂 觀。

問：群益期貨也將申請上櫃，寶來曼氏如何拉大與同業的競爭？ 答：寶來曼氏目前在獲利、市占、保證金金額等都是市場第一，而 通路分公司家數計有台北、台中、台南、高雄、新竹等五家，相當有 利於做ＩＢ（期貨交易輔助人）的業務。

寶來集團在ＩＴ交易平台的強項，也有利於主管機關未來在延長期 貨交易時間，投資人易於網路下單交易，這項二十四小時服務，其他 期貨商還沒有，也是目前的優勢。

另外，我們有外資大股東曼氏在提供經驗及服務，資源也比同業更 多。

寶來曼氏在自營、研究等各方面實力都比同業堅強，風險控制也很 嚴謹，未來將會持續強化，以保持競爭地位。

問：期貨信託業務開放的看法如何？ 答：期貨信託業務是可以讓大眾對於期貨交易的看法，由過去的「 投機」轉為「投資」重要關鍵。今年期貨信託業務上路，將為期貨公 司開啟資產管理的大門，預估最快期貨信託上半年就可以開放申請設 立，一旦開放，寶來曼氏就會提出申請。

現在股票型現貨基金規模就達二兆元，期貨信託潛在市場也相當可 觀。目前投信法人拿到勞退基金代操者，都被要求到期貨商開立期貨 帳戶來進行避險，顯然主管機關已經相當重視期貨避險的功能，這也 是期貨信託業務前瞻性甚佳的原因。

寶來曼氏具有人才、交易策略的完整性的優勢，風險管理能力也領 先同業，期許未來能夠成為國際級的資產管理機構，期貨信託是很重 要的資產配置的範疇。

我們也規畫將引進技術，找全球重要期貨信託公司進行策略聯盟。

問：台幣計價黃金期貨交易相當熱絡，未來發展趨勢如何？ 答：國內台幣計價黃金期貨交易活絡，最主要是一口約一萬元台幣 左右的資金，就可以參與交易，容易入手，而且中國人對於黃金的熟 悉度，遠比咖啡、黃豆還要高，所以才會甫開放交易，就單日成交量 不斷放大。

且全球黃金數量增加不多，但需求增加很多，供需有點失衡。該項 產品兼具投資與保值功能，很多銀樓業者也來洽詢，所以也很看好該 項產品的發展趨勢。

寶來曼氏期貨 副董周筱玲：放眼期貨信託 營運成長添動能
曾萃芝／專訪

國內首家上市櫃的期貨商寶來曼氏期貨（6023）去年每股稅後盈餘 繳出四．二一元亮麗成績單，副董事長兼總經理周筱玲指出（右圖， 寶來曼氏提供），一旦主管機關開放期貨信託業務，該公司就會提出 申請，今年營運持續看好。法人預估，寶來曼氏今年每股稅後盈餘可 達五元，營收年成長約三成。以下為訪談摘要： 問：今年營運策略和營運成長預期狀況？ 答：今年希望強化國內外法人業務的拓展，ＩＢ（期貨交易輔助人 ）通路建立也要多元化，另外，國際化市場業務拓展、期貨信託業務 推展、交易平台的全面升級等，都是發展重點。

期貨市場具有不受多空影響，且商品種類具國際化、多元化的特性 ，寶來曼氏去年每股稅後盈餘四．二一元，而元月獲利，單月稅前盈 餘四千萬餘元，較去年同月及十二月均成長逾二成，今年營運持續樂 觀。

問：群益期貨也將申請上櫃，寶來曼氏如何拉大與同業的競爭？ 答：寶來曼氏目前在獲利、市占、保證金金額等都是市場第一，而 通路分公司家數計有台北、台中、台南、高雄、新竹等五家，相當有 利於做ＩＢ（期貨交易輔助人）的業務。

寶來集團在ＩＴ交易平台的強項，也有利於主管機關未來在延長期 貨交易時間，投資人易於網路下單交易，這項二十四小時服務，其他 期貨商還沒有，也是目前的優勢。

另外，我們有外資大股東曼氏在提供經驗及服務，資源也比同業更 多。

寶來曼氏在自營、研究等各方面實力都比同業堅強，風險控制也很 嚴謹，未來將會持續強化，以保持競爭地位。

問：期貨信託業務開放的看法如何？ 答：期貨信託業務是可以讓大眾對於期貨交易的看法，由過去的「 投機」轉為「投資」重要關鍵。今年期貨信託業務上路，將為期貨公 司開啟資產管理的大門，預估最快期貨信託上半年就可以開放申請設 立，一旦開放，寶來曼氏就會提出申請。

現在股票型現貨基金規模就達二兆元，期貨信託潛在市場也相當可 觀。目前投信法人拿到勞退基金代操者，都被要求到期貨商開立期貨 帳戶來進行避險，顯然主管機關已經相當重視期貨避險的功能，這也 是期貨信託業務前瞻性甚佳的原因。

寶來曼氏具有人才、交易策略的完整性的優勢，風險管理能力也領 先同業，期許未來能夠成為國際級的資產管理機構，期貨信託是很重 要的資產配置的範疇。

我們也規畫將引進技術，找全球重要期貨信託公司進行策略聯盟。

問：台幣計價黃金期貨交易相當熱絡，未來發展趨勢如何？ 答：國內台幣計價黃金期貨交易活絡，最主要是一口約一萬元台幣 左右的資金，就可以參與交易，容易入手，而且中國人對於黃金的熟 悉度，遠比咖啡、黃豆還要高，所以才會甫開放交易，就單日成交量 不斷放大。

且全球黃金數量增加不多，但需求增加很多，供需有點失衡。該項 產品兼具投資與保值功能，很多銀樓業者也來洽詢，所以也很看好該 項產品的發展趨勢。

無摺帳戶大戰 國銀參一腳
【記者黃琮淵／台北報導】

外銀最近力推無摺虛擬帳戶，已帶動本國銀行跟進。彰化銀行最近推出「電子存款e-account」帳戶，只要活儲餘額保持5萬元以上，每月可享有五次跨行提款、轉帳免收手續費優惠，銀行自動化設備大戰，即將進入白熱化階段。

目前提供自動化設備優惠的無摺帳戶，除彰銀外，還有滙豐銀行的HSBC Direct、台北富邦銀行的v-banking及永豐銀行無摺帳戶。銀行業者表示，由於各家切入市場的利基點都不同，所以優惠及限制也不一樣，民眾開戶前，最好先弄清楚相關規定，再決定是否開戶。

以HSBC Direct為例，可設定五組約定帳號，透過電話專人服務或網路銀行轉入這些帳號，都不收手續費。對於每月得轉帳給固定對象的存戶來說，可因而省下一筆不小的開銷。

此外，HSBC Direct也標榜存款利率高於市場標準值三倍，目前牌告利率為1.5%，而且跨行提款都不收手續費。

不過，HSBC的提款卡僅有提款功能，無法轉帳。所以，民眾如果在拍賣網站買了東西要付款，可能就得藉助其他銀行的提款卡，或是透過網路，將錢轉入有轉帳功能的銀行帳戶，再另外轉帳至指定帳戶。

市場上最早以「利誘」手段來吸引民眾改辦無摺帳戶的，是北富銀的v-banking。v-banking的優惠為利率加碼0.5個百分點，以目前北富銀活儲利率0.4%為例，加碼後的優惠利率為0.9%，並提供每月兩次跨行轉帳、三次跨行提款免收手續費優惠，加上自動化設備據點多，方便民眾存款，一直是許多網友「力推」的無摺帳戶。

而永豐銀及彰銀的無摺戶，則是跨轉、跨提合併計算，永豐銀每月優惠八筆、彰銀則優惠五筆。

不過，永豐銀免收手續費的計算周期，是由每月5日計算至次月4日；彰銀則是跨領、跨轉後的帳戶餘額，必須維持在5萬元以上，才不收手續費。

彰銀表示，由於客戶對自動化設備的接受程度提高，加上存摺有未補摺筆數在100筆以上則無法提款、轉帳的限制，一旦存戶轉換成「電子存款e-account」，不但這些限制都沒了，也可每月收到電子對帳單，其實相當方便。

彰銀表示，推行初期，將鼓勵現有薪資轉帳戶轉換無摺帳戶。

彰銀主管說，如果民眾要申請這類帳戶，可直接到彰銀各分行開戶，唯每人限開一戶；但若是現有帳戶要轉換成無摺戶，則必須到原開戶分行申請。

星展標得寶華銀 獲賠付445億
【記者雷盈、李淑慧／台北報導】

寶華銀行資產負債暨營業（Good Bank）標售案，經過1月31日三階段投開標以及昨（1）日五小時議價程序後，由新加坡星展銀行得標，得標金額（即金融重建基金預定賠付金額）為445億元。

中央存保公司總經理王南華表示，昨天議價過程中，星展銀行出價三次，最後一次才落入中央存保公司的底價範圍。星展銀行在過程中總共降了50億元至60億元，第三次才終於拍板定案。

星展銀行以金融重建基金賠付445億元的金額標得寶華銀，僅略少於去年12月匯豐銀以474.88億元標下中華銀。國內最高賠付紀錄是中興銀行的584億元。寶華銀標售案，創下國內標售問題金融機構賠付金額第三高的紀錄。

新加坡星展銀行是新加坡最大銀行，是香港是僅次於匯豐與渣打的第三大銀行，目前在台灣只有一家分行。星展銀行標下寶華銀之後，將接收寶華銀原有的39家分行。

星展銀台灣區總經理李天成表示，星展銀希望擴展台灣的消金市場，台灣也是兩岸三地的重要經濟體，星展銀在香港、中國、新加坡都有分行，擴大台灣市場後，希望未來能提供企金客戶統籌的兩岸三地服務。特別是寶華原有放款對象以中小企業為主，很多是在香港、越南開工廠的企業，有助星展銀更深入掌握台商業務。

金管會主委胡勝正表示，星展銀行標購前已經先跟金管會報告。不過，昨天金管會也再瞭解星展銀行的股東結構，包括歐美股東持股50%、新加坡淡馬錫持股25%、20%股權流通在外。胡勝正表示，星展銀行並無陸資成分，標下寶華銀沒有問題。

先前渣打銀行公開收購竹商銀、花旗銀行併購華僑銀、荷蘭銀行標購台東企銀、匯豐銀標購中華銀，四大外銀陸續完成在台灣布局，星展銀行標下寶華銀是第五家外銀加入在台競爭陣容。

國內金融業人士指出，這不僅對國銀造成很大競爭壓力，預期整體金融產業也將發生質變。

胡勝正對此指出，外銀陸續併購國銀，主要是著眼於台灣的財富管理市場，以及兩岸三地的企業放款業務，而金管會基於自由化、國際化原則，對於外銀進入台灣市場，是以平常心看待。

王南華說，昨天的議價過程中，看得出來星展銀行的意願很高，而存保公司不斷提出寶華銀行的優勢，終於讓星展銀行願意降價。

金管會擬限制散戶買連動債
只能賣給往來資產一千萬以上的有錢人
李國煌／台北報導

銀行財富管理市場生意火紅、一年銷售上千億的連動債，近日引發大批客訴爭議，金管會昨天邀集十數家銀行，打算要求銀行，未來不能做散戶生意，複雜的連動債商品只能賣給往來資產一千萬以上的專業投資人。

影響所及，整體財富管理客戶群中，戶數比重佔九成的散戶投資人，將無法再向銀行購買連動債，銀行一年上千億的連動債生意，將全面停擺。

這場密會昨天上午進行，二個小時當中，金管會官員先詢問數家大型財富管理銀行，近日連動債客訴狀況、處理情形，以及財富管理自律規範的訂定進度。

針對連動債這項商品，金管會官員會中提出想法，打算不准銀行賣連動債給「retail」（零售）客戶，意即散戶投資人。現場銀行代表進一步詢問，何謂「retail」時，金管會官員說，往來資產一千萬元以下的投資人，至於什麼是「專業投資人」，金管會官員並沒有明確說明定義。

聽完官員的說法，現場數十位銀行代表面面相覷，噤聲無語。

銀行人員說，銀行銷售連動債，九成以上賣給一般投資人，做的都是散戶生意，只要是銀行財富管理貴賓，都可申購，各家銀行貴賓門檻不一，有的銀行設定往來資產二百萬元、三百萬元。

目前，銀行推出的連動債商品，最低申購金額一萬美元，不論商品規格、投資門檻的訂定，都是為一般投資人設計，在衍生性金融商品的投資領域，散戶投資人跟銀行購買連動債最便利、選擇最多樣。

依銀行估計，近三年，銀行賣出連動債總金額累計數千億元。

客訴越來越多 逼金管會出手
【彭禎伶、薛翔之／台北報導】

有條件保本的結構型商品只能賣給高資產者或機構法人？金管會強調，目前尚無此結論，只是近來銀行銷售結構債，客戶出現虧損，因而客訴有越來越多的傾向，銀行局二十四日特別找來銀行開會，要求落實財富管理應注意事項，且妥善處理客訴。

金管會副主委張秀蓮表示，曾有人建議，結構「複雜」的結構債只能賣給機構法人，但是否要限制這麼嚴格，要管到什麼程度才洽當？張秀蓮說還沒有結論；不過，金管會考慮規定銀行財富管理要全程錄音，且有些重要事項規定理專一定要宣讀，且由理專及客戶雙方都簽名。

張秀蓮透露，近來因為國際股市波動，連動債客訴情況慢慢多起來，有損失的投資人找上立委徐中雄，徐中雄也要求金管會官員必須以遠距視訊替中部投資人解決糾紛。

MAN Group：避險基金暫不買台股
記者(陳盈羽／台北報導)

全球最大避險基金公司MAN Group全球投資策略分析師Thomas Della Casa昨（23）日表示，全球股市尚未見底，降低避險基金進入亞股的機率，避險基金短期不可能買台股。

Thomas Della Casa說，台股因為電子業占比重高，與景氣循環相關性大，近期風險也高，避險基金短期不可能買台股，空指數期貨的機率反而較高。

他指出，套利交易（carry trade）今年會是很難操作的一年，因為美元將在觸底後反彈，歐洲經濟可能下滑，歐元區央行也將跟進降息風，都讓市場的風險大幅提高，使得避險基金的套利策略無用武之地。

MAN Group是在倫敦上市的一家避險基金公司，資產規模已經達到720億美元，為全球最大。根據理柏（Lipper）指出，該公司有機會成為第一個資產規模達到1,000億美元的避險基金。

Thomas Della Casa分析，在新興亞洲市場，現在避險基金操作的成熟度約等於十年前的美國、八年前的歐洲，大幅落後歐美，因此操作策略以單一的「買多、放空」股票為主，由於美國經濟衰退不知道到底會多久，投資人信心又嚴重不足，雖然壞消息已經逐漸反映進股市中，但是對企業盈餘的傷害有多少尚未知，對於股票避險操作策略來說，較為吃虧。

雖然外資昨日在亞股止穩下小幅回補台股，但Thomas Della Casa認為，台灣是以科技出口為導向的國家，代表貝塔值（風險係數）極高，在美國經濟衰退、終端需求減弱下，避險基金認為幾乎沒有什麼賺錢的機會，因此不太可能碰台股；至於總統大選行情，他也不認為避險基金會很有興趣，因為政治事件導向而操作的避險基金，其實是少之又少。

Thomas Della Casa表示，過去避險基金的經理人在「相對價值（relative valuation）」上的操作，主要是以新興市場，還有小型股為主，但現在新興市場的本益比已經與已開發國家相當，小型股也因為避險基金大幅參與而股價提高，因此機會已經變少。

美喬治華盛頓大學 學費世界貴
【編譯林聰毅／綜合紐約二十二日電】


全球最貴的大學是哪一所？不是美國哈佛、普林斯頓等長春藤名校，更不是英國劍橋、牛津等古老學府，而是位於美國華府的喬治華盛頓大學（George Washington），2007-2008年的學費近4萬美元，高居全球之冠。

根據高等教授年鑑（The Chronicle of Higher Education），最貴的四年制大學是喬治華盛頓大學，俄亥俄州的肯揚學院（Kenyon College）以3.814萬美元居次，三至五名依序為賓州巴克尼爾大學（Bucknell University）3.8134萬美元，以及紐約瓦莎學院（Vassar College）3.8115萬美元和莎拉勞倫斯學院（Sarah Lawrence College）3.809萬美元。

這些學費反映美國私立大學間的一項趨勢，即收取高得驚人的學費，然後提供大方的助學金。喬治華盛頓大學的主管說，該校提供全美優渥的助學金。今年這屆新鮮人的助學金方案平均為2.3446萬美元。新任校長下月將宣布減輕學生負擔的計畫。

美國審計署（GAO）2007年的報告說：「取得美國大學學位的費用在全球名列前茅，而且還在上漲，可能使國際學生卻步。」在全球，美國2003-2004年公立大學的平均費用為4,587美元，僅次於澳洲的5,289美元。但在私立大學方面，美國學校的平均費用傲視全球。

西歐大學的學費顯然相當便宜，因為多數大學接受國家補助。即使在劍橋和牛津，學生一年繳的學費不會超過3,070英鎊。GAO說，五年前西班牙公立高等教育的平均學費只有800美元，但值得一提的是，歐洲人繳的所得稅比美國人多，政府才能用以支付學生學費和其他社會服務。

歐洲私立大學的學費和美國不相上下，如，艾菲爾鐵塔附近的巴黎美國大學（American University of Paris），一年學雜費為2.3784萬歐元（3.4725萬美元），過去一年美元對歐元大幅貶值，對占該校學生人數35%的美國學生很不利。瑞士確實有一些貴族學校，像靠近義大利邊境的富蘭克林學院（Franklin College），一年的學雜費為3.086萬美元。在日本，國立大學一年的學費約7,500美元，一流私立大學基本上是根據主修的學科計費，例如青山學院大學一年學費在1.17萬至1.61萬美元。

期貨信託基金 今年問世
【經濟日報╱記者陳芝艷、李淑慧／台北報導】

過去在金融市場上被視為避險套利工具的期貨商品，未來將可變身為一般投資大眾的理財工具。金管會開放業者申請期貨信託事業，未來期貨信託事業可以對一般大眾募集期貨信託基金，這項基金也可望成為偏好期貨投資、但操盤功力不佳投資人的另一選擇。

金管會近來發布多項函令，開放業者可以申請設立期貨信託公司，接著可以募集期貨信託基金。雖然目前還沒有業者提出申請，金管會預估，今年以內，市場上應該可以有期貨信託基金誕生。

期貨信託基金上路後，期貨信託事業可以開放給包括銀行、票券、信託、保險、證券業和申購金額達新台幣250萬元的自然人、法人等這些特定人投資人，也可以對不特定人募集，也就是一般投資大眾，至於散戶的投資門檻為何，金管會沒有特別規定，而是保留彈性給期貨信託事業決定。

由於期貨投資波動較大的特性，為保障投資人權益，金管會也特別對基金設出預警系統，若基金最近三個營業日的平均單位淨值，較基金最初單位淨值累積跌幅超過40% ，必須立即通報金管會，而且期貨信託事業要在一周內提出改善計畫。

如果對一般散戶募集的基金，在最近三個營業日內，淨值跌幅較最初募集時跌幅達70%，或低於新台幣2,000萬元時，基金就等於「玩完」了，必須終止契約。

期貨信託基金除了投資標的必須以期貨商品為主，基金架構、操盤型態和目前的投信基金相仿，如基金可以設計成組合型、保本型等，基金經理人也可由核心經理人協助管理基金經理人組成的多重經理人的方式操盤。

在投資市場的相關規定上，政府去年底已開放國內基金投資大陸地區股票上限為該基金或該帳戶淨資產價值的0.4%，投資港澳Ｈ股與紅籌股合計上限10%。但期貨信託基金完全不能投資大陸或港澳市場。金管會副主委張秀蓮指出，由於之前向陸委會申請的僅有證券投資信託公司，期貨信託事業現在才開放。

想買結構債 先考試吧
避免投資糾紛 未來只有「通過金融知識測驗」的專業客戶才能購買
【記者李淑慧、陳芝艷／台北報導】

沒有金融知識的客戶，以後到銀行購買連動債券、結構型商品，可能被拒絕。鑑於部分銀行為了業績，將複雜的商品賣給一般民眾，引發不少糾紛，金管會研議，未來複雜的商品只能賣給專業客戶。

什麼叫做專業客戶？金管會表示，客戶必須先通過金融知識測驗，才能算專業。除了專業以外，客戶還要具備高資產。到底何謂高資產，則由各銀行自行定義。

銀行局副局長林棟樑表示，若財管商品複雜，本來就應該賣給具專業程度、高淨值的客戶，只是現在銀行都沒有落實。所謂複雜性的商品，是指連動債券、結構型商品、組合式存款等。

林棟樑也表示，銀行對理專的考核，不能只看前端的銷售成績，還要看事後的客戶資產成長、客戶申訴情況等。銀行局正在考慮將申訴率納入對銀行的監理指標。

金管會副主委張秀蓮昨（15）日表示，最近銀行財富管理業務的客戶申訴有增加的趨勢。金管會將去瞭解銀行銷售過程中，是否充分告知風險，有沒有讓客戶在「風險預告書」上簽名。

張秀蓮表示，金管會不斷強調銀行業不能錯誤銷售、誤導客戶，簡單的商品可以賣給一般投資人，複雜的商品最好只賣專業投資人。不過，理專為了佣金，還是把複雜商品賣給一般大眾，造成很多糾紛。

張秀蓮說，要讓投資大眾通通瞭解複雜商品，不是那麼容易的事情。如果此商品涉及很多風險，例如信用風險、利率、匯率風險等，理專不論怎麼說明，可能還是有投資人不懂。

因此，金管會將找銀行、保險、證券業者溝通，看要如何落實「客戶適格性」。例如客戶對金融商品的瞭解程度有多少？風險程度度有多少？銀行必須要設計「金融知識問券」、「風險偏好問券」，請客戶填寫才行。

此外，為了避免銷售糾紛，有銀行建議，理專銷售時應該要全程錄音、錄影。

張秀蓮表示，正在請金融機構研議錄音錄影的可行性。電話銷售過程全程錄音比較容易的，但理專與客戶面對面，要錄音、錄影，可能會引起客戶反感。此外，理專主動拜訪客戶的情況也很常見，要錄音、錄影並不容易。

金管會規劃開放期貨基金 多空都能賺
【經濟日報╱記者李淑慧／台北報導】

想要以小搏大、快速發財嗎？投資期貨是不錯的選擇，但投資期貨的專業難度和投資門檻「雙高」，讓不少人卻步。金管會規劃開放為小額投資人設計的「期貨基金」，不論市場多、空，投資人都有機會獲利。

依據金管會規定，期貨基金總共可以投資360檔期貨商品，包括國內、外各類型的期貨以及店頭衍生性商品。

和股票型基金最大不同，就是期貨基金無論在市場上漲或下跌，都可以尋求獲利機會，不受基本面、或市場多、空頭的影響。期貨信託開放可提供投資人更多元的資產配置管道，也能降低投資人單獨參與期貨市場的風險。

金管會昨（14）日發布一連串有關於「期貨信託基金管理辦法」、「期貨信託事業管理規則」、「期貨信託事業設立標準」等相關行政命令，主要便是為業界申設期貨基金預做準備。

證期局官員表示，行政命令發布後，業者就可以申請設立期貨信託公司，接著就可以募集期貨信託基金。

期貨公會表示，一般民眾投資期貨有三種方式，第一種是自己蒐集資料，決定進出時點；第二種是付錢給期貨顧問公司，取得專業建議，但民眾仍要自己決定進出時點；第三種是委託期貨經理公司代為操作，但客戶最低的委託資產要250萬元以上。

一般人對於期貨的印象，多半是高風險、高報酬，投資者多半是為了「投機」或為了「避險」。期貨公會說，期貨基金問世後，期貨也可以變成「理財」的一環，投資人可以將部分資金配置在期貨市場。若期貨基金投資可以比較分散，風險其實不如一般人想像大。

單筆投資 萬元起跳
【經濟日報╱記者李淑慧／台北報導】

國內期貨基金即將問世，讓投資者相當期待。依據期貨業者的規劃，購買期貨基金將比照現行基金，單筆投資只要1萬元起跳。

期貨公會表示，現行的投信基金投資門檻，是一個很好的參考依據。現行投信基金，單筆投資最低1萬元、定期定額為3,000元。

要到哪裡購買期貨基金？主管機關規定，除了專營的期貨信託業者，信託業、投信業、期貨經理事業都可以申請兼營。因此，民眾到銀行、證券商、投信和期貨業，都可以申購期貨基金。

期貨公會指出，在主管機關要求下，未來期貨基金將分散投資標的，降低各種投資標的的關連性，避免單押在同一類的期貨商品，以降低投資風險。期貨具有財務槓桿以小搏大的特性，投資人在期貨市場操作多半是短線進出。不過，期貨公會建議，若購買期貨基金，最好以波段操作，不要短線殺進殺出。主要是因為資金進出太過頻繁，可能會影響基金經理人的資產配置，進而影響績效表現。