劉劉阿伯理財教室

澳幣大貶 連動債募集爆冷
【李國煌／台北報導】

受到匯價高檔回貶影響，年化收益率7％、一度爆紅的百分之百保本澳幣連動債，近日，由熱轉冷、乏人問津，銀行銷售生意急凍，甚至無法募足最低額度，募集頻頻破功。

至於今年第一季、第二季，投資人買進的澳幣連動債、相關保險商品總金額，估計1000億以上的台幣，以匯兌價格而言，全數套牢。

銀行財富管理部門主管指出，國際外匯市場千變萬化，各種貨幣匯價走向難測，近來，澳幣兌換美元匯價，明顯重貶，澳幣連動債生意大受衝擊。

一檔又一檔年化收益率大約7％、2年到期的澳幣連動債，推出2、3周，每一檔只募集到10萬、20萬澳幣左右，距離最低成立門檻100萬澳幣，相距甚遠，募集破功，只好退款給已認購連動債的客戶。

銀行連動債商品主管指出，客戶購買澳幣連動債，主要著眼高利率，而且，百分之百保本，不用擔心投入的澳幣本金縮水。

澳幣連動債熱銷之際，銀行每一檔澳幣商品上市，都很快就募集到300萬、500萬澳幣，保險公司推出的澳幣連動債保單，更是一募3億、5億澳幣。

光是今年第一季、第二季，銀行和保險公司賣出的澳幣連動債、相關保單，估計總金額超過1000億台幣。

不過，隨著澳幣匯價從高檔滑落，匯兌損失風險，比利息收益更高，投資人紛紛退縮，持有澳幣連動債一年才有7％收益，卻可能在1、2個月之間，就遭受5％左右的匯兌損失。

以近1個月而言，澳幣兌換美元匯價，從1澳幣兌換0.96美元左右，回貶到0.90美元一帶，短期之間，澳幣就貶值大約6％。

同時，澳幣兌換台幣的價格，也是一路走低，3周前，購買1元澳幣要支付約30元台幣，現在，只要支付28元台幣，這一個月進場買進澳幣的投資人，帳面匯兌虧損2％到6％不等。

另外，利率更高的紐幣連動債，情況更慘，統計今年來，紐幣兌台幣貶值10％以上，持有紐幣連動債的投資人，匯損嚴重。

銀行主管指出，台灣地區不少民眾移民紐西蘭，紐幣需求頗高，紐幣連動債也很熱銷，總計賣出數百億台幣，隨著紐幣貶值，原本就需要用到紐幣的民眾，影響不大，至於需要換回台幣的客戶，承受的匯損壓力不小。

大戶跨國貸款投資 避遺贈稅
【李國煌／台北報導】

台股重挫、房地產走緩，近日，大戶海外資金俟機返台、逢低布局，考慮遺贈稅因素，外銀私人銀行紛紛提供海外資產擔保、台灣辦理貸款的服務，讓大戶跨國融資、在台「舉債投資」。

私人銀行主管指出，這種操作方式，大戶的海外資金不必匯回台灣，一樣可以活用海外資產，又不會有贈與稅、遺產稅的問題，廣受大戶青睞。

近3個月以來，台股指數大跌2500點，台灣房地產行情也明顯走緩，不少大戶計畫動用海外資金，返台逢低布局，不過，大筆資金一旦匯入台灣，稅官馬上會盯上，困擾不少。

私人銀行主管說，大筆資金返台，首先面臨的是，受款人如果是子女、或是其它第三人，一筆50萬美金、100萬美金的匯入款，可能引來稅官查核贈與稅。

而且，未來需要匯到海外的話，金額達30萬、50萬美金，中央銀行、國稅局都會特別注意。

即使受款人和匯款人是同一個人，或是夫妻關係，沒有贈與稅問題，但是，大筆資金返台，不免留下紀錄，未來，大戶往生，這些錢財很可能被列入遺產課稅。

配合大戶資金返台，可能面臨贈與稅、遺產稅的困擾，荷銀私人銀行台灣區主管王蘊慈指出，在資金調度上，外商銀提供的海外資產擔保、台灣辦理貸款最為合用。

例如，大戶在香港的外商銀，存有300萬美元，可以由這家外商銀開具證明，提供這家外商銀的在台分行，提供大戶八成、九成資金的貸款，在台運用。

這種海外資產做保證，台灣私人銀行部門提供融資，借台幣做股票、買房產的方式，貸款期間1年為期，客戶如有需求，到期可續約，利率3％上下。

多家民營銀行財富管理部門人員指出，本國民營銀行也提供大戶相關服務，由海外的銀行出具保證，大戶在台貸款，海外資金完全不用匯回台灣。

大戶運用告一段落之後，資金償還銀行貸款，未來，這一大筆錢就不會有「遺產」稅的問題。

小心海外貸款變遺產 虧大了
【李國煌／台北報導】

大戶資金返台，一定要小心，銀行主管指出，海外舉債的資金，大戶生前償還、算是還款，身後償還、可能被併入遺產，一旦海外貸款變成遺產，損失可大了。

台北富邦銀資深經理陳秋蘭指出，依據規定，大戶從海外匯回的資金，如果屬於海外貸款，在海外舉債、匯回國內的錢，未來，匯出這筆錢的時候，可以列為償還貸款。

由於海內外借款，償還時面對的認定不同，因此以下兩點必需釐清：

一、海外借款、資金返台，身後會被列為遺產。

例如，大戶向海外花旗銀行借100萬美金，匯回台灣，未來，大戶再匯款100萬美金至國外，償還花旗銀行，資金來回的過程中，可以舉證海外借款，沒有稅務問題。

但是，萬一這筆錢還沒有償還，大戶已往生，依據規定，在台資產不能和海外借款互抵，這100萬美金的海外借款，會被國稅局當做遺產課稅。

二、國內借款、身後還款，可以抵掉遺產。

陳秋蘭指出，如果是在台灣貸款，例如，大戶是向台灣各家銀行借的錢，大戶生前償還，沒有稅務問題，往生之後才還款，國內銀行貸款也可以和遺產互抵，也沒有遺產稅的問題。

大戶身故，未償還債務可以和遺產互抵，但是，只限於國內的欠債，至於海外的欠款，無法互抵。

銀行財富管理部門主管說，富人節遺贈稅，資金要繞三個彎，多方考量投資收益、贈與稅、遺產稅的規定，才能保護資產不曝光，發揮藏富節稅的效果。

海外貸款、資金匯回台灣，必須生前匯出還款，不然，一旦往生，這筆錢被當做遺產，變成雙重負擔，那就虧大了。

中小銀行祭高利定存 狂吸金
高佳菁／台北報導

受全球股災影響，銀行財富管理今年進入最冷寒冬，為了能在困境中殺出一條血路，中小型銀行紛紛祭出高利定存，用來吸金、吸客。這套最老的招術，在「現金是王」的今天，果然有效，大眾銀在短短1個多月，已成功吸金逾新台幣60億元，增加1,700位新客戶；陽信銀亦帶入逾100億新資金，多出3,000位新客戶。

遠東銀如今也加碼跟進，祭出市場最高年利率達3.44％，單純台幣定存，不必搭配理財投資，預計吸金額度在30億元之譜。

金融業者表示，全球股災使得上半年財管市場一片慘淡，基金銷售量下滑最嚴重，只剩去年的2至3成，連動債也從去年每月平均70-80億元砍半，只有保險商品業績勉強持平，以致各銀行的財管業績達成率都非常低，如台銀上半年的達成率僅30％，去年冠軍的中信銀目前的達成率尚有60％，但去年全年95億元的水準顯然是達不到了。

大型行庫今年財管業績皆大幅衰退，股市投資也持續淌血，中小型銀行經營勢必更是艱辛，為了在困境中殺出一條血路，紛紛祭出高利定存來吸金，好為未來的財管市場舖路。

大眾銀在年初推出「真夠利　2.5％活儲」，1個半月內就募集120億元新資金，開戶數逾9,000戶，其中3,000戶為新客戶，為了持續開發財管潛在客戶群，日前又推出台幣3個月定存利率2.88％，預計再吸金100億元，換來約3,000位的新客戶。

大眾銀表示，截至目前為止，已增加約60億元及1,700位新客戶，在新客群中，有850位為財管VIP客戶，其餘則為一般財管客戶。

陽信銀今年亦推出6個月期2.89％的定存活動，不包括原有資金的統計，純屬新資金就已破百億，新客戶增加3,000戶。

雙幣存款 隱藏課稅玄機
【李國煌／台北報導】

2008年，高利雙幣存款大風行，美元存戶可以賺取5％、6％的年化報酬率，交易熱絡，但是，絕大多數投資人不知道，利息、溢價、匯兌3大收益都要繳稅，匯兌收益的稅、完全跑不掉，背後隱藏課稅玄機。

銀行主管說，明年2、3月，客戶收到扣繳憑單、財產交易憑證時，恐怕要大跳腳。

今年來，銀行雙幣高利定存商品，備受青睞，成交量超過1000億台幣，存戶抱美元一個月，利率是年息2.05％，轉做雙幣定存，年化收益率6％、7％。

但是，這項商品的背後，緊緊綁著3大課稅項目，其中，財產交易所得稅部分，大部分客戶並不清楚：

一、利息所得稅。

以美元存戶為例，操作雙幣定存商品，賺取的收益裡頭，有一項是美元一個月期2.05％的存款利息，必須算在一年27萬的免稅額裡面。

明年3月，雙幣定存客戶便會收到利息扣繳憑單，和一般定存戶的扣繳憑單一樣。

二、溢價收益，列入財產交易所得稅。

銀行主管說，客戶做雙幣定存，多出來的利息收入，要列為財產交易所得。

例如，美元存戶戶實拿的利息收入是6％，這項高利率扣掉美元一個月期2.05％的牌告利率，中間相差3.95％，這筆收益要列為財產交易所得，很多客戶不清楚。

三、未實現匯兌損益，列入財產交易損益。

銀行主管說，操作雙幣存款的客戶，帳面上有匯兌收益，稅官納入掌控，例如，美元存戶買進一檔雙幣商品，開始計息的日子，美元兌台幣收盤匯價是1美元兌換30.5元台幣。

一個月以後商品到期，當日，台幣兌美元收盤匯價是1美元兌換30.8元台幣，這段期間，台幣貶值3角，客戶帳面上有3角台幣的匯兌收益，就是未實現的財產交易所得。

明年3月，銀行會發給客戶「彙計單」，溢價收益、未實現損益2項合併列入，提供客戶申報財產交易所得稅。

也就是說，客戶持有外幣存款的匯兌收益，全數納入報稅，繳納財產交易所得稅，而且，外幣存戶無法從單據看出，匯兌收益金額多少。

銀行主管指出，外幣存款戶賺到匯兌差價，大多不會申報財產交易所得稅，稅官也不會一一查核，但是，雙幣高利存款戶的帳面上，只要一有匯兌收益，完全無所遁形。

8155億熱錢 藏在銀行賺利差
【康彰榮／綜合報導】

國際熱錢大舉湧入成為中國大陸當前經濟發展一大問題，根據投資機構估計，今年前5月流入大陸的熱錢有1,196億美元，而這些熱錢並未進入股市和樓市，而是放在銀行坐享人民幣升值的利差，一年無風險收益達12％至14％。

中國國家外匯管理局官員昨（14）日表示，不同意有關專家的「熱錢」概念，也不認為中國有熱錢存在，「我們認為只有一些異常資金」。官員指出，外資賺取利潤，就應該讓資金流出去，而不能把這部份資金當作熱錢。

但據「証券日報」報導，銀河證券最新公佈報告顯示，2005－2008年流入中國大陸的熱錢達4,593億美元，約佔同期新增外匯儲備的40％。

數據顯示，2002－2008年流入大陸的熱錢規模為4,807億美元，其中2002年和2003年流入的熱錢佔當年新增外匯儲備的比重只有3％和6.5％，2004年則達到13％。2005年後，在人民幣升值和資產收益預期不斷增強的影響下，熱錢流入出現加速趨勢，2005－2007年熱錢佔當年新增外匯儲備的比重分別達30.7％、33.9％、44.5％。而今年前5月熱錢佔新增外匯儲備的比重已來到45％左右。

由於大陸股市和樓市自去年下半年以來持續出現萎縮和蕭條的景象，業界人士認為，大陸股市和樓市的表現說明熱錢並沒有進入該兩個領域，「熱錢有可能就趴在銀行的賬上」。

分析人士認為，由於人民幣利息高於美元，而人民幣又在升值，人民幣存款的回報因而具有相當的吸引力。根據計算，自2008年初人民幣升值速度加快後，第一季升值的速度折合成年利率是16％，再加上中美利差，現在即使熱錢不做實質性投資，一年可以得到的無風險收益是12％至14％左右，這在全球不景氣的經濟背景下，不失為一個誘人的數字。

報導稱，人民幣匯率走向與熱錢流動是互相影響的。一方面，市場對人民幣升值的預期會刺激熱錢流入，而熱錢流入又會進一步強化人民幣升值的預期；另一方面，對人民幣升值預期的轉向將促使熱錢流出，可能引發人民幣貶值，嚴重的情況甚至可能觸發金融危機。

對於熱錢的防範，有專家建議，在人民幣升值問題上應該適當改變升值預期。意即中國大陸在外匯市場應該把握的原則，就是既實現升值的目的，又不形成平穩預期。

對沖基金績效 20年來最差
【蕭麗君／綜合外電報導】

彭博社週三報導，受到信用緊縮與股市開始進入熊市影響，對沖基金業上半年績效為近20年來最差。

根據對沖基金研究公司的統計資料顯示，對沖基金6月份平均報酬率下跌0.7％，使得年初至今的虧損達到0.75％。這創下該公司自1990年開始追蹤報酬率以來的最糟一年開始。高達1.9兆美元的對沖基金產業，也曾在2002年出現虧損，當時跌幅為1.45％。

專門研究財富管理產業的Hargreaves Lansdown Stockbrokers分析師丹比爾指出，「股市讓投資環境變得更加艱困」。

自從去年10月份美國爆發次貸危機，加上油價飛漲與美元貶值等利空衝擊，讓美國、歐洲與亞洲股市全面轉趨疲弱。

其中標準普爾500指數自去年10月9日的高峰至今已經暴跌19％、倫敦金融時報100指數也下跌18％，至於日經225指數更是重挫24％。股市在12個月內的跌幅超過20％，就可視為熊市。

對沖基金研究公司指出，今年第一季共有淨165億美元流入該基金，遠低於去年第四季的304億美元。掌管EIM美國管理公司的穆諾茲認為，投資人對於虧損的容忍性已經逐漸降低，導致部分資金撤離轉而流向在波動市場中表現較佳的基金。

Amber資本管理公司與Polygon投資合夥公司是受到投資人贖回傷害的其中兩家公司。由於Amber上半年報酬率下跌9.5％，讓該公司到7月1日為止的資金贖回金額達到25億美元。該基金公司在2006年與2007年的報酬率各為38％與13％。

至於由前瑞士銀行對沖基金負責人迪爾創辦的Polygon，因為旗下的全球機會基金虧損4％，也導致該基金公司從年初到5月份被贖回15億美元。

不過John Paulosn與Philip Falcone兩名基金經理人則因為在動盪市場的操盤功力高人一等，反而吸引新資金湧入。前者負責的Advantage Plus基金到6月底的報酬率高達26％，後者掌管的Harbinger Capital Partners基金報酬率更高達42％。

揭開私募基金神秘面紗
【蔡靜紋】

只要有錢，很少有東西買不到。偏偏有種「不公開的基金」，投資門檻千萬元起跳，只要你不是「那小圈圈裡的人」，即便你再有錢，也不得其門而入。

這種罩著神秘面紗的基金，就是私人銀行裡的高檔投資商品「私募基金」。究竟這基金有啥神奇？舉個例，富邦金控董事長蔡明忠兩年前在香港買進一檔China Harverst Fund（中國收成基金），短短兩年間投資報酬率已高達500%；相較於近期飽受全球股災摧殘的一般共同基金，這種講出來還能讓人笑得開心的基金，是不是很誘人？

不過，這種基金並非人人可以一親芳澤。以國內金融市場來說，首先，你必須是私人銀行的客戶才有機會接觸到私募基金，而成為私人銀行的客戶門檻不算太高，通常在該行資產逾新台幣3,000萬元或100萬美元即可，但想參與私募基金投資，單次投資便須50萬美元起跳，折合新台幣超過1,500萬元，可見有實力投資這類商品的人，身價幾乎都是以「億元」計算。

可有時就是億萬元身家，也不見得能買到。原因就在於私募基金募集過程，可概分為二類，一是客戶主動要求銀行代為設計專屬商品，投資者多為原本熟悉的豪門親友團。

另一種是銀行主動推出的商品，但因台灣的法令規定，每檔私募基金投資人不得超過35名，且銷售機構不得對外廣告，有時即便你聽說某基金不錯，打電話去銀行探聽，理專也只能將你轉介給發行機構，而不得逕行銷售。

不過，凡是投資肯定有風險，私募基金也不例外。銀行業者表示，私募基金投資風險可分為管理機構風險、淨值波動風險、流動性風險、資訊透明度較低等四大類。管理機構風險及淨值波動風險與一般基金相差不多，資訊透明度、流動性則與一般公募基金相差甚多。

有別於一般公募基金在法令規範下，必須對大眾定期揭露投資內容、淨值等要求，私募基金不需每天報價、也不會定期揭露投資標的。投資人若想知道該檔基金最新績效，必須請理專代為查詢，但前提必須是該檔基金的客戶才能查詢，若張三、李四好奇想打電話問問，肯定要吃上閉門羹。

「流動性差」是私募基金的最大特色，也是一大缺點，萬一投資人在投資中途急於調度資金，恐怕有動彈不得的疑慮。每檔私募基金募集條件不同，但平均投資期間在五年上下，基於確保操盤人不致因基金規模波動過大而影響投資決策，私募基金通常不得中途出場。

連動債投資型保單 捲土重來
【魏喬怡／台北報導】

近來，連結股票基金的投資型保單，全數慘跌，到期保本連動債投資型保單，廣受青睞，幣別則由澳幣、轉向美元，目前已有安聯人壽、大都會國際人壽、富邦人壽等，相繼推出美元連動債保單！

壽險業者指出，連動債投資型保單會吹起美元風，除了因為澳幣匯率已來到相對高點、美元相對較低檔之外，另外的原因就是，有許多之前發的美元連動債投資型保單到期，希望能讓客戶續存。

大都會國際人壽協理杜墨瑋指出，美元雖然各方看貶，但是，仍是市場主流，且就長線投資者來看，美元仍是首選。

以近期推出的美元結構型債券的投資型保險商品來看，大部分都是6年期為主。

配息方式上，有的採分段式配息，像富邦人壽預計下周推出的保單，或是安聯人壽、大都會國際人壽的保單，有的保單是採到期一次配息。富邦人壽指出，根據過去經驗來看，台灣投資人較喜歡每年有固定收益的商品，可落袋為安。

就連結標的來看，各家都不一，大都會國際人壽的保單連結香港恆生指數，富邦人壽則是連結新加坡海峽指數。

杜墨瑋分析，以每年保證最低配息3％的水準，相較於目前一般銀行美元一年期定存利率在2.5％。杜墨瑋說，連動債期滿，不論投資人原以台幣或美元投資，保戶均可選一次領回原計價幣別的保單帳戶價值，本息加一起，或繼續轉換投入指定配置資金停泊帳戶，利息按日複利計算。

外銀吸金 利誘活存戶
【記者林巧雁／台北報導】

外銀大打無摺活存高利戰。繼豐銀行的HSBC Direct網路銀行以高利活存吸金，渣打國際商業銀行昨（3）日也推出「渣打e$aver高利活存」，提供新台幣1.68%的高利活存，與每月提款轉帳十次免手續費優惠。

HSBC Direct最初祭出1.5%的新台幣活存高利，日前利息已降至1.2%，不過新增非約定轉帳與網路購買基金功能，同時增加美元1.25%的活存利率。HSBC Direct資深副總裁陳民康強調，HSBC Direct仍持續提供高於市場平均值的利率，且使用HSBC金融卡跨行提領新台幣，每月50次以內不收取手續費。此外，7月6日起，共同基金信託保管費由每年0.4%降為0.2%。

玉山銀推出的無?a href="mailto:Psh@re投資分享帳戶，客戶依分級最高可享新台幣2%的高年息，不過帳戶必須維持一定金額，或是購買基金累積點數，才能享受高利率。推廣期間利率從年息1.">Psh@re投資分享帳戶，客戶依分級最高可享新台幣2%的高年息，不過帳戶必須維持一定金額，或是購買基金累積點數，才能享受高利率。推廣期間利率從年息1. 55%起跳。

HSBC Direct為每日計息，渣打e$aver則為每月計息，玉山為半年計息，但上述銀行適用高利率的存款金額沒有上限與下限。根據HSBC Direct的經驗，許多人衝著高利存入新台幣百萬元、甚至千萬元以上的資金，也被股票族當作炒股的靈活運用帳戶。

「渣打e$aver高利活存」也提供網路基金與證券投資服務，此外，若使用VISA金融卡，7月底前消費可享5%首刷現金回饋，還有專為暑假設計的泰國、關島或南韓專屬旅遊行程現金折抵。

我把利息變基金了
【記者陳芝艷／台北報導】

想要讓定存利息發揮更高收益，現在有銀行首創定存利息可以自動轉投資共同基金，只要在銀行存入至少新台幣100萬元的定存，每月的利息可自動轉投資到國內、境外基金或集合式帳戶，還可享有手續費最低1.3折的優惠。

一般會把錢放定存的民眾，多半是投資屬性較保守的退休族，因為怕承擔投資風險，虧到本金，習慣把大部分資產放在銀行定存。不過，面對節節高升的通貨膨脹壓力，錢放在銀行定存只能拿回每年約2.5%的收益，幾乎被物價上漲全吃掉，無法抵擋通膨的侵蝕。

為了讓退休族、定存族能有更多投資選擇，第一銀行推出「定存利息自動轉投資基金、集合帳戶」的方案，只要是以綜合存款帳戶裡面定存，單筆金額達新台幣100萬元或以上，就可以參加，不受一般定期定額投資基金至少要3,000元以上的規定，也沒有銀行「最低收費額」的限制。

舉例來說，以一筆定存新台幣100萬元為例，依目前定存年利率水準2.65%計算，每月利息約新台幣2,000多元，即可加入這項投資計畫。

另外，原本第一銀行國內、境外手續費門檻分別為50元、75元到150元起跳，但因為參加這項方案，扣款金額少於原本定期定額的3,000元，就以扣款2,000元、國內基金手續費1.5%計算下來，銀行僅收30元手續費，如果加上投資前12次手續費三折的優惠，扣款一次手續費等於只要九元。

一銀信託處處長邱詔三指出，一銀過去曾調查，以定期定額扣款基金，獲利的機率比單筆來得高，加上這項設計，定存戶永遠不會損失到本金，只是拿每月利息投資，應該增加定存族扣款基金的意願，而且如果扣款後多頭市場來臨，定存族還可以賺到比定存高的收益。

此外，如果是純粹想要節省手續費的投資人，富蘭克林投顧建議，除了利用銀行推出的折扣方案，或以網銀下單以外，現在不少投信公司，都有扣款36次或其它次數即可終身免手續費的方案，不過，通常只限扣款同一支基金，投資人可多留意。

連動債 銀行不得主動推介
【記者李淑慧／台北報導】

連動債糾紛從年初吵到年中，金管會對連動債的規範也愈來愈多，金管會昨（17）日發布新規定，國外有價證券若沒有100%保本，信託業將不得主動推介；即使100%保本，也不能推介給現有特定金錢信託以外的客戶。

也就是說，除非客戶主動上門、詢問某檔連動債商品，否則銀行理專提都不能提。若理專主動推介連動債給陌生客戶，事後發生任何糾紛，銀行都要全額賠償。

今年4月銀行公會已針對銀行銷售結構式商品訂出自律規範，要求連動債只能賣給曾經有操作期貨和選擇權交易經驗的客戶，或資產3,000萬元以上的客戶。

金管會昨天再發布「信託業辦理特定金錢信託投資國外有價證券業務應遵守事項」，規範範圍從連動債擴大到所有國外有價證券。

金管會官員表示，除了境外基金另有規定，連動債國外股票、債券、認股權證等商品，全部都要受到規範。

這項新規定要求，銀行銷售的國外有價證券，不得洽詢媒體公開宣導、刊登相關內容，也不能舉辦說明會、發布新聞稿。所有的說明書等資料，只能放在特定營業櫃臺。

發行國外有價證券（如連動債）的機構，如果說明有銷售對象的限制，例如「此連動債券設計複雜，建議不要銷售給自然人」，銀行業者就必須遵守，不能銷售給散戶。此外，如果商品的到期保本率未達100%，銀行業者就不能主動推介。

金管會表示，由於財富管理業務蓬勃發展，兼營信託業務的銀行多數是透過特定金錢信託幫客戶購買連動債及其他國外有價證券，且會向其客戶或一般大眾推薦。

不過，國外有價證券都是在國外發行，國內客戶不容易取得商品的資訊，因此，銀行業必須負起善良管理人的注意與忠實義務，例如國外有價證券如果限制銷售對象，銀行就不應該賣給一般客戶。

除非，國外有價證券發行機構，並未建議限制銷售對象，該商品也100%保本，銀行才能推介給現有的特定金錢信託客戶，但仍然不能推介給陌生客戶。

銀行局官員表示，政府機構很難用法律來規範複雜的交易行為，但連動債糾紛很多，因此以行政函示的規範來限制。如果銀行違反規定，除了被糾正，客戶所有的損失也要由銀行賠償。

連動債名稱要管 就怕誤導客戶
【記者李淑慧／台北報導】

金管會亡羊補牢，對連動債的規範愈來愈多，現在連商品名稱都要管。金管會昨（17）日要求，國外有價證券名稱，必須適當表達其風險與特性，不能使用誤導客戶的名稱。

銀行局官員指出，「保本」、「債券」和「存款」，都可能誤導客戶。如果不是100%保本的商品，最好不要使用上述名詞。

以「保本」而言，如果是部分保本、有條件式保本，都不是100%保本，使用「保本」字樣會讓客戶誤解。這次連動債糾紛，主要就是來自部分保本商品因為跌破下檔保護區，從保本變成不保本。

以「債券」而言，一般人對債券的認知，都是每年固定付息、到期全部還本，不會有本金虧損。然而，國外連動債券事實上可能連結利率、匯率、選擇權、股價指數等衍生性金融商品，跟債券本質截然不同。

銀行局官員表示，如果連動債不是100%保本，名稱上最好不要出現「債券」的字樣。如果非得用「債券」不可，也要寫清楚是「不保本債券」。

再以「存款」而言，很多銀行業者銷售的組合性存款，事實上也是一種結構型商品，而非單純的存款。但很多散戶會誤認這是100%保本的存款商品，因此金管會現在要求銀行業者不得使用「組合性存款」的名稱，必須改為「組合性產品」。

到底銀行業者該如何為商品取名，才能顯示其風險與特性，其實不容易界定。銀行局官員表示，例如「石來運轉」或其他吉慶的商品名稱，金管會不會特別去管，但會注意吉慶名稱後面所列的商品名稱，有無出現「保本」、「債券」或「存款」等字樣，以免誤導客戶。

有錢人 北富銀幫你訂作基金
【高佳菁、薛翔之／台北報導】

財管頂級客戶專屬的基金將出爐！台北富邦銀行將與富邦投信合作，為私人銀行頂級客戶量身訂做私募基金。據悉，富邦投信今年首檔私募「全球型組合基金」已獲得央行核准，預計7月正式募集，北富銀內部規劃將針對與銀行往來資產逾3,000萬元以上的客戶推薦，這檔基金強調投資國外對沖基金，在國內絕對買不到。

私人銀行向來是外商銀行的天下，但主要民營銀行如中信銀、台新銀、北富銀，今年都瞄準往來資產新台幣3,000萬元的超級VIP大戶，北富銀更針對這些客戶成立專責單位，專門規劃量身訂作的商品服務這些客戶，北富銀更可能是國銀中首家針對頂級VIP客戶設計私募基金，強攻外銀專長私募基金市場。

私募基金管理在台灣仍在討論中，受限於此，銀行至今無法取得相關執照，銀行無法直接替高淨值客戶募集一檔「私募基金」，北富銀利用集團優勢與富邦投信聯手合作，由富邦投信明星操盤員新金融商品部經理鄭英傑操盤，募集一檔專投資海外對沖基金的組合基金。

這檔基金預計7月開始募集，北富銀規劃客戶投資的門檻最少是新台幣1,000萬元，因「私募基金」有投資人數限制，最多只能35人，也就是說，富邦投信今年首檔「私募基金」募集金額先以3.5億元為目標。

據了解，這檔私募基金由於全數要投資海外對沖基金，有些是高報酬率，有些是保本型，目前具體報酬率尚未完全確定，但北富銀要以國內買不到這些基金組合為號召，提供高資產、追求高報酬且能承受較高風險的客戶來投資。

藝術投資十誡 教你避風險
【記者雷盈／台北報導】

藝術投資最近相當熱門，威廉國際藝術總監陳威霖說，最近畫廊出現很多生面孔，他們開口就問，能放多久，可以賺多少？這是錯誤的投資觀念。藝術投資看似熱鬧，但投資人必須知道十大藝術投資風險，才能避開地雷，確保收藏品能保值、增值。

首先，判別作品真偽。陳威霖說，現在市場上有幾家專賣假畫的畫廊跟拍賣公司，一般入門新手並不知情，為了避免買到偽作，收藏家一定要跟拍賣公司拿「保證書」，若日後發現買到偽作，也能在法庭上提出證明。

其次，藝術家是否有代表性的作品在市場上流通？有些藝術家終其一生只有三、五件精品，但如果精品都被某些大藏家壟斷，日子一久，這個藝術家也會逐漸備市場所遺忘，價格上不去。

第三，藝術家的畫作是被投資客，還是被收藏家買走？如果藝術家有八成的畫作都被投資客買下，那絕對不是好事，因為投資客愛炒短線，會打亂市場行情，但如果作品大量集中在收藏家手中，也是壞事，因為藏家常常買了就不賣，無法讓藝術家活絡行情再創價格，最好是投資客與藏家各占收藏的一半。

第四，藝術家要在畫廊與拍賣市場皆有行情。要檢驗一個藝術家有沒有潛力，就要看有沒有畫廊搶著辦展，拍賣公司搶著徵件，否則很多畫廊只會哄抬自己的藝術家，但拍賣公司卻不收件。

第五，藝術家是否有國際買盤支撐。一個藝術家有越多國際買家越好，否則容易淪為國內炒家自賺自賠。幾年前，中國水墨市場突然爆紅，因為炒家大舉湧進，讓價格一下被炒高好幾倍，但兩年內又跌回原點，這就是因為沒有國際盤支撐，讓價格不穩。

第六，藝術家要同時得到畫廊、收藏家、拍賣公司的普遍肯定。在拍賣會上，有些藝術家的價格是自然上揚，有些則是哄抬、護盤炒價，只有得到畫廊、藝術評論界、拍賣公司，與資深藏家的共同欣賞，藝術家的身價才能居高不下，不被人為操作。

第七，雞蛋不要放在同一個籃子裡。投資人可以作合理投資分配，例如明星級買二~三成，潛力名家買六成，因為明星級單價高，漲幅有限，而當代畫家價格普遍較低，未來補漲空間大。

第八，要買到藝術家的精品之作。一旦買到藝術家的精品大作，絕對抗跌且會大幅增值，例如當代抽象畫都是60號（每號約一張明信片大小）、100號、120號的尺吋，假設買到30號的，就絕對不可能成為精品，收藏家記得避開冷門尺吋。

第九，掌握藝術市場的趨勢。一個國家的經濟發展將主導藝術市場的興盛，如此看來，東南亞新興國家、台灣、中國都是很好的投資標的，收藏家要不要搶入經濟衰退的國家。

最後，反市場操作，找有美術定位的低價作品。現在當代藝術正紅，但有些收藏家反而悄悄低價收購台灣前輩作品，因為現在價格相對處於低點，但因有歷史定位而能保值，若未來市場風潮一轉，增值空間大增。

連動債自救會赴中信銀抗爭
協商破裂 會員400人將打長期戰
【陳瑩欣╱台北報導】

約70名連動債受害者自救會成員，昨日到中信銀總行抗議相關商品銷售爭議，包括商品風險沒有釐清就賣出、淨值虧損過於嚴重、轉換商品愈換愈糟、後續客訴處理不佳等問題，雙方協商1小時後，最後仍沒有結論，連動債受害者自救會會長游紹雄揚言將持續到中信銀各分行抗爭。

抗議人群中，80歲的老爺爺王文漢因投資1000萬元賠掉800萬元，頂著烈日大喊著「假理財，真詐財」；28歲從新竹北上的吳同學則代母抗議。

千萬元賠掉800萬
也有住松壽路中信總行一帶的廖女士不滿被理專誘導，將借來的500萬元房貸挪去投資連動債，至少虧損100多萬元，銀行建議轉換的標的愈換愈糟。黃小姐說：「當初我花了100多萬元買了台幣大亨連動債，連結亞太不動產證券化商品（REITs）等，到期後淨值慘不忍賭」。

李女士也說，她在2005年左右買了250萬元連動債，標的是星巴客，結果1年內本金嚴重虧損，只剩100萬元。

中信銀副總曾清傳指出，公司會協助進入連動債客訴流程的民眾進行個案還原，也曾有理專因沒有講清楚銷售流程，因此遭懲處。此外，各銀行已針對信託公會要求，在7月17日前將所有連動債淨值列於對帳單上。

針對高風險型的連動債竟然銷售給年紀大、風險承受度低的老人，中信銀協理阮麗璇指出，銀行無法阻止民眾要買什麼產品，惟對於年紀太大的人還想買連動債商品，中信銀都會要求客戶先簽好執意申購文件。

連動債自救會總幹事李庚志表示，和中信銀溝通的過程中雖然感受到公司方面的誠意，但因受益人資料不完整，加上每個狀況不同、想要達成的權益維護效果落差大，中信銀總公司希望個別查證下無法集體協商，也形成昨日協商不成的原因。

李庚志指出，連動債自救會昨日同時在中信銀總行現場以每人1000元、終身皆可受幫助的名義召募新會員，經1日抗爭後，初估累積連動債受害者自救會會員已達400人。

美元利率連動債 大戶轉進
【李國煌／台北報導】

金融大動盪之際，固定收益商品最受青，美元利率型結構商品，由於配息7％以上，深受美元大戶青睞，一買50、100萬美元，在各類型連動債當中，銷售一枝獨秀，另外，年配息7％的新興市場債券基金，也持續熱銷。

銀行財富管理部門主管說，這1季以來，儘管連動債市場紛擾不斷，整體買氣降溫，不過，美元利率連動債，大戶持續買入。

另外，採取月配息的海外債券基金，也是大戶關注的商品，不少投資人買進、每月領配息，做為生活費，像施羅德新興市場債基金，每個月配息7％，很多客戶指名申購。

這一陣子，銀行連動債銷售生意清淡，整體業績大幅滑落，倒是，強調固定收益、百分之百保本的利率型商品，仍受大戶喜愛，這類商品主要以美元30年、10年之間的利差，做為計算收益的基準。

只要30年期美元利率，比10年期美元利率高，客戶就可獲得穩定配息，第1年的配息率從7％到7.5％不等，第2年起也有5.6％到6％的收益，一旦持有到10年到15年，配息率更可能達到12％、15％。

由於和一般美元定存利率2.3％比起來，高出甚多，不少美元大戶持續轉出定存、投入這類利率型連動債。

這類商品最合適的對象是，已經持有一筆美元資金的人士，這筆錢準備長期儲存，未來讓孩子出國留學、教育使用，或是步入中年的人士，打算拿這筆錢，做為退休用途，可以一放10幾年。

以配息率7％計算，持有500萬元，1年可獲配息35萬元，平均1個月有將近30000萬的配息收入，頗為吸引人。

銀行財富管理部門主管說，利率連動債商品以配發固定收益為訴求，很合適持有大筆美元資金的客戶，只是，一綁10年、15年，未到期之前，變現不易，流動性比較不好，不宜將所有資金押在上頭。

同時，客戶在持有期間，無法隨時拿回資金做其它投資，必須付出機會成本，這些因素都要列入評估。

至於配息債券基金，進出靈活，資金調度便利，只是，碰到基金淨值走低，無法揚升的期間，投資人不免賺了配息、虧了資本利得。

銀行財富管理部門主管說，目前，仍是低利時代，1年期美元定存利率3％不到，台幣存款也只有2.6％左右，很多依靠利息收入生活的民眾，紛紛轉向其它金融商品，賺取相對較高的收益。

在這種環境下，配息債券基金、以及美元利率型連動債打著配息7％的旗號，才會愈賣愈熱，以利率型連動債而言，主要是靠時間、換取相對較高收益，如果3年、5年內要用到錢的錢，就不宜投入。

透視連動債》連動債 具再投資風險
【經濟日報╱記者傅沁怡】

連動債是十分複雜的衍生性商品，很多人看到連動債的「債」，便以為連動債和公債一樣是保本、低風險的投資工具，事實上，連動債的性質和公債完全不同，反而比較接近結構式商品，這也是連動債可提供較高收益率的主要原因。

投資連動債要注意風險，除了先前提到的價格、流動性和匯率風險，連動債其實還有其他風險，投資人一定要仔細審視說明書，並逐項檢視和評估投資風險高低，才能確保自己的財富不會縮水。

很多投資人不清楚，連動債具有再投資風險，這種再投資風險主要是針對有提前贖回特性的債券。

用比較生活化的例子來說，假設半年前有理專告訴你，銀行正推出一筆特殊的1年期的美元定存，利率是5%，但這筆定存和其他定存不一樣，有個特別約定，即銀行有權利每隔三個月決定是否提前解約你的定存，但銀行會在解約時將前期應付利息和100%本金還給你。理專的說法是，如果銀行提前解約，會再幫你找其他投資產品，而且投資期間會變更短。

如果當時一般1年期美元定存的利率也是5%，你應該承做這筆特殊定存嗎？答案是否定的。因為如果你真的承做了這樣的定存，半年後要是美元利率下滑，6個月期定存牌告利率只剩3%，銀行把你的定存提前解約，未來半年銀行只要付新存款戶3%的利息，而不必再付你5%的利息，可以省去年化2%(5%-3%) 的利息費用，所以銀行一定會選擇提前解約這筆定存。

但對投資人來說，忽然收到一筆非預期的進帳，只好再去詢問銀行，現在定存的利率是多少。但當投資人將這筆提前解約的錢拿去「再投資」時，只能依當時利率水準拿到3%的定存利息，比本來的5%少了2%，這種因為非預期提前贖回，造成無法收取原先預定收益至到期的風險，便叫做「再投資風險」。

另一種情況是，如果投資人承做這樣的定存，半年以後 因為美元利率上升，6個月期定存牌告利率升到10%，銀行因為想節省利息支出，絕對不會要求你提前解約。

也就是說，當市場波動對投資人不利 （例如利率下降）時，銀行才會提前解約，而投資人重新投資的收益會因而較低；當市場波動對投資人有利（像是利率上升）時，銀行不會做任何動作，如果投資人自己要解約，銀行還會要求投資人利息打八折或支付其他費用為處罰。

投資人承擔再投資風險，是因為要得到比一般定存更高的收益，所以這個特殊定存的利率如果和一般定存一樣，投資人當然不會選擇這個特殊定存；然而，這個特殊定存的利率如果比一般定存高出許多，投資人在評估利息收益高出多少才合理之後，決定是否投資這個特殊的定存。

一般投資人往往不太了解「再投資風險」，有時候投資期間長短是投資人要注意的關鍵。很多銀行抓住投資人想短期獲利的心態，力推再投資風險高、可提前贖回的連動債，透過不斷提前贖回、承做新產品，衝高手續費收入。

接下來要談的是信用風險。投資債券必須承擔發行機構的信用風險，在發行機構發生違約時，投資此債券的殘餘價值，由歷史經驗來看，約為30%至40%。（系列四）

資產沒有3千萬 難買連動債
【李國煌／台北報導】

近日客訴不斷、市況風風雨雨的連動債，主管機關拍板定案大限縮，往來資產3,000萬以下的客戶要買連動債，必須通過銀行資格審核，並且經過宣告人員、當場宣告11項條件，三方確認無誤之後，才能做交易。

至於資產3,000萬以上的大戶，想要投資連動債，不必審查、不用宣告，投資彈性大。

這1、2天，各銀行相繼收到主管機關公文，頒發「銀行辦理財富管理及金融商品銷售業務自律規範」最終定案版本，其中，針對連動債的銷售對象，以客戶是否擁有3,000萬元，做為審查門檻。

依照最新規定，往來資產3,000萬元以上的客戶，想要投資連動債，只要銀行認為可以，再提醒客戶，要分散資產配置，不用另外審查資格，就可申購。

至於往來資產3,000萬元以下的客戶，想要投資連動債，銀行必須審查客戶的「適格性」，還要取得佐證，確認客戶有專業、有財力，可以投資連動債，包括：

1、客戶有交易期貨、選擇權、其它衍生性金融商品的經驗，達一定期間。

2、銀行內部要按照各式結構商品、不同的複雜程度，訂立一套審核條件，由第三者來確認，客戶真的有經驗，也有承擔風險的能力。

而且，銷售程序上，銀行還要設一名宣告專員，當理專銷售連動債、客戶想要投資時，出面宣告11大項連動債的條件，客戶表示明白、清楚、同意之後，才能做交易。

至於3,000萬元如何算，由各銀行自己去算，是否房產、存款、保險、基金合併一起算，銀行自己去定。

在重重限制下，往後，沒有3,000萬元的人想買連動債，困難重重。

「如果理專到府服務，客戶要買連動債時，宣告人員如何適時現身，也是一道難題。」一位理專說，還有，口齒不清的人不能當宣告員，萬一客戶到時推說，聽不清楚，問題一樣難解。

散戶賠錢 不能一推三不知
【李國煌／台北報導】

為了防堵漫天客訴，連動債限縮條款最終版，訂下3,000萬元門檻，銀行主管指出，2大影響，銀行生意變難做，連動債業務恐怕急凍，同時，客戶賠錢再也不能推說，自己通通不知、不懂當藉口。

銀行財富管理部門主管說，往後，一般貴客買連動債，自己一定要做功課，弄清風險報酬再下手。

目前，購買連動債的客戶中，大部分是往來資產300萬元、500萬元的基層貴客，1,000萬元左右的中層貴客，數量不多，至於往來資產3,000萬元以上的大戶，比重更不到100分之1。在新規範限制下，未來，理專想賣、客戶想買連動債，一道又一道繁瑣的手續，全部要做足。

一位理專說，不少客戶可能覺得，沒必要為了買一檔商品，要花費這麼多心思和時間，最終，連動債生意可能大幅萎縮，或許，這就是主管機關期望的結果。

預估新措施實行，連動債、連動債保單生意，將一落千丈，進入急凍期。

另外，在重重確認之下，往後，客戶買了連動債以後，如果發生各種虧損情況，不能再推說，這個不知、那個不懂，將責任都推給銀行，也不能怪金管會沒管事。

銀行主管指出，主管機關平日少見宣導，像現金卡、信用卡，銀行大推雙卡貸款之際，金管會默默無聲，等到卡債風暴爆發，才一連串措施出手限制。

現在，情況一樣，連動債商品的發展，不是1、2天，商品有一定的複雜度，也不是今日才知道，金管會往日悄然無聲，出事之後才大力限縮。

何不平日時光，就撥一些預算進行宣導，告訴投資大眾，這項商品的複雜度較高，介入宜謹慎，一定要弄清楚再進場，千萬不要在一知半解的情況下做投資。

擴張信用型連動債 損益倍增
【李國煌／台北報導】

全球股市震盪打底，第二季起，行情逐漸彈升，配合情勢，外商銀計畫推出新一批擴張信用的基金連動債，搏大一些，買進連動債的投資人，等於借錢買基金，損益擴大2倍，加速獲利。

外商銀人員指出，近來，全球股市起伏整理、不再大跌，不少客戶打算進場買基金，全押股票型基金，風險較高，只買平衡型基金，獲利空間不大。

配合客戶需求，這一陣子，擴張信用的基金連動債，逐漸風行。

近日將要登場的擴張信用連動債，倍數是2倍，稱為Delta2，連結一檔全球知名的全球平衡型基金，投資人買進連動債，等於借錢買基金，擴大投資倍數。

例如，投資300萬買連動債，等於持有600萬所連結的基金，基金上漲5％，投資人獲利10％，當然，基金淨值如果下跌5％，投資人一樣要承擔倍數的損失。

至於擴張信用的錢，等於是投資人的貸款，等於借錢買基金，貸款利率按倫敦美元拆款利率加碼，目前大約是年息3.5％，投資人要負擔利息支出。

這種設計，比起自己貸款借台幣方便，不用辦貸款手續，而且，美元貸款利率相對比台幣低，同時，新款基金連動債採取每個月配息，平均年化配息率大約是10％。

外商銀主管指出，擴張信用投資基金連動債，最重要的就是，要挑選績效平穩的基金。

目前預計連結的全球型平衡基金，過去10年的年化報酬率10％，去年8月至今也有不錯的獲利。

最低申購金額1萬到10萬不等，視銷售銀行而定。

這種擴張信用型連動債，以連動債包裝，不用辦貸款手續，只要買進連動債，自動倍數投資。

去年積極時期，曾擴張到4倍，買100萬、實際持有400萬的部位。輸贏都擴張4倍。

玩連動債 100元本金剩7元
【記者呂郁青、李淑慧／台北報導】

連動債淨值持續下跌，許多號稱保本的商品最後都不保本，釀成新一波連動債風暴。金管會官員表示，若銀行當初沒有告知風險，造成客戶損失，不排除以內稽內控疏失為由，處分銀行。

連動債申訴案排山倒海而來，銀行局內部忙得焦頭爛額。統計各銀行網站上公布的資料，賠最多的連動債由淨值百元跌到剩下不到8元，等於100元本金拿出去，現在只剩下7元多，比玩股票還可怕，引爆銀行與客戶間的糾紛。

依據金管會統計，去年國內共賣出2,800億元的不保本連動債，以目前跌幅平均約七成來計算，連動債投資人虧損金額可能已高達1,800多億元。

銀行發現，淨值跌最多的幾檔連動債，剛好都是去年才發行的，而且「做多也賠、做空也賠。」主管說，「遇上多頭市場正要反轉，全球市場震盪加劇，連動債才會變得這麼慘。」

根據最近連動債報價，今年淨值下跌最多的幾檔連動債，多是所謂條件式保本，讓不少投資人誤以為是保本；不過，更多爭議是來自於銀行太晚通知投資人，該檔連動債的淨值跌破下檔保護，原先到期保本已經變成不保本。

也有些理專在銷售前雖然獲利與風險都有說明，但淨值下跌的時候就是沒通知到客戶，客戶沒辦法提前決定，是否要認賠出場，而且，愈晚通知客戶賠愈多，一連串因素，才會造成最近這麼多連動債糾紛。

最近銀行公會在金管會的催促之下，趕忙制定出新的連動債銷售自律規範。然而，這僅約束未來銀行銷售連動債的行為，對於過去胡亂銷售造成客戶的損失，卻無濟於事。

金管會官員表示，如果銀行確實告知客戶風險，客戶必須要風險自負。但若銀行對客戶的風險評估流於形式，且沒有確實告知風險，造成客戶的損失，不排除以內稽內控疏失為由處分銀行。

此外，金管會也在研究，連動債的投資人可否適用投資人保護法的團體訴訟，也將配合增修法令，以保護結構型商品的消費者。 去年與前年是連動債的黃金時期，許多投資人買了連動債，遇上景氣好，原先預期要投資三年、五年，沒想到才半年、一年就抱著兩位數的獲利提前出場。一位主管就形容，「許多投資人其實搞不懂為什麼提前出場，但是反正是賺錢就好，笑嘻嘻地抱走獲利，再問還有什麼可以買。」

光是前幾大銀行財富管理的連動債爭議，今年以來至少上萬件。景氣好時，什麼商品都賺、什麼商品都賣，就有理專因為太好銷售，跟投資人說，「之前誰誰誰半年賺了多少，假如未來澳元利率再往上升，還有機會再多賺一點」，銷售時沒強調，萬一市場反轉，或是需要提前贖回，都可能大賠。

連動債急凍 銷量銳減 7 成
【李國煌、許瀞文／台北報導】

近日，連動債市場風雨飄搖，部分客戶投資虧損的訊息滿天飛，影響所及，投資人紛紛卻步，銀行連動債銷售量大減7成，發行檔數也減少一半，市況急凍。

一位負責連動債商品的銀行主管指出，統計近3年，銀行總計賣出大約400、500檔不保本連動債，其中，大約7成商品，投資人有獲利，不宜過度擔心。

針對連動債，銀行財富管理部門主管指出，2005年到2007上半年，全球股市漲多跌少，各式連結股票、指數的連動債，紛紛出籠，期間從1年到3年不等。

大型金控每月推出5檔、7檔，總計數百檔，由於連結的股票大多上漲，不少投資人獲利出場後、再度投入。

至於投資人虧損累累的連動債，主要是2005年上市一批連結日股的商品，以及2007年下半年股市高點時期，連結美國金融股、各式股票的商品，因為日股不佳、全球股市重挫，投資人大多虧錢。

另外，就是部分連結複雜商品的連動債，像一家金控推出的天然氣超額指數連動債，因為這項指數重挫，投資人大賠，都是「附條件保本」。

附條件保本的連動債，也不是全是賠錢貨，一位投資人說，她買的一檔股票連動債，目前，帳面獲利10％以上。

一位連動債部門主管指出，整體而言，這3年來，股市上漲時間、比下跌時間長，不保本連動債商品大多押股票上漲，估計7成的連動債，投資人有賺到錢。

這1、2個月以來，銀行持續推新款連動債，只是，9成左右是百分之百保本保息商品，或是透明度高、流動性佳的基金連動債，附條件保本連動債數量寥寥可數。

銀行財富管理部門主管指出，2003到2005年，一堆人買百分百保本連動債、到期收益率保證4％、5％，隨著股市大好，投資人嫌這類商品收益太低，客訴一堆。

因應情勢，2005年銀行大轉向，大力發行不保本連動債，追求10％、13％，高一些的收益率，但是，這半年多來，股市跌了一大段，又引發賠太多錢的糾紛。

銀行局：連動債一般人不碰也罷
【記者李淑慧、呂郁青／台北報導】

連動債是適合一般人買的商品嗎？銀行局官員斬釘截鐵的回答：「當然不是」。官員說，連動債是一種衍生性金融商品，如果投資人對期貨、選擇權等高風險、高報酬的商品有興趣，再來購買連動債。

銀行公會也說，如果投資人過去從來沒有購買衍生性商品的經驗，連動債根本就是不適合的商品，風險太大，還是不碰為妙。由於連動債是必須持有至到期的商品，流動性較差，若投資人年紀加上連動債年限超過70，也不適合購買。

國內銀行賣連動債的風潮是在94年開始，前兩年連動債都很賺錢，銀行也愈賣愈多。主要幾家財富管理銀行，旗下都有上百檔的連動債商品供投資人挑選。然而，去年6月起出現美國次級房貸風暴，造成全球股市重挫，連動債從此由紅翻黑。

官員說，連動債跟股票、基金有很大的不同。因為股票、基金沒有到期日，如果跌價，未來還有反轉機會，但連動債的債券本身有一定的年限，過去兩年發行的連動債剛好都在今年到期，卻不幸遇到次貸風暴，投資人不得不認賠，才會造成如此慘重的結果。

銀行局官員表示，連動債並非債券商品，而是一種衍生性商品，連結國外的指數、期貨、利率、衍生性商品等，一般投資人根本沒有資訊瞭解投資標的的變化，在資訊不對稱的情況下，往往都是虧損慘重才知情。這種商品本來對散戶的權益保障很有限。

一般而言，投資銀行在設計連動債的時候，都會註明這類的商品適合賣的對象，如果是複雜商品，對象是法人機構。投資銀行講的很清楚，只可惜國內銀行拿來分拆賣給散戶。

金管會官員表示，這波連動債申訴案，幾乎都是小額投資人，要不就是退休族。可見銀行當初在銷售時，根本沒有落實「KYC」（認識你的客戶）原則，把複雜的商品賣給不懂的投資人。

未來若投資人還想要購買連動債商品，最好要具備衍生性商品的交易經驗，並徹底瞭解連動債投資標的以及風險。更重要的，是要留存交易紀錄，不論用什麼方式都好，未來一旦有糾紛，才有舉證的能力。

結構商品報稅 幫你搞清楚
【記者陳芝艷／台北報導】

雙元貨幣、組合式商品是近一、二年銀行銷售結構型商品的主流，由於這類商品包括存款和選擇權，課稅方式也因而較複雜，投資人報稅時，需要留意有儲蓄投資扣除額、財產交易所得或損失兩部分要申報。

銀行的衍生性商品愈來愈多，民眾在報稅時可能搞不清楚，這些結構複雜的商品如何課稅。

以近來流行的雙元貨幣為例，要計算定存利息和衍生性商品收益的部分。台銀主管指出，以10萬美元購買美元兌歐元的雙元貨幣為例，如果產品設計美元存款利息為2.5%，產品整體的報酬率為6%，投資人在拿到產品收益時，一部分的收益要以2.5%計算定存收益，這部分列入所得稅27萬元儲蓄投資扣除額，超過27萬元才要課稅。

另一部分的收益則要視投資人是賺還是賠而定，如果報酬率是正，則列入所得稅的個人財產交易所得；如果報酬為負，則可以列入財產交易損失。

由於這類商品投資門檻不低，會購買相關商品的投資人，所得稅級距通常都在30%至40%。

銀行主管指出，這類商品在報稅時計算是賺或賠，都是要把外幣兌換成新台幣，再用商品贖回時點扣掉起息點來看是正數或負數，進而決定商品是賺是賠，所以新台幣匯率強弱，與計算商品賺賠有很大關係。

如果新台幣升值，客戶賠錢的機率就比較大；如果新台幣貶值，客戶賺錢的機率就大。問題是很多投資人實際上根本不想把外幣換回新台幣，但在報稅時，卻要用新台幣計算收益，讓不少投資人覺得很冤枉。

銀行主管指出，只要是結構型商品，銀行都要出具投資報表給稅捐機關，所以投資人只能乖乖申報。不過，就是因為稅負計算複雜，多少影響到這類商品的買氣。

像是優利定存、定存加碼商品，課稅原則就較簡單。以優利定存來說，通常是一筆存款綁一項投資商品，存款部分的收益就列入所得稅27萬元的儲蓄投資扣除額；投資商品的部分則按照商品原本的課稅原則，如保單就依保單原本的課稅規定，海外基金就比照境外所得，目前暫不課稅。

馬：金融業開放 採負面表列
【張志榮／台北報導】

準總統馬英九昨（23）日在港商麥格理集團台灣投資論壇中，對於金融服務業的政策，表示將以「負面表列」的方式進行調整，此外，類似未來在台可購買有大陸資金的海外基金等政策，也可逐步開放，當然，最重要的是企業投資大陸上限40％的舊政策。

馬英九同時向國際機構投資人大力推銷包括「愛台12大建設」在內的四大財經政策，初步規劃將以「桃園航空城」、「中部物流中心」、「高雄自由港」為主的北中南均衡發展策略。

為了全力拚經濟，馬英九打算在政府總預算金額不變的前提下，因應「633」相關政策進行細目微調，於五月底提出行政院版本，希望能在六月通過，七月起開始拚經濟。

馬英九雖是首度以準總統身份出席外資論壇，但過去兩年來曾多次出席相關場合所累積的經驗，已讓他駕輕就熟，針對他所熟稔的「633」財經政策，更是不看講稿地完全以英文陳述出來，詳細程度連與會外資法人都為之啞然。

馬英九指出，「633」跟南韓總統李明博所提出的「747」相比，難度似乎沒有那麼高，但根據中華經濟研究院的預估，今年台灣GDP成長率為4.7％，因此，如何將4.7％拉到6％，就是要靠以「愛台12大建設」為首的四大財經政策。