劉劉阿伯理財教室

【經濟日報╱記者黃俊苔／台北報導】

全球新興市場8月多頭再起，印尼昨（19）日寫下歷史新高，而泰國、菲律賓、馬來西亞則創下今年以來新高，東協多頭走勢氣勢如虹，基金經理人看好，東協後續仍有再攀高峰機會。

東協去年在全球翻漲行情中，相較於新興大國，表現相對遜色。不過，近期新興小國充分顯現活蹦亂跳的特性，全球股市漲幅前五名由東協全包，泰國股市漲幅更達二成以上，在全球股市居冠。

國人投資東協市場可透過區域型的東協基金布局，以國內四檔東協基金來看，今年以來績效全都逾一成。

另外，也可從印尼、馬來西亞、菲律賓與泰國等單一國家基金著手，成立超過12年的安泰ING泰國基金，本周就寫下基金淨值新高點，讓過去參與的所有投資人，通通都賺到錢。

德盛安聯中國東協新世紀基金經理人傅子平認為，東協十加一上路，使中國在區域整合扮演重要角色，東協對中國進出口額較去年同期大幅成長，在區域整合效益下，確實成為今年最亮眼的區域。

JF東協基金經理人黃寶麗（Pauline Ng）表示，泰國SET指數站上800點關卡後，市場成交量明顯放大。

隨著政治抗爭落幕後，企業信心反彈到近十年高檔水準，內資買盤支撐強勁，搭配外資6月開始回補，推升SET指數向上突破。

菲律賓則擁有海外勞工資金匯回與科技服務產業兩大成長引擎，不過，黃寶麗提醒，菲律賓市場相對較小，雖然投資潛力強，但股票流動性差，投資還是需要僅慎因應。

馬來西亞則是今年第一個啟動升息的東協國家，在東協中扮演防禦型角色，主因在於法人占股市成交比重高，後續財報公布情形，值得留意。

群益亞太中小基金經理人蘇士勛提醒，短期亞股可能會轉成較震盪的走勢，泰國、菲律賓及印尼等國波段漲幅超過兩成，順勢獲利賣壓較重。不過，投資人亦可趁震盪之際，尋求布局時機。

【經濟日報╱記者黃俊苔／台北報導】

印尼是少數連續兩年漲幅都在全球股市名列前茅的國家，基金業者分析，印尼具有豐沛資源、政策穩定推動與內需成長三項題材加持，是股市站上攻擊線，推動股市屢創歷史新高的原因。

寶來新興國家指數傘型基金之寶來印尼指數基金經理人廖崇文表示，印尼號稱「亞洲的巴西」，多項原物料出口在全球位居前三大。

除了資源豐沛外，印尼位居中國與印度之間，就近提供原物料出口，與中國具東協加一效益、與印度的自由貿易協定則在今年開始生效，未來原物料出口可望出現跳躍式的成長。

印尼政策較過往穩定，也提升外資持有印尼股市信心。近期印尼央行對票券提出一連串改革措施，法人預期外人直接投資將持續走高。JF東協基金經理人黃寶麗就認為，受印尼通膨蠢蠢欲動影響，她的持股中會減持印尼股票，但仍看好印尼的銀行業表現。

內需是帶動印尼第二季快速成長的主因，從銀行貸款明顯看出印尼消費成長力道。美林證券預測，今年印尼銀行貸款成長率將達24%，整體銀行貸款占GDP比重仍是亞洲國家最低，未來成長空間十足。

群益亞太中小基金經理人蘇士勛指出，印尼通膨居高不下，是未來隱憂，短線股價恐陷入震盪。

不過，從出口、投資、消費持續有佳績來看，仍可預期長線印尼將為強勢市場。

【2010/08/20 經濟日報】

工商時報─記者陳欣文／台北報導

雖今年上半年美債基金持續吸金近500億元，不過，法人坦言，美債短線雖因避險需求受到市場青睞，但是長線來看，在美國財政赤字的壓力下，目前債券供給正以每年10％的速度成長，可能有供過於求之虞；短期殖利率的上揚也正隱含著債券價格稍嫌昂貴的訊息，建議投資人持有比率不宜過高。

工商時報 記者陳慧芳／台北報導

基金投資一向講求長期投資，若以10年為投資周期循環，投資東協單一國家，績效可超前。根據Lipper統計至今年5月份，近10年定期定額表現最好的單一國家基金，報酬率第一、二名為印尼及印度基金，累積投資報酬率分別為71％、68％，另外印度、中國、泰國、菲律賓基金的累積績效，也逾50％，馬來西亞、新加坡、澳洲、韓國基金累積績效也達4成以上。

若進一步觀察定期定額10年績效最佳的單一國家基金前10名，可發現當中有6名為中國及東協國家，顯示這段期間的股市爆發力，投信法人認為，這次金融風暴過後的未來10年，全球投資焦點更是轉移至內需為王的新興亞洲國家，後市上漲動能亦不容小覷。

德盛安聯中國東協新世紀基金經理人傅子平表示，從歷史經驗看出，新興市場因基本面佳，經濟成長持續領先歐美市場，具有基本面保護，在面臨市場震盪或波動度增加時表現相對優異，又以中國、東協國家中長線定期定額績效表現相對優異。

他指出，首季經濟成長率破10％的國家有新加坡、泰國、馬來西亞，未來股市成長潛力仍強，且今年以來截至6/23，MSCI印尼指數上漲14.05％，居全球之冠。

以印度市場來看，匯豐印度基金經理人聖傑夫．道格（Sanjiv Duggal）指出，外資過去每年淨流入印股的金額約在100到130億美元，雖然2008年一度面臨大舉撤離100億美元的險峻局面，但全球金融局勢穩定後，資金馬上大舉回流，長線看好趨勢不變。

富蘭克林華美新興市場股票組合基金預定經理人張森貴表示，東南亞國家國內生產毛額與印度不相上下，人口結構年輕，且同時是軟性商品主要出口國家；除了泰國，也看好越南與印尼，目前越南仍是全世界最便宜的股市之一，至於印尼有豐富的資源以及龐大的人口，不僅吸引大量投資，更有助於建立強健的國內經濟。

匯豐金磚動力基金經理人楊惠元強調，今年是最適合投資定時定額的一年，若能在低檔時期大量累積單位數，待市場大漲後，獲利空間最大，而金磚四國市場波動性大，最符合定時定額的投資條件。

 工商時報2010-06-28

投信基金 海外投資多元
【記者李娟萍／台北報導】

繼開放投資香港紅籌股與陸股ETF（指數股票型基金）後，金管會又放寬投信基金海外投資範圍，可擴大至海外市場掛牌的商品ETF與放空型ETF。投信業者預期，ETF組合基金將是第一波先行部隊，一般投資人則可透過共同基金間接參與這些ETF產品。

2008年的金融海嘯讓股市、原物料價格與房地產等風險性資產大為受傷，反向操作的放空型ETF，成為唯一搶發災難財的熱門標的，也一度引發美國證券交易管理委員會出面要求放空型ETF暫停交易。

為顧及投資人權益，國內主管機關原本規定，只有專業投資人才能投資放空型與商品ETF，且必須出示3,000萬元以上財力證明與通過專業測驗後，才能投資這種特殊類型的ETF，一般小額投資人並無投資機會。

不過，金管會現已放寬投資標的，開放投信基金，可以透過修改契約的方式，布局海外證券交易市場掛牌的商品ETF與放空型ETF，讓非專業的投資大眾藉由共同基金，間接且便捷投資這些獨特的ETF產品。

寶來投信總經理劉宗聖表示，寶來海投信的四檔海外組合型基金，包括寶來全球ETF穩健組合基金、寶來全球ETF成長組合基金、寶來全球新興市場精選組合基金和寶來全球靈活配置債券組合基金，已著手修改契約。

一旦獲得核准函後，黃金、原油、農產品等商品ETF，以及放空美股、歐股，甚至放空債券型ETF等均可投資布局，並以基金淨資產價值10%為限，符合法令規範。

劉宗聖指出，此波政策的開放，增加基金經理人投資操作靈活度，透過海外ETF在多頭時追漲原物料價格，空頭時則以放空型ETF來避險或爭取潛在報酬，長期下來對基金績效有正面效益，也為共同基金投資人所樂見。

根據貝萊德（BlackRock Asset Management）統計，上月底止，全球共計181檔掛牌交易的商品ETF，總資產規模為258.4億美元，儘管國際股市與原物料價格回檔修正，商品ETF的總資產規模在今年短短兩個月仍增加了2.4億美元。

而通常一檔放空型ETF，也會有一檔追蹤相同指數的槓桿ETF（作多），以全球槓桿和放空型ETF合計255檔來計算，約有一半檔數為放空型ETF，其中有三分之一在美國證交所掛牌交易。

「內」功護體 印尼基金帶勁
【記者張瀞文／台北報導】

富通印尼股票基金經理人帕提薩胡昔瓦（Alvin Pattisahusiwa）昨（17）日指出，印尼的內需占經濟比重的八成，政治也比鄰國穩定，可望持續吸引資金進駐。

印尼是東南亞最大經濟體，去年股市漲幅驚人，被稱為第五塊金磚，吸引投資人注意。如果以當地貨幣計價，去年股市上漲87%，但若以美元計價，漲幅更達117%。國內多檔印尼基金的漲幅全超過100%。

帕提薩胡昔瓦表示，印尼政局穩定，2010年經濟成長力道依舊，股市的漲勢可望持續。世界銀行對印尼今年經濟成長率的預估值，已從5.4%上修到5.6%，明年更上看6%。

印尼經濟成長加速，經濟體質持續改善，債信評等機構惠譽2月上調印尼的主權債信評等到BB+，僅次於投資等級一個評等。標準普爾也在上周五（12日）調升印尼的主權債信評等至BB級，為12年來最高等級。

帕提薩胡昔瓦說，印尼當地銀行的資金流動和財務體質都維持穩健，通貨膨脹壓力和緩，加上金融體質健全，印尼央行計畫降低貸存比率較高銀行的存款準備率，繼續維持寬鬆的貨幣供給環境。

帕提薩胡昔瓦表示，資金寬鬆，有助處於歷史低點的貸款利率延續至2010年，進一步刺激貸款成長從去年的10%上升至今年的預期目標17%到20%。此外，資金寬裕，也推動消費與投資類股成長，反映在最新公布的建築、汽車及零售業數字。

印尼是全球人口數第四多的國家，帕提薩胡昔瓦說，更重要的是，人口平均年齡十分年輕，全國人口平均年齡僅28.2歲，今年35.5%的人口年齡低於20歲，代表未來勞動人口將逐漸提升，仰賴社會資源的老年人口將下滑，強化印尼的經濟成長實力。

從投資價值來看，帕提薩胡昔瓦指出，印尼股市的本益比只有10.5倍，在亞洲地區仍然便宜，加上企業每股盈餘可望持續上揚，進一步降低本益比，對股市是利多。

富通是印尼當地最大外資股票團隊。富通投資新興市場股票投資團隊總監華勒許說，在富通全球新興市場股票基金中，印尼也是大幅加碼的市場。

明星基金操盤手：長期投資 績效更亮眼
【編譯于倩若／道瓊社七日電】

共同基金明星操盤手拉波特（John Laporte）上周宣布退休，投資人若在1987年股災前三周投資拉波特掌管的基金1萬美元，現可領回7.8萬美元，投資報酬率遠優於代表小型股的羅素2000成長指數，而他的投資秘訣在於：幾乎不交易。

拉波特已掌管普信集團（T. Rowe Price）New Horizons基金長達20多年，上周他交棒給後輩艾倫波根（Henry Ellenbogen）時，特別叮囑後生小輩承襲他的投資準則，他的建議也值得投資人參考。

晨星公司（Morningstar）資料顯示，拉波特持股時間長達四年，相形之下，小企業基金平均每九個月調整一次股票。

New Horizons的前20大持股中有三分之二至少持有五年，拉波特續抱最大持股、也就是醫療用品商Henry Schein公司股票逾14年，而第四大持股O'Reilly汽車公司股票，則是從1999年就開始持有。

拉波特認為成為飆股必備的條件是：企業領導人具創意、企業文化深厚、並以創新的手法做生意。他偏好投資服務業，也愛從並非由少數大企業掌控的市場中物色標的。

拉波特說，具備耐心的投資人才能在搶先一步找到成長股，「我通常得觀察好幾年才能確認一家企業的策略或經營團隊是好是壞」。

拉波特也常因持有股票不夠久而感到懊惱不已，舉例來說，普信集團早在咖啡連鎖業者星巴克（Starbucks）1992年首次公開售股前就擁有星巴克部分創投股權，兩年後他聽從同業的建議把星巴克股票獲利了結，沒想到此後星巴克股票一路飆漲將近十倍。他說：「我們因此少賺了2億美元，要在市場下滑或企業遭遇困境時緊抱股票不放，需要鐵的意志。」

New Horizons基金在零售業巨擘沃爾瑪（Wal-Mart）1970年上市時買進沃爾瑪股票，但在1983年沃爾瑪成為大型股時出脫股票，倘若一直續抱到現在，當時買進的股票會值140億美元，比該基金的價值高出兩倍多。

避險基金夜宴…密謀狙擊歐元
【經濟日報╱編譯廖玉玲／綜合外電】

華爾街日報報導，愈來愈多重量級避險基金大舉放空歐元，雖然這類交易至今仍屬合法，但也不禁令人捏把冷汗，這些投機客可能又要故技重施，群起狙擊歐元。

2月上旬，一家投資銀行邀集一群投資界菁英，在曼哈頓的一棟豪宅裡舉行私人晚宴，SAC資本和索羅斯基金等避險基金經理人赫然在列。

知情人士透露，會中一群頂尖操盤手預測，歐元會跌到和美元平價的水準。

歐元26日在紐約早盤最新報1.3591美元，上漲0.32%。去年12月時，歐元兌美元還在1.5美元附近。

歐元兌美元若真的跌到1比1的平價水準，確實是難得一見的投資機會。

由於避險基金多用槓桿投資，獲利會隨之加倍，損失當然也不例外。

就算知道這些避險基金正在放空歐元，也不可能算出他們對歐元的影響力。不過他們確實增加歐元的賣壓，也加重歐盟援助希臘的負擔。

類似上述小型私人聚會愈來愈多，避險基金業者透過這些場合討論類似的交易，他們的影響力也會隨之加大。

這不禁令人回想起這波金融風暴在2008年最危急時這些避險基金的舉動。

當時，包括綠光資本公司（Greenlight Capital）總裁安霍恩（David Einhorn）等大型避險基金的經理人，認定雷曼兄弟和其他公司前途黯淡，於是大舉放空這些公司的證券，加速他們滅亡的腳步。

索羅斯日前公開警告，如果歐盟不解決財政問題，歐元恐怕會分崩離析。

索羅斯1992年時曾大舉放空英鎊，導致英鎊暴跌，他本人則獲利10億美元。但目前預期歐元會徹底瓦解的交易商並不多，何況歐元的市場大得多，單日交易量至少都在1.2兆美元，英鎊當年的交易量根本是小巫見大巫。

晚宴結束後三天，歐元盤中跌破1.36美元。

摩根士丹利的資料顯示，當周歐元的空頭部位已達6萬筆期貨合約，是1999年以來最高水準。

另據知情人士說法，在上述私人晚宴中，索羅斯基金公司的經理人預測利率會走高。Brigade資本公司負責人摩根則預言，希臘債務的問題只是第一張骨牌，最終會推倒美國企業、市政債和公債證券。安霍恩則以通膨疑慮看好黃金後勢。

羅傑斯預言 英鎊即將崩盤
【編譯謝璦竹／綜合外電】

經濟數據不佳，加上政治不確定性升高，導致英鎊兌美元本周驟跌，使今年來的跌幅超過歐元，投資大師羅傑斯（James Rogers）甚至預言，英鎊幾周內就會崩盤。

英國統計局26日發布的第四季經濟成長率修正值則優於預期，上季英國國內生產毛額（GDP）比前一季成長0.3%，高於初估的0.1%以及經濟學家先前預期的上修至0.2%。但GDP上修主因是政府支出增幅大於初估，上季政府支出成長1.2%，遠高於經濟學家預期的0.2%，英鎊承受沈重貶值壓力。

GDP數據發布後，英鎊兌歐元26日盤初跌近0.7%，報89.39便士兌1歐元；英鎊兌美元貶值近0.4%，跌至1.5207美元。今年來英鎊兌美元的跌幅累計達5.5%，超越歐元兌美元的5.3%跌幅。但英鎊的跌勢才剛開始，根據羅傑斯預測，英國經濟將陷入二度衰退，英鎊不用幾個禮拜就會崩盤。瑞士銀行（UBS）分析師也呼應上述看法，預測英鎊將跌至「1.05美元以下」。

這不禁令人想起索羅斯（George Soros）在1992年放空英鎊、一天內大賺10億美元的傳奇。羅傑斯是索羅斯的前合夥人。羅傑斯說，歐元有歐洲央行（ECB）與德國撐腰，而英國沒有，置英鎊「於任人宰割的不利處境」，而靠著政府支出撐場面的經濟也將跌回衰退。

英鎊走貶雖然不是新鮮事，但上周末的民調加重了英鎊下挫的壓力。根據民調，在野的保守黨與執政的工黨間的支持率差距縮小，很可能形成沒有多數黨的國會，使新政府難以有效執行財政政策。

基金分紅 陸股恐失血大跌
【記者雷盈／綜合報導】

近日中國基金市場紛紛實施分紅，估計將從股市抽走人民幣上百億元資金。由歷史經驗來看，前年初A股也因基金年度分紅而引發一輪暴跌，業內人士認為今年恐將重演。

新華社昨（15）日報導，統計顯示，今年以來中國基金分紅總額已經突破人民幣100億元（約新台幣465億元），業內人士分析，牛「尾」虎「頭」的這幾個月，基金的集體分紅總額將以人民幣數百億元計，使A股失血不少。

銀華基金公司昨日就宣佈，旗下三檔基金產品實施分紅。此外，交銀施羅德基金公司旗下交銀保本等六檔基金，以及興業可轉債基金、友邦華泰積極成長基金、基金漢興等也紛紛推出了分紅方案。

廣州日報統計，從1月4日至1月13日止，已有近20檔基金進行分紅，同期還有十餘檔基金發佈分紅公告。國海證券分析，目前至少有17檔封閉式基金已經具備了分紅能力，如此估算，近期上看40檔基金要「發紅包」。

基金業內專家分析，今年以來A股市場在資金面、政策面因素作用下走震盪格局。各大基金公司選擇在此時分紅，可幫助投資者提前鎖定收益，滿足其「落袋為安」的心理。

券商人士分析，基金集中在近兩、三個月內賣股、分紅，將在弱市中加大市場的波動，令市場雪上加霜；業內人士說，如果股市資金充足，基金抽走部分資金也罷了，但現在股市繃得最緊的那根神經就是資金。

此外，部分基金大比例分紅，也在一定程度上反映部分基金經理不看好後市。

從歷史上看，上一個基金集中兌現牛市年度分紅的時段，是在2007年歲末、2008年初，而隨後A股發生一輪暴跌。

券商測算資料顯示，基金公司有「看多做空」的跡象。德聖基金研究中心指出，今年第一周，滬深300指數下跌2.46%，在扣除被動倉位變化以後，淨減倉基金占了多數。其中，163檔基金主動減倉，97檔基金減倉幅度超過2%，45檔股票型基金淨減倉幅度超過4%。

避險基金 績效達17%
【記者黃俊苔／台北報導】

避險基金經歷快速去槓桿化與市場流動性問題的危機後，今年普遍有不錯的表現。避險基金業者表示，明年資金對風險偏好快速改變，看好股票對沖、全球宏觀與管理期貨策略的表現。

根據瑞士信貸／Tremont對沖基金指數的績效統計，今年至11月底為止，避險基金各種策略整體漲幅約為17%，以追求絕對報酬的避險基金而言，堪稱表現不俗。

其中，可轉債套利策略表現最佳，績效達44.14%；新興市場與固定收益套利策略漲幅也都在26%以上。

去年表現最為亮眼的管理期貨與股票放空兩項策略，反而在今年敬陪末座，管理期貨多空皆可操作的特性，在期貨價格幾度盤整下，繳出負報酬，與市場走向相反的放空策略，平均更重挫21.69%。

英仕曼投資指出，要形容2009的市場，簡而言之就是「回歸正常」。由於2008年市場流動性與信用利差都出現極端的不正常現象，使得去年避險基金操作備受考驗；今年除流動性改善外，對股市與信用市場風險偏好提升，也是帶動績效的原因。

避險基金的績效雖然不如共同基金出色，不過，避險基金長期追求較高的夏普值與絕對報酬，今年表現已相當不錯。此外，共同基金的表現與市場多空頭息息相關，而今年避險基金創造績效的來源，則在於市場回歸正常化，兩者原因並不相同。

展望明年市場，英士曼投資認為，經歷今年史上最大規模的注入流動性後，風險性資產確實有不錯的反彈，不過，也必須理解目前不論是股票或信用市場，都已經不再像先前被低估。

市場擔憂的問題包含通膨預期、W型的經濟復甦走勢或是中國出現泡沫。英士曼投資分析，明年將是風險偏好變化快速的一年，因此靈活調整的避險基金策略易於勝出，包含股票對沖、全球宏觀與管理期貨策略等，而事件導向與相對價值策略則相對不受看好。

海外月配息基金 明年將納入最低稅負
【黃惠聆、魏喬怡／台北報導】

月配息基金每月領息就如同領月退俸一樣，因此，深受投資人喜愛。不過，從民國99年，海外所得要課稅之後，買這類型配息基金，尤其是投資在海外的月配息基金的投資人可要留意，因為會被納入最低稅負制的稅基。

自明年起，當海外所得要計入最低最稅負的稅基之中後，恐怕會讓持有海外配息基金的投資人稅負增加。其實，不光光持有海外的配息基金，連持有國內投信發行投資在海外的配息基金也會出現海外所得稅負的問題。

目前很多波動性小的海外債券基金，因為下檔風險不大且每個月固定配息，是許多富人或者退休族的最愛，每個月配息就像領月退俸一樣，有的操作佳的海外固定收益基金不但可以讓投資人每月領到息，淨值還可以持續增長，正因為月配息基金深受投資人喜愛，還有不少國內基金原本不配息或者季配息、年配息，為了符合台灣投資人胃口也跟著「月配息」。

不過當海外所得要納入基本稅負的稅基之後，這些最受歡迎的配息基金未來可能會有稅負上的問題。安侯建業會計師事務所稅務部營運長張芷則分析，根據法令規定，海外所得原是在「給付日所屬年度」，也就是贖回、轉換後才開始計算，此外，在基金分配利益(配息時)也都要計算在「海外所得的稅基」，境外基金贖回時、轉換時投資所得以及基金配息1年海外所得超過100萬元(含)就得申報最低稅負中的「海外投資所得」的稅基。

為何境外基金配息也要算「海外所得」？張芷說，因為基金配息等於是實現了海外所得，那麼就要被納入最低稅負制的海外投資所得來計算。雖然國內投信發行的基金並沒有「海外所得」課稅的問題，唯獨「配息基金」是例外，即使國內投信發行的跨國基金，贖回時不必擔心海外投資所得要課稅的問題，但若基金配息的話，一樣會被列入「海外所得」的稅基之中。

至於國內的月配息基金，其配息如果是來自於利息收入分配就是利息所得，就納入利息所得的稅基，但個人每年每戶有 27萬元的免稅扣除額。

中華民國會計師公會稅制稅務委員會副主委許祺昌也指出，如果是國內投信發行的跨國投資的基金當基金淨值有增長時，投資人都不需認列所得，但是在基金分配利益且利益源自海外時，即使沒有贖回或轉換，只要海外所得1年超過100萬就會被納入稅基(見所得稅法第3條之4第6項)。

大陸QDII基金 掀發行熱潮
記者邱詩文／綜合報導

大陸QDII基金業績今年來全面回暖，估計將有十支以上的QDII已上報中國證監會，可望在明年帶動一波QDII基金募集熱潮。因此，未來一年可投資於台股的大陸QDII潛在資金量，將上看新台幣千億元。

中國證券報報導，大陸基金公司已報批超過十檔的QDII 新產品，估計將在明年獲中國證監會批准成立。

報導引述業內人士透露，暫停了一年多的QDII基金發行審批明年或將放行，主要原因是今年QDII基金業績的全面回暖，一些QDII基金的業績比A股基金也毫不遜色，提升了基民的投資信心。

而由於積累下來的待批基金較多，明年將會掀起QDII的發行熱潮。

據大陸有關部門統計資料，目前大陸有十家基金公司已發行投資海外的QDII基金、共計十檔，資產規模為人民幣1,097億元（約新台幣5,200億元）。

若以投資上限10%來計算，約有人民幣100多億元（約新台幣474.02億元）的大陸資金，可選擇借道QDII基金間接投資台股。

若明年大陸再新增十支QDII基金，明年4月下旬兩岸金融合作監理MOU正式生效後，進入台股投資的大陸QDII潛在資金量將倍增到新台幣千億元以上。

萬得資訊（WIND）統計顯示，截至11月17日，可比的九支QDII基金，今年以來平均收益率達到60.54%，其中居QDII之首的海富通中國海外已經達到90.68%，而自2008年11月14日至2009年11月13日一年間，該基金的淨值增長率已經超過了110%。

不過除摩根上投亞太優勢基金外，目前運作的多數QDII基金合同中，並未把台灣作為投資區域，投資台股尚需變更合同。

如景順長城基金公司市場部人士就表示，公司正在待批的QDII基金，尚未將台股包含在投資範圍之內，不過MOU簽訂之後，公司將考慮修改基金合同，增加投資台灣股市的內容；國海佛蘭克林基金公司表示，公司旗下QDII有資格投資台股，但尚未有相關產品，也沒有這方面的投研團隊等資源。

65%投資人 不懂債券基金
【記者張瀞文／台北報導】

台灣債券投資人投資目的與產品選擇相互矛盾，調查顯示，民眾投資債券是因為風險較低，但近65%受訪者以為所有債券基金特性都相同，只有15%的投資者清楚知道，並非所有債券基金都屬於風險低的產品。

這是台灣第一份專門針對債券基金投資人投資行為的調查，由駿利資產管理公司委託Viewpoint進行，調查時間為今年9月，涵蓋大台北、大高雄兩大都會區的債券基金投資人，有效問卷達400份，其中四分之三為已投資債券基金者，四分之一在未來六個月有意願投資。

調查顯示，投資人投資債券基金，是因為相對於其他投資產品，債券基金的風險較低，而且能為投資人提供高於定存的配息。

至於申購債券基金的考量因素，近七成受訪者認為「風險高低」最重要。

不過，調查也發現，雖然投資人投資債券時是以風險高低為最主要的考量因素，但在投資行為上卻以報酬為首要選取標準，偏愛風險較高的新興市場債與高收益債基金，顯露出國人投資目的與產品選擇上的相互矛盾。

駿利亞太區高級市場推廣董事趙博文（Alvin Chiu）表示，台灣投資人選購債券基金，主要是因為風險較低，不過，該調查發現六成五的受訪人其實對債券基金不大了解。受訪者大多認同「所有債券基金的特性都相同，而且是風險低的商品」的陳述，只有一成五的人明確表示不同意。

趙博文建議，投資人認購債券基金時，應先了解基金的風險屬性，根據自己的風險承受程度選擇合適的基金，不應只注重在「報酬」，更應重視「經過風險評估後的回報」。

趙博文指出，68.7%的債券投資人認為他們理解所投資的債券基金風險屬性，又以政府公債投資人認為他們了解債券基金的風險屬性程度最高，高達82.8%，其次是投資於高收益債、新興市場債與公司債的投資人，約在70%~73%之間。

有四成四的人沒有投資過債券基金，調查顯示不投資的大多數人是因為「對債券市場不了解，所以不敢投資」，三成七的人認為債券「報酬率低」、三成四的人則因為「沒人介紹／專家沒有推薦」。

德对冲基金K1集团创始人涉嫌欺诈已被捕
唐風

新浪财经讯 北京时间10月30日凌晨消息，据国外媒体报道，德国维尔茨堡检察官的发言人Dietrich Geuder周四称，德国对冲基金K1集团(K1 Group)的创始人赫尔马特·齐纳(Helmut Kiener)已经于周三被捕，目前他已被拘留，等待法庭召开听证会。

Geuder在周四接受电话采访时称，现年50岁的齐纳已经被捕，法庭将在周四晚些时候召开听证会，就齐纳是否应继续被拘留的问题作出决定。Geuder表示，齐纳涉嫌欺诈及违反信托约定。

Geuder还发表电子邮件声明称，维尔茨堡检察官已经在昨天对几所住房进行了搜查，其中也包括齐纳的住宅。声明表示，这一调查的中心内容是，查明齐纳是否曾违反与英国和法国各银行所达成的投资协议的原则。Geuder指出，齐纳可能在违反这些协议的情况下进行了数百万美元的投资。

声明还称，德国检察官目前正在对在加勒比注册的K1集团旗下基金K1 Global Sub Trust进行调查。

齐纳的妻子拒绝就此置评，并表示齐纳也无暇置评。此外，K1集团的一名发言人也表示，他无权就此发表言论。

周三曾有熟知内情的消息人士称，K1集团卷入了一项国际刑事调查，原因是该集团导致巴克莱银行(Barclays Plc)、摩根大通和法国巴黎银行(BNP Paribas SA)等银行蒙受了大约4亿美元的亏损。其中，摩根大通在去年收购了贝尔斯登(Bear Stearns Cos)，从而继承了后者向K1集团的投资。

消息人士透露，欧盟和美国当局正在对K1集团进行调查，以查明该集团是否在借入资金以扩大投资规模时对银行有欺诈行为，最早可能于本周公布有关本案的首批指控。

目前，美国监管机构正在加强对高级投资顾问的监管，原因是此前先后曝出了伯纳德·麦道夫(Bernard Madoff)650亿美元的“庞氏骗局”，以及艾伦·斯塔福德(Allen Stanford)70亿美元的同类骗局，两人均被指控转移离岸资金以掩盖其骗局。

本月早些时候，美国联邦检察官对知名对冲基金帆船集团(Galleon　Group)的创始人、亿万富翁拉杰·拉贾拉特南(Raj Rajaratnam)及其他五人提起了指控，称其操纵了有史以来规模最大的对冲基金内部交易案。

境外基金課稅花旗：大戶跑光光
王信人／台北報導

海外所得明年起日出課稅，讓外商基金公司很緊張，昨天在財政部召開的會議上強烈反彈，但財政部最後仍決定，「發行地」在境外的海外基金，明年起要課徵海外所得稅、海外證券交易所得稅。

財政部昨天邀集國內外商會、會計師公會、僑委會、中央銀行、金管會、世界台商聯合總會等機關團體，討論最低稅負「非中華民國來源所得及港澳來源所得計入個人基本所得額的申報及查核要點」。美、歐投資銀行代表把攻防焦點放在海外基金課稅上。

財政部把海外基金分為2大類：1、「境外公司發行」的海外基金，從明年1月1日開始，「境外公司發行」的海外基金，要課徵海外所得稅、證券交易所得稅，投資人贖回基金時，以賣價收入減去當初投入時的成本，差額超過100萬台幣以上要全額併入最低稅負中申報。

2、「國內公司發行」的基金，也可以投資海外有價證券，屬於「國內基金」性質，投資人贖回時，依目前規定免證交稅、證所稅。

外商投資銀行代表很不滿，尤以代表花旗銀行消費金融部總經理管國霖炮火最猛烈，他說，基金應以「銷售地」分類，只要「在台灣銷售」的基金，就應一視同仁為「境內基金」，免徵海外證所稅與證交稅。

管國霖說，財政部若要課稅，將讓境外基金中前20％大戶的錢都跑掉，從地下私人銀行的管道出去投資海外，財政部也課不到稅，卻造成資金外流，他將找立法委員提出修正案，刪除海外所得課稅。

財政部賦稅署長許虞哲表示，從私人銀行管道進行海外投資，有所得也是要依法申報，至於財政部能不能查得到稅，是技術面的問題。

會計師公會代表也支持財政部，他表示，外商投資銀行的邏輯應一致才對，以前主張海外基金是「境外基金」，不能課徵證交稅，財政部也准予免徵證交稅；但卻因為明年要課海外所得、證所稅，就變更主張海外基金是「境內基金」，要課證交稅，前後主張相互矛盾。

賦稅署副署長許春安也說，如果海外基金是「境內基金」，則投資股票所獲配股利分配給台灣的投資人，就應課稅40％，而非目前視為外國人只扣繳20％，為何外商基金公司享受好處都不講？

外商投資公司說，根據信託公會統計，台灣人投資海外基金的目前部位還有1兆2000多億元，基金公司沒有保留投資人的原始投資成本，也不知道投資所得，如果明年起要課徵證所稅、海外所得稅，基金公司只好勸投資人先贖回，基金公司手上沒有現金，只得處分股票，換取現金，會形成台灣股市和海外股市的賣壓，造成股票價格波動大。

海外所得課稅 初擬規範
王信人／台北報導

財政部賦稅署12日就海外所得課稅的申報與查核要點，邀請相關團體討論。自明年1月1日起，凡是有海外所得，超過免稅額以上，要課徵包括證券交易所得在內的海外所得稅。

如果沒有申報，被財政部查獲，最高可處2倍以下罰鍰。

財政部規定，後年（100年）申報明年（99年）的最低稅負海外所得，國人應先比照國內所得分類方法，將海外所得分為薪資、利息、股利、財產交易、租賃所得與其他所得等10類。

關於所得與成本費用的計算方式，當個人可以舉證海外所得的成本費用，財政部會給予核實扣除。

如果個人不能舉證成本費用，就以財政部規定的標準計算：

1、房子與土地合計出售價格的12％，為所得額。此與台灣來源所得，房子與土地所得分開計算，有所不同。

2、買賣海外股票的所得，財政部很可能會比照目前買賣國內未上市櫃股票的規定，將以出售市價的20％為所得額來報稅。

3、其他所得，將以收入的20％為所得。

海外華僑非常憂心海外所得日出課稅。世界台商聯合總會代表昨天說，他們長年居住海外，保有中華民國國籍，明年起如果海外所得也要課稅，變成他們在國外所賺的錢統統要在台灣申報繳稅，稅負加重很多，對他們很不合理，他們上次在巴里島開會時已有討論，今年回國當面向馬英九總統反應，但馬英九表示他不知道此事。

財政部賦稅署長許虞哲回應表示，華僑的海外所得確實會被併進入最低稅負中計算，但已在國外繳的所得稅統統可以扣抵。

商品行情再起 投資緊盯3指標
陳欣文／台北報導

商品行情長線看漲下，推升俄羅斯、拉美、歐非中東和資源等四大 類基金的身價。不過，法人強調，由於商品行情向來「來去匆匆」因 此這幾類基金波動度也高，建議投資人最好以美元指數、經濟數據、 股市走勢等指標同時觀察，作為區間操作這些基金的重要指標！ 商品行情向來大起大落，即使長線多數法人看好，但是也多認為短 線拉回的壓力不小。法人指出，原本美元指數在78具有強力支撐，但 本周二卻應聲跌破這強力支撐點，美元走弱下，商品價格也齊歡騰， 但建議投資人短線勿貿然進入商品市場，周二商品價格大幅上揚，可 能是投機資金流入所致。

由於商品指數以原油為大宗，目前庫存仍高，需求疲軟，短線可能 遭遇壓力，而股市若出現獲利回吐，商品價格也會隨之下跌，未來若 見拉回才是較佳的買點。

凱基全球五色商機組合基金經理人徐靜霞表示，接下來商品觀察指 標有三：美元指數、經濟數據、股市走勢。尤其是中國及美國的景氣 復甦情形，對於商品市場影響最深。另外，全球股市近期漲多，恐面 臨回檔整理壓力，但股市中、長線多頭格局不變，商品價格應該會維 持高檔整理格局。

商品市場近期再從7月中低點反彈。以油價來說，目前在每桶60美 元獲得支撐，低點反彈後至今漲幅約為20％（7/15~8/4），而金價則 在每盎司900-1000美元區間震盪。

摩根富林明中美G2新勢力預定基金經理人田克杰認為，整體來看， 近期商品市場的反彈與對全球經濟反轉的預期以及美元走弱相關。尤 其美元的走弱的確可能讓以美元為報價基礎的天然資源及商品價格走 高，不過，這樣的基礎並不能作為實質支撐，因為投資人終將感受到 景氣榮枯，如果景氣走揚、需求穩定增長，才能讓商品市場價格有穩 固支撐；反之，若景氣不佳、需求不振，則儘管有美元走貶炒作，天 然資源價格依舊可能回跌，尋求基本盤支撐。

以受惠商品行情走高的四大類基金今年以來的績效表現來看，其中 拉美、俄羅斯基金平均已經漲了6、7成以上，資源和歐非中東基金有 都有3成以上的漲幅，法人建議投資人可先適時獲利，再以定期定額 或是逢低分批加碼的方式來因應。

恒生H股指數基金 長打優選
王雅媛（Victoria）

大家可能每天在財經新聞聽到香港恒生指數升多少跌多少。恒生指數是港股具有代表性和最重要的參考指數。如果你想投資港股，但又不知道從哪只下手，可能會選擇一只（檔）跟蹤恒生指數的ETF—盈富基金（2800）。

但其實，最具代表性的不一定最值得投資。港股市場越來越多大型企業來自內地，這些企業的成長性比香港本地公司大得多。所以我們更要關注另一個指數，就是國企指數。追蹤國企指數的，也有一只ETF，叫恒生H股指數基金（2828）。

盈富基金會買所有的大藍籌，包括長江實業（1），滙豐控股（5）等。而恒生H股指數基金就只買H股，即那些在內地註冊成立的企業。

市場上還有一只指數基金很多人熱中的，是A50中國指數基金（2823），買的便是A股。A股市場炒風較熱烈，因此這只ETF的炒作成分也比較大。三只ETF相比，長線投資的話，還是看中恒生H股指數基金。

在港股中，可能十檔股票有九檔的業務與內地有關，但是公司名字不以「中國」開頭，投資者往往忽視它們在內地的業務。一講起內房股，你隨便問一個香港投資 者，他一定會提到富力地產（2777），中國海外（688）等。連一些冷門的二三線，如中國奧園（3883），他們都認識。原因是，這些公司打正旗號是做 內地房地產。

其實很多香港公司悄悄地已經將業務移到大陸，但是市場已認定他是香港牌子、香港公司，因此並沒有給到一個與內地同行相若的高估值。其中一個例子就是嘉華國際（173）。

Victoria一向有個習慣，就是對於一些即將公布業績的股票，通常會等看了業績後再買入。業績好的，買貴一點也無所謂。上星期卻心血來潮，想一試捕捉好業績公司的成功感，卻換來了一個教訓。

根據基本面分析，在業績公布前，我買入了一只工業股。買入後的問題是，走勢跟我的基本分析不配合，業績公布前一直有投資者積極沽出（賣出）。之前的我遇到 這種情況，就會停手再做觀察。但這次與很多分析員討論過這只股票，他們都認同我的看法。所以我對自己的基本分析信心過頭，忽視股價走勢帶出的信號，繼續買 入。星期五收市後，它終於公布了業績，沒有預期理想。

這再次提醒我，買賣股票除了基本分析外，技術分析也是重要的訊息。從技術走勢，可以印證我們對基本分析的想法。因為這個市場上，一定有人比我們先一步知道一些訊息。

（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務，在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍。）

股票型基金 上月暴增500億
【孫彬訓／台北報導】

去年11月資金狂潮大量湧進類貨幣型基金，經歷半年多的黃金增長期後，5月底的規模首度出現下滑，從4月底的1.18兆元，下降到5月底的1.12兆元，與此同時，投資國內的股票型基金規模，也從4月底的2,900億元，增加到5月底的3,400億元，短短一個月增加500億元。市場人士分析，顯示5月一個月內，有約600億元本來選擇短期停泊的資金，紛紛轉向投入股市。

第一銀行副總經理鄭美玲進一步分析說，4月一銀定期定額的筆數，大約增加1.2萬筆、5月更增加1.5萬筆，現在總扣款筆數已有21萬筆，預計年底就可增加到30萬筆。

換句話說，由銀行端觀察，這些要轉向投入股市的資金，仍重視風險，因此會以定時定額方式分批投入。

去年11月起類貨幣型基金爆紅，一度讓類貨幣型基金紛紛關上申購大門，停止申購或額度控管。不過，在全球股市出現好轉，銀行端的類貨幣型基金銷售，甚至已經開始出現贖回潮，紛紛轉進股票型基金或股市。

而今年來，唯一送件追加額度的類貨幣型基金元大萬泰，據悉，2月11日送件後，金管會3月19日同意元大投信撤回追加募集申請；之前曾暫停新申購的景順債券基金，也重新開放受理新申購，額度控管的類貨幣型基金，如復華債券等基金，也陸續取消額度控管。

境外基金炒短 明起開罰
陳碧芬／台北報導

國人偏愛把基金投資當成股票交易，繼金管會對國內基金的短線交易進行限制後，自明（15）日起，同步要求在各通路上架的境外基金也要管制，並依各境外基金公司的自律規定，基金申購人不得在規定期限內買進殺出，一旦被認定為短線交易，基金公司可以採取暫停、取消，或限制投資人進行基金申購、轉換或買回的申請，不然就是要加收2％的懲罰性費用。

而依目前各境外基金公司的規範，最短的限制必須在7天之後才能贖回；最嚴格的限制，也有90天的要求。

為因應此項新措施，部份基金公司及銀行通路正陸續發函通知基金投資人，並以附表方式向投資人列舉各境外基金公司的規定。銀行方面強調，投資人在交易前應慎重考量自身投資的需求，以避免觸及各基金公司的短線交易政策。

國內基金轉換率冠居全球，近年來游資滿手的國內投資人，把海外各式基金和台股等同視之交易頻繁，迫使金管會自95年起修改辦法，要求基金公司針對散戶基金投資人，要確實執行公開說明書所載的短線交易防制措施，投信公會亦配合在業者的自律規範中明定，基金短線交易的認定標準，是投資人持有期間不得少於7日，所收取短線交易買回率不得高於2％，此規定自去（97）年6月13日起實施。

境外基金部份，在95年6月修法期間即提出2年的寬限期，方便各境外基金公司的內部控制制度修訂，及短線交易防制資訊系統的建置。明（15）日即是此措施的正式上路時間點。根據各基金公司提出的聲明書內容，均強調「不歡迎受益人進行短線交易」，基金公司得保留限制短線交易的受益人，再次申購基金及其收取相關費用等權利。

目前，除各銷售通路的理專人員會向基金申購人口頭說明，由於基金公司的內控系統已臻完成，業者也採用電腦系統偵測客戶的進行狀況，一旦被認定是短線交易的客戶，若系統偵測出該客戶該筆贖回為短線交易，隨即寄發給客戶該筆交易的交易確認書中，印出相關警語，加強對投資人的警惕。

主管機構表示，其實限制投資人短線交易，是要讓基金管理及交易成本控制得宜，也要避免損及基金長期持有受益人的權益。

踩紅線 小心遭封殺
陳碧芬／台北報導

短線交易規定聲明書寫的最詳細的境外基金公司，包括MFS全盛基金公司、駿利基金公司、富達基金公司，幾乎是從頭把基金交易用的產生來源，基金交易的公 平交易問題，在地政策配合問題，分銷商對短期交易的認定等等詳細敘述，到文末才提及「我們視投資持有期間短於30天為頻繁交易；若持有期間介於30天至 90天之間，我們將會檢視該帳戶的歷史交易記錄，以作為通知之評估。」此類用字應已經達到警示的效果。

但不是所有境外基金公司的要求都會多如牛毛，如德盛安聯/PIMCO的聲明就相當扼要，僅強調同一境外基金每一次交易，應至少持有14個日曆天，再另外加註基金公司可以保留的權利，必要時可採取措施以防止其他投資者進行頻繁交易或類似活動。

依照銀行通路向投資人通知的境外基金公司對短線交易的認定的天數，聯博、駿利均以90天為期限，投資人申購之後不到90天，就申請贖回或是轉換，要課收短線交易費，費率最高是所交易股份金額的1％。

MFS全盛基金則在1個季度的期間之外，再加上金額的限制，申購人每次在限制期間內超過5,000美元或6,000歐元的交易，則會被基金公司限制、拒絕或取消其他認購的交易等。

多數境外基金公司表示，即使基金投資人很小心地避開短線交易的限制期間，各公司內控電腦系統中，半年內的各項交易記錄隨時會顯現，也會作為投資人申購權益的參考，任何短線交易幾乎無所遁形。

4檔台股基金10年年化報酬率逾10％
【曾萃芝／台北報導】

根據Lipper統計，目前184檔台股股票型、指數型基金中，成立逾10年的有91檔，其中近10年年化報酬率逾10％的基金有4檔，比起目前一年期定存利率不到1％，是定存利率的10倍。

法人認為，台股基金投資長線保護短線，短線因台股漲多而有高檔震盪，但台股基金逢回仍可俟機承接，進行長期持有。

根據統計資料顯示，其中近10年年化報酬率表現最好的為群益店頭市場基金達12.4％，為市場長期投資績效奪冠之常勝軍，其次為日盛上選基金、寶來2001基金、金鼎概念型基金等三檔，這幾檔基金不僅長期績效表現佳，且5月以及今年來績效也大多表現不錯。

群益投信建議投資人，在台股基金投資策略上，應該採取長線保護短線的投資策略，因為兩岸政策開放趨勢相當明確，若比較過去港股的經驗來看，台股中長期行情仍可期，因此，投資人不妨採取定期定額投資台股基金，有拉回時搭配單筆投資方式，以掌握台股中長期的波段行情。

寶來投信總經理劉宗聖表示，台股基金以過去單一年度的投資波動率偏高，但以長期角度分析，台股因為受到兩岸政治日趨穩定，加上經濟整合加高，股市未來仍屬長多格局，短線台股因漲多會有高檔震盪，但不至於有大幅拉回的風險，台股基金仍可以長期持有。

群益店頭市場基金經理人許家豪表示，台股近期雖因波段漲多而在7千點整數關前回檔震盪，但著眼於未來開放陸資來台投資，將使國內資產價值進一步回升，而且近期國內房市也有回溫的現象，一些擁有土地資產的資產概念股，近期股價表現都強勢。

此外，由於近日油價持續走高，帶動能源、原物料相關類股跟著國際行情上漲，後續仍有表現空間。

許家豪認為，至於電子股部份，近期強勢的遊戲類股、觸控面板等出現漲多拉回整理走勢，不過由於這些類股的長多趨勢不變，預期震盪整理後，在未來搶攻中國市場商機效益逐漸出現、以及Windows 7新產品的上市，應該仍有表現機會。