劉劉阿伯理財教室

編譯于倩若紐約10日電

大舉買進美國抗通膨債券（TIPS）凸顯許多外國央行分散持有的龐大一般美國公債；美國通膨若飆高，一般公債的價值會下滑。

聯準會也積極買進TIPS，是Fed為支撐經濟而在去年11月推出6,000億美元公債收購計畫的一環。但這項刺激計畫遭到部分外國決策官員批評，認為是推升消費者物價和促使熱錢湧入新興市場國家的禍首。

外國央行不會公布交易，但TIPS市場三大投資機構太平洋投資管理公司（Pimco）、先鋒集團（Vanguard）和貝萊德（BlackRock）的基金經理人，以及全球最大抗通膨債券交易商巴克萊資本的策略師都表示，近幾個月來外國央行對TIPS的胃口增加。

太平洋投資管理公司187億美元實質回報基金經理人沃拉說：「2011年散戶仍主導TIPS市場，但各國央行在這個市場的重要性增加，南美和亞洲央行1月大買TIPS，它們需要買進美元資產以阻止本國貨幣升值。」

消費者物價若走高，TIPS會增值。美國財政部1997年起推出這項產品，過去一年還持續提高TIPS的銷售量，以滿足日增的規避通膨風險需求和提高市場流動性。TIPS占整體美國公債市場的比重不到10%。截至今年1月31日止流通在外的美國公債總值8.94兆美元。

從TIPS標售可看出投資人對這種債券的興趣增強。紐約巴克萊資本首席策略師龐德說，2009年之前，外國央行對TIPS 的投資有限，但過去兩年持續加碼。

龐德舉財政部基準10年期TIPS發售數據指出，2000年到2008年各批10年期TIPS標售中，外國央行平均買進其中的8.4%，但自2009年初以來這個比率躍升至16.5%。

搶購TIPS也顯示，歐元區主權債務危機拖累歐元匯價，導致可供國外央行投資數兆美元外匯存底的選擇不多，只好繼續投資美元資產。

英國央行（BOE）10日維持基準利率和收購公債方案不變，但因通膨壓力漸增，今年升息機率提高。歐元區也面臨通膨上升的問題，但歐洲央行（ECB ）堅持無需立即升息。

英國央行貨幣決策委員舉行兩天決策會後，決議維持基準利率在0.5%的空前谷底，是連續第22個月如此，2,000億英鎊（3,210億美元）的債券收購計畫也照舊，都與市場預期一致。

今年至今出爐的經濟數據好壞參半，但通膨壓力上升的證據愈來愈多，讓央行陷入兩難，既要讓通膨率維持在2%的目標，又要用低利率呵護經濟成長。多數經濟學家預期，BOE會等到經濟情況更明朗後才會行動，可能在今年稍後或明年初升息。

歐洲大和資本市場公司經濟學家梅塔表示，英國央行無疑將感受到藉升息抗通膨的壓力，但此時多數決策官員仍認為通膨飆高是一時現象，他預測BOE要到第四季才會開始升息。

英國去年12月消費者物價指數（CPI）上升3.7%，創八個月來最大增幅。英國央行總裁金恩曾預測，通膨率最高可能觸及4%；該行設定的目標為2%。前英國央行貨幣政策委員朱里斯9日警告，央行必須「儘早」升息，以防通膨預期確立。她預測BOE可能於5月升息。

本月調查顯示，英國服務業、製造業和營建業1月同步擴張，代表英國去年最後一季經濟萎縮0.5%只是一時的挫敗，很快就會反彈。

歐元區也面臨通膨上升問題，但ECB認為目前利率水準「恰當」。ECB在10日公布的月報中指出，整體通膨短期仍有上升壓力，主要是受能源和商品價格推升，預估通膨暫時可能繼續上揚，2011年大多可能都在2%出頭，到年底才會再度緩和。

ECB對專家的最新季調顯示，經濟學家預估歐元區今年通膨率為1.9%，高於先前預估的1.5%，成長率為1.6%，也比先前預估的增加0.1個百分點。ECB定下個月發表自行預測的數據，上修機率很高。

另外，交易員透露，ECB 10日再度進場購買葡萄牙公債，該國10年期公債殖利率從7.66%的歷來高點下滑。ECB三天前表示，已連續兩周未收購歐元區公債。

2011-02-11 經濟日報

工商時報 記者李鐏龍／綜合外電報導

工商時報記者　蕭麗君／綜合外電報導

兩名投資大師雙雙警告投資人最好不要碰美國公債！太平洋投資管理公司（Pimco）債券天王葛洛斯建議投資人，避開美元計價的政府債券，轉投資加拿大、墨西哥與巴西債券。「末日博士」麥嘉華也告誡投資美國長期公債，是「自尋死路」。

葛洛斯接受彭博電視台專訪時指出，未來重大策略是「撤出美元資產，轉投資價值穩健的其他貨幣資產」。他建議投資墨西哥、巴西或加拿大等3國債市，因為他們擁有良好的財政資產負債表。

根據美國財政部資料顯示，美國2010年11月赤字高達1,504億美元，不但超出彭博社對經濟學家的預估，也高出2009年11月的1,203億美元。

瑞士信貸推算，歐巴馬簽署的延長減稅方案，將讓聯邦赤字到2011年會計年度擴增至1.34兆美元。

葛洛斯曾於2010年11月的投資展望報告中指出，聯準會擴大資產收購計畫，將意味30年的債市多頭行情即將宣告結束。

根據美國銀行美林指數顯示，美國公債及機構債券2010年的報酬率，由2009年的下跌2.6％翻轉為成長5.3％。

此外，曾在2009年3月準確建議投資人買進美股，之後標準普爾500指數開始多頭走勢的麥嘉華（Marc Faber）表示，投資美債是「自殺式」的投資行為。

他解釋美國公債殖利率過一段時間將會出現上揚，投資人會逐漸發覺，聯準會其實想要實質負利率。因此最糟的投資，將是美國長債。

麥嘉華預測，美國10年期公債殖利率將由上月底的3.349％，上升至5％。不過他並未提出明確時間表。由於10年期公債將走跌，投資人應該買進買貴金屬、不動產或是股票。

美國10年期公債殖利率在2008年12月觸底之後，受到美國政府祭出振興經濟措施後，使其殖利率到2009年4月曾反彈至3.9859％高峰。

不過之後在市場擔憂美國恐在3年內出現2度衰退，使得殖利率到2010年10月持續下滑走勢。

2011/01/04 時報資訊

工商時報  記者黃惠聆、魏喬怡、陳欣文 ／台北報導

「聯博」第一次被大篇幅的報導是主管機關為了區隔境內、外基金差異性，同時擔心一檔基金超過3,000億元的部位都由台灣投資人持有，風險過高，因此今年9月初祭出「聯博條款」限制境外基金國人投資比重不得超過7成（原先為9成）。直至今日大家才知道「聯博」是境外基金第一大品牌，聯博靠1檔高收益債撐起境外基金的一片天。

「聯博條款」實施至今，不少境外基金都因此「中箭」暫停銷售，其中不乏總代理公司的「金雞母」，但聯博高收益債券基金雖國內投資人比重降至66.5％，但是規模不減反增，今年又多了1,670億元，依然穩坐境外基金銷售龍頭寶座。

先鋒投顧11月時在其網站上公告，其所銷售的先機新興市場債基金自即日起暫停銷售，暫停銷售的原因則是因該基金在「台灣大賣」，台灣投資人銷售金額又幾近該基金的7成，因此，先鋒投顧不得不忍痛主動宣布暫停銷售。該基金績效一直維持在同類型基金績效前四分之一，且月配息，年化配息率達4～6％，於是吸引保守型投資人資金，也為該投顧主力產品，在該基金暫停銷售後，讓該公司的業務人員為之懊惱。

摩根富林明因「聯博條款」暫停銷售的基金至今多達6檔且清一色為亞洲相關基金。但若從該公司的歷史背景來看，不難理解國內投資人比重較高的原因。摩根富林明的前身為怡富，當年為台灣第一大品牌的基金公司，該集團在台灣成立超過20年。

不過，「聯博條款」雖然讓十餘檔境外基金暫停銷售，但聯博高收益債基金卻因為不少投資人贖回，台灣投資人持有比重也下降，使得聯博高收益債至今都還是持續銷售中，無怪乎有不少業者忿忿不平的說：「聯博條款，聯博為何沒事，大家卻都要受內傷？」

在金融海嘯發生前，聯博全球高收益債券基金在全球規模最高達到2,240億元，海嘯後最低縮水到只剩640億元，去年隨市場大好，到今年6月底規模已快速暴增至4,190億元，當時國內投資人比重近8成，等於持有超過3,000億元。

而今至10月底聯博全高收規模創歷史新高達4,755億元，以國內投資人占66.5％來算，持有部位高達3,160億元。

2010-12-27 工商時報

工商時報 記者陳欣文／台北報導

2010年將進入最後一周，今年以來主要的股、債市表現都呈現正報酬，尤其是新興市場股、債市表現，分別有逾13％、12％的漲幅，預期在2011年市場投資主軸仍將跟著贏家（新興市場）走的趨勢下，新興市場股、債市仍將維持雙漲行情。

根據元大投信統計，過去10年主要股、債市年度平均報酬率以新興市場股票漲幅14.53％最高，而新興市場債的漲幅也有11.4％居次，但過去10年中新興市場債券的正報酬機率高達90％，比新興市場股票正報酬機率為60％來得高，凸顯新興市場債券報酬率相對不錯之外，獲取正報酬的機率相對高，適合穩健保守投資人或機構法人。

元大新興市場債券組合基金經理人鍾維倫表示，2009年全球股、債市出現強勁反彈，但在2009年資金流入新興市場債市的金額並不明顯，從2010年以來才開始出現較明顯的資金流入，即使2010年以來不斷有歐債問題發生，但對於新興市場債券走勢影響並不大。

鍾維倫分析，今年以來新興市場債券表現持續強勢，預期明年多頭格局仍將可以延續，主要是因為新興國家財務體質健全，已經不同以往，加上新興國家信評持續有被上調，使得新興國家違約風險較以往大幅降低。

摩根富林明總收益組合基金經理人陳政一分析，歐美日持續低利環境，而新興國家雖已陸續進入升息循環，但整體利率水準仍屬歷史低檔，面對物價上漲壓力，具備利差優勢的信用債券多半能提供較佳的收益率，如目前投資級公司債到期收益率約4.15％，高收益公司債的到期收益率則達7.57％，而新興市場債券到期收益率普遍提高至5％，其中拉美地區發行的債券到期收益率更高達7％以上。

復華新興債股動力組合基金經理人黃大展認為，受到美國將持續購買公債的量化寬鬆政策下，美國公債殖利率可望持續在相對低檔的位置，於是資金將持續轉向收益率較高的高收益債及新興市場債，展望2011年，在全球新興國家體質及財務結構逐漸好轉下，不少新興國家的本地債（以當地貨幣計價的政府公債）不但收益率高，更可望獲得匯率升值的加值，亦值得投資人留意。

2010-12-26 工商時報

工商時報 記者高佳菁／台北報導

2010-10-25 工商時報

工商時報 記者陳碧芬／新加坡專電

「末日博士」麥嘉華15日向400位全球避險基金操盤人演講時表示，美國猛印鈔票讓現金成為全世界最可怕的東西，引發今日的全球貨幣戰爭，美國政府債未來10年都沒有買進的必要，全球基金操盤人應有所自知，只有天然資源才是真正有價值。

麥嘉華還當場指責這些坐擁金山的經理人，「連資產布局的黃金部位至少要5％，都不懂！」對於年底前的投資建議，他認為，股市將在10、11月跌到谷底，年底前後才會再走出上漲的動能，除了美國猛印鈔票造成的威脅，全球經濟不會再下墜到去年3月的深淵。

此外，新加坡周四意外緊縮貨幣政策，造成星幣略微加速升值，麥嘉華指出，美國是造成資金大量流入新加坡的主要因素，星幣如今升值，接下來又會促成新加坡房價上漲，通貨膨脹沒完沒了。他認為，香港把港幣緊盯美元，如今美元走勢偏弱，香港即使難擋熱錢，仍然可以維持弱勢貨幣的抗拒對策。

麥嘉華應瑞銀（UBS）集團邀請，在第5屆泛亞避險基金年會上進行專題演講，此會議為亞洲最大的基金經理人年度聚會，包括歐美避險基金、母子基金（fund of funds）和全球資本管理公司主管都與會。

「末日博士」維持一貫投資保守態度，在美國聯準會量化寬鬆貨幣政策下，他特別把演講標題改為「經濟決策者不能再用同樣的想法做事了！」刻意凸顯對柏南克作法的不滿。

「美國實質利率將『永遠』是0」，麥嘉華指出，美國政府債完全不值錢，且根據過往的經驗，當聯準會降息近乎零時，全世界的石油和大宗物資都出現價格飆漲，自從近年美國持續印美鈔灑向全球後，各地都發生小泡沫，中國上海房價上漲，金價趨勢沒有下來過，外資全跑到亞洲，中國和印度拚命買黃金，促成「新興市場成為最大的經濟體」，「這些都不完全是真的，就因為美國一直印鈔票所致。」

相較上，新興市場表現繁榮，麥嘉華認為，美國經濟正與新興市場「脫鉤」，但應該是在經濟發展上，而不是資金串聯的阻絕，因為新興市場的資金還需從外部流入，美國就是主要的提供來源，亞洲要排除國際熱錢源源不斷攻擊經濟的最好方法，就是要有亞洲自有資本與操作體系。

2010-10-16 工商時報

工商時報 【記者高佳菁／台北報導】

美國國債與金價在今年相繼續創歷史新高，觀察近10年美國國債與金價年增幅關係，發現金價與國債走勢呈現完全正相關，雖國際金價在破1,300美元後，金價出現回跌，但仍維持在1,290美元之上，法人表示，美國國債已經突破13兆美元大關，各國央行不再出售黃金，及礦商不再做黃金價格避險等利多消息，黃金後市續創新高勢在必得。

根據即時追蹤美國收支狀況的網站「美國債務時鐘」（USDebtClock.org）顯示，美國國債已經突破13兆美元大關，而美國國債，指美國聯邦政府欠美國國庫券持有者的金額。

法人指出，自2003年財政年度，計算預算和非預算支出，美國國債以每年5,000億美元的速度增加，10年前，美國國債是5.7兆美元，2005年增至7.7兆美元，2008年9月30日，美國國債首次超過10兆美元，今年6月，美國國債突破13兆，短短2年多就增加了3兆。

金價部份也在今年持續創新高，24日來到每盎司1,298美元歷史新高價位，盤中還曾站上每盎司1,300美元大關。群益投信海外投資長葉書弘表示，隨著美國債務變得越龐大，美國政府利息累積的速度也就越快，如此一來，弱勢美元與高價黃金趨勢將有可能持續。

另寶來投信總經理劉宗聖亦指出，目前除澳洲外的成熟市場國家Debt/GDP比接近90％大關，未來皆有經濟減緩、通膨再起的隱憂；已開發國家若不加緊縮減赤字，到了2014年，主要已開發國家債務占GDP比重將達120％以上，大規模債務與赤字將造成已開發國家貨幣購買力持續貶值，金價將獲得進一步暴衝之動能。

此外，在各國央行對黃金惜售態度轉變，對金價更有推波助瀾效果，永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯指出，截至9月26日的CBGA（央行售金協定）年度里，各簽約方總共出售了6.2噸黃金，較去年同期比下降96％，創該協定於1999年簽訂以來最低的年售金總量。

賴學緯進一步指出，2011年金價波動性更甚今年，主要有4點可以觀察：第一、新礦產黃金僅維持3％成長，第二、礦商不再做黃金價格避險，第三、各國央行也不再賣出黃金，第四、截至2010年第2季，黃金投資需求占黃金總需求的比重從26％上升至51％，投資黃金的開始主導金價走勢。

2010-09-29 工商時報

工商時報  記者陳慧芳／台北報導

定期定額投資積極、波動風險相對較大的股票型基金，是國人常用的投資方式，但實際上，定期定額投資於債券型基金，也能創造可觀報酬！

若以每月定期定額投入3000元來驗算各類債券收益，無論是近1、5、10年等短中長年期，均以全球新興市場債券基金績效最好，10年下來的投報率甚至接近6成。

根據Lipper統計至今年7月底，定期定額超過1年以上的各類型債券基金，其投資報酬率均會出現正值，其中，全球新興市場債券基金報酬率為6.69％，其次為美元高收益債、亞太高收益債基金，也都有6％以上收益。

若拉長時間到10年，全球新興市場債券基金的報酬率，甚至高達57.22％，歐洲高收益債券基金和全球高收益債券也有5成左右的獲利，表現居前3名。

ING新興高收益債組合基金經理人黃若愷表示，整體來說，債券基金的中長期表現穩健，較大風險來自於匯率波動，歐元自去年底杜拜事件起到今年年初歐洲主權債務疑慮等事件而持續走低，使定期投資於歐債基金1年的報酬率為負，但若拉長時間到2年或2年以上，定期定額投資於債券基金都可獲得穩定報酬。

看好高收益債、新興市場債後市，富蘭克林坦伯頓精選收益基金經理人肯特．伯恩斯認為，主要因企業盈餘轉佳、流動性資金充裕與企業融資條件改善等趨勢，下半年高收益債違約率下降速度將加快，有機會降至長期平均水準之下，而目前高收益債的價格尚未充分反映該項預期，利差可望持續收斂。

富蘭克林證券投顧認為，9月份風險性資產波動度仍相對偏高，債券部位不可偏廢，尤其經濟成長趨緩擔憂對債市影響偏向良性，可望吸引資金持續簇擁至高收益債市及新興債市，建議依照個人風險承受度，加碼全球政府債、高收益公司債及新興國家債券型基金，或透過精選收益型基金掌握多元債券類別的獲利契機。

黃若愷指出，現階段歐美景氣復甦遲緩，但新興國家仍有強勁表現，債券型基金可鎖定以新興市場債券為主，再適量搭配高收益債券，在股市不佳時期可平衡投資風險。

工商時報2010-08-27

【經濟日報╱記者曹佳琪／台北報導】

全球股市陷入高度震盪行情，波動率明顯加大，由於債券的年化波動度不超過15%，低於成熟國家與新興市場股市，空頭也表現相對抗跌，讓今年債券型基金吸金魅力不減。

新興市場投資基金研究公司（EPFR）統計，債券型基金今年以來淨流入高達2,700億美元，並以新興市場債市吸金成長率最高。台灣人申購海外債券基金也創下新高，近一年來申購境外債券型基金上看4,000億元。

ING新興高收益債組合基金經理人黃若愷表示，EPFR統計連續六周股票基金淨流出，僅有新興股市仍獲國際投資人青睞，美歐日等主要股市持續處於淨流出。

今年以來，資金持續淨流入債券型基金，其中又以新興市場債券吸金達328億美元最受注目，此金額已超越2005年新興債券基金淨流入（97億美元）的新高。

若將時間拉長，2009年以來國際資金淨流入債券型基金已達5,600億美元，值得注意的，此間貨幣型基金淨流出已逾1兆美元。

投信暨投顧公會統計到7月的數據，股票型基金一直是國人投資全球的重要工具，約占投信發行基金管理資產規模約38%，投資海外債券型基金不到7%。

至於國人持有的境外債券型基金，近一年來淨申購境外債券基金的金額高達新台幣3,894億元，是淨申購股票型基金的2.5倍，但仍僅占境外基金總規模的18%。

ING投信指出，全球股債市雖然有低利率資金作為後盾，但資金行情還是需要堅強的經濟基本面來支撐，以目前陸續公布經濟數據不佳，美股與歐股難有大行情出現。

理柏統計指出，過去20年來股市和債市走勢，在多次的空頭和多頭歷練後，MSCI世界指數、標準普爾500指數和MSCI 新興市場指數的年化波動度高達15%以上，反觀全球公債、新興市場債券指數和高收益債券指數的年化波動度較低，平均約10.74%，投資債市，投資人中長期可免於較大波動。

黃若愷認為，此時為經濟重要轉折點，投資人在布局股市和債市時，應該更加謹慎。現階段投資，宜掌握新興市場潛力，不妨從新興市場債券下手，再搭配高收益債券，一來可直接降低股市衝擊，二來此兩種債券擁有較高票息，且當地貨幣計價的新興市場債更有機會獲得匯率升值的表現空間。

【2010/08/27 經濟日報】

工商時報 /林佳誼整理

美國賓州大學華頓商學院教授席格爾（Jeremy Siegel），與WisdomTree基金研究主任舒瓦茲（Jeremy Schwartz）在華爾街日報聯合撰文指出，目前美國債市的熱門盛況，猶如10年前的網路泡沫，一旦泡沫破滅，則債券持有人可能蒙受相當於此刻獲利3倍以上的損失。

　

10年前美國網路泡沫期間，許多科技股一飛沖天，本益比先後突破100，一時之間洛陽紙貴。然而正如歷史所示，其中多數個股後來股價紛紛重挫80％以上。

　

而兩位作者警告，現在正日益膨脹的債券泡沫，可能會對投資人造成更嚴重的後果，尤其是美國國庫券。

　

據美國投資公司學會（Investment Company Institute）數據，從2008年1月到今年6月止，總計已有2,320億美元從股票共同基金撤出，而同一時間，卻有5,590億美元的爆量資金湧入債券共同基金。

　

在豐沛至極的資金流入下，上周美國10年期抗通膨債券（TIPS）的殖利率已經跌破1％，代表此一債券就像10年前的科技股一樣，其目前售價已經超過預定利潤的100倍，敲響了警鐘。

　

債市熱門的主因，是人們對於美國經濟復甦前景感到悲觀，例如家戶部門需求持續衰弱不振就常被引用為佐證。不過經濟家普遍同意，長期經濟成長的最重要決定因素還是在於生產力，不是一再被強調的消費需求。而實際上，近期數據顯示美國的生產力已有長足改善。

　

因此作者認為，現在最安全的投資標的或許已經不是債市，而是股市，尤其是支付高額股息的個股，未來10年這些股票的抗通膨以及收益能力，很可能更勝債券。

　

作者強調，即便過去10年整體美股的投資報酬率不忍卒睹，去年更創下經濟大蕭條以來最大跌幅，然而在網路泡沫破滅以前，股市也曾經持續相當時間的榮景。

　

尤其在科技泡沫時期買進「價值型」個股（股息高、本益比低）的人，其獲益更佳。1999年12月至2010年6月之間，儘管羅素3000指數整體呈現虧損狀態，但是同期羅素3000價值指數卻仍有35％的累積投報率。

　

目前美國前10大股利最高的股票分別是AT&T、艾克森美孚（Exxon Mobil）、雪佛龍、寶僑、嬌生、威瑞森通訊（Verizon Communications）、煙草大廠菲利普莫里斯（Philip Morris）、輝瑞藥廠、奇異以及製藥大廠默克（Merck）。這10支個股平均股利率達4％，比起10年期TIPS目前的殖利率足足多出約3個百分點。

　

美國國庫券現在的殖利率已跌到1955年的水準，當時10年期國庫券的年化報酬率為1.9％，僅略高於通膨，但是30年期的年化報酬率4.6％，便甚至趕不上通膨的速度。

　

況且債券的實質資本損失可能還會更大。假設美國10年期利率在未來1年內上揚到3.15％，國庫券持有人的資本虧損就會與當前的殖利率打平。而假設利率就如去年初一樣一路攀升到4％，則損失更會超過殖利的3倍以上。而隨著未來20年美國嬰兒潮退休、大量社福計畫啟動，其利率上升也幾乎是毋庸置疑的事情。

　

文末作者重申，在政府財政危若累卵之際，人們更需要藉由私人財產積累以及投資收益，來作為退休生活的主要保障。以眼下的利率看來，政府公債並不是正確答案。

（林佳誼整理）

2010-08-20 工商時報

工商時報 【記者蕭麗君／綜合外電報導】

擔憂全球經濟陷入二次衰退，加上對歐元區外圍國家的財務情況感到不安，資金擁抱低風險資產，促使德國30年期公債殖利率跌破3％，創下歷史新低紀錄。這同時證明，歐洲經濟面臨的通貨緊縮風險遠高於通貨膨脹風險。

德國30年期公債殖利率於周三跌落至2.96％新低，周四盤中則是回升到3.03％。德國目前籠罩在通縮陰影下，國際貨幣基金（IMF）預估德國消費物價今年將微幅上升0.9％，不及1980年以來平均值的一半。

全球其他主要國家的公債殖利率也持續滑落，美國2年期公債殖利率週二跌至0.48％的谷底，日本10年期公司殖利率目前也處在2003年最低水平。

Frankfurt-Trust資產配置部門負責人凱德指出，「通縮發生的可能性遠高出通膨」，他認為殖利率的變化明顯反應我們正朝向通縮的環境。

德國歷經1920年代高通膨摧殘，讓對抗通膨成為德國央行首要使命。歐洲國際政治經濟中心主任艾瑞森認為，「打擊通膨是德國央行老舊的心態與德國銀行家DNA的一部分」。如今面臨通縮危機，德國央行反而顯得束手無策。

Pimco執行長伊爾艾朗曾提出預警，表示決策官員將會發現對抗通縮的任務將更為艱難，因為企業正在囤積現金，個人也大幅增加儲蓄。民間部門的支出銳減，使得政府推出的振興經濟方案的效果大打折扣。

不過也有部分經濟學家認為公債殖利率下跌，凸顯出對於今年歐債危機所引發對信用品質不佳的憂心。當投資者相繼把資金轉入被視為避風港的德國公債市場時，也讓德國與希臘10年期公債殖利率利差在上週擴大至800個基點，為6月以來首見。

UniCredit集團首席經濟學家安努力亞塔認為，「對歐元區外圍國家財務狀況的憂慮重新燃起，正有助於推升對德國公債的需求」。

2010-08-20 工商時報

【經濟日報╱記者張瀞文、李淑慧／台北報導】

金管會嚴管銀行銷售的理財商品，銀行理財專員轉而推銷具有固定配息的高收益債券基金。聯博全球高收益債這檔基金在台狂銷，累計基金規模激增到逾新台幣3,000億元，引起金管會關切。

據了解，證期局本周三（11日）邀請多家銷售海外基金的銀行業座談，瞭解銀行揭露海外基金佣金作法，也要求銀行推銷基金必須先對投資人分級。官員會中表示，銷售基金的「KYC」（瞭解客戶）與「KYI」（瞭解投資標的）都很重要，並非每檔基金都可以賣給所有客戶。

針對聯博全球高收益債基金狂賣，證期局官員說，尊重投資人的選擇，但高收益債不見得會固定配息，如果債息降低，理專在銷售時又沒說清楚，客戶可能有受騙的感覺，進而產生糾紛。

金管會對銀行財富管理商品愈管愈嚴，包括連動債、雙元貨幣等都限定專業投資人才能購買；又要求定存商品不能綁基金、不能綁保險等，一般投資人可以購買的高收益商品愈來愈少。

銀行理專因此轉而推銷高收益的債券基金，其中採取固定配息的商品最受投資人青睞。基金業者表示，聯博全球高收益債很早就引進台灣，過去四年每年固定配息8%，讓投資人瘋狂搶購，這檔基金在台銷售金額估計超過3,000億元，約占所有境外債券基金的三分之一。

金融海嘯前，聯博高收益債券基金在全球的規模最高約70億美元（新台幣2,240億元），但受到2008年9月雷曼兄弟倒閉影響，絕大部分的金融資產價格暴跌，造成基金淨值狂瀉，投資人資金轉出，基金規模最低縮水到20多億美元（約新台幣640億元）。

去年風險資產價格大翻身，聯博全高收基金的淨值急漲，投資人資金再度回籠，今年6月底該基金規模已衝到130多億美元（新台幣4,160億元），其中台灣人持有部位就達新台幣3,000億元，聯博全高收基金成為台灣最賣座的債券型基金。

２０１０－０８－１４